有著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股的“平安好醫(yī)生”風波不斷，繼抄襲門之后，公司又出現(xiàn)人事地震。

5月19日晚，平安好醫(yī)生發(fā)布公告，稱董事長兼CEO王濤被免的原因是管理職責未達到董事會預(yù)期。4天前，平安好醫(yī)生王濤被免職，其后來自阿里系的首席運營官COO等管理團隊悉數(shù)出局。消息傳出，平安好醫(yī)生大跌10%，市值蒸發(fā)百億。

在加入平安之前，王濤曾任金山科技首席技術(shù)官、阿里巴巴集團高級副總裁、阿里軟件董事長，是科技界有名的少年天才。

2014年，王濤加盟平安創(chuàng)立的平安好醫(yī)生，帶著阿里系的團隊，頂著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的風口，軟銀、IDG等諸多投資機構(gòu)加盟，怎么說都是含著金鑰匙出生。2018年，上線僅三年的平安好醫(yī)生在港交所上市，市值最高時達到1600億元，但卻始終未盈利，至今已虧了40億。

“中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)改變了消費者購物、出行和就餐的方式。如果說還有什么領(lǐng)域沒有被互聯(lián)網(wǎng)徹底顛覆， 醫(yī)療一定是最頑固的那一塊石頭。”王濤在2019年業(yè)績年報上曾這樣表示自己顛覆醫(yī)療的決心。

可誰知道，幾個月后，王濤被自己創(chuàng)辦的企業(yè)顛覆出局了。隨著王濤的離開，平安好醫(yī)生這條載著醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)化的大船，駛向何方是個未知數(shù)。

來源：攝圖網(wǎng)

平安好醫(yī)生

平安好醫(yī)生，全稱為平安健康醫(yī)療科技有限公司，由王濤主導(dǎo)創(chuàng)立，平安集團孵化，是平安集團旗下金融科技板塊四大“獨角獸”之一。

2015年4月，“平安好醫(yī)生APP”正式上線，2016年4月，平安好醫(yī)生獲得IDG、平安創(chuàng)新投資基金等機構(gòu)的5億美元投資，2017年底獲得軟銀4億美元投資。

頂著互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療的風口，平安好醫(yī)生可謂是含著金鑰匙出生，受到資本的熱捧，上線三年即成功敲響了港交所的大門。2018年，平安好醫(yī)生在港交所上市，IPO發(fā)行市值約580億港元，包括黑石在內(nèi)的多家國際基石投資者投資。

最近，受疫情刺激，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)“大放異彩”，其中平安好醫(yī)生的訪問量達11.1億人次，APP新注冊用戶增長了10倍。

伴隨著用戶激增，平安好醫(yī)生股價連續(xù)大漲，一年多的時間里股價漲幅超過四倍，上個月創(chuàng)下接近1300億港元的市值高點。截止5月20日，平安好醫(yī)生的市值為1133億港元。

根據(jù)公司年報，截至2019年12月31日，平安好醫(yī)生的注冊用戶數(shù)達3.15億，平均付費用戶轉(zhuǎn)化率為4.0%，日均咨詢量72.9萬。公司自有醫(yī)療團隊達1409人，簽約合作外部醫(yī)生5381名，合作醫(yī)院數(shù)超3000家，其中三級甲等醫(yī)院超1900家，合作藥店數(shù)目9.4萬家，覆蓋中國32個省，375個城市。

如此大的流量數(shù)據(jù)，并沒有帶來多少效益，公司上市兩年多，平安好醫(yī)生依然陷入虧損的泥潭。這是為何？

累計虧損40億

2019年平安好醫(yī)生年報顯示：總收入50.65億元，同比增長51.8％；毛利為人民幣11.71億，同比增長28.5%，凈虧損為7.47億，同比下降18.2％。

雖然平安好醫(yī)生官方的說法是2019年虧損有所收窄了，但凈虧損仍高達7.47億，如果不是背靠平安集團，一般上市公司還真難承受。

事實上，這些年平安好醫(yī)生一直在虧損，公司未上市時，從2015年到2017年公司的虧損額分別為3.24億、7.58億、10.02億，上市之后的兩年，虧損分別為9.13億、7.46億，5年累計虧損近40億。

