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　　本站11月02日訊

　　外交部26日舉行中外媒體吹風(fēng)會(huì)介紹，應(yīng)韓國總統(tǒng)樸槿惠邀請(qǐng)，李克強(qiáng)總理將于10月31日至11月2日對(duì)韓國進(jìn)行正式訪問，并出席在韓國首爾舉行的第六次中日韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議。這是李克強(qiáng)就任總理以來首次訪問韓國，也是中日韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議中斷3年后重啟。除了推動(dòng)兩國關(guān)系發(fā)展外，李總理此行一個(gè)重點(diǎn)便是推進(jìn)中日韓自貿(mào)區(qū)建設(shè)。預(yù)計(jì)本次會(huì)議有望在核電、高鐵、工程機(jī)械等領(lǐng)域商討如何加強(qiáng)產(chǎn)能合作、共同開拓第四方市場(chǎng)，并在推進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)、奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)合作等方面取得成果。廣東企業(yè)又能在其中抓住哪些機(jī)遇呢?

　　【行程一：訪韓】 “一帶一路”對(duì)接“歐亞倡議”

　　這次是李克強(qiáng)總理就任后首次訪韓，也是中國總理時(shí)隔5年再次訪韓。相比開始回穩(wěn)的中日、韓日關(guān)系，中韓關(guān)系目前處于歷史最好時(shí)期。正如韓國駐華大使金章洙所言，是“政熱經(jīng)熱”。中國國際問題研究院副院長阮宗澤指出，“經(jīng)貿(mào)合作是中韓雙邊關(guān)系發(fā)展的亮點(diǎn)和強(qiáng)勢(shì)環(huán)節(jié)?！崩羁藦?qiáng)總理此次韓國之行，將推動(dòng)今年6月正式簽署的中韓自貿(mào)協(xié)定年內(nèi)生效，并就搭建創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)合作平臺(tái)、開展產(chǎn)能臺(tái)作、共同開拓海外第三方市場(chǎng)達(dá)成協(xié)議。

　　訪問期間，雙方領(lǐng)導(dǎo)人將就推動(dòng)中韓關(guān)系發(fā)展、增進(jìn)兩國政治互信、深化各領(lǐng)域務(wù)實(shí)合作深入交換意見，重點(diǎn)推動(dòng)中國“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”與韓國“創(chuàng)造型經(jīng)濟(jì)”、“中國制造2025”與韓國“制造業(yè)革新3.0”、兩國開拓第三方市場(chǎng)政策、中國“一帶一路”與韓國“歐亞倡議”四項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)對(duì)接。中國是韓國第一大貿(mào)易伙伴，韓國是中國第三大貿(mào)易伙伴國。雙方正在各自履行國內(nèi)審核程序，力爭(zhēng)使中韓自貿(mào)協(xié)定早日生效。目前雙方相互累計(jì)投資已接近700億美元，中國是韓國第二大海外投資對(duì)象國，韓國是中國第三大外資來源國。

　　【行程二：出席第六次中日韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議】

　　據(jù)了解，與會(huì)期間，李克強(qiáng)總理將與韓、日領(lǐng)導(dǎo)人就國際產(chǎn)能合作、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)接、推進(jìn)中日韓自貿(mào)區(qū)建設(shè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程、推動(dòng)貿(mào)易便利化、財(cái)金合作、宏觀政策協(xié)調(diào)、奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)、地方經(jīng)濟(jì)合作、環(huán)境保護(hù)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等經(jīng)貿(mào)議題深入交換意見，預(yù)計(jì)將達(dá)成廣泛共識(shí)。中國社科院日本研究所副所長楊伯江認(rèn)為，三國產(chǎn)業(yè)合作不僅會(huì)在技術(shù)層面上推動(dòng)?xùn)|亞地區(qū)合作，也會(huì)從氣氛上營造和諧合作的地區(qū)環(huán)境，有助于地區(qū)緩和與和解。

　　本次中日韓領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議結(jié)束后，三方有望就農(nóng)業(yè)、貿(mào)易、環(huán)境等領(lǐng)域合作發(fā)表聯(lián)合聲明，同時(shí)也會(huì)就歷史問題作出表態(tài)。中日韓合作起步于1999年。2008年12月，三國領(lǐng)導(dǎo)人首次在東盟與中日韓框架外舉行會(huì)議，決定建立面向未來的全方位合作伙伴關(guān)系。近年來，由于眾所周知的原因，三國合作進(jìn)程受到干擾。去年下半年以來，中日、韓日關(guān)系逐漸回穩(wěn)。

　　廣東可以抓住哪些機(jī)會(huì)?

