上周五創(chuàng)新高后，本周一美股出現(xiàn)了回調(diào)。道瓊斯收跌0.35%，標(biāo)普500收跌0.56%，納斯達(dá)克收跌1.43%。有文章分析了美股三十年教訓(xùn)，指出其當(dāng)前危機(jī)暗藏，投資者需謹(jǐn)慎。

上周標(biāo)普500創(chuàng)新高后出現(xiàn)回調(diào)，在本周，看漲動(dòng)能和積極情緒繼續(xù)保持在高位，市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)測(cè)試近期的新高，標(biāo)普500近期的目標(biāo)位依然在5000。當(dāng)然，也存在一些風(fēng)險(xiǎn)因素，如利率上升，這些都可能在接下來的一個(gè)多月內(nèi)嚇退市場(chǎng)。目前美股處于一種毫無爭(zhēng)議的牛市之中，趨勢(shì)非常正面，市場(chǎng)修正回調(diào)后，又會(huì)創(chuàng)出新高。

我們將當(dāng)前標(biāo)普500和2015-2016年時(shí)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)二者走勢(shì)非常相似，2016年英國脫歐憂慮籠罩市場(chǎng)，使得股市大幅下挫，隨后美聯(lián)儲(chǔ)采取措施進(jìn)行干預(yù)。今年還有特朗普的財(cái)政刺激計(jì)劃（去年一系列的自然災(zāi)難發(fā)生后需要災(zāi)后重建），以及減少計(jì)劃，聯(lián)邦開支的大量增加為股市的上行提供了支撐。

再回看2011，當(dāng)前標(biāo)普500走勢(shì)和2011時(shí)也很類似：在美聯(lián)儲(chǔ)第一輪QE結(jié)束后，未能改變美國高失業(yè)率狀況，于是在2010年11月提出第二輪QE，直到2011年6月結(jié)束。

2011，2015和2018年，三年的標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)非常類似，而當(dāng)時(shí)都是寬松的貨幣環(huán)境。

Jesse Colombo近期在福布斯專欄寫道，根據(jù)通脹來調(diào)整聯(lián)邦基金利率（FFR）是非常有用的，因?yàn)檫@樣有利于準(zhǔn)確地判斷貨幣政策到底是寬松還是緊縮。當(dāng)通脹高于FFR時(shí)，意味著FFR實(shí)際上是負(fù)的，這樣的話，利息就無法補(bǔ)償通脹帶來的價(jià)值損失，因而資本會(huì)趨向于從儲(chǔ)蓄流向其他保守型投資，快速涌入投機(jī)性資產(chǎn)。而負(fù)的實(shí)際利率環(huán)境（FFR低于通脹），是形成危險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫的最大誘因。自1990年來，美國的實(shí)際利率經(jīng)歷了兩次負(fù)利率時(shí)期，一次是在房地產(chǎn)泡沫形成時(shí)期，另一次就是從2009年至今，所有資產(chǎn)都在形成泡沫。

然而，現(xiàn)在情況正在改變，正如美銀美林的分析師Michael Hartnett所言：確實(shí)，目前全球依然保持QE環(huán)境，充裕的流動(dòng)性促使資產(chǎn)大漲；不過，過剩的流動(dòng)性即將終結(jié)，央行們?cè)?016年購買了1.6萬億美元資產(chǎn)，2017年購買了2.3萬億美元資產(chǎn)，2018年購買了0.3萬億美元資產(chǎn)，2019年將出售0.2萬億美元資產(chǎn)。到2019年1月份，流動(dòng)性將總“正轉(zhuǎn)為負(fù)”，從“擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮”，這將是2008年全球金融危機(jī)以來首次。

我們?cè)賮砜串?dāng)前美股和1998年時(shí)的美股對(duì)比，1998年5月俄羅斯債務(wù)違約爆發(fā)，對(duì)沖基金LTCM受到?jīng)_擊，短短的150多天資產(chǎn)凈值下降90%，隨后引發(fā)了標(biāo)普500下跌20%。在此期間，美聯(lián)儲(chǔ)一度下調(diào)利率。這其實(shí)就已經(jīng)是一個(gè)早期信號(hào)，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)均沒有意識(shí)到這一點(diǎn)，即高利率真的起到負(fù)面作用。

2008年的華爾街投行Bear Stearns倒閉，也暗示著同樣的問題，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看起來表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)受Bear Stearns事件影響一度波動(dòng)性飆升，但不久后有快速創(chuàng)出新高，投資者絲毫沒意識(shí)到危險(xiǎn)的來臨，認(rèn)為上漲趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)持續(xù)。不過，幾個(gè)月后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始轉(zhuǎn)向負(fù)面，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。Bear Stearns其實(shí)已經(jīng)釋放出衰退的信號(hào)。

現(xiàn)在的情況和1998年時(shí)非常契合：美聯(lián)儲(chǔ)正在收緊政策；美國正在和其他國家脫離（單邊主義）；收益率曲線扁平化（長短期美債利差縮窄）；新興市場(chǎng)正在下滑；對(duì)沖基金和量化策略表現(xiàn)不佳；債務(wù)和杠桿處于紀(jì)錄高位，而這極易受到高利率沖擊。

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前處于加息周期，但也必須清楚，何時(shí)該停止加息，不過，美聯(lián)儲(chǔ)似乎絲毫沒有汲取教訓(xùn)。

目前最危險(xiǎn)的是新興市場(chǎng)危機(jī)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國利率上升的背景下，新興市場(chǎng)正在面臨著貨幣和債務(wù)危機(jī)，市場(chǎng)十分疲弱，而新興市場(chǎng)的危機(jī)會(huì)反過來沖擊到美國的資本市場(chǎng)。目前，需要做好隨時(shí)出逃股市的準(zhǔn)備。

不過，屢創(chuàng)新高的美股現(xiàn)在行情正好，讓投資者遠(yuǎn)離，似乎是一件很艱難的事情。相比之下，讓投資者遠(yuǎn)離A股似乎更有說服力。