為了配合國(guó)務(wù)院的整治工作，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東教授進(jìn)行了大量調(diào)研和文章撰寫(xiě)，人民銀行主管的金融時(shí)報(bào)專門刊登了楊東教授的《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治具有重要意義》一文，近期楊東教授的解讀文章也會(huì)在主流媒體上陸續(xù)進(jìn)行刊發(fā)。

2016年10月12-18日為期一周，由國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)科協(xié)等主辦，中國(guó)科協(xié)承辦的全國(guó)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新活動(dòng)周隆重開(kāi)始。整治方案的正式公開(kāi)從一定程度上也是為了配合全國(guó)雙創(chuàng)周的順利開(kāi)展。

2016年10月13日，國(guó)務(wù)院《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》以及包括證監(jiān)會(huì)等十五個(gè)部委《股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》在內(nèi)的一系列互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治方案對(duì)外公布。選在國(guó)家雙創(chuàng)周開(kāi)始的第二天這個(gè)特殊時(shí)點(diǎn)正式對(duì)外公布，彰顯了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新工作的特殊性和重要性。

互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)過(guò)了三四年的粗放生長(zhǎng)后到了一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，各種問(wèn)題集中暴露出來(lái)。2016年4月中下旬，一場(chǎng)由國(guó)務(wù)院決策部署、多個(gè)部委共同參與行動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治在全國(guó)范圍內(nèi)展開(kāi)。央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)分別對(duì)網(wǎng)絡(luò)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等領(lǐng)域開(kāi)展專項(xiàng)整治活動(dòng)。這次整頓旨在通過(guò)整治、肅清行業(yè)亂象，理清未來(lái)發(fā)展思路，致力于打造一個(gè)風(fēng)清氣正的發(fā)展環(huán)境，從而促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

包括股權(quán)眾籌在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資行業(yè)至今為止未出現(xiàn)過(guò)如p2p行業(yè)的大型事件，但是根據(jù)其將在金融領(lǐng)域的扮演的地位以及自身的增長(zhǎng)性來(lái)看，也應(yīng)遵照《實(shí)施方案》的精神，防范于未然，在當(dāng)前階段就將暴露出的問(wèn)題加以分析，并進(jìn)行規(guī)制，對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，也有助于提升金融效率，更有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保障金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。

一、股權(quán)眾籌規(guī)制沿革

2014年12月18日中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)向社會(huì)公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》 ，該征求意見(jiàn)稿將規(guī)定了私募形式的股權(quán)眾籌的定義、行為準(zhǔn)則、平臺(tái)義務(wù)、負(fù)面清單等，雖然最終因?yàn)楣蓹?quán)眾籌被定義純粹公募，該管理辦法沒(méi)有正式出臺(tái)，但是其內(nèi)容也為互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資行業(yè)提供了行為指引。

2015年3月，《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)，其中鼓勵(lì)股權(quán)眾籌發(fā)展，幫助中小科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，完善退出和流轉(zhuǎn)機(jī)制的構(gòu)建。

2015年7月，人民銀行等十部委《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式明確股權(quán)眾籌概念，隨后證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整<場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法>個(gè)別條款的通知》將之前廣泛發(fā)展的“私募股權(quán)眾籌”更名為互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資。

2015年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于對(duì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》，檢查的重點(diǎn)內(nèi)容包括平臺(tái)上的融資是否違反了國(guó)家對(duì)于非法集資的紅線，是否公開(kāi)宣傳、向不特定對(duì)象發(fā)行、股東人數(shù)是否累計(jì)超過(guò)200人、是否募集私募股權(quán)投資基金等。同月，證監(jiān)會(huì)致函地方政府，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展股權(quán)融資的活動(dòng)。

值得一提的是，在互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資發(fā)展過(guò)程中，出現(xiàn)了第一個(gè)相關(guān)司法案例——“諾米多公司訴飛度公司案” ，該案是司法推進(jìn)金融法治的典型案例。