　　對(duì)廣東而言，加快中日韓自貿(mào)區(qū)建設(shè)有什么特別意義?專家分析，承接日韓高端產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，對(duì)加快廣東轉(zhuǎn)型升級(jí)很有意義。日韓的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，肯定會(huì)考慮轉(zhuǎn)入地的基礎(chǔ)條件，而廣東工業(yè)化水平相對(duì)較高，承接更高端產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的吸引力也更大。

　　世界銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾智華預(yù)測(cè)，廣東電子產(chǎn)品、小家電等商品未來有望因質(zhì)優(yōu)價(jià)廉而斬獲日韓市場(chǎng)。

　　佛山一家燈具業(yè)內(nèi)人士稱，加快自貿(mào)區(qū)談判，對(duì)中國新興產(chǎn)業(yè)出口日韓市場(chǎng)有好處，目前LED燈具有部分原材料來自韓國，他們也很希望拓展韓國的市場(chǎng)，但還限于接觸階段，因?yàn)轫n國不少客戶比較傾向采購其國內(nèi)的產(chǎn)品。相信隨著自貿(mào)區(qū)的推進(jìn)，將使中日韓相互之間的市場(chǎng)會(huì)更加開放，帶給企業(yè)的商機(jī)會(huì)更多。

　　掘金!中日韓自貿(mào)概念股

　　商務(wù)部部長助理童道馳介紹稱，中日韓三國在世界經(jīng)濟(jì)版圖和國際經(jīng)貿(mào)合作中占據(jù)重要位置。三國人口總數(shù)占世界的20%左右，經(jīng)濟(jì)總量占亞洲的70%、世界的20%，外匯儲(chǔ)備占世界的47%，對(duì)外貿(mào)易總額和對(duì)外投資總額均占世界的20%。業(yè)內(nèi)分析，三國實(shí)現(xiàn)自由貿(mào)易將大大提高貿(mào)易便利化，降低貿(mào)易成本，對(duì)三國的經(jīng)濟(jì)增長都有很大的好處，未來中日韓自貿(mào)區(qū)內(nèi)公司業(yè)績也有望獲得跨越性的增長。

　　尤其是為海運(yùn)、貿(mào)易等領(lǐng)域注入強(qiáng)大活力，作為中日韓自貿(mào)橋頭堡的青島、大連等地概念股有望迎來爆發(fā)。中日韓自貿(mào)區(qū)惠及沿海港口、陸路交通、航空運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易多個(gè)行業(yè)。其中，沿海港口業(yè)是受益程度最大的行業(yè)之一，值得重點(diǎn)關(guān)注，預(yù)計(jì)市場(chǎng)也會(huì)炒作相關(guān)的概念股。

　　中日韓自貿(mào)區(qū)概念股一覽：

　　山東：新華錦、青島雙星、民生投資、青島堿業(yè)、青島金王、東方海洋、東方鐵塔、威海廣泰、日照港。

　　大連：時(shí)代萬恒、大連港、大連國際、錦州港、大連友誼、營口港、獐子島、大連電瓷。 江蘇：連云港、如意集團(tuán)、匯鴻股份、南京港、南京中商、江蘇國泰、弘業(yè)股份。

　　個(gè)股解析：

　　日照港：業(yè)績符合預(yù)期 維持“增持”評(píng)級(jí)

　　日照港 600017

　　公司公告2014年半年報(bào)業(yè)績，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.14億元，同比增長4.46%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利4.01億元，同比下降1.65%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.13元。

　　業(yè)績符合預(yù)期，內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)助力穩(wěn)定增長。

　　1)我們業(yè)績前瞻中預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)EPS0.13元，公司公告業(yè)績符合預(yù)期。

　　2)公司2014上半年貨物吞吐量同比增長4.72%至1.29億噸。其中，內(nèi)貿(mào)吞吐量同比增長16.3%至3072萬噸，是吞吐量增長的主要貢獻(xiàn)者。從貨種分類上看，完成煤炭及制品吞吐量1758萬噸，同比增長0.51%;完成金屬礦石吞吐量7761萬噸，同比下降0.9%;分別完成鋼材、木材和糧食吞吐量為365萬噸、836萬噸和599萬噸。

　　基礎(chǔ)建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，對(duì)外投資力度增加。公司石臼港區(qū)的建設(shè)加緊推進(jìn)，投產(chǎn)后有望打開公司產(chǎn)能瓶頸;對(duì)外投資方面，14年上半年實(shí)際支付對(duì)外股權(quán)投資款9，500萬元，同比增長400%，主要為與山鋼集團(tuán)、省國投共同投資成立日照港山鋼碼頭有限公司及增資萬盛公司。截至報(bào)告期，山港碼頭公司尚未實(shí)際運(yùn)營。

　　中長期看“晉中南煤運(yùn)通道”，公司是進(jìn)口鐵礦石增長的直接受益者。晉中南通道設(shè)計(jì)運(yùn)能為2億噸，預(yù)計(jì)2014年底通車;晉中南煤運(yùn)通道將日照港作為煤炭下水港，在提升山西中南部煤炭外運(yùn)能力的同時(shí)也將增加日照港下水煤的吞吐量。我們分析認(rèn)為未來2-3年中國鐵礦石的進(jìn)口依存度將逐步提升至80%，日照港作為過億噸的鐵礦石接卸港將直接受益于進(jìn)口鐵礦石增長。

