編者按：剛賣殼黑化股份，又掛牌轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，中國化工集團的資產(chǎn)整合大踏步前進。記者最新從北京產(chǎn)權(quán)交易所了解到，中國化工集團以9453萬元的價格，掛牌轉(zhuǎn)讓旗下駐馬店市弘毅實業(yè)有限公司100%股權(quán)。

掛牌信息顯示，駐馬店市弘毅實業(yè)有限公司成立于2014年8月，注冊資金1000萬元，經(jīng)營范圍為化工產(chǎn)品及化工原料(不含危險化學品)銷售等，中國化工集團全資子公司昊華駿化集團有限公司持有其100%股權(quán)為。對于受讓方，除了473萬元的保證金要求外，中國化工集團幾乎沒有設(shè)置門檻。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，駐馬店市弘毅實業(yè)有限公司成立至今尚無營業(yè)，截至2015年3月公司所有者權(quán)益8001.95萬元；以2014年12月31日為評估基準日，公司賬面價值8002萬元，評估價值8920.12萬元。

記者查閱了解到，中國化工集團是中國最大的化工企業(yè)，現(xiàn)有化工新材料及特種化學品、基瘡學品、石油加工、農(nóng)用化學品、輪胎橡膠和化工裝備六大業(yè)務(wù)板塊，旗下?lián)碛兴{星新材、天科股份、河池化工、沈陽化工、沙隆達、滄州大化、風神股份、天華院等8個上市平臺。

事實上，中國化工集團早在2013年就開始整合旗下資產(chǎn)。2013年6月，集團將下屬化工科學院持有的天華院有限公司注入*ST黃海，使其轉(zhuǎn)型為高端化工裝備制造商，后更名“天華院”；2014年9月，集團又將旗下藍星集團持有的安迪蘇營養(yǎng)集團100%股權(quán)注入*ST新材(現(xiàn)藍星新材)，使其擁有動物營養(yǎng)添加劑等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

回看集團的資產(chǎn)整合案例，板塊內(nèi)部資產(chǎn)的整合和海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、跨板塊運作并行。而就在今年初，中國化工集團“賣殼”黑化股份，顯示板塊內(nèi)殼資源整合也成為集團資產(chǎn)整合的一大方向。

中國化工集團表示，集團按照“新科學，新未來”加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將形成“材料科學、生命科學、環(huán)境科學加基瘡工”的“3+1”主業(yè)格局。

國企改革大勢下，中國化工集團目前擁有諸多資產(chǎn)，證券化需求頗強。據(jù)查，中國化工集團先后收購了法國安迪蘇、澳大利亞凱諾斯、法國有機硅、挪威埃肯、以色列馬克西姆等國際化工產(chǎn)業(yè)細分龍頭，目前除八大上市平臺外，還擁有6家專業(yè)公司、2家直管單位、112家生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)、6家海外企業(yè)，以及24個科研、設(shè)計院所。

藍星新材:脫胎換骨，擬變身法國蛋氨酸壟斷寡頭

600299[藍星新材] 基瘡工業(yè)

研究機構(gòu)：信達證券 分析師： 郭荊璞 撰寫日期：2015年05月13日 字體[ 大 中 小 ]

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公司原有業(yè)務(wù)經(jīng)營困難，正在進行重大資產(chǎn)重組。 公司以擬臵出資產(chǎn)與藍星集團擁有的擬臵入資產(chǎn)進行等值資產(chǎn)臵換。 本次重組的擬臵出資產(chǎn)為:截至2014 年6 月30 日，公司扣除出售資產(chǎn)及167，100.04 萬元其他應(yīng)付款之外的全部資產(chǎn)及負債。本次重組的擬臵入資產(chǎn)為:藍星集團擁有的安迪蘇集團85%普通股股權(quán)。