《股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》進(jìn)一步明確了股權(quán)眾籌行業(yè)的紅線禁區(qū)，主要包括：

1、股權(quán)眾籌平臺(tái)不得發(fā)布虛假標(biāo)的、自籌，強(qiáng)化對(duì)融資者、股權(quán)眾籌平臺(tái)的信息披露義務(wù)和股東權(quán)益保護(hù)，不得進(jìn)行虛假陳述和誤導(dǎo)性宣傳。

2、股權(quán)眾籌平臺(tái)未經(jīng)批準(zhǔn)不得從事資產(chǎn)管理、債權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓、高風(fēng)險(xiǎn)證券市場(chǎng)配資等金融業(yè)務(wù)?？蛻糍Y金與平臺(tái)自有資金應(yīng)分賬管理，遵循專業(yè)化運(yùn)營(yíng)原則，落實(shí)客戶資金第三方存管，選擇符合條件的銀行作為資金存管機(jī)構(gòu)，保護(hù)客戶資金安全，不得挪用、占用客戶資金。

3、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)、中介和互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)機(jī)構(gòu)等未取得相關(guān)金融資質(zhì)，不得利用股權(quán)眾籌平臺(tái)從事房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)。規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)“眾籌買房”等行為，嚴(yán)禁開(kāi)展“首付貸”性質(zhì)的業(yè)務(wù)。房地產(chǎn)目前確實(shí)有大量的游資和炒房團(tuán)，可能也有一些地下資金借助房產(chǎn)眾籌來(lái)炒作房產(chǎn)。這對(duì)長(zhǎng)期的房市和房地產(chǎn)調(diào)控來(lái)說(shuō)也是一種風(fēng)險(xiǎn)，可能加劇房地產(chǎn)泡沫。應(yīng)當(dāng)吸取股市教訓(xùn)，打擊違法行為。當(dāng)然，房地產(chǎn)上漲有很多復(fù)雜因素，但至少可以降低暗流資金對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不當(dāng)影響。

4、未經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)，不得將私募發(fā)行的多類金融產(chǎn)品通過(guò)打包、拆分等形式向公眾銷售。采取“穿透式”監(jiān)管方法，根據(jù)業(yè)務(wù)本質(zhì)屬性執(zhí)行相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)定。銷售金融產(chǎn)品應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性制度標(biāo)準(zhǔn)，披露信息和提示風(fēng)險(xiǎn)，不得將產(chǎn)品銷售給與風(fēng)險(xiǎn)承受能力不相匹配的客戶。

二、當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資行業(yè)在發(fā)展中存在的問(wèn)題

結(jié)合《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》來(lái)看，中國(guó)目前并未能有合法運(yùn)行的純粹公募的“股權(quán)眾籌”，而互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資的另一個(gè)組成部分互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資在現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中也有一定問(wèn)題和隱患：

1、平臺(tái)不能有效督促融資者真實(shí)、全面的向投資者公開(kāi)相應(yīng)信息，阻礙投資者進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，阻礙市場(chǎng)功能的發(fā)揮。信息的不對(duì)稱則是道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇滋生的溫床?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基礎(chǔ)，正是其依賴大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)相對(duì)于傳統(tǒng)金融能夠更有效的獲取信息，處理信息，準(zhǔn)確把握信用風(fēng)險(xiǎn)與信息間的邏輯關(guān)系。誠(chéng)然，股權(quán)眾籌平臺(tái)不可能像銀行等機(jī)構(gòu)一樣在線下進(jìn)行細(xì)致入微的調(diào)研。但通過(guò)大數(shù)據(jù)，以往的交易資料，對(duì)項(xiàng)目方提供可靠性進(jìn)行分析評(píng)級(jí)，提供平臺(tái)自身能收集到的信息仍是必要的，更不能為了沖業(yè)績(jī)吸引投資，而以平臺(tái)的名義盲目對(duì)項(xiàng)目方提供的信息做出保證、承諾負(fù)責(zé)。