　　維持盈利預(yù)測(cè)及“增持”評(píng)級(jí)。我們維持公司2014年-2016年EPS0.27元、0.30元及0.33元;對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE分別為10.5X、9.7X和8.8X?？紤]公司較低的PE估值，且基于FCFF測(cè)算的公司合理估值為3.7元，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　催化劑：中韓自貿(mào)區(qū)及啟運(yùn)港退稅政策試點(diǎn)擴(kuò)大。

　　新華錦

　　公司經(jīng)營業(yè)務(wù)主要是紡織品、水產(chǎn)品、船舶、錫材料。受全球性外需萎縮、國際貿(mào)易摩擦增多以及國內(nèi)政策不確定性因素增多、匯率大幅震蕩、要素成本上升等諸多不利因素的影響，出口行業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，紡織出口行業(yè)及水產(chǎn)品代理等產(chǎn)品價(jià)格下降依舊，給公司經(jīng)營帶來較大的壓力和挑戰(zhàn)。另外錫材料國際市場(chǎng)價(jià)格下跌，導(dǎo)致公司控股子公司新華錦科技材料有限公司錫材料加工業(yè)務(wù)的成本增加，營業(yè)收入和利潤明顯下降。

　　對(duì)此，公司采取積極措施，推出高附加值出口新品、積極開發(fā)南美洲、非洲等新型市場(chǎng)、節(jié)約整體人工成本、圍繞產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進(jìn)內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、與品牌商渠道商及電子商務(wù)平臺(tái)運(yùn)營商合作等措施，確保了紡織出口業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。同時(shí)子公司青島材料一方面調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)增加適銷品種產(chǎn)量，一方面加快新客戶認(rèn)證工作，為擴(kuò)大銷售和開發(fā)高質(zhì)量客戶做好了準(zhǔn)備。

　　青島金王：參股化妝品電商 關(guān)注后續(xù)新業(yè)務(wù)布局

　　青島金王 002094

　　化妝品電商成長空間廣闊，B2C 平臺(tái)成為主流，品牌授權(quán)是重要競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　我國化妝品網(wǎng)購呈爆發(fā)式增長，2013 年規(guī)模超過700 億元，其中化妝品B2C過去3 年CAGR 高達(dá)136.5%，隨著網(wǎng)購消費(fèi)者的成熟、法律環(huán)境加大水貨打擊力度，我們預(yù)計(jì)至2015 年B2C 平臺(tái)占比將超過50%。品牌授權(quán)是化妝品電商的貨源保證和競(jìng)爭(zhēng)壁壘，天貓最具正品優(yōu)勢(shì)，在非正規(guī)商品尚未徹底清理的情況下，一線品牌難大規(guī)模進(jìn)駐其他B2C。

　　同價(jià)策略+高運(yùn)營效率，傳統(tǒng)化妝品牌將搶占更多線上份額?；瘖y品依靠品牌驅(qū)動(dòng)，需大量營銷投入，電商渠道能否持續(xù)打造主流、高端化妝品牌仍待檢驗(yàn)。傳統(tǒng)線下品牌通過直營、代運(yùn)營和經(jīng)銷等多種模式進(jìn)駐線上，同價(jià)策略維護(hù)品牌形象，并擠壓其他中小賣家、竄貨商品及淘品牌市場(chǎng)空間。線上渠道效率要高于線下，線上分銷商具有更大投資回報(bào)和擴(kuò)張動(dòng)力，助力傳統(tǒng)品牌占據(jù)更大份額，一線品牌線上代理/經(jīng)銷商也將快速發(fā)展。

　　通過參股杭州悠可、廣州棟方進(jìn)駐化妝品行業(yè)。青島金王是國內(nèi)最大的蠟燭、玻璃工藝品制造商，產(chǎn)品覆蓋50 多個(gè)國家和地區(qū)。公司先后參股杭州悠可、廣州棟方股權(quán)，進(jìn)軍化妝品業(yè)務(wù)。悠可是國內(nèi)最大的高端化妝品牌線上代理商之一，已取得雅詩蘭黛、嬌韻詩、薇姿、倩碧等30 多個(gè)海內(nèi)外品牌正品授權(quán)，占到天貓13 個(gè)海外一線品牌中8 個(gè)。悠可將充分受益于國際一二線化妝品牌進(jìn)駐天貓等B2C 渠道進(jìn)程，并通過代運(yùn)營+買斷+獨(dú)家代理/新品牌模式，由代理商向品牌綜合運(yùn)營商轉(zhuǎn)型。

　　擬定增6 億元，關(guān)注悠可品牌拓展及后續(xù)品牌、渠道擴(kuò)張。公司擬定向募集資金6 億補(bǔ)充運(yùn)營資金、推動(dòng)后續(xù)化妝品業(yè)務(wù)布局。通過與悠可、廣州棟方的深度合作，公司將拓展線上線下多渠道體系、為推廣和培育獨(dú)家/自有品牌建立基礎(chǔ)。建議投資者關(guān)注公司后續(xù)品牌、渠道方面的擴(kuò)張動(dòng)作。

