發(fā)債8億借新還舊

貴人鳥發(fā)布年報同時公告稱，擬公開發(fā)行不超過8億元公司債券，期限不超過5年(含5年)，擬用于補充營運資金。募資8.8億元尚未動用，上市才三個月的貴人鳥又計劃發(fā)債，且數(shù)額不小，原因何在？

“公司負債結(jié)構(gòu)不是特別合理，負債主要是短期銀行借款，不利公司長期發(fā)展。通過發(fā)債調(diào)整負債結(jié)構(gòu)，使之更合理。”于姓工作人員說。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，貴人鳥總資產(chǎn)27.55億元，總負債14.37億元，負債率為52.16%，高于同行上市公司平均水平。其中，短期借款7.82億元，占總資產(chǎn)比重為28.39%，同比增長35.19%。通過發(fā)債8億元，置換出銀行貸款，借新還舊，延展短期債務(wù)壓力，貴人鳥希望借此能輕裝前行。

據(jù)債券市場資深人士夏天介紹，目前公司債利率一般為8%，加上發(fā)行費用，一般不超10%，高于銀行基準利率。由此推測，貴人鳥發(fā)債應(yīng)該可能是迫于短期借款到期壓力。

另外，8億元也接近貴人鳥發(fā)債的上限。截至2013年底，貴人鳥凈資產(chǎn)13.2億元，加上募資的8.8億元，總計22億元。按照公司債發(fā)行額度一般不超凈資產(chǎn)40%計算，貴人鳥發(fā)債上限為8.8億元。

與此同時，貴人鳥應(yīng)收賬款規(guī)模增長較快。截至2013年底，公司應(yīng)收賬款凈額為13.69億元，占總資產(chǎn)的49.69%，同比增長58.80%。貴人鳥表示，應(yīng)收賬款是公司為應(yīng)對宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致的消費疲軟，采取了提高信用額度和延長信用期的營銷政策所致。

從財務(wù)角度看，“其實就是把短期借貸調(diào)成長期借款，以減輕流動資金壓力?！毕奶鞂Ρ緢笥浾弑硎荆栊逻€舊關(guān)鍵看之后生產(chǎn)經(jīng)營狀況有沒產(chǎn)生實質(zhì)改善。

尷尬貴人鳥

以時間換取空間，貴人鳥注定的是尷尬。

貴人鳥成就A股運動服裝第一，多少有些幸運。在諸多“晉江系”品牌遠走香港上市之后，貴人鳥選擇國內(nèi)，但彼時行業(yè)景氣早已大不如前，進入深度調(diào)整階段。無論從公司體量，還是就品牌影響力、產(chǎn)品定位來說，貴人鳥都并不突出。

貴人鳥稍有風吹草動，資本市場都看得清清楚楚?！耙驗樯鲜?，放大了它的優(yōu)缺點，每一步都要走得很小心?！标P(guān)鍵之道體育咨詢公司CEO張慶在之前的采訪中這樣對《華夏時報》記者表示，“上市是新挑戰(zhàn)，加大了融資渠道，公司在治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型等方面將有新機會?！?/p>

但貴人鳥拿出好戲并不容易。貴人鳥定位為休閑運動品牌，是行業(yè)中同質(zhì)化最為嚴重、競爭最激烈的領(lǐng)域。如貿(mào)然進入專業(yè)體育領(lǐng)域，或是更高端的戶外運動等市場，變換品牌定位，市場風險很高。

從招股書募投項目也可看出貴人鳥當下處境。募集資金投向建設(shè)戰(zhàn)略店、擴充生產(chǎn)線，前者實質(zhì)為商業(yè)地產(chǎn)置業(yè)投資，后者則是產(chǎn)能的數(shù)量增長，總體來看并沒有多大想象空間。貴人鳥也表示未來將進行并購等多品牌擴張，不過目前未見具體動作。

貴人鳥也表示，今年將以零售導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，提升門店效率。由于絕大多數(shù)門店掌控在經(jīng)銷商手中，這將增大貴人鳥的變革難度。渠道扁平化與訂單快速處理，被看做新一輪行業(yè)零售轉(zhuǎn)型調(diào)整的關(guān)鍵。