2、平臺(tái)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、承受能力的審查不全面，導(dǎo)致不合格的投資者參與項(xiàng)目，暴露于超出其承受能力的風(fēng)險(xiǎn)之中。近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)在我國(guó)快速普及，據(jù)統(tǒng)計(jì)初中及以下學(xué)歷網(wǎng)民約占38.3%。目前絕大多數(shù)平臺(tái)對(duì)金融消費(fèi)者適當(dāng)性審核的過(guò)程十分簡(jiǎn)單，使金融消費(fèi)者的適當(dāng)性驗(yàn)證流于形式。而目前對(duì)于平臺(tái)在此方面所要承擔(dān)的責(zé)任缺少明確的規(guī)定，也導(dǎo)致平臺(tái)行事懈怠。

3、消費(fèi)者個(gè)人隱私和信息系統(tǒng)安全面臨挑戰(zhàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資作為互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)態(tài)之一，離不開(kāi)可靠穩(wěn)健的互聯(lián)網(wǎng)信息設(shè)備系統(tǒng)。而部分平臺(tái)急于求成，將大部分資金用于廣告、引入大項(xiàng)目等面子工程，而拖延信息系統(tǒng)安全建設(shè)等不明顯的工作，導(dǎo)致平臺(tái)遭遇木馬黑客等攻擊，造成重大損失。

4、項(xiàng)目欺詐風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目欺詐問(wèn)題因項(xiàng)目方、股權(quán)眾籌平臺(tái)方、領(lǐng)投人、投資人彼此之間的信息不對(duì)稱造成，故而自互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資平臺(tái)伊始便被討論不止，成為了重點(diǎn)規(guī)制的對(duì)象。項(xiàng)目欺詐導(dǎo)致投資人無(wú)法充分地了解項(xiàng)目真實(shí)背景以及融資方全面的資料，導(dǎo)致其在做投資決策時(shí)，作出錯(cuò)誤的、不合理的行為，從而加大投資人的風(fēng)險(xiǎn)，損害其利益。

解決項(xiàng)目欺詐問(wèn)題的核心是緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題對(duì)股權(quán)眾籌項(xiàng)目中多方利益的不利影響。完善信息披露制度、建立健全的信用機(jī)制是能夠解決項(xiàng)目欺詐問(wèn)題的兩大法寶。

三、《實(shí)施方案》指導(dǎo)下的監(jiān)管路徑

《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》出了新的監(jiān)管理念——“穿透式”監(jiān)管。前互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，金融創(chuàng)新產(chǎn)品頻繁更迭，導(dǎo)致實(shí)際的產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)模式與已有法律法規(guī)脫節(jié)，成為監(jiān)管套利的工具，風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。作為回應(yīng)，《實(shí)施方案》的一大亮點(diǎn)是推出了“穿透式監(jiān)管”。

相比以往 “牌照式”的監(jiān)管方式，“穿透式”監(jiān)管方法，根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，明確責(zé)任，認(rèn)定業(yè)務(wù)屬性和應(yīng)執(zhí)行的相應(yīng)行為規(guī)則與監(jiān)管規(guī)定。但也相應(yīng)的提升了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的自由裁量空間和認(rèn)定難度。監(jiān)管對(duì)象的鑒別，實(shí)質(zhì)重于形式，不論傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，只要實(shí)質(zhì)上做了金融業(yè)務(wù)，政策、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)就應(yīng)一致，以實(shí)現(xiàn)保障新老金融業(yè)態(tài)間的公平競(jìng)爭(zhēng)，避免監(jiān)管套利和風(fēng)險(xiǎn)漏洞的形成。