　　預(yù)計(jì)14-16 年EPS=0.20、0.26、0.34 元，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2014-2016 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤6600 萬、8400 萬、1.08 億元，EPS=0.20、0.26、0.34 元，對(duì)應(yīng)PE=70.7、55.6、43.2X。化妝品電商行業(yè)成長性確定，公司是A股唯一投資標(biāo)的，隨著悠可品牌拓展和公司化妝品業(yè)務(wù)延伸布局，新業(yè)務(wù)跨越式增長值得期待，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主業(yè)需求下滑;悠可品牌續(xù)約及化妝品后續(xù)擴(kuò)張低于預(yù)期。

　　青島雙星：與全球橡機(jī)龍頭技術(shù)合作 轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)

　　青島雙星 000599

　　與全球橡機(jī)龍頭技術(shù)合作，提升公司行業(yè)知名度

　　青島雙星發(fā)布公告，近日公司全資子公司青島雙星橡塑機(jī)械有限公司與德國Harburg-Freudenberger機(jī)械有限公司在德國簽署了技術(shù)合作協(xié)議，H-F公司授予雙星橡機(jī)生產(chǎn)全鋼液壓式雙模輪胎定型硫化機(jī)產(chǎn)品所需的專有技術(shù)的許可使用權(quán)。協(xié)議期限10年，合同價(jià)款根據(jù)項(xiàng)目履行進(jìn)展情況分批支付。

　　德國H-F公司是全球橡機(jī)行業(yè)龍頭，主要從事橡膠、輪胎工業(yè)專用機(jī)器的開發(fā)、制造、銷售，產(chǎn)品包括多種橡膠加工機(jī)械，技術(shù)水平全球領(lǐng)先。2013年H-F公司收入5.02億美元，收入規(guī)模位列全球橡機(jī)行業(yè)第一。雙星與H-F技術(shù)合作協(xié)議涉及液壓式硫化機(jī)，是輪胎硫化的主要設(shè)備，也是輪胎生產(chǎn)制造整個(gè)工藝流程中最為重要的設(shè)備之一。與國內(nèi)液壓式硫化機(jī)生產(chǎn)企業(yè)、桂林橡機(jī)等)相比，H-F公司技術(shù)積累更加深厚，產(chǎn)品在精度、可靠性、穩(wěn)定性等方面更加領(lǐng)先。

　　我們研究認(rèn)為，與全球橡機(jī)龍頭技術(shù)合作，一方面可以為公司在董家口新廠區(qū)打造綠色輪胎生產(chǎn)基地和設(shè)備基地提供技術(shù)支持，使公司輪胎產(chǎn)品質(zhì)量更加可控;另一方面H-F公司有意將青島雙星作為其在亞洲的獨(dú)家合作伙伴，與H-F公司合作提高公司橡塑機(jī)械制造工藝和水平，能夠使公司輪胎產(chǎn)品質(zhì)量更容易獲得客戶和潛在合作伙伴的信賴和認(rèn)可，為公司轉(zhuǎn)型升級(jí)拓寬進(jìn)一步的合作空間。管理層發(fā)展思路和執(zhí)行能力得到初步體現(xiàn)，期待公司在打造世界名牌輪胎企業(yè)方向有突破性進(jìn)展，從國內(nèi)輪胎行業(yè)脫穎而出;

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　預(yù)計(jì)公司14-16年eps分別為0.19、0.43和0.74元，動(dòng)態(tài)PE分別為25、11、7倍。公司當(dāng)前估值有一定的安全邊際，轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來業(yè)績反轉(zhuǎn)，業(yè)績提升空間大，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　東方海洋：高端消費(fèi)持續(xù)低迷 公司積極優(yōu)化調(diào)整經(jīng)營思路

　　東方海洋 002086

　　事件：

　　2014年8月22日公司公布2014年中期報(bào)告，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入300.95百萬元，比上年同期增長-7.11%;歸屬于上市公司股東的凈利潤34.45百萬元，比上年同期增長-9.07%;基本每股收益0.14元，比上年同期增長-9.07%。

　　同時(shí)公告公司2014年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為42.93百萬元至61.33百萬元;變動(dòng)幅度為-30%至0.00%。

　　通過對(duì)中報(bào)的研讀，我們認(rèn)為公司的主要投資亮點(diǎn)有：

　　觀點(diǎn)：

　　高端餐飲消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷，銷售收入同比下降7.11%。

　　海水養(yǎng)殖是公司的核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，其中海參養(yǎng)殖是公司海水養(yǎng)殖的傳統(tǒng)主導(dǎo)業(yè)務(wù)，以三文魚為代表的名貴魚養(yǎng)殖是公司海水養(yǎng)殖另一主導(dǎo)業(yè)務(wù)。受到中央反腐政策影響，高端餐飲市場(chǎng)的持續(xù)低迷對(duì)公司春捕海參和三文魚等產(chǎn)品的銷售帶來了一定程度的影響。公司水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)的海參、三文魚等銷售收入127.96百萬元，毛利率為39.87%，與上期相比分別下降2.30%、8.42%。公司將堅(jiān)持科學(xué)養(yǎng)殖，構(gòu)建海底牧場(chǎng)，建造世界領(lǐng)先的工廠化封閉循環(huán)水養(yǎng)殖系統(tǒng)，發(fā)展基于生態(tài)系統(tǒng)的高效可持續(xù)海水養(yǎng)殖模式。隨著消費(fèi)的好轉(zhuǎn)以及價(jià)格的上漲公司盈利將不斷改善。