從支出來看，平安好醫(yī)生的銷售營銷費用頗高。2019年，銷售及營銷費用為12.06億，占收入的比率為23.8%，2018年這項支出為12.38億，這項費用超過2019年的毛利11.71億元。

平安好醫(yī)生的千億市值令人目眩，但商業(yè)模式并不難理解，從幾項支出看，就是不斷砸廣告來吸引用戶，這是互聯(lián)網(wǎng)典型的“燒錢+補貼”的模式。

為了提高App用戶活躍度，平安好醫(yī)生從2015年底開始推廣“步步奪金”活動，用可換取免費商品或商品抵扣的獎勵積分吸引用戶，僅此一項去年就預(yù)提銷售推廣費用約2億元，被外界質(zhì)疑為用戶流量“充水”。

對于運營費的質(zhì)疑，平安好醫(yī)生年報中提到，隨著經(jīng)營管理效率不斷提升，業(yè)務(wù)運營能力不斷增強，運營費用占收入比重為45.1%，同比下降21.8個百分點。

來自集團的關(guān)聯(lián)交易

從營收來源來看，為平安好醫(yī)生貢獻收入的主要是四大業(yè)務(wù)板塊，分別是在線醫(yī)療、健康商城、消費醫(yī)療、健康管理與互動，其中在線醫(yī)療被公司視為核心板塊。

2019年報顯示：核心業(yè)務(wù)在線醫(yī)療收入達到8.58億，毛利率為44.2%，同比增長108.9%，在線醫(yī)療收入占集團整體收入的比重達到16.9%，收入來源于會員服務(wù)類產(chǎn)品、及在線問診服務(wù)產(chǎn)生的電子處方銷售等業(yè)務(wù)。

但事實上，平安好醫(yī)生的另兩大業(yè)務(wù)消費型醫(yī)療和健康商城比重更高，收入各為11.12億、29.02億，這兩大板塊與平安集團關(guān)系緊密。

公司年報這樣介紹：消費型醫(yī)療主要是為用戶提供定制化體檢服務(wù)。健康商城則是為在線為用戶提供覆蓋中西藥品、營養(yǎng)保健、醫(yī)療器械、母嬰育兒及運動健身等眾多品類的商品。

在消費醫(yī)療體檢服務(wù)方面，主要是通過平安保險業(yè)務(wù)員向個人客戶銷售，平安好醫(yī)生獲取的毛利率超過40%，該項業(yè)務(wù)在2015-2017年貢獻收入占比分別達55.4%、64.5%、35%。

從規(guī)模上看，健康商城的電商業(yè)務(wù)則是平安好醫(yī)生第一大收入來源，具體客戶又分為個人和企業(yè)兩類。過去三年，健康商城分別貢獻收入8.96億、18.64億、29.02億元，不過，這類電商業(yè)務(wù)是毛利業(yè)務(wù)偏低，2019年毛利率僅為8.1%。

平安好醫(yī)生的健康商城業(yè)務(wù)特殊之處在于，大量收入由平安集團的關(guān)聯(lián)采購貢獻。當時的上市招股書披露，2017年，平安集團為健康商城貢獻的收入占比為47.85%。

2019年報中，關(guān)聯(lián)性交易仍較多。截止去年底，集團五大供應(yīng)商占其總成本約15.6%，平安壽險、平安產(chǎn)險、平安銀行和平安健康險是平安集團的附屬公司，平安好醫(yī)生的五大客戶之一平安普惠分別為平安、王文君及竇文偉的緊密聯(lián)系人。

2019年年報披露：在關(guān)聯(lián)方的重大交易中，向平安好醫(yī)生購買產(chǎn)品和服務(wù)的公司達15家，其中12家公司直接冠以“平安”的名頭，前五名分別為平安壽險、平安產(chǎn)險、平安健康險、平安銀行、平安養(yǎng)老險，這五大“平安系”客戶貢獻的收入占總收入的39.7%。財報顯示，公司大約90%的賬齡一年以上的應(yīng)收賬款來源于關(guān)聯(lián)方。