綜合分析“穿透式”監(jiān)管精神，可采取如下進(jìn)路和措施。

1、信息工具的進(jìn)路。金融的交易是信用的交易，其核心是金錢的時(shí)間價(jià)值。在市場(chǎng)中，信用的風(fēng)險(xiǎn)主要是由于交易主體的信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。因而，只有強(qiáng)化對(duì)于信息披露的規(guī)則設(shè)立和監(jiān)管，完善信息的傳播流通機(jī)制，充分利用云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)通信、大數(shù)據(jù)等，從制度上和技術(shù)上緩解交易主體間的信息對(duì)稱，提升信息供給，降低信息獲取成本，為締造公開(kāi)透明的股權(quán)眾籌市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制提供條件。

2、金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的進(jìn)路。保障金融消費(fèi)者的合法權(quán)益，并不僅僅是為了服務(wù)金融消費(fèi)者，也是為了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。只有消費(fèi)者的權(quán)益得到充分保護(hù)和尊重，才能保障市場(chǎng)機(jī)制的正常運(yùn)行，保障公正的價(jià)格形成機(jī)制，保障良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，最終通過(guò)消費(fèi)者的自由判斷與選擇，透過(guò)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。

3、利用大數(shù)據(jù)技術(shù)建立行業(yè)信用庫(kù)。股權(quán)眾籌的內(nèi)在邏輯是對(duì)信息的利用，所以在股權(quán)眾籌當(dāng)中，包括在其他互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)當(dāng)中，必須要借助信息機(jī)制，才能夠更好地實(shí)現(xiàn)價(jià)格機(jī)制，從而促成互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的交易，包括互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資項(xiàng)目的每一筆交易。在這一點(diǎn)上貴陽(yáng)眾籌金融交易所是很好的示范。貴陽(yáng)眾籌金融交易所開(kāi)展以來(lái)，有近500個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行競(jìng)賽，最終有100個(gè)項(xiàng)目入選，至今為止未出現(xiàn)項(xiàng)目欺詐和跑路的現(xiàn)象。貴陽(yáng)自身成立了一個(gè)基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)控體系和征信平臺(tái)，實(shí)則上是一種監(jiān)管平臺(tái)。該平臺(tái)能夠防止項(xiàng)目欺詐，為在眾籌金融交易所掛牌的企業(yè)提供了可靠的保障。

4、要實(shí)現(xiàn)對(duì)股權(quán)眾籌行業(yè)的有效規(guī)制，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展，離不開(kāi)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)邏輯的理解和適應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的時(shí)代，股權(quán)眾籌有其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制邏輯：參與者越多，越能有效的分?jǐn)倱p失，每個(gè)參與者所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)就越小，這是對(duì)傳統(tǒng)邏輯的顛覆。相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，通過(guò)電子合同等方式，能夠更高效低成本的進(jìn)行注冊(cè)登記。使用等額的金融資產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融投資者能夠以更小的單筆投資者，進(jìn)行更多元分散的投資，以此獲得更穩(wěn)健的回報(bào)收益。從另一個(gè)角度，私募中對(duì)于公開(kāi)推介宣傳的禁止，也會(huì)阻礙項(xiàng)目獲得足夠的投資者，降低融資效率。因此，可以參照國(guó)外立法經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的情況可設(shè)立公開(kāi)宣傳安全港，適當(dāng)放寬投資者數(shù)量限制。

以這四種路徑的結(jié)合為核心理念，完善市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，促進(jìn)行業(yè)協(xié)會(huì)和自律組織建設(shè)，強(qiáng)化金融消費(fèi)者教育，推動(dòng)股權(quán)眾籌行業(yè)健康可持續(xù)的發(fā)展。

對(duì)誤解的澄清

1、目前公布，恰逢其時(shí)

很多人有疑問(wèn)，專項(xiàng)整治工作已經(jīng)開(kāi)始很久，為什么到現(xiàn)在才對(duì)外正式公布了相關(guān)方案？筆者認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)關(guān)如此做的主要目的是不打草驚蛇，采取更加快速、高效、隱蔽的方式調(diào)查，避免驚動(dòng)違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)主體，深入虎穴，細(xì)致排查，為下一步的整頓工作打下很好的基礎(chǔ)，起到打擊違法違規(guī)行為的最佳效果。

