截止4月初A股在排隊(duì)待審企業(yè)771家，全國(guó)有上市需求的接近萬家，再加上中概股回歸熱潮，上市需求相當(dāng)旺盛。而按照當(dāng)前的審核速度，消化完需要很長(zhǎng)周期。而考慮到市場(chǎng)的承受力，從中長(zhǎng)呵護(hù)市場(chǎng)的角度出發(fā)，管理層目前的政策導(dǎo)向有兩方面：一方面觸犯政策底線的品種嚴(yán)加處罰退市，比如財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假以及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不再符合上市標(biāo)準(zhǔn)的公司，如博元投資(600056)等為代表;另外一方面提倡和引導(dǎo)將遺留僵尸股和尚能通過資產(chǎn)整合或借殼等手段實(shí)現(xiàn)有融資需求的優(yōu)質(zhì)公司上市，減輕IPO壓力的同時(shí)，也進(jìn)行市場(chǎng)生態(tài)的自我凈化，這樣可促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定和市場(chǎng)有序發(fā)展，能最大限度保護(hù)好已持有這些公司的中小投資者利益，對(duì)以后的改革政策逐步推進(jìn)創(chuàng)造條件。

　　什么是殼概念股?殼資源概念股是什么意思?

　　如果成為一個(gè)好“殼”?第一要有成為殼的意愿，第二要有成為殼的條件。較差的盈利性和成長(zhǎng)性企業(yè)更容易產(chǎn)生賣殼意愿，而收購(gòu)成本低、股權(quán)集中度高、債務(wù)負(fù)擔(dān)小等條件決定了成為殼的可能性。

　　1、殼資源市值越小，收購(gòu)成本越低

　　在殼資源中72.6%的公司市值主要分布于10-40億元區(qū)間，而當(dāng)前A股中市值位于該區(qū)間的比例僅為17.1%，殼資源市值整體偏小巧。一般而言，殼資源公司市值越小，欲借殼公司付出的成本相對(duì)更低，股票發(fā)行核準(zhǔn)制下借殼上市的公司更多是看中殼資源的上市資質(zhì)，而非殼資源的資產(chǎn)質(zhì)量，在條件允許時(shí)借殼公司更愿以低成本換取上市公司資質(zhì)。

　　2、運(yùn)營(yíng)能力弱的公司賣殼意愿更強(qiáng)

　　對(duì)比殼資源和全A的基本EPS、每股營(yíng)業(yè)收入、每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流和ROE，發(fā)現(xiàn)殼資源的四項(xiàng)指標(biāo)均明顯弱于全A平均水平。殼資源的平均ROE為-13.3%，遠(yuǎn)低于全A平均值7.4%，48.6%的殼資源ROE為負(fù)，遠(yuǎn)高于全A的18.9%，整體上殼資源的運(yùn)營(yíng)能力更弱。總之，經(jīng)營(yíng)良好的上市公司賣殼意愿并不強(qiáng)烈，在監(jiān)管層將注冊(cè)制提上日程后，運(yùn)營(yíng)能力弱的上市公司更欲加緊在“有市有價(jià)”時(shí)出手殼。

　　3、對(duì)公司控制力不強(qiáng)的股東更愿意賣殼

　　殼資源第一大股東持股比例整體低于全A，其前十大股東持股比例在50%以下達(dá)81.5%，遠(yuǎn)高于當(dāng)前全A的31.9%，殼資源公司股權(quán)結(jié)構(gòu)更加分散。殼資源公司股權(quán)較分散時(shí)，上市公司實(shí)際控制人持股比例低，股東對(duì)公司的控制能力變?nèi)酰鲜泄举u殼意愿就更強(qiáng)。

　　4、殼資源多分布在傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)

　　從殼資源與A股行業(yè)屬性分布看，分布更多殼資源的行業(yè)包括基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、紡織服裝、通信、綜合、建材、交通運(yùn)輸、輕工制造、商貿(mào)零售、食品飲料、鋼鐵和家電行業(yè)。傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)發(fā)展前景黯淡，特別是在近年傳統(tǒng)行業(yè)虧損更嚴(yán)重，而扭虧遙遙無期，故傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)賣殼意愿更高，成為殼資源概率更大。

　　5、殼資源公司凈利增速更呈現(xiàn)兩級(jí)分化

　　全A有47%的公司凈利潤(rùn)增速分布于0%至100%之間，而在殼資源中該比例卻僅為18%，殼資源的凈利潤(rùn)增速更呈現(xiàn)兩級(jí)分化。這源于一方面凈利潤(rùn)增速較差的公司持續(xù)虧損有戴帽加星，甚至退市的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡之下將公司作為殼資源出售也算有利可圖;另一方面，凈利潤(rùn)增速較好的上市公司雖然主動(dòng)作為殼資源的意愿降低，但這類公司一旦因?yàn)槠渌驔Q定出售公司，其優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)能力將吸引更多買家，這將增大借殼上市的成交概率。

　　6、盡管買家偏好更干凈的殼，但實(shí)際上負(fù)債率高的殼更易獲得

　　從買方來說，買方借殼上市時(shí)均會(huì)打包處理殼資源公司原先的債務(wù)，故在準(zhǔn)備借殼時(shí)買家更青睞資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的殼資源。但買家的意愿往往難實(shí)現(xiàn)，實(shí)際上負(fù)債更多的殼資源頻現(xiàn)于借殼并購(gòu)交易中，過去7年中43.0%的殼資源資產(chǎn)負(fù)債率超60%，而全A中該比例僅為26.5%，殼資源公司母公司所有者權(quán)益/負(fù)債也趨于更低。