過去的一個月，大豆現(xiàn)貨價格從4100元/噸上漲到5000元/噸，期貨2005合約從3月初的4100元/噸上漲到現(xiàn)在的4856元/噸，上漲幅度較大。主要原因是年后中儲糧收儲價格從4200元/噸上調到4520/噸，貿易商和農戶惜售，整個東北產區(qū)價格堅挺。但筆者認為，缺乏基本面支撐的大豆價格，后期回落風險較大。

　　一是大豆庫存相對充足。雖然黑龍江由于水災影響，部分地區(qū)單產減少20%左右，但整個黑龍江種植面積比去年增加10%，產量預計為650萬噸，和去年持平。全國產量基本和去年持平，按照天下糧倉統(tǒng)計，2019年全國大豆產量預計為1600萬噸。

　　二是最大收購主體中儲糧3月底基本結束收購，下游消費乏力。由于中儲糧短期內收購30多萬噸大豆，農戶和貿易商惜售挺價，中儲糧被動調高收儲價格，從3月初的4200元/噸，上調到3月底的4520元/噸。但3月底，中儲糧收購基本結束，黑龍江缺少較大的收購主體，大豆價格的漲跌開始取決于下游消費。由于疫情影響，學生開學推遲，豆制品消費受到抑制。今年下游貿易商的走貨量比去年同期減少三分之一左右，整年消費預計比去年減少一個月用量。

　　三是黑龍江大豆價格和銷區(qū)倒掛，國內大豆和進口大豆價差過大。截至3月27日，黑龍江大豆價格為4600元/噸，山東德州大豆價格基本在4800元/噸，價差為200元/噸，由于價差較小，貿易商南運虧損。下游對黑龍江大豆價格接受度偏低，部分南方豆制品企業(yè)開始用進口大豆替代。黑龍江大豆價格和進口轉基因到港大豆價差創(chuàng)五年來新高。截至3月27日，巴西3月船期到港成本在3099元/噸，4月到港成本為3087元/噸，黑龍江大豆和大連進口大豆價差為1500元/噸。由于價差過大，東北油廠基本不用國產大豆進行壓榨。同時，4—7月進口大豆相對寬松，根據天下糧倉統(tǒng)計，4月進口大豆688萬噸，5月進口大豆890萬噸，6—7月進口大豆均在900萬噸左右，遠高于去年4—9月大豆進口量。

　　四是預計4月中旬，中儲糧可能會輪出大豆。由于短期大豆現(xiàn)貨價格上漲過快，按照以往經驗，中儲糧大概率會通過拍賣陳豆來調整大豆現(xiàn)貨價格。短期大豆價格過快上漲，尤其是在消費下滑的大環(huán)境里，對大豆下游企業(yè)是雪上加霜。后期，由于進口大豆大量到港，國內大豆價格難以堅挺。操作上，可在4900元/噸附近輕倉空2005合約，或者多2009合約空2005合約，價差300元/噸以上入場。