目前，排查摸底工作已經(jīng)基本完成，監(jiān)管部門已經(jīng)積累了豐富的數(shù)據(jù)，各個(gè)省市的市場(chǎng)、企業(yè)，各種好的、壞的情況集中到了中央的監(jiān)管部門，使其掌握了當(dāng)前包括互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融非常詳細(xì)、立體的情況，掌握了大量案例和數(shù)據(jù)，為一下步的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新打下了非常重要的基礎(chǔ)，在這個(gè)時(shí)機(jī)對(duì)外正式公布整治實(shí)施方案正是恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。

2、整治實(shí)施方案更多是一個(gè)對(duì)整治活動(dòng)進(jìn)行總體部署的規(guī)范性文件

同時(shí)，也有很多人對(duì)整治方案的可操作性產(chǎn)生質(zhì)疑?！豆蓹?quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》全文不過(guò)三千余字，很多規(guī)定十分抽象，如如何界定“虛假宣傳”等。這種誤解來(lái)源于對(duì)整治實(shí)施方案性質(zhì)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。整治實(shí)施方案不是法律法規(guī)、部門規(guī)章，更不是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行整治的唯一依據(jù)，整治實(shí)施方案更多是一個(gè)對(duì)整治活動(dòng)進(jìn)行總體部署的規(guī)范性文件，而證券規(guī)制有一個(gè)包含經(jīng)濟(jì)法、行政法、刑法等部門法在內(nèi)的很完整的法律法規(guī)體系，針對(duì)股權(quán)眾籌，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)等也早有一系列的規(guī)定，這些都是實(shí)際整治工作可以也必須依據(jù)的。

對(duì)整治方案具體條文的理解也必須遵守相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。如對(duì)于“平臺(tái)通過(guò)虛構(gòu)或夸大平臺(tái)實(shí)力、融資項(xiàng)目信息和回報(bào)等方法，進(jìn)行虛假宣傳，誤導(dǎo)投資者”中“虛假宣傳”的具體理解，就必須參考廣告法、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、證券法等法律法規(guī)和相關(guān)基本法理，不能由整治工作實(shí)施單位進(jìn)行任意解釋。

3、整治實(shí)施方案意在保護(hù)投資者并創(chuàng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)環(huán)境

還有些人認(rèn)為整治活動(dòng)意在壓制創(chuàng)新，實(shí)際上恰恰相反，整治目的在于創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)環(huán)境，更好地鼓勵(lì)創(chuàng)新。其實(shí)《股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》已經(jīng)明確了“邊整治、邊研究、邊總結(jié)、邊完善”的總體思路，“通過(guò)專項(xiàng)整治工作著力解決目前互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資領(lǐng)域面臨的突出問(wèn)題，建章立制，彌補(bǔ)立法空白?！?從中可以看出，國(guó)家實(shí)施整治工作最本質(zhì)的目的還是創(chuàng)造良幣驅(qū)逐劣幣的優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新環(huán)境。

政府之所以一開(kāi)始沒(méi)有對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新采取過(guò)于嚴(yán)厲的事前監(jiān)管，主要是考慮到當(dāng)前包括fintech、數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、金融創(chuàng)新在人類歷史上幾百年難得一遇。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的體量太大，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新有較大的規(guī)模，極少部分犯罪分子和違法行為混雜其中是很正常的。

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要方面，政府沒(méi)有采取盲目打壓的方針，而是為了更好地科學(xué)合理地保護(hù)創(chuàng)新、規(guī)范創(chuàng)新，給創(chuàng)新一定的過(guò)渡時(shí)期，讓子彈飛了幾年。當(dāng)政府摸清了實(shí)際情況，發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隱患，就當(dāng)機(jī)立斷采取了措施打擊違法犯罪，遏制了互聯(lián)網(wǎng)金融亂象，排除了沒(méi)有能力、缺乏資格的懷有不良目的的參與者，讓真正的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新得以健康有序發(fā)展。