安迪蘇是全球領(lǐng)先的動物營養(yǎng)添加劑生產(chǎn)企業(yè)。 蛋氨酸是安迪蘇最主要業(yè)務(wù)，在歐洲有25 萬噸產(chǎn)能、中國南京15 萬噸產(chǎn)能。2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入99.2 億元，凈利潤16.3 億元。凈利潤率達到了16.4%？ 蛋氨酸需求增長迅速。 2011 年我國人均年消費肉類57.8 公斤，其中禽肉類占13.1 公斤，同年美國人均年消費肉類116.8 公斤，其中禽肉類占50.7 公斤，人均肉類消費是我國的2 倍，其中禽肉類約4 倍。我們預(yù)測未來十年國內(nèi)蛋氨酸需求年復合增長13%。

安迪蘇繼續(xù)保持壟斷寡頭地位。制造蛋氨酸的化學合成方法存在技術(shù)壁壘，成為了很多潛在參與者難以逾越的門檻。在過去十年中，蛋氨酸的生產(chǎn)一直被全球4 家生產(chǎn)商控制。藍星新材完成重組，將是一支“A 股上市的境外公司”，真正國際化的全球動物營養(yǎng)添加劑寡頭。

盈利預(yù)測與投資評級:我們假設(shè)公司2015 年完成重組，按照權(quán)益比例85%，預(yù)計2015 年至2017 年安迪蘇歸屬藍星新材利潤為24.2 億、30.3 億和36.3 億元，按照重組后總股本27.1 億股計算，對應(yīng)公司2015 年至2017 年EPS 分別為0.89、1.12 和1.34 元。參考行業(yè)可比公司， 我們給予公司2015 年40 倍PE 得出目標價35.6 元，給予公司“增持”評級。

風險因素:本次重大資產(chǎn)重組還需證監(jiān)會、發(fā)改委、商務(wù)部審批，重組進程可能慢于預(yù)期或存在失敗的風險；禽流感等疫情暴發(fā)，導致蛋氨酸需求降低或價格降低。

天科股份半年度財報點評:PSA與催化劑優(yōu)勢突出，關(guān)注大股東要約收購進展

600378[天科股份] 基瘡工業(yè)

研究機構(gòu)：東興證券 分析師： 楊偉 撰寫日期：2014年08月05日 字體[ 大 中 小 ]

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公司于8月2日發(fā)布半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入3.28億元，同比增長6.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3752.77萬元，同比增長15.01%，扣非凈利潤3744.73萬元，同比增長15.27%，基本每股收益0.126元。

公司依托在PSA及催化劑領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，重點發(fā)展PSA、工程開發(fā)設(shè)計、催化劑三大產(chǎn)業(yè)，同時在新能源、環(huán)保減排等新興市場也具備技術(shù)基礎(chǔ)，有望持續(xù)開辟新的利潤增長點。預(yù)計公司將在工程總承包領(lǐng)域有突出表現(xiàn)，帶動新簽合同額大幅上漲；同時建議關(guān)注公司大股東要約收購進展。預(yù)計公司2014-2015年EPS分別為0.32、0.39元，對應(yīng)PE 43、35倍，維持“推薦”評級。

風險提示:

工程項目進展延期的風險。

沈陽化工調(diào)研報告:投資公司還需觀望

000698[沈陽化工] 基瘡工業(yè)

研究機構(gòu)：東北證券 分析師： 王偉綱 撰寫日期：2013年03月05日 字體[ 大 中 小 ]

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公司大股東中國化工集團擬對公司實施部分要約收購，收購報告書目前正在報批之中。

中國化工集團公司是世界500強企業(yè)，中國最大的基瘡學的制造企業(yè)。中國化工集團公司目前主業(yè)為化工新材料及特種化學品、基瘡學品、石油加工及煉化產(chǎn)品、農(nóng)用化學品、橡膠制品、化工裝備6個業(yè)務(wù)板塊。

公司老廠區(qū)搬遷工程已經(jīng)啟動，預(yù)計于兩年以后全部完成。

公司現(xiàn)有140萬噸/年常壓蒸餾、50萬噸/年催化熱裂解、40萬噸/年催化裂解、13萬噸/年丙烯酸及酯、10萬噸/年聚乙烯等十一套石化生產(chǎn)裝臵。氯堿化工主要生產(chǎn)裝臵有13萬噸/年聚氯乙烯糊樹脂、19萬噸/年燒堿、16萬噸/年鹽酸、6萬噸/液氯、1500噸/年氣相法二氧化硅。