　　水產(chǎn)品加工毛利率低位徘徊，銷售收入同比下降11.13%。

　　由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，公司水產(chǎn)品加工實(shí)現(xiàn)銷售收入165.42億元，同比下降11.13%，水產(chǎn)品加工毛利率一直在低位徘徊，上半年毛利率僅為13.04%。水產(chǎn)品加工出口作為公司的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品常年出口歐盟、美國以及日韓等國家和地區(qū)。隨著歐盟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，公司在保持現(xiàn)有客戶合作的基礎(chǔ)上，加大了市場(chǎng)開拓力度，適當(dāng)提高了歐盟出口份額。

　　日本仍然是公司非常重要的出口市場(chǎng)，公司將繼續(xù)保持并加強(qiáng)與大客戶的合作力度。針對(duì)公司在國內(nèi)市場(chǎng)品牌知名度與市場(chǎng)占有率偏低的情況，公司不斷研發(fā)符合國內(nèi)消費(fèi)者口味的方便新型產(chǎn)品，加大市場(chǎng)拓展力度，在實(shí)體店面以及電商平臺(tái)采用多種形式促銷，積極創(chuàng)造銷售新局面

　　公司不斷強(qiáng)化內(nèi)部管理，期間費(fèi)用下降11.00%。

　　銷售費(fèi)用5.29百萬元，較上年同比減少29.14%，主要由于公司港雜費(fèi)用、廣告費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用、展覽費(fèi)以及傭金減少。

　　管理費(fèi)用15.62百萬元，較上年同比僅增長3.15%，主要是稅金、水電費(fèi)、長期待攤費(fèi)用攤銷增加，但公司總體管理費(fèi)用控制較好;財(cái)務(wù)費(fèi)用21.26百萬元，較上年同期減少14.18%，主要是公司銀行借款等利息以及匯兌損益減少。

　　結(jié)論：公司主要從事海水魚蝦貝藻育苗、養(yǎng)殖及海洋水產(chǎn)加工出口業(yè)務(wù)，是集科研、技術(shù)咨詢和推廣服務(wù)、生產(chǎn)加工和國際貿(mào)易于一體的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)、國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。目前公司已經(jīng)具備年產(chǎn)2萬噸的冷藏水產(chǎn)品加工能力，海參1300噸的名貴海水產(chǎn)品的育苗和養(yǎng)殖能力。

　　公司海水養(yǎng)殖產(chǎn)品全部供應(yīng)國內(nèi)市場(chǎng)，加工水產(chǎn)品則主要銷往歐盟、日本和美國等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，與二十多家國際公司形成了長期密切的合作關(guān)系。我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015年的營業(yè)收入分別為7.21億元、8.12億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為0.9億元、1.16億元，每股收益分別為0.37元、0.47元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.78倍、17.20倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、營銷滯后的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、海水養(yǎng)殖產(chǎn)品的疾病傳播風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、極端天氣、魚病等自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)。

　　大連港

　　公司是亞洲最先進(jìn)的散裝液體化工產(chǎn)品轉(zhuǎn)運(yùn)基地。大連港油品碼頭公司新港區(qū)和寺兒溝作業(yè)區(qū)主要從事原油，成品油及液體化工品裝、卸、儲(chǔ)服務(wù)等方面業(yè)務(wù)，具備集水路、管道、鐵路、公路四位一體的集疏運(yùn)服務(wù)優(yōu)勢(shì)。大連港灣液體儲(chǔ)罐碼頭有限公司由大連港和挪威奧德菲爾集團(tuán)公司共同投資組建，主要從事液體化工產(chǎn)品轉(zhuǎn)運(yùn)。大連港交通十分方便，哈大鐵路正線與東北地區(qū)發(fā)達(dá)的鐵路網(wǎng)連接。

　　公路有全國最長的沈大高速公路與東北地區(qū)的國家公路網(wǎng)絡(luò)相連接。經(jīng)東北鐵路網(wǎng)和公路網(wǎng)，大連港還聯(lián)接著俄羅斯和朝鮮，可通過西伯利亞大鐵路，成為歐亞大陸橋的起點(diǎn)。是中國東北最重要的集裝箱樞紐港，擁有國際國內(nèi)集裝箱航線74條，航班密度為300多班/月，東北三省90%以上的外貿(mào)集裝箱均在大連港轉(zhuǎn)運(yùn)。

