2020年02月28日

　　事件：公司發(fā)布2019 年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收50.7 億元，歸母凈利潤3.94 億元。業(yè)績符合預(yù)期。

　　Q4 高分子復(fù)合材料放量，業(yè)績?cè)鏊倨蠓€(wěn)回升：Q4 單季度公司實(shí)現(xiàn)收入20.1億元，大幅超市場(chǎng)預(yù)期;單季度凈利潤為1.43 億元，業(yè)績?cè)鏊侪h(huán)比企穩(wěn)回升。我們分析Q4 業(yè)績超預(yù)期主要得益于公司募投的先進(jìn)高分子復(fù)合材料項(xiàng)目Q4 逐步投產(chǎn)，為公司發(fā)展提供了新的增量。

　　口罩熔噴聚丙烯投產(chǎn)，空心膠囊訂單大幅提高。公司已完成口罩熔噴聚丙烯的規(guī)?；a(chǎn)，并在最關(guān)鍵的熔體流動(dòng)速率指標(biāo)上做到了行業(yè)領(lǐng)先。目前正籌備下一輪的增產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)啟動(dòng)全國各基地部分生產(chǎn)線改造，未來口罩熔噴料產(chǎn)能有望達(dá)到300 噸/天以上，可以充分緩解抗擊疫情和未來口罩大量缺口的現(xiàn)狀。受疫情影響，下游藥廠空心膠囊的需求量迅速增加，益青生物作為空心膠囊的重要供應(yīng)商，春節(jié)期間在確保安全防控疫情的基礎(chǔ)上持續(xù)保持生產(chǎn)，全力滿足下游藥廠激增的供貨需求，訂單較去年同期大幅提高。此外，公司還向政府免費(fèi)提供用于防疫檢查站等使用的模塊化可移動(dòng)房屋，在抗擊疫情工作中充分體現(xiàn)了其牢固、耐腐蝕、易安裝、免維護(hù)等優(yōu)勢(shì)。

　　光顯業(yè)務(wù)切入華為供應(yīng)鏈，新材料縱向一體化專業(yè)平臺(tái)持續(xù)推進(jìn)。子公司國騏光電順利切入華為供應(yīng)鏈，持續(xù)提升在京東方等核心客戶的供貨比例，并順利開發(fā)SONY、LG 等客戶，大幅提升在光學(xué)背光模組產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán);公司車用高分子改性業(yè)務(wù)取得較快增長，在聯(lián)想、京東方、富士康等客戶的份額占比有所提升;復(fù)合材料板塊重點(diǎn)發(fā)力新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，在充電樁、乘用車電池盒、座椅橫梁等領(lǐng)域持續(xù)突破，有望成為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn);專用車與模塊化房屋業(yè)務(wù)，國恩專用車重點(diǎn)發(fā)力冷鏈物流車、房車業(yè)務(wù)，與北汽福田開展深度戰(zhàn)略合作;體育草坪業(yè)務(wù)逐步向山東以外地區(qū)拓展，目前正積極參與云南省玉溪市200 個(gè)足球場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目，同時(shí)拓展海外市場(chǎng)。我們認(rèn)為公司新材料縱向一體化專業(yè)平臺(tái)正持續(xù)推進(jìn)，未來將不斷壯大。

　　投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司2019 年-2021 年的歸母凈利潤分別為3.94 億元、5.0 億元、6.5 億元，目標(biāo)價(jià)30 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。