氯堿業(yè)務(wù)盈利水平大幅下降，再加上石化業(yè)務(wù)的虧損，使得公司2012年出現(xiàn)近年來的首次業(yè)績虧損。

基于公司較嚴峻的基本面狀況，調(diào)低對公司2012、2013和2014年的業(yè)績預(yù)測至，EPS分別為-0.24元、-0.02元和0.03元。目前公司的股價運行于每股凈資產(chǎn)值附近，基本反映了對公司基本面的預(yù)期。因此，下調(diào)對公司股票的投資評級至“中性”。

風險提示:公司大股東的收購存在一定的不確定性，將影響對公司的估值。

滄州大化:尿素、TDI景氣下滑帶來盈利下降

600230[滄州大化] 基瘡工業(yè)

研究機構(gòu)：長江證券 分析師： 張翔 撰寫日期：2014年08月23日 字體[ 大 中 小 ]

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報告要點

事件描述

滄州大化發(fā)布2014年中報:2014年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.17億元，同比下降5.72%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-4078萬元；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤-4082萬元，對應(yīng)每股收益-0.15元

事件評論

上半年，公司尿素、TDI兩大業(yè)務(wù)均遇到行業(yè)景氣度下滑，導致均價及盈利下降，尤其是二季度，尿素和TDI價格進一步下滑，直接帶來二季度單季度虧損近7000萬元。

尿素:尿素行業(yè)在上半年再次受到打擊，受供需影響，價格持續(xù)下跌，前期價格最低跌至1350-1400元/噸，主要原因在于2013年全年有將近400萬噸尿素產(chǎn)能投放，大幅沖擊了原有市場，按照行業(yè)平均水平測算，上述尿素均價已到絕大部分企業(yè)虧損邊緣；此外，公司天然氣供應(yīng)緊張也對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響，2014年1-6月，公司生產(chǎn)尿素21.44萬噸，同比減少2.1萬噸，主要是受天然氣供應(yīng)影響；此外天然氣價格也存在一定幅度的上漲。行業(yè)與公司兩方面因素帶來公司上半年尿素盈利大幅下滑，上半年尿素毛利率降至-3.62%，在公司歷史上出現(xiàn)少有的尿素毛利負值現(xiàn)象；近期尿素價格持續(xù)反彈，目前價格已回升至1650-1700元/噸左右，我們認為公司盈利下半年有望獲得改善。

TDI業(yè)務(wù)盈利依然處于逐步回歸階段:TDI業(yè)務(wù)在上半年基本延續(xù)了2013年年底以來的態(tài)勢，目前，市場價格集中在17500-18000元/噸附近。其中二季度均價較一季度進一步下跌近1000元/噸，帶來公司上半年TDI毛利率下降至13.26%；公司目前TDI產(chǎn)能已達15萬噸，權(quán)益產(chǎn)能13.5萬噸，考慮到全行業(yè)基本無重大產(chǎn)能投放，預(yù)計下半年將處于盈利回升階段，TDI業(yè)務(wù)給公司提供業(yè)績高彈性，2014年TDI行情有望較2013年好轉(zhuǎn)。

我們預(yù)測2014-2015年每股收益分別為0.22、0.53元；我們依然看好TDI業(yè)務(wù)2014年的表現(xiàn)，按照公司13.5萬噸權(quán)益產(chǎn)能測算，TDI每上漲1000元，可增厚EPS0.34元，公司是TDI的上好標的，維持對公司的“推薦”評級。

風險因素:天然氣價格上調(diào)、TDI盈利下滑。

風神股份:誰能登上輪胎行業(yè)的奧林匹斯，風神AEOLUS

600469[風神股份] 交運設(shè)備行業(yè)

研究機構(gòu)：信達證券 分析師： 郭荊璞 撰寫日期：2015年06月02日 字體[ 大 中 小 ]