　　營口港

　　公司主要從事散雜貨物的裝卸、堆存和運(yùn)輸服務(wù)，主要涵蓋金屬礦石、非金屬礦石、鋼材、糧食、化肥、鋁粉、固體化工、木片、毛豆油、淀粉等多個(gè)貨種。近年來，公司結(jié)合港口間競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)以及當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，充分利用所處環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈與東北經(jīng)濟(jì)區(qū)的交界點(diǎn)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，積極采取措施，進(jìn)一步加強(qiáng)貨源組織，不斷創(chuàng)新攬貨思路，開發(fā)新的市場(chǎng)，科學(xué)組織生產(chǎn)，加強(qiáng)經(jīng)營管理，不斷提高生產(chǎn)效率和服務(wù)水平。

　　獐子島：15年畝產(chǎn)改善 “市場(chǎng)+資源”戰(zhàn)略有序推進(jìn)

　　獐子島 002069

　　內(nèi)容：

　　公司發(fā)布2014年中報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124665萬元，同比增長10.33%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4846萬元，較上年同期下降8.07%，對(duì)應(yīng)每股收益為0.07元。其中二季度收入64865萬元，同比增長12.92%，凈利潤2049萬元，同比下降17.80%。上半年銷售費(fèi)用率為7.35%，同比下降1.68個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率7.06%，同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.99%，同比增長0.71個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司同時(shí)發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2014年1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)幅度為-30%~20%，對(duì)應(yīng)凈利潤區(qū)間為4413~7565萬元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　15年扇貝畝產(chǎn)值得期待，海參毛利保持堅(jiān)挺

　　1)蝦夷扇貝是公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，養(yǎng)殖面積和產(chǎn)量都占業(yè)內(nèi)首位，是公司利潤的主要貢獻(xiàn)產(chǎn)品。2014H1公司蝦夷扇貝收入4.23億元，同比下滑13.07%。公司上半年的畝產(chǎn)較去年四季度略有好轉(zhuǎn)，但難言有實(shí)質(zhì)性的改觀，大約在40~45公斤/畝左右，下半年畝產(chǎn)水平將會(huì)環(huán)比繼續(xù)改善。與此同時(shí)，2015年的改善空間將會(huì)較大，我們預(yù)計(jì)有望同比增長30%以上，這也是支撐公司未來三年業(yè)績持續(xù)提升的最大推動(dòng)力。畝產(chǎn)的提升源自三個(gè)方面：

　　a)輪播海域的轉(zhuǎn)換，自2014年下半年起，老海域的捕撈比例將上升。2014年的總捕撈面積預(yù)計(jì)90萬畝，其中老海域45萬畝左右，新海域45萬畝

　　b)公司海大金貝、獐子島紅等優(yōu)質(zhì)品種將會(huì)逐步放量，這部分優(yōu)質(zhì)品種的畝產(chǎn)明顯高于老品種，非常值得期待。

　　c)講求投苗的精準(zhǔn)度和細(xì)節(jié)技術(shù)，以及年輪的調(diào)整--有意識(shí)地培養(yǎng)四齡貝、考慮溶氧量等。

　　從價(jià)格的方面來看，今年總體情況尚屬良好，但由于結(jié)構(gòu)上大規(guī)格品種偏少，畝產(chǎn)水平低，因此毛利率已經(jīng)降至40%以下，錄得37.3%。

　　從扇貝加工業(yè)務(wù)看，表現(xiàn)一般，收入和毛利率同比雙降，但也推出了“粉絲蒜蓉貝”這類潛力品種，我們預(yù)計(jì)未來銷售額有望上億元。未來隨著公司提出的聚焦戰(zhàn)略的實(shí)施，產(chǎn)品的規(guī)劃將更加合理和專注，各個(gè)工廠的定位也將更加清晰，毛利率有望實(shí)現(xiàn)反彈。

　　2)2014H1海參收入9634萬元，同比小幅下降5.06%，毛利率則保持堅(jiān)挺，同比上升2.99個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到61.09%。我們認(rèn)為在限制“三公”消費(fèi)的大背景下，值得肯定。目前來看，獐子島海參憑借養(yǎng)生和禮品的準(zhǔn)確定位，較好的抵抗住了消費(fèi)疲軟帶來的壓力。

　　3)2014H1鮑魚收入僅有1307萬元，同比下滑18.88%，可以看出明顯在收縮自養(yǎng)規(guī)模。事實(shí)上，公司2013年的鮑魚業(yè)務(wù)就已經(jīng)大幅收縮。公司未來鮑魚業(yè)務(wù)的發(fā)展思路有所變化：

　　a)大力推進(jìn)“大連一號(hào)”鮑魚的良種產(chǎn)業(yè)化，通過苗種賺錢;

　　b)減少自養(yǎng)比例;

　　c)開發(fā)鮑魚加工產(chǎn)品。

　　“市場(chǎng)+資源”戰(zhàn)略有序推進(jìn)，打造O2O消費(fèi)者服務(wù)平臺(tái)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司加速推進(jìn)“市場(chǎng)+資源”戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整，快速構(gòu)建電商渠道，向線上線下融合的O2O模式升級(jí)、向海洋食品企業(yè)升級(jí)。

