5月15日京東公布了2020年一季度業(yè)績,這是一份驚艷市場的財報,營收、凈利潤均大幅超越市場預期!管理層解釋一季度疫情推動了線上超市需求猛增,并且京東憑借自建物流,獲得超出行業(yè)的增長。

受業(yè)績利好刺激,昨晚京東股價終于創(chuàng)下了歷史新高。另外根據有關消息報道,京東預計于5月底赴港上市。

來源:富途證券

2020Q1點評:物流疊加品類優(yōu)勢,業(yè)績強韌增長

2020年一季度,京東實現營收1462億元,市場預期為1366.7億,同比增長20.7%;經調整凈利潤29.7億,雖然低于去年同期的32.9億,但大幅超越市場預期的12.6億。

用戶方面,截止2020年3月底,京東過去12個月活躍購買用戶為3.87億,同比+24.8%,這也是用戶增長連續(xù)第三季度提速,環(huán)比新增超過2500萬活躍用戶。

分析用戶增長再加速,原因主要有三點:

1)疫情推動線上消費猛增,且京東自營主力品類中的快消品尤其收益于疫情;

2)自建物流+倉儲,令京東能在疫情期間正常配送,繼而帶來新用戶、喚醒老用戶。

劉強東也表示,第一季度強勁的用戶增長反映消費者正越來越依賴于京東,這個結果無疑是自建物流強大優(yōu)勢所帶來的。另外京喜「下沉」戰(zhàn)略的持續(xù)執(zhí)行應該也是因素之一。管理層稱,按照收貨地址來看,三到六線城市用戶占比已經超過六成,銷售額占比已經超過一半。

不過由于疫情主要利好快消品,而快消品客單價低于數碼產品,導致營收增長是弱于用戶增速的。

來源:富途制圖

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分業(yè)務看,京東Q1日用百貨營收增速38%,仍維持在較高水平,但家電產品卻受到沖擊,賣場及廣告業(yè)務增速17%,物流業(yè)務增速超50%,同樣收益于疫情。

分析期間費用率,營銷、研發(fā)和管理費用率均延續(xù)比較不錯的改善趨勢,但履約費用率同、環(huán)比+0.3/0.5pct,這一方面是快消品占比上升導致,另一方面則是因為疫情下物流人工成本提升+交通不暢產生額外運輸成本。

不過,整體受規(guī)模增長、其他費用率改善推動,京東一季度經調整營業(yè)利潤同比大幅增長。利潤率也非常不錯,基本達到去年的水平。

來源:富途制圖

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截至2020年3月31日,京東持有的現金、現金等價物、受限制用途現金和短期投資總額為751億元(約合106億美元),截至2019年12月31日為645億?，F金流情況保持良好。

2020Q2指引樂觀:營收增長20%-30%,史上最強「618」

京東預計二季度營收為1800億元至1950億元人民幣,對應增速區(qū)間中值25%,甚至顯著高于一季度。

之所以敢如此樂觀,管理層在作為電話會上給出幾個理由,包括「疫情之后的報復性消費」、「生鮮、超市貨品需求持續(xù)猛增」,另外繼續(xù)強調京喜獨立平臺、主站算法優(yōu)化帶來的「下沉」增長。最后,疫情下今年618反而是品牌商、商家投入空前的一屆。

短期看,疫情給許多行業(yè)造成巨大沖擊,比如航空、能源等,但電商業(yè)務有快消品需求猛增托底,而京東更是憑借物流、品類優(yōu)勢維持堅韌增長(截止2020年3月底,京東物流在全國共運營超過730個倉庫,倉儲面積超1700萬平方米)。

小結

復盤公司發(fā)展史,京東的毛利率-履約費用率近幾年一直呈上升趨勢,這一指標解釋了為何公司2019年利潤的大幅釋放,而且這樣的趨勢還將延續(xù),當這一指標繼續(xù)抬升到一定水平,即實現互聯網零售高效運營時,則京東將形成對同行的核心競爭力。并且在這一過程中,區(qū)別于其他平臺的「流量變現」,京東更多是「用戶體驗變現」。

不管是短期指引,還是中長期趨勢,押注京東無疑是當前疫情下、具備高確定性的機會。

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