國內最大的人用狂犬病疫苗生產企業(yè)遼寧成大生物股份有限公司（以下簡稱“成大生物”，NEEQ：831550）在經(jīng)歷“山東疫苗事件”風波之后，迎來了短暫的“事業(yè)寒冬”。

成大生物業(yè)績滑坡

根據(jù)成大生物發(fā)布2016年半年報，今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入、利潤總額46873萬元、27960萬元，分別比去年同期下降7.72%和4.33%。記者梳理發(fā)現(xiàn)，這也是成大生物自2014年在新三板掛牌上市以來遭受到的最大“挫折”。

此外，成大生物還面臨著因產品出現(xiàn)質量事故而影響聲譽和正常生產經(jīng)營、高毛利率難以持續(xù)、可能喪失技術領先優(yōu)勢及市場地位、產品結構單一等多重風險。而對于上述問題，記者致函成大生物截止到發(fā)稿也未獲回復。

業(yè)績滑坡

作為國內最大的人用狂犬病疫苗生產企業(yè)，成大生物主營業(yè)務為研發(fā)、生產和銷售人用疫苗，主要產品包括人用狂犬病疫苗（成大速達）、乙腦滅活疫苗（成大利寶）和獸用狂犬病疫苗（維瑞成）。

8月16日，成大生物2016年半年報公布，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)明顯滑坡：公司實現(xiàn)營業(yè)收入46873萬元，比上年同期50793萬元減少3920萬元，減幅7.72%；實現(xiàn)營業(yè)利潤27296萬元，比上年同期28740萬元減少1444萬元，減幅5.02%。

對于報告期內公司營業(yè)收入、凈利潤雙雙下滑的原因，成大生物在報告中提出，導致營業(yè)收入和營業(yè)利潤下降的主要因素為公司的乙腦滅活疫苗銷售市場短期受到山東疫苗事件影響所致。

據(jù)了解，2016年3月18日，山東疫苗事件爆發(fā)以來，引起了人用疫苗市場連鎖負面反應，動搖了群眾接種疫苗的信心和意愿，從而導致整個疫苗市場受到巨大沖擊，全國疫苗的市場銷售陷入停滯狀態(tài)。

成大生物表示，公司采取以銷定產的運營策略，基于狂犬疫苗的現(xiàn)有庫存及需求預測，下調了上半年狂犬疫苗的生產計劃，這是上半年狂犬疫苗批簽發(fā)數(shù)量同比下降的主要原因。

受此影響，截至今年6月30日，成大生物全國狂犬病疫苗批簽發(fā)數(shù)量為631.50萬人份，較2015年同期下降21.01%。

而原有疫苗銷售渠道的改變也讓成大生物措手不及，商業(yè)模式和疫苗配送體系面臨著重構的難題。4月25日，國務院重新修訂了《疫苗流通和預防接種管理條例》并即刻生效，疫苗銷售一時陷入停滯狀態(tài)。

據(jù)了解，新條例熔斷了原有疫苗銷售渠道，取消了商業(yè)公司參與疫苗經(jīng)營的資格，疫苗生產企業(yè)只能將產品銷售給縣級疾病預防控制中心，同時要求生產企業(yè)做到產品的全程冷鏈配送和全程可追溯。

在進行商業(yè)模式微調，重構疫苗配送體系之后，成大生物形成了新的“干線運輸+區(qū)域倉儲+分發(fā)配送”的渠道模式，山東疫苗事件的影響正在逐步消除，疫苗行業(yè)整體信心正在逐步恢復。與此同時，主營產品狂犬病疫苗市場份額的縮小也讓成大生物“頭疼不已”。

記者在對比成大生物以及其他幾家狂犬病疫苗生產企業(yè)批簽發(fā)情況后發(fā)現(xiàn)，成大生物狂犬病疫苗的市場占有率已由2015年的59.28%下降到2016年的41.48%，而寧波榮安生物藥業(yè)有限公司的市場占有率由2015年的11.47%上升到2016年的17.63%，廣州諾誠生物制品股份有限公司的市場占有率由2015年的2.50%上升到2016年的16.66%。

人用疫苗較高的毛利率也正吸引越來越多的疫苗生產企業(yè)分羹市場?！半S著競爭者的進入，產品價格有下降的可能，而公司產品成本的下降空間有限，因此如果公司未來不能持續(xù)保持和提高市場競爭力，則可能導致毛利率降低。”成大生物相關負責人表示。

風險潛存

成大生物主營產品成大速達狂犬病疫苗在國內市場占有率始終保持領先，并且出口到印度、巴基斯坦、泰國、菲律賓等29個國家和地區(qū)。

盡管成大生物多次強調，公司業(yè)績下滑主要是因為受今年初“山東疫苗事件”影響，但記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務過于單一，人用疫苗產品占比過高，也成為成大生物在近期出現(xiàn)營收、利潤下滑的風險源。

據(jù)了解，公司目前主營業(yè)務收入主要來源于人用狂犬病疫苗的生產和銷售。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，成大生物人用疫苗收入4.68億元，占比99.94%，毛利4.01億元，毛利率為85.59%，其中僅人用狂犬病疫苗一項的收入占比就高達92.34%。

成大生物表示，產品結構單一將導致一旦市場出現(xiàn)波動或者競爭對手生產出質量更高的人用狂犬病疫苗，公司會丟失現(xiàn)有的市場份額，出現(xiàn)持續(xù)性經(jīng)營問題。據(jù)記者了解，早在今年年初中泰證券發(fā)布的研報就對成大生物的產品結構單一風險進行了預警。

中泰證券研報表示，“如果未來疫苗檢測標準提高，公司存在可能由于檢測不達標等原因而使得疫苗不能在保質期內順利批簽發(fā)，導致疫苗產品產生減值、銷售退回甚至銷毀的風險。”

東興證券亦認為，從成大生物的主營業(yè)務產品占比來看，公司目前的主要收入來自狂犬疫苗和乙腦疫苗這兩類產品，尤其是狂犬疫苗所占比重較大，給公司的發(fā)展帶了一定的風險。

“若一旦狂犬疫苗出現(xiàn)波動或者競爭對手研發(fā)出更高效的人用狂犬病疫苗，則公司將會面臨較大的競爭壓力，丟失現(xiàn)有的市場份額?！睎|興證券研報認為，公司應當基于目前在疫苗制備領域擁有的行業(yè)經(jīng)驗和渠道資源，積極推廣其他產品，優(yōu)化收入結構，分散產品結構單一的風險。

在出現(xiàn)種種不利因素后，成大生物也一直試圖尋找突破當下困境的轉型策略。成大生物表示，公司目前正在大力推進乙腦疫苗銷售，同時加大力度進行其他常規(guī)疫苗的研發(fā)，雙價腎綜合征出血熱疫苗（Vero細胞）正在籌備申報生產文號，獸用狂犬病疫苗正在積極拓寬銷售渠道，未來公司產品品種將逐漸豐富。

不過，成大生物同時提醒，雖然公司積極開展新產品的研發(fā)項目，但疫苗研發(fā)周期長，產品研發(fā)成功后，從申請注冊至新產品市場推廣也需要較長時間。這也意味著，成大生物產品結構單一帶來的風險在短期內仍難以改觀。