　　1)快速構(gòu)建O2O電商模式。從文化、戰(zhàn)略和執(zhí)行層面同時(shí)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)布局，正在構(gòu)建線上交易、線下體驗(yàn)相融合的O2O電商模式。上海電商公司的成立，以滿足消費(fèi)者需求為標(biāo)準(zhǔn)，倒逼供應(yīng)鏈體系更為完善、訂單生產(chǎn)更為精準(zhǔn)、產(chǎn)品差異化、標(biāo)準(zhǔn)化、定制化能力不斷提升。獐子島生鮮產(chǎn)品線上銷售，從原產(chǎn)地?；畋ｕr抵達(dá)消費(fèi)者手中已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。公司還廣泛與京東、阿里巴巴、蘇寧、我買網(wǎng)、360等知名企業(yè)對(duì)接，尋求新模式下的資源互換與合作共贏。

　　2)快速構(gòu)建高值化、終端化海洋食品市場(chǎng)渠道。公司加強(qiáng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向、注重客戶體驗(yàn)的產(chǎn)品研發(fā)，發(fā)揮年初并購的大連新中海產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)了海洋食品業(yè)務(wù)水平的提升。國際上積極開拓市場(chǎng)，符合國際標(biāo)準(zhǔn)的精深加工業(yè)務(wù)逐步放量;國內(nèi)市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)聚焦超市、餐飲渠道，擴(kuò)大了產(chǎn)品直供終端的覆蓋面。

　　戰(zhàn)略支撐產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)突破，休閑漁業(yè)與冷藏基地的發(fā)展不容忽視

　　報(bào)告期內(nèi)，休閑漁業(yè)、冷鏈物流等作為公司戰(zhàn)略支撐產(chǎn)業(yè)，在提升服務(wù)功能、品牌影響力、保障產(chǎn)業(yè)鏈上其它產(chǎn)業(yè)順利運(yùn)營方面發(fā)揮重要作用。

　　1)休閑漁業(yè)聚焦海釣、潛水、海鮮，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)突破。“參旅之夜”游輪正式運(yùn)營，七星樂別墅苑開業(yè)迎賓，“兩岸幸福壹號(hào)”穩(wěn)定直航，國家級(jí)海釣錦標(biāo)賽圓滿承辦。

　　2)供應(yīng)鏈保障能力顯著增強(qiáng)。隨著中央冷藏基地的竣工開業(yè)、錦達(dá)與錦通有效整合，從倉儲(chǔ)到貨運(yùn)的第三方物流服務(wù)體系日趨成熟。3月份至今，中央冷藏的庫存量已突破兩萬噸，在市場(chǎng)開拓、精準(zhǔn)運(yùn)營、爭(zhēng)創(chuàng)品牌等方面迅速打開局面，贏得業(yè)內(nèi)良好口碑。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議

　　我們強(qiáng)調(diào)公司的四大優(yōu)勢(shì)：

　　1)清潔海域的資源仍在，15年畝產(chǎn)有望實(shí)質(zhì)性改善，我們預(yù)計(jì)同比增長30%左右;

　　2)獐子島扇貝的壟斷地位依然穩(wěn)固，公司在大規(guī)格扇貝中的市占率維持75%以上;

　　3)隨著“市場(chǎng)+資源”戰(zhàn)略有序推進(jìn)，公司加速由食材企業(yè)向海洋食品企業(yè)升級(jí);

　　4)獐子島海參的品牌形象已經(jīng)基本建立。

　　我們更新了公司2014~2015年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)EPS分別為0.17、0.42元，由于畝產(chǎn)水平切實(shí)反轉(zhuǎn)打開了公司未來三年的盈利增長速度，給予2015年40倍的PE估值，目標(biāo)價(jià)16.8元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　主要不確定因素：畝產(chǎn)繼續(xù)大幅下滑。

　　天津港

　　公司原名天津港股份有限公司，其前身是天津港儲(chǔ)運(yùn)股份有限公司。上市后，通過不斷收購天津港有限公司下屬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、成立專業(yè)化經(jīng)營公司，公司由單一的港口貨物集疏運(yùn)公司發(fā)展成為集港口裝卸、貨物集疏運(yùn)及貨物代理為一體的綜合性港口經(jīng)營公司，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)移，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，提高了經(jīng)濟(jì)效益。

　　公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍包括商品儲(chǔ)存、中轉(zhuǎn)聯(lián)運(yùn)、汽車運(yùn)輸、裝卸搬運(yùn)、集裝箱搬運(yùn)、拆裝箱及相關(guān)業(yè)務(wù)、貨運(yùn)代理和勞務(wù)服務(wù)等。公司的主要經(jīng)營貨種為煤炭、焦炭、金屬礦石和集裝箱。天津港為我國第二大能源輸出港，是我國北方首個(gè)貨物吞吐量突破2億噸的港口，躍居世界港口十強(qiáng)行列。

