周五，油市風(fēng)云突變。亞盤(pán)時(shí)段，美、布兩油期貨持續(xù)下挫，WTI原油一度跌逾9%，布油跌超6%。

與此同時(shí)，內(nèi)盤(pán)原油及燃油期貨主力合約均跌超5%。美股石油股盤(pán)前走低，南非薩索爾跌7.48%，英國(guó)石油跌3.59%，哈里伯頓跌4.84%，斯倫貝謝跌3.2%。

在經(jīng)過(guò)一段狂飆之后，瘋狂的多頭是時(shí)候停下來(lái)，好好捋一捋市場(chǎng)里面正在發(fā)生的變化。

復(fù)盤(pán)油市的瘋狂5月

不可否認(rèn)，油市的現(xiàn)狀是光明的——尤其是和一個(gè)月前的慘狀相比的話。

自4月底以來(lái)，油價(jià)一路狂奔，已經(jīng)逐步收復(fù)價(jià)格戰(zhàn)爆發(fā)以來(lái)的部分失地。從日線圖上可以清楚看出，雖然仍不時(shí)出現(xiàn)動(dòng)蕩，但以4月22日為分界線，美、布兩油都走出了一條明顯的上行通道。

數(shù)據(jù)不會(huì)騙人。在今天大幅下挫之前，過(guò)去一個(gè)月，WTI原油有17個(gè)交易日收漲，只有5個(gè)交易日錄得下跌。布倫特原油雖然只有14個(gè)交易日收漲，但其實(shí)際漲幅可不小——幾乎上漲了一倍。

除了作為全球基準(zhǔn)的布倫特原油和WTI原油之外，全球各大原油交易中心的現(xiàn)貨價(jià)格也在這段時(shí)間內(nèi)快速回升。

美國(guó)海灣地區(qū)是個(gè)明顯的例子，由于進(jìn)入5月后沙特削減原油出口量，當(dāng)?shù)囟鄶?shù)油品的價(jià)格已連續(xù)數(shù)日甚至數(shù)周上漲。其中，北美地區(qū)漲勢(shì)最強(qiáng)勁的是那些出口到亞洲的油品，因?yàn)榘ㄖ袊?guó)、日本、韓國(guó)在內(nèi)多的許多亞洲國(guó)家石油需求正快速恢復(fù)。

歐洲方面，主要銷往東亞地區(qū)的俄羅斯的ESPO原油本周價(jià)格，較迪拜原油基準(zhǔn)價(jià)格溢價(jià)每桶3.5美元。另一種產(chǎn)量頗大的俄羅斯油品庫(kù)頁(yè)島混合燃料油雖然仍以每桶貼水1- 2美元的價(jià)格銷往亞洲，但和一個(gè)月前高達(dá)8.70- 9美元的貼水幅度相比，價(jià)格已明顯回漲。

中東方面，據(jù)交易員透露，6月份裝運(yùn)的伊拉克巴士拉輕質(zhì)和重質(zhì)原油，以每桶4.50至4.80美元的溢價(jià)賣給了亞洲的一位買(mǎi)家，這一價(jià)格分別較5月份高2.5美元和3.5美元。交易員們表示，中國(guó)等亞洲經(jīng)濟(jì)體的快速?gòu)?fù)蘇，是油價(jià)的主要推動(dòng)力。

需求端有大問(wèn)題，但不是唯一的問(wèn)題

正如上文所說(shuō)，油價(jià)本輪上漲，供應(yīng)端收緊發(fā)揮了重要作用。

雖然官方統(tǒng)計(jì)尚未出爐，但從各方消息源得到的綜合數(shù)據(jù)來(lái)看，歐佩克+石油日產(chǎn)量已經(jīng)削減了近1000萬(wàn)桶，北美油企也在以瘋狂的速度關(guān)閉鉆井平臺(tái)。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)分析師Michael Tran在一份研究報(bào)告中寫(xiě)道：

“簡(jiǎn)而言之，歐佩克+主導(dǎo)的減產(chǎn)正在發(fā)揮作用。我行此前預(yù)計(jì)石油市場(chǎng)將在6月底或7月初出現(xiàn)初步的供不應(yīng)求現(xiàn)象，但當(dāng)前指標(biāo)顯示，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的時(shí)間比我們的預(yù)期提前了四到五周?！?/p>

現(xiàn)在讓我們回到最初的問(wèn)題，近期紅紅火火的油市，為何在今天突然掉頭向下呢？

財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Forexlive分析師Eamonn Sheridan一針見(jiàn)血：

“問(wèn)題不是出現(xiàn)在供應(yīng)端，而是在于市場(chǎng)對(duì)原油需求的擔(dān)憂重現(xiàn)。過(guò)去幾周原油價(jià)格大幅上漲，和封鎖措施的大面積解除有很大關(guān)系。在這種樂(lè)觀情緒影響之下，油價(jià)的上漲可能有些‘超前’了?！?/p>

咨詢公司Energy Aspects的分析師理查德?馬林森則分析道：

“早期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象似乎正在推動(dòng)部分市場(chǎng)迅速重新定價(jià)，但油市能否重新達(dá)到供需平衡，在很大程度上取決于需求端的后續(xù)復(fù)蘇程度和速度。可以肯定的是，現(xiàn)在供需還沒(méi)有達(dá)到完全平衡水平——盡管很多早期的崩潰跡象已經(jīng)慢慢消失?！?/p>

馬林森指出，目前歐洲、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于亞洲。油價(jià)在過(guò)去這一個(gè)月的大幅反彈意味著，若需求端看不到更多積極信號(hào)的話，短期內(nèi)油價(jià)會(huì)有很大的回落空間。

