“很多客戶來問，我們也很著急，不過現(xiàn)在還沒有從永煤方面獲得（兌付）方案。”11月13日下午，一位接近永煤債券承銷方的人士告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者。

當(dāng)日晚間，永煤集團(tuán)宣布，已將“20永煤SCP003”兌付利息3238.52萬元支付至應(yīng)收固定收益產(chǎn)品付息兌付資金戶，債券本金正在籌措中。

連日來，以永城煤電控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“永煤集團(tuán)”）違約為代表的風(fēng)險(xiǎn)事件攪動(dòng)市場(chǎng)，多只信用債異常下跌，市場(chǎng)甚至稱債券價(jià)格打折力度超過“雙11”。

市場(chǎng)出現(xiàn)的信用裂痕也引來監(jiān)管關(guān)注。央行11月13日開展1600億元逆回購操作，全部實(shí)現(xiàn)凈投放，防止風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性蔓延，部分“網(wǎng)紅券”因此出現(xiàn)反彈。但有機(jī)構(gòu)提醒，當(dāng)前信用分層加劇，需高度警惕后續(xù)尾部企業(yè)的融資惡化。

債市“地震”：多只債券價(jià)格跳水，企業(yè)自救監(jiān)管出手

從沈陽盛京能源兩只存續(xù)非公開定向債務(wù)融資工具（PPN）違約，到青海國投永續(xù)債延期等，今年10月下旬以來，債市“黑天鵝”不斷飛出。

市場(chǎng)擔(dān)憂情緒在11月10日被永煤集團(tuán)一紙公告推向高潮。永煤集團(tuán)稱，因流動(dòng)資金緊張，公司未能按期籌措足額兌付資金，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，涉及本息金額共10.32億元。公司將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭(zhēng)取盡快向投資人支付債券本息。

這個(gè)擁有AAA評(píng)級(jí)、9月末資產(chǎn)負(fù)債表上還趴著469億貨幣資金的大型煤炭國企，突然宣布不能兌付10億元債券，市場(chǎng)瞬間炸鍋，出現(xiàn)大規(guī)模拋售，永煤集團(tuán)其他存續(xù)債券“大幅打折”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月13日，“20永煤SCP007”凈價(jià)繼續(xù)下跌，跌幅逾90%，收?qǐng)?bào)8.612元；“19永煤CP003”凈價(jià)跌逾93%，收?qǐng)?bào)6.1956元。

多家能源煤炭企業(yè)和國企的債券也受到波及。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，冀中能源股份有限公司發(fā)行的“16冀中01”13日繼續(xù)下挫，收?qǐng)?bào)86.9元；平頂山天安煤業(yè)股份有限公司發(fā)行的“13平煤債”連續(xù)兩日下跌后，13日收?qǐng)?bào)79.16元，小幅反彈3.07%；云南省城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司發(fā)行的“19云投01”也一度跳水。

信用風(fēng)險(xiǎn)甚至已蔓延到流動(dòng)性上。“連鎖反應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的影響有點(diǎn)大，對(duì)流動(dòng)性的影響12日體現(xiàn)很明顯，大家都不要煤炭債質(zhì)押?！币晃蝗坦淌辗治鰩煂?duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示。

11月13日，央行開展1600億元逆回購操作，全部實(shí)現(xiàn)凈投放。這被業(yè)內(nèi)視為安撫市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期、緩和債券市場(chǎng)波動(dòng)之舉。當(dāng)日，部分債券價(jià)格反彈，如前述“13平煤債”收漲3.07%；“19云投01”13日反彈8.93%，收?qǐng)?bào)94.77元。

企業(yè)也在忙著“自救”。11月12日，蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司（下稱“蘇寧易購”）公告稱，為增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)公司債券價(jià)格穩(wěn)定，結(jié)合當(dāng)前實(shí)際經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況，使用自有資金對(duì)公司發(fā)行的“18蘇寧01、18蘇寧02、18蘇寧03、18蘇寧04、18蘇寧05、18蘇寧06、18蘇寧07”進(jìn)行購回，購回資金總額為10億元。

開展危機(jī)公關(guān)的蘇寧易購，7只債券多數(shù)反彈。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，除18蘇寧02、18蘇寧06這兩只債券13日小幅收跌外，另5只債券13日均收漲。

永煤集團(tuán)尚有短期百億負(fù)債待還，主體評(píng)級(jí)被降至BB級(jí)

聲稱“多渠道積極籌措兌付資金”的永煤集團(tuán)，11月13日晚間宣布，3238.52萬元利息已到位，本金仍在籌措中。一位接近永煤債券承銷方的人士當(dāng)日下午告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，還沒有從永煤方面獲得（兌付）方案。對(duì)于當(dāng)日市場(chǎng)傳出的永煤集團(tuán)母公司河南能源化工集團(tuán)債權(quán)人會(huì)議取消一事，該人士稱“知道要開債權(quán)人會(huì)議，對(duì)是否臨時(shí)取消不清楚”。

貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，盡管有469億元貨幣資金，但永煤集團(tuán)的負(fù)債壓力不容小覷。永煤集團(tuán)在上清所披露的2020年三季度財(cái)報(bào)顯示，公司9月末貨幣資金達(dá)469.68億元，比年初增長(zhǎng)11.59%。從合并利潤(rùn)表看，永煤前三季度營(yíng)業(yè)收入445.1億元，較去年同期增長(zhǎng)23.64%；凈利潤(rùn)4.76億元，較去年同期增長(zhǎng)25.26%。

不過，截至9月末，永煤的負(fù)債為1343.5億元，其中流動(dòng)負(fù)債（即短期負(fù)債）高達(dá)979.49億元，包括短期借款206.41億元，應(yīng)付票據(jù)244.13億元，1年內(nèi)到期非流動(dòng)性負(fù)債214.29億元；長(zhǎng)期借款112.28億元。

另據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠信國際的報(bào)告，永煤控股存續(xù)債規(guī)模234.1億元，在11-12月公司公開市場(chǎng)到期債券金額合計(jì)50億元?！斑@次違約，會(huì)加劇公司外部融資環(huán)境惡化，進(jìn)一步削弱流動(dòng)性，后續(xù)債券的兌付存在很大不確定性。”永煤集團(tuán)“20永煤SCP003”違約后，中誠信國際將其與母公司河南能源化工集團(tuán)的主體信用評(píng)級(jí)從AAA瞬間降至BB。

值得一提的是，永煤集團(tuán)10月20日剛剛發(fā)行了另一只“20永煤MTN006”債券。中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)12日稱，已對(duì)永煤控股等相關(guān)機(jī)構(gòu)啟動(dòng)了自律調(diào)查，若發(fā)現(xiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)違反自律規(guī)則的，將予以嚴(yán)格自律處分；如相關(guān)機(jī)構(gòu)存在涉嫌欺詐發(fā)行、虛假信息披露等違法行為的，將移交相關(guān)部門進(jìn)一步處理。

信任危機(jī)再現(xiàn)，投資者如何“避雷”？

這并不是市場(chǎng)第一次經(jīng)歷信任危機(jī)，前述券商分析師提及2016年底的國海證券“蘿卜章”以及去年因嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)被接管的包商銀行的事件，都曾給市場(chǎng)帶去信用裂痕。

對(duì)于本輪信用債違約原因，方正富邦基金方面對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，疫情后，央行迅速實(shí)施了寬松貨幣政策及延期還本付息等非常規(guī)性措施，短期債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力在流動(dòng)性寬裕的政策下得到緩解，尾部企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)在本輪寬信用中也得到暫時(shí)緩釋，但隨著政策退出以及經(jīng)營(yíng)端需求不振持續(xù)影響，信用分層加劇，風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降增加了尾部企業(yè)的融資難度，投資者還需高度警惕后續(xù)尾部企業(yè)的融資惡化。

該團(tuán)隊(duì)提醒，重點(diǎn)關(guān)注和規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，所處細(xì)分行業(yè)景氣度明顯下行、持續(xù)虧損的僵尸企業(yè)，過度擴(kuò)張、債務(wù)規(guī)模大、負(fù)債率高的企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)和管理架構(gòu)存在明顯瑕疵或異常的企業(yè)，財(cái)務(wù)疑點(diǎn)較多、債券到期較為集中、債務(wù)結(jié)構(gòu)差的主體等。

信用修復(fù)并不容易，更要警惕對(duì)A股乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。江海證券屈慶團(tuán)隊(duì)表示，信用環(huán)境一旦被破壞，要重新建立是非常困難的，而且最終會(huì)傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于A股的影響，國泰君安認(rèn)為有兩條路徑，一是指向風(fēng)險(xiǎn)偏好，違約引發(fā)信用收縮預(yù)期，使得債券市場(chǎng)乃至權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行；二是指向無風(fēng)險(xiǎn)利率，結(jié)構(gòu)性的信用債剛兌打破，引發(fā)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的可能。

不過，前述分析師表示，煤炭行業(yè)基本面沒什么系統(tǒng)性的惡化，市場(chǎng)整體違約率不到1%，更需警惕的是企業(yè)惡意逃廢債的可能。今年8月1日正式實(shí)施的《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知》明確，要加大對(duì)違法行為的打擊力度，加大對(duì)惡意逃廢債行為懲戒力度，提高違法成本。11月13日，媒體公開報(bào)道稱，接近監(jiān)管部門人士重申，監(jiān)管部門對(duì)債券市場(chǎng)違法違規(guī)行為一直保持零容忍態(tài)度，如發(fā)現(xiàn)這類行為，將進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 程維妙 編輯 王進(jìn)雨 校對(duì) 劉軍