隱含波動(dòng)率有什么作用？作為一個(gè)估值指標(biāo)，隱含波動(dòng)率可能優(yōu)于純債務(wù)溢價(jià)，因?yàn)榍罢叱艘鐑r(jià)外還會(huì)受到債務(wù)底部的影響，而后者只反映了可轉(zhuǎn)換債券的溢價(jià)水平。當(dāng)市場情緒回升時(shí)，買方力量將推高期權(quán)價(jià)格，隱含波動(dòng)率將相應(yīng)上升；當(dāng)市場情緒低落，不愿意給出溢價(jià)時(shí)，相應(yīng)的期權(quán)價(jià)格下跌，隱含的波動(dòng)性降低。因此，隱含波動(dòng)率可以很好地觀察市場情緒。

　　可轉(zhuǎn)換債券作為一種帶權(quán)的債券，通常被認(rèn)為是純債務(wù)和看漲期權(quán)的組合。純債務(wù)部分是利用可比公司債券的到期收益率對(duì)預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)得到的，主要決定因素包括票面利率、到期日和市場利率；看漲期權(quán)比較復(fù)雜，主要指債轉(zhuǎn)股，即可轉(zhuǎn)換債券投資者有權(quán)將債券轉(zhuǎn)換為股票。然而，事實(shí)上，除了轉(zhuǎn)讓給股權(quán)的可轉(zhuǎn)換債券還嵌入了贖回期權(quán)和轉(zhuǎn)售期權(quán)，目前還沒有合適的定價(jià)模型。我們將簡化討論，將可轉(zhuǎn)換債券的內(nèi)含期權(quán)作為一個(gè)整體來考慮。

　　可轉(zhuǎn)換債券內(nèi)含的期權(quán)價(jià)值可視為可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格與債務(wù)基礎(chǔ)之間的差額，可分為兩部分：一是平價(jià)與債務(wù)基礎(chǔ)之間的差額，稱為內(nèi)在價(jià)值，即債券轉(zhuǎn)換為股票的收益；另一個(gè)是可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格和平價(jià)之間的差異，稱為時(shí)間價(jià)值，它反映了對(duì)未來可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值將超過當(dāng)前可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格的預(yù)期。

　　隱含波動(dòng)率與可轉(zhuǎn)換債券的實(shí)際期權(quán)價(jià)格正相關(guān)，期權(quán)價(jià)格為純債務(wù)溢價(jià)，期權(quán)價(jià)格與債務(wù)底部之比為純債務(wù)溢價(jià)。因此，隱含波動(dòng)率與純債務(wù)溢價(jià)非常相似，反映了可轉(zhuǎn)換債券的平均價(jià)格與某一點(diǎn)的債務(wù)底部之間的距離。作為一個(gè)估值指標(biāo)，隱含波動(dòng)率可能優(yōu)于純債務(wù)溢價(jià)，因?yàn)榍罢叱艘鐑r(jià)外還會(huì)受到債務(wù)底部的影響，而后者只反映了可轉(zhuǎn)換債券的溢價(jià)水平。

　　當(dāng)市場情緒回升時(shí)，買方力量將推高期權(quán)價(jià)格，隱含波動(dòng)率將相應(yīng)上升；當(dāng)市場情緒低落，不愿意給出溢價(jià)時(shí)，相應(yīng)的期權(quán)價(jià)格下跌，隱含的波動(dòng)性降低。因此，隱含波動(dòng)率可以很好地觀察市場情緒。

　　期權(quán)的隱含波動(dòng)率是標(biāo)的資產(chǎn)未來波動(dòng)率的市場預(yù)期，而在可轉(zhuǎn)換債券中，它是正股價(jià)未來波動(dòng)率的市場預(yù)期。如果市場預(yù)期正股的波動(dòng)性在未來會(huì)增加，可轉(zhuǎn)換債券將有潛在的機(jī)會(huì)獲得更多的利潤，市場愿意給出更高的溢價(jià)，這表明目前隱含的波動(dòng)性很大。如果預(yù)期未來正股的波動(dòng)性會(huì)縮小，可轉(zhuǎn)換債券的收益率會(huì)相對(duì)確定，溢價(jià)水平會(huì)被壓縮，這表明當(dāng)前隱含的波動(dòng)性較小。由于股價(jià)波動(dòng)的均值回歸，隱含波動(dòng)率提供了一個(gè)很好的時(shí)機(jī)指標(biāo)，所以我們可以將布局置于隱含波動(dòng)率的低位。