　　連云港　　公司所處的連云港是國內(nèi)第九大港口，連云港與寧波港、上海港并列為長三角港口群中的主要樞紐港。公司主營業(yè)務(wù)是港口貨物裝卸、堆存及相關(guān)港務(wù)管理服務(wù);公司目前擁有22個(gè)生產(chǎn)性泊位及相關(guān)資產(chǎn)，下設(shè)三個(gè)分公司，主要以通用泊位為主，還有3個(gè)煤炭泊位及一個(gè)液體化工品泊位。截至目前公司氧化鋁、膠合板和鋁錠的吞吐量位居沿海港口第一位，焦炭吞吐量位居沿海港口第二位。同時(shí)公司新開發(fā)了紅土鎳礦和鋁礬土等貨種， 加大了高費(fèi)率貨種的開發(fā)力度，膠合板、木薯干、鋼鐵、有色礦等優(yōu)勢(shì)貨種的吞吐量明顯增加。

　　招商輪船：油輪反彈幫助公司扭虧 攜手長航利于長期發(fā)展

　　招商輪船 601872

　　事件：

　　公司披露2014中報(bào)：上半年公司完成運(yùn)輸量2259萬噸，同比下滑20%，其中油輪貨運(yùn)量下滑33.6%至1146萬噸，散雜貨貨運(yùn)量下滑0.84%至722萬噸，LNG船隊(duì)完成貨運(yùn)量391萬噸，同比增長3.6%，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入人民幣11.9億元，同比下滑8.39%，實(shí)現(xiàn)凈利2.54億元，較去年同期-1.37億虧損大幅改善，略超市場(chǎng)預(yù)期。

　　寧波海運(yùn)：業(yè)績符合預(yù)期 煤市回暖和國企改革釋放業(yè)績

　　寧波海運(yùn) 600798

　　業(yè)績簡評(píng)。

　　上半年公司實(shí)現(xiàn)營收4.96億元，同比減少3.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-514萬元，同比減虧1730萬元。

　　經(jīng)營分析。

　　運(yùn)力退出導(dǎo)致收入減少，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步回升：由于去年年底公司退出2條老舊船舶，所以上半年運(yùn)力收入都同比降低。值得注意的是雖然公司平均運(yùn)力較去年下降12%，但貨運(yùn)量僅下降3%左右，我們測(cè)算公司產(chǎn)能利用率同比回升5%左右，明顯好于全行業(yè)同比持平的情況。

　　調(diào)整航線結(jié)構(gòu)，提高單位運(yùn)價(jià)水平和毛利率：上半年巴拿馬型船運(yùn)費(fèi)持續(xù)下跌，公司調(diào)減40%外貿(mào)航線運(yùn)力轉(zhuǎn)而投入盈利情況相對(duì)較好的內(nèi)貿(mào)長協(xié)運(yùn)輸使噸公里平均運(yùn)費(fèi)上升6.3%至0.029元，公司航運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率也因此提高4.6%至15.9%。

　　運(yùn)距縮短和產(chǎn)能利用率回升對(duì)成本影響相互抵消，費(fèi)用控制潛力有待挖掘：公司調(diào)減外貿(mào)長航線運(yùn)力導(dǎo)致平均運(yùn)距縮短了12%至830海里，這對(duì)單位成本有拉動(dòng)作用，抵消了產(chǎn)能利用率回升對(duì)單位成本的攤薄，上半年公司噸海里成本為0.0274元，同比基本持平。此外，在業(yè)務(wù)量和收入減少的情況下公司人工成本和管理費(fèi)用有兩位數(shù)幅度的上升，我們認(rèn)為公司在費(fèi)用控制上有進(jìn)一步挖掘的潛力。

　　盈利調(diào)整。

　　假設(shè)公司分別在14年和15年收到1800萬和3600萬的拆船補(bǔ)貼，可轉(zhuǎn)債在明年年中全部轉(zhuǎn)股，我們維持2014~2016年EPS0.025元，0.112元和0.154元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的當(dāng)前股價(jià)的P/B分別為1.5X，1.4X和1.3X。

　　投資建議。

　　我們認(rèn)為沿海干散運(yùn)輸市場(chǎng)中期見底，高速業(yè)務(wù)將持續(xù)減虧，整體業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。近期高層對(duì)煤炭行業(yè)不斷釋放政策利好意在限量保價(jià)，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)煤價(jià)將觸底反彈，這將帶動(dòng)沿海運(yùn)價(jià)反彈。目前市場(chǎng)煤價(jià)與長協(xié)價(jià)差距過大，四季度煤電博弈或?qū)⒅匮?，運(yùn)價(jià)有望短期飆升，利好業(yè)績釋放。

　　作為首批國企改革試點(diǎn)企業(yè)浙江集團(tuán)旗下唯一煤炭航運(yùn)平臺(tái)，浙江國企改革有望加快公司聚焦主業(yè)，對(duì)航運(yùn)資產(chǎn)整合注入和對(duì)扭虧無望低效資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓清算的步伐，這將利好公司盈利水平和資產(chǎn)質(zhì)量?？紤]到公司同時(shí)受益海上絲綢之路和舟山群島新區(qū)建設(shè)，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。