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倍耐力輪胎概況: 意大利倍耐力輪胎在全球輪胎制造商中排名第5，主要生產(chǎn)高性能乘用車輪胎、摩托車輪胎、卡車巴士輪胎和農(nóng)用輪胎。倍耐力2014 年銷售收入60.2 億歐元，凈利潤3.3 億歐元，凈利潤率5.5%。倍耐力業(yè)務(wù)分為乘用車輪胎和工業(yè)輪胎兩個板塊，其中2014 年乘用車輪胎銷售收入46.1 億歐元，工業(yè)輪胎銷售收入14 億歐元。

中國輪胎工業(yè)破冰性事件: 品牌和低成本生產(chǎn)的聯(lián)姻中，中國輪胎工業(yè)一直處于被動地位。此次國內(nèi)輪胎企業(yè)收購倍耐力，獲取高端品牌，將是中國輪胎企業(yè)打開巨大的乘用車輪胎市場的鑰匙，是中國輪胎工業(yè)發(fā)展歷程中破冰性的歷史事件。

倍耐力與國內(nèi)輪胎資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng):倍耐力的原材料采購成本占銷售收入的35%，而國內(nèi)輪胎企業(yè)這一比例基本在60%左右。這說明同種產(chǎn)品，國內(nèi)廠商與倍耐力的產(chǎn)品單價有近一倍的差距。倍耐力的人工成本占其銷售收入的21%，而國內(nèi)輪胎企業(yè)這一比例約為5%。

模擬整合效果:假設(shè)風神股份增發(fā)裝入倍耐力工業(yè)胎和中國化工集團國內(nèi)輪胎資產(chǎn)，整合開始后的三年，我們預(yù)測中國化工集團旗下輪胎的總銷售收入560 億、618 億、694 億元，中國化工集團成為全球第四大輪胎制造商，進入全球輪胎第一梯隊。裝入倍耐力和中國化工集團國內(nèi)輪胎資產(chǎn)的風神股份，三年的銷售收入分別為247 億、305 億、381 億元，凈利潤分別為19.7 億、34.4 億、53.6 億。

盈利預(yù)測及評級:暫不考慮控股股東資產(chǎn)整合的影響，我們維持前期對公司的預(yù)測，預(yù)計公司15-17 年攤薄每股收益分別為1.04 元、1.42 元、1.89 元，維持對公司的“增持”評級。

風險因素:原材料價格劇烈波動；國內(nèi)外經(jīng)濟持續(xù)低迷；出口遭遇貿(mào)易壁壘。2013 年12 月起， 公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會的調(diào)查尚在進行過程中，存在退市及暫停上市風險。2015 年3 月收到證監(jiān)會《行政處罰決定書》，對公司及相關(guān)當事人處以罰款處罰，公司因此后續(xù)存在訴訟風險。

天華院:立足化工機械數(shù)十載，被忽略的節(jié)能環(huán)保優(yōu)質(zhì)標的

600579[天華院] 基瘡工業(yè)

研究機構(gòu)：海通證券 分析師： 龍華，熊... 撰寫日期：2015年03月10日 字體[ 大 中 小 ]

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天華院是立足于化工裝備，在掌握各類技術(shù)的基礎(chǔ)上，在環(huán)保設(shè)備領(lǐng)域進展迅速，是未被市場認識的具備潛力的環(huán)保設(shè)備公司。

一、立足化工機械數(shù)十載，2014年業(yè)績反轉(zhuǎn) 。

天華院2013年與黃海橡膠資產(chǎn)置換，登陸資本市常天華院成立于1958年，現(xiàn)位于甘肅蘭州，是原化工部十大重點科研院所之一和三個科技體制改革試點單位之一。過去專攻經(jīng)營干燥單元設(shè)備、陽極保護設(shè)備、雙螺桿擠出機、防腐保溫管道、裂解爐、儀器儀表以及其他配件等，與中國化工、中石油、中石化等建立了長期良好的合作關(guān)系。業(yè)務(wù)主要涉及化工、石油化工、煤化工等行業(yè)，近幾年應(yīng)用拓展至電力、冶金、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、食品等領(lǐng)域。

公司最主要業(yè)務(wù)分為五大部分:化工機械(傳動設(shè)備)、化學工程及設(shè)備(靜設(shè)備、轉(zhuǎn)動塔)、材料及腐蝕、生產(chǎn)過程自動控制及在線分析儀表、工程監(jiān)理；RTO、節(jié)能鍋爐等環(huán)保類設(shè)備近幾年進展較快。