這時(shí)候，更大的問(wèn)題來(lái)了：需求恢復(fù)速度和市場(chǎng)預(yù)期之間的脫節(jié)，給油價(jià)帶來(lái)了超出合理幅度的反彈，這會(huì)給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)額外的負(fù)擔(dān)，甚至危機(jī)。其中，維也納JBC能源公司分析師尤金?林德?tīng)栔赋觯恍┫掠涡袠I(yè)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)新的問(wèn)題：

“在非常短的時(shí)期內(nèi)，油價(jià)過(guò)度上漲，最終導(dǎo)致煉油行業(yè)陷入困境。一方面，原油來(lái)貨價(jià)格上升，另一方面銷售情況其實(shí)并沒(méi)有那么樂(lè)觀，歐洲和美國(guó)的需求，要想回到疫情前的水平，還要等待很久。”

作為整個(gè)供應(yīng)鏈條中最重要的環(huán)節(jié)之一，煉廠陷入困境的副作用，很快就蔓延到其他生產(chǎn)環(huán)節(jié)之中，原油開(kāi)采鉆探商、油氣服務(wù)商無(wú)一幸免。

一個(gè)不容忽視的新趨勢(shì)

煉廠歷劫對(duì)整個(gè)生產(chǎn)鏈的影響，其實(shí)原理很簡(jiǎn)單：

當(dāng)煉廠入不敷支、難以為繼，下游成品油生產(chǎn)銷售行業(yè)就會(huì)全面癱瘓。銷售端是整個(gè)原油市場(chǎng)的根基命脈，上游開(kāi)采商肯定不能坐視不管。但難就難在，正是由于上游生產(chǎn)商大力減產(chǎn)油價(jià)才會(huì)狂飆；但若重新放開(kāi)產(chǎn)量限制，油價(jià)的走勢(shì)又無(wú)法預(yù)料，沒(méi)有人會(huì)有勇氣承擔(dān)這個(gè)責(zé)任。

說(shuō)到最后，這就是一個(gè)無(wú)解的難題。要解開(kāi)這個(gè)死循環(huán)，方法并不多。

一是寄希望于市場(chǎng)盡快恢復(fù)冷靜，油價(jià)告別大起大落模式回歸常態(tài)。

第二，就是行業(yè)的聯(lián)合，和抱團(tuán)。不僅對(duì)于煉廠是如此，對(duì)于大型原油開(kāi)采商來(lái)說(shuō)也是同樣的道理，在這種危機(jī)關(guān)頭，只有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合才可以度過(guò)危機(jī)。

前者太被動(dòng)，后者，值得我們好好掰扯掰扯。

事實(shí)上，2016年石油危機(jī)過(guò)后，就出現(xiàn)過(guò)一次并購(gòu)潮。

能源巨頭荷蘭皇家殼牌與英國(guó)天然氣集團(tuán)、森科能源和加拿大油砂公司達(dá)成了一筆高達(dá)600億美元的并購(gòu)交易，哈里伯頓和貝克休斯也提出了一份價(jià)值高達(dá)350億美元的并購(gòu)交易，但最終未能通過(guò)美國(guó)證監(jiān)會(huì)的審查。

不僅如此，類似的場(chǎng)景還曾在2008年金融危機(jī)后的華爾街上演過(guò)。在雷曼倒下之后，精明的華爾街大鱷抓住機(jī)會(huì)向監(jiān)管部門(mén)施壓，批準(zhǔn)了本來(lái)爭(zhēng)議多多的大型并購(gòu)交易。路透社分析師羅布?考克斯認(rèn)為，大型石油企業(yè)應(yīng)該效仿華爾街的大鱷們，掀起一股并購(gòu)熱潮。

2008年重創(chuàng)全球銀行業(yè)的金融危機(jī)，為美國(guó)銀行斥資500億美元收購(gòu)美林證券等大型并購(gòu)交易掃清了障礙。緊隨其后，富國(guó)銀行分別斥資151億美元和120億美元，將兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美聯(lián)銀行和勞埃德銀行收入囊中。

但與危機(jī)爆發(fā)前就開(kāi)始出現(xiàn)的中型能源企業(yè)合并潮不同，考克斯表示，?？松梨?、雪佛龍和英國(guó)石油公司這種超級(jí)巨頭之間的合并，才是徹底重塑油市格局的大事情?？伎怂乖诼吠缸闹赋觯?/p>

危機(jī)當(dāng)前，有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)和反壟斷的擔(dān)憂可能都是其次，因各國(guó)政府應(yīng)該改變策略，開(kāi)始優(yōu)先建設(shè)運(yùn)營(yíng)效率更高、抗壓能力更強(qiáng)、資產(chǎn)負(fù)債狀況更健康的超級(jí)石油產(chǎn)業(yè)。站在油企的角度，它們相信也會(huì)很開(kāi)心地利用這個(gè)機(jī)會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，并爭(zhēng)取通過(guò)那些原本面臨審查的巨額交易。

要知道的是，作為全球原油生產(chǎn)商中無(wú)可爭(zhēng)議的一哥，沙特阿美市值高達(dá)1.6萬(wàn)億美元，在海灣地區(qū)可以說(shuō)是權(quán)勢(shì)滔天。本來(lái)，就算強(qiáng)如?？松梨?、雪佛龍也無(wú)法憑一己之力和沙特阿美對(duì)抗。但若聯(lián)合起來(lái)，那形勢(shì)可就不一樣了。

考克斯認(rèn)為大型油企之間如果真的掀起并購(gòu)潮，油市的勢(shì)力劃分可就更加復(fù)雜、更加膠著了。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，看似前途光明的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”對(duì)油市來(lái)說(shuō)完全是禍福難料。