利率的期限結(jié)構(gòu)理論是指風(fēng)險(xiǎn)相同，到期期限不同的債券收益率之間的區(qū)別，可以用債券的收益率曲線來表示。債券的收益率曲線是由期限不同，但違約風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性和稅收等其他因素都相同的零息債券的收益率繪制而成的曲線。

收益率曲線有三個(gè)特點(diǎn)：

a.當(dāng)收益率曲線向上傾斜時(shí)，長期利率高于短期利率；趨于平緩時(shí)，二者相等；向下傾斜時(shí)，長期利率低于短期利率。

b.收益率曲線大多向上傾斜。

c.長期利率會(huì)隨短期利率的變動(dòng)而變動(dòng)。

（1）預(yù)期理論。該理論假設(shè)債券投資者對(duì)期限沒有偏好；不同期限的債券可完全相互替代；完全替代債券具有相等的預(yù)期。理論認(rèn)為，長期債券的利率等于當(dāng)期利率與預(yù)期短期利率的平均數(shù)。該理論對(duì)期限不同的債券的利率不同的原因的解釋是，人們對(duì)未來短期利率有著不同的預(yù)期，如果預(yù)期未來短期利率上升，則長期利率高于現(xiàn)實(shí)短期利率；如果預(yù)期未來短期利率下降，則長期利率低于現(xiàn)實(shí)短期利率，相應(yīng)的就表現(xiàn)出不同形狀的收益率曲線。該理論的缺陷是不能解釋為什么大多數(shù)情況下收益率曲線向上傾斜。

（2）市場(chǎng)分割理論。該理論關(guān)鍵假設(shè)不同期限的債券是完全不能替代，即人們對(duì)債券期限有著不同偏好；長期債券市場(chǎng)利率不會(huì)影響短期市場(chǎng)債券的利率。該理論把市場(chǎng)分為長期債券市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)，不同期限的債券市場(chǎng)之間是完全獨(dú)立的，各種債券的利率由各自分割市場(chǎng)的供求決定。該理論的解釋是若較多的投資者偏好期限較短的債券，則短期債券的需求上升，拉動(dòng)其價(jià)格上升，從而使短期利率下降，長期利率相對(duì)上升，收益率曲線向上傾斜；反之，若較多投資者偏好長期債券，長期利率下降，短期利率上升，收益率曲線向下傾斜；由于人民們更偏好短期利率債券，因而收益率曲線多向上傾斜。該理論缺陷在于各種債券收益率相互獨(dú)立，無法解釋不同期限債券收益率同向波動(dòng)。

（3）流動(dòng)性偏好理論。該理論假設(shè)不同期限的債券相互之間可以替代，但不是可完全替代，即人們對(duì)不同期限債券有不同的偏好。該理論認(rèn)為債券期限較長，則投資風(fēng)險(xiǎn)更大，投資者更傾向于短期債券，但借款人偏好長期借款，降低不能按期償還的風(fēng)險(xiǎn)，為了促使投資者購買長期債券，借款人向投資者提供風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這種溢價(jià)使長期利率水平高于當(dāng)期短期利率和未來短期利率的平均值?；久}：長期債券利率水平等于整個(gè)期限預(yù)計(jì)出現(xiàn)的所有短期利率的平均數(shù)，加上由債券供求條件變化決定的流動(dòng)性補(bǔ)償（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。解釋：由于流動(dòng)性升水的存在，在利率期限結(jié)構(gòu)上升時(shí)，未來短期利率上升幅度更大；當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期未來短期利率保持不變或輕微下降，利率期限結(jié)構(gòu)也會(huì)稍微上傾，解釋了收益率曲線大多情況下向上傾斜原因。該理論是當(dāng)前最受歡迎的利率期限結(jié)構(gòu)理論。