目前公司第一大主業(yè)是干燥機，2、3年前開始出口德國、日本、比利時等發(fā)達國家，初步開始出口替代。作為生產(chǎn)非標設(shè)備的企業(yè)，其存貨中原材料、在產(chǎn)品增加，預(yù)示公司收入步入增長通道。

二、多項環(huán)保類項目儲備臨近爆發(fā)期 。

公司雖然是化工設(shè)備生產(chǎn)為主，但其各項業(yè)務(wù)圍繞節(jié)能環(huán)保展開，目前純環(huán)保類業(yè)務(wù)(不含節(jié)能用干燥機)占比已超過兩成。公司儲備了兩大極具潛力發(fā)展的環(huán)保設(shè)備發(fā)展方向:1、污泥處理設(shè)備: 2014年度國家科學技術(shù)獎于2015年1月9日正式揭曉。在北京人民大會堂舉行的國家科學技術(shù)獎勵大會上，由天華院有限公司和浙江大學等五家公司共同完成的“污泥攪動型間接熱干化和復合循環(huán)流化床清潔焚燒集成技術(shù)”獲得2014年國家科技進步二等獎。該項技術(shù)采用熱干化技術(shù)工藝，利用低品位的余熱蒸汽作為熱源，通過熱干化裝置，實施間歇式的污泥熱干化，有效解決了對低品位、低熱值干化污泥的高效和清潔燃燒問題。天華院建成了國內(nèi)第一套槳葉污泥干燥試驗裝置，該技術(shù)熱利用率高、能耗低、投資孝易于實施，目前已推廣應(yīng)用34臺套，達到了妥善處理污泥、顯著減少污泥量、減少二次污染的目的。目前天華院有限公司還承擔了國家水體污染控制與治理科技重大專項“城市污水處理廠污泥處理處置技術(shù)裝備產(chǎn)業(yè)化”科研項目，并正在于同濟大學推廣污泥干化處理設(shè)備。我們認為邁入“十三五”后，污泥處理作為水治理的后端有可能強制處理，預(yù)計2015年之后可望放量。

2、褐煤除水項目:我國褐煤主要分布在內(nèi)蒙等嚴重缺水地區(qū)，燃煤火電機組是耗水大戶，褐煤干燥過程中產(chǎn)生大量水蒸汽，如不回收將排放大氣浪費。蒸汽管回轉(zhuǎn)干燥技術(shù)是天華院針對煤粉干燥領(lǐng)域煤粉物性和工業(yè)裝置設(shè)備產(chǎn)能大、規(guī)格超大的工藝要求，在煤調(diào)濕蒸汽管回轉(zhuǎn)干燥工藝流程和干燥機關(guān)鍵結(jié)構(gòu)方面實現(xiàn)創(chuàng)新，目前已在寶鋼、攀鋼獲得工業(yè)應(yīng)用，并推廣應(yīng)用于國華電力印尼每小時50噸褐煤提質(zhì)工程、山西天脊路安化工有限公司粉煤干燥和云南文山鋁業(yè)有限公司粉煤干燥，國內(nèi)坑口電廠改造有望帶來該類設(shè)備的爆發(fā)性需求。

三、等待科研院所改制的小市值央企 。

中國化工集團下屬央企，中國化工集團過去幾年對下屬多個上市公司進行資產(chǎn)置換、引入戰(zhàn)投等工作，我們認為未來進行國企改革的可能性較大。

公司雖然是研究所單位，但已于99年進行企業(yè)化改革，上市前實施過員工持股，面對市場經(jīng)營積累了一定經(jīng)驗，其研發(fā)人員占主體，但兼具了售前、設(shè)計、施工、售后等全方位工作。2014年11月19日，同屬中國化工集團的上級公司中國昊華股份有限公司(科學院)總經(jīng)理蔡挺、規(guī)劃發(fā)展部主任李建斌等人到天華院視察調(diào)研時強調(diào):希望天華院明確發(fā)展方向，找準自己的發(fā)展模式，實現(xiàn)3年利潤翻一番，天華院作為上市公司，要發(fā)揮資本市場運作優(yōu)勢，在引進戰(zhàn)略投資，實施體制改革等方面有所作為。2015年公司將完成3年業(yè)績對賭期，并制定十三五規(guī)劃。