做空與模式質(zhì)疑

事實上，近年來，對平安好醫(yī)生的質(zhì)疑越來越多。

據(jù)《財經(jīng)》雜志報道，平安好醫(yī)生的注冊用戶中，約49.5%來自于平安集團，其健康商城內(nèi)的企業(yè)客戶采購，也以平安集團采購居多。

2019年4月，平安好醫(yī)生遭遇匿名機構(gòu)做空，做空報告直指平安好醫(yī)生模式僅靠業(yè)務(wù)注水造假維持估值的龐氏騙局，具體包括五個方面，一是平安好醫(yī)生圍繞家庭醫(yī)生打造的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)毫無價值可言；AI 客服冒充醫(yī)療問診，運營數(shù)據(jù)造假。二是健康商城用大量批發(fā)業(yè)務(wù)充當零售業(yè)務(wù)GMV及收入，涉嫌造假。三是消費型醫(yī)療業(yè)務(wù)極度依賴平安集團地推團隊，實際是偽線上業(yè)務(wù)。四是粗暴裝入平安集團的用戶及流量，嚴重關(guān)聯(lián)方依賴。五是昂貴補貼維持高頻無效流量，實際客戶粘性極低。

盡管平安好醫(yī)生在2019年5月2日強勢公告稱“公司已正式向公安機關(guān)報案”，但其實并未完全打消外界對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺運營前景的疑慮。

對平安好醫(yī)生的質(zhì)疑，其實也是對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式的反思。2015年互聯(lián)網(wǎng)風口之下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式爆發(fā)，各種互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)四處開花，但很快遭遇瓶頸，2016年，約有38家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)倒掉，其中絕大部分沒有挺過A輪。

對于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)而言，自身的模式?jīng)]有得到驗證，實現(xiàn)規(guī)?；⒉蝗菀?，即便是平安好醫(yī)生背靠平安，成功實現(xiàn)上市，但依然沒有解決盈利模式的問題。

目前，市面上的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)有春雨醫(yī)生、丁香園、好大夫。由于醫(yī)療行業(yè)的特殊性，在線診療的方式并不為大多數(shù)人接受。

今年3月，丁香園董事長、創(chuàng)始人李天天在一次交流會上表示，“互聯(lián)網(wǎng)還遠沒觸及到醫(yī)療核心，還是資本紙牌。”

李天天說：在疫情背景下國家鼓勵“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”，政策推動下以公立醫(yī)院為主體的醫(yī)療機構(gòu)大舉開辦互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，留給民營機構(gòu)的空間很小，公立醫(yī)院對互聯(lián)網(wǎng)重視提高，各個醫(yī)院建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，更沒有理由拿出醫(yī)生資源、醫(yī)保資源來分給第三方。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療除了依賴于 “流量”，還有很重要一部分在于“醫(yī)生”，優(yōu)質(zhì)醫(yī)生有多少，適合互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的醫(yī)生又有多少？此外，還涉及醫(yī)保支付、醫(yī)藥流通等，這些都具有一定的“高壁壘”性。

平安好醫(yī)生，從創(chuàng)立到上市是典型的互聯(lián)網(wǎng)玩法，砸錢儲備流量，再謀求用戶變現(xiàn)。但是核心業(yè)務(wù)在線醫(yī)療比重不高，也就是說把用戶拉到線上看病并不容易，從收入占比看，平安好醫(yī)生更像一家醫(yī)療商城，而非互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)。

今年2月11日的業(yè)績發(fā)布會上，王濤提出：“公司將努力在2021年實現(xiàn)盈虧平衡?！钡S著他的離開，能否如期實現(xiàn)盈虧存在更大的懸念。更關(guān)鍵的是，平安好醫(yī)生能否成功走出互聯(lián)網(wǎng)在線醫(yī)療模式，也備受關(guān)注。

內(nèi)容來源：德林社

文｜金衛(wèi)