2020年03月11日

　　2019 年公司新簽訂單增長(zhǎng)51%，鋼結(jié)構(gòu)銷(xiāo)售量略有下滑。1)2019 年公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)新簽合同額84.58 億元、同比增長(zhǎng)51%。2)2019 年公司鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)量為49.50 萬(wàn)噸，銷(xiāo)售量為48.54 萬(wàn)噸、同比下降0.76%。

　　公司2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.76 億元，同比增長(zhǎng)3.24%。建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)和化纖行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)收入57.22 億元、31.33 億元，同比增長(zhǎng)16.46%、-14.41%;空間鋼結(jié)構(gòu)、重鋼結(jié)構(gòu)、輕鋼結(jié)構(gòu)和POY，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.36 億元、23.84 億元、9.02 億元和31.33 億元，分別同比增長(zhǎng)7.18%、38.36%、-1.68%和-14.41%，重鋼結(jié)構(gòu)收入增長(zhǎng)較快、輕鋼收入有所下滑。

　　公司2019 年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率11.58%，較上年提升0.82pct，主要是鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)毛利率提升較多。建筑鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)、化纖行業(yè)毛利率分別同比變動(dòng)1.90pct、-2.19pct，化纖行業(yè)毛利率有所下降;空間鋼結(jié)構(gòu)、重鋼結(jié)構(gòu)、輕鋼結(jié)構(gòu)和POY 毛利率分別為15.94%、13.88%、12.37%和4.37%，分別同比變動(dòng)2.75pct、1.56pct、0.60pct 和-2.19pct。

　　公司2019 年的期間費(fèi)用率為7.62%，較上年下降0.01pct，與上年基本持平。分項(xiàng)來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用占比為0.32%，同比下降0.01pct;管理費(fèi)用占比6.59%，同比上升0.12pct;研發(fā)費(fèi)用占比4.47%，同比下降0.10pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用占比0.71%，同比下降0.12pct。

　　2019 年公司資產(chǎn)減值損失為0.01 億元，占收入的比例為0.01%、較上年降低0.81pct;公司2019 年每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.31 元，較上年上升0.35 元，主要是因?yàn)槭宅F(xiàn)比的提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022 年的EPS為0.40 元、0.53 元、0.65 元，3 月10 日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為20.4 倍、15.4 倍、12.6 倍，維持 “審慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、在手訂單落地不及預(yù)期、施工項(xiàng)目進(jìn)度緩慢、鋼價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、化纖行業(yè)景氣度影響