我們推測天華院下一步改革的方向:1、引進戰(zhàn)略投資者，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、提升經(jīng)營效率；2、繼續(xù)加強資本市場運作，盤活國有資產(chǎn)，不排除未來中國化工科學總院剩余資產(chǎn)陸續(xù)注入。2013年12月天華院大股東中國化工科學研究院承諾一年之內(nèi)不再重組，2014年12月滿一年后，重組時間窗口敲打開。天華院大股東中國化工科學研究院(隸屬中國化工集團)旗下未上市的九家研究院主要生產(chǎn)經(jīng)營的方向均為化工領(lǐng)域，在國企改革全面推進的背景下，優(yōu)質(zhì)研究所資產(chǎn)有望注入。

四、盈利預(yù)測及評級 。

公司承諾2015年扣非后凈利潤6636萬元，我們認為最后一年業(yè)績對賭超額完成的可能性較大。預(yù)計2014-2016年每股收益0.14、0.25、0.43元，公司3月10日收盤價12.96元，對應(yīng)2015年動態(tài)估值52x。考慮公司處于業(yè)績增速反轉(zhuǎn)、國企改革預(yù)期，且由于公司是市場從未認識到的環(huán)保標的，儲備項目的市場空間巨大，預(yù)計公司業(yè)務(wù)將于2015H2-2016年爆發(fā)，目前市值僅50億元，未來市值空間較大。按照2016年32x給予目標價13.76元，首次增持評級。

風險提示。經(jīng)濟下滑影響下游投資主體投入進度放緩。

沙隆達A:業(yè)績符合預(yù)期，國際化農(nóng)藥公司呼之欲出

000553[沙隆達A] 基瘡工業(yè)

研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師： 王劍雨，... 撰寫日期：2014年10月21日 字體[ 大 中 小 ]

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公司發(fā)布三季度報告

公司發(fā)布三季度報告。2014年前3季度，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤42，883萬元，基本每股收益0.72元，同比增長123%。單季度看，公司三季度實現(xiàn)凈利潤14，042萬元，基本每股收益0.24元，同比增速118%，環(huán)比二季度增速-10.2%，繼續(xù)保持較高增長。

經(jīng)營分析:草甘膦、百草枯價格下滑，2.4-D、乙酰甲胺磷勢頭良好

3季度，公司主要產(chǎn)品草甘膦、百草枯均價相比二季度均有所下滑；然而，2.4-D、乙酰甲胺磷勢頭依然良好，價格有所上行，帶動公司業(yè)績保持高速增長；3季度，公司財務(wù)費用比歷史同期大幅下降。

受益實際控制人資產(chǎn)整合，國際化農(nóng)藥公司呼之欲出

自2013年9月ADAMA開始要約收購公司B股以來，公司實際控制人中國化工集團一直致力于旗下農(nóng)藥資產(chǎn)整合。歷經(jīng)公司控股股東改制更名、ADAMA聘請中介機構(gòu)盡職調(diào)查等一系列準備工作后，公司控股股東股權(quán)擬轉(zhuǎn)讓至ADAMA旗下，沙隆達也與ADAMA簽署合作框架協(xié)議。

我們認為，從上述一系列密集的動作推測，未來沙隆達與ADAMA合并是大概率事件。此舉意味著，目前的沙隆達，將由一個中國農(nóng)藥企業(yè)，變身融入全球農(nóng)藥銷售網(wǎng)絡(luò)的國際化公司，公司也將獲得更大的發(fā)展空間。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為1.03元、1.11元和1.25元，2013-2016年均復合增長率32.2%，對應(yīng)當前股價13.63元的PE分別為13倍、12倍和11倍，維持“買入”評級。

風險提示

1、協(xié)議執(zhí)行情況不達預(yù)期；2、主要產(chǎn)品價格下跌；3、安全生產(chǎn)事故。