雖然目前實(shí)際中沒(méi)有合法運(yùn)行的股權(quán)眾籌活動(dòng)，但其實(shí)股權(quán)眾籌整治方案中也為股權(quán)眾籌創(chuàng)新留下了空間，方案對(duì)于股權(quán)眾籌強(qiáng)調(diào)：“對(duì)股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門繼續(xù)做好試點(diǎn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，根據(jù)國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，適時(shí)發(fā)布股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)監(jiān)管規(guī)則，啟動(dòng)試點(diǎn)。”對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資則強(qiáng)調(diào)：“對(duì)互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資，結(jié)合其業(yè)務(wù)特點(diǎn)和規(guī)范引導(dǎo)的客觀要求，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門研究制定并擇機(jī)出臺(tái)指導(dǎo)意見(jiàn)，劃清監(jiān)管邊界，明確政策底線?！边@些都明確了繼續(xù)鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資（股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資等）創(chuàng)新，規(guī)范其健康發(fā)展的政策基調(diào)。

股權(quán)眾籌觸及到了大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的核心問(wèn)題，讓創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新有了更廣的群眾基礎(chǔ)和參與范圍。而股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)工作，無(wú)疑將為股權(quán)眾籌在全國(guó)范圍內(nèi)的鋪開(kāi)先行開(kāi)路，產(chǎn)生強(qiáng)大的示范效應(yīng)。因此，股權(quán)眾籌試點(diǎn)不應(yīng)該限于少數(shù)的幾家企業(yè)，可以進(jìn)一步挑選有實(shí)力、有經(jīng)驗(yàn)、社會(huì)評(píng)價(jià)較高的企業(yè)入圍進(jìn)行試點(diǎn)。

同時(shí)，除了允許現(xiàn)有有實(shí)力的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開(kāi)展外，筆者也建議在有條件的地區(qū)設(shè)立試點(diǎn)。筆者承擔(dān)了中關(guān)村管委會(huì)委托的《眾籌行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》課題，中關(guān)村目前已經(jīng)具備了作為股權(quán)眾籌試點(diǎn)的能力。中關(guān)村科技園區(qū)是中國(guó)首個(gè)國(guó)家級(jí)自主創(chuàng)新示范區(qū)，國(guó)務(wù)院同意在中關(guān)村示范區(qū)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、科技金融改革創(chuàng)新等試點(diǎn)工作，這些都為中關(guān)村開(kāi)展股權(quán)眾籌試點(diǎn)工作打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

貴陽(yáng)正在建設(shè)中國(guó)西部科技金融和互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新城市，貴陽(yáng)也擁有全國(guó)領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)金融和移動(dòng)金融發(fā)展戰(zhàn)略，貴陽(yáng)也設(shè)立了全國(guó)首家眾籌金融交易所，這些都使得貴陽(yáng)占據(jù)了互聯(lián)網(wǎng)金融尤其是股權(quán)眾籌領(lǐng)先位置優(yōu)勢(shì)，因此，在貴陽(yáng)開(kāi)展股權(quán)眾籌試點(diǎn)也是非常合適的。

結(jié)論

股權(quán)眾籌對(duì)于創(chuàng)客和中小企業(yè)而言是一個(gè)切實(shí)可行的重要融資方式，是發(fā)展新經(jīng)濟(jì)、培育新動(dòng)能的重要途徑?；诖?，必須切實(shí)改善法律制度供給，結(jié)合中國(guó)實(shí)際國(guó)情完善相關(guān)法律法規(guī)，盡早推動(dòng)股權(quán)眾籌試點(diǎn)工作，推動(dòng)股權(quán)眾籌行業(yè)良性健康發(fā)展，助力于大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新。

來(lái)源：眾籌金融研究院 作者：楊東