11月2日，包括廣西交通投資集團有限公司（下稱廣西交投）、青島城投金融控股集團有限公司（下稱青島城投）、濟寧城投控股集團有限公司（下稱濟寧城投）、湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司（下稱湖北天乾）、天津津融投資服務(wù)集團有限責(zé)任公司（下稱天津津融）在內(nèi)的5家發(fā)行人先前已提交注冊的發(fā)債項目被集體宣布終止審查。
發(fā)行資料顯示，廣西交投、青島城投、天津津融擬發(fā)債于上交所，最初申報規(guī)模分別為100億元、30億元和10億元；而濟寧城投、湖北天乾則擬發(fā)債于深交所，最初申報發(fā)行規(guī)模分別為30億元、15億元，5只債券擬發(fā)行總額185億元。
從終止原因來看，5只發(fā)債項目流產(chǎn)均緣于注冊環(huán)節(jié)中止審查的“超期”問題，即由于中止發(fā)行注冊程序已超過6個月且仍未恢復(fù)，最終遭遇證監(jiān)會債券部的終止審查。
這不但是2021年以來證監(jiān)會單日內(nèi)終止發(fā)債項目審核數(shù)量最多的一天，同時也是公司債注冊審核環(huán)節(jié)首度出現(xiàn)因“超期”而宣告終止的情形。
信風(fēng)（ID：TradeWind01）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)終止審查的公司債僅20單，而此前15單終止原因均是由于發(fā)行人及承銷機構(gòu)主動撤回了發(fā)債申請。
“超期”或許只是上述發(fā)債項目流產(chǎn)的“紙面原因”，而導(dǎo)致上述5只債券發(fā)行流產(chǎn)的內(nèi)情，或仍然指向了今年監(jiān)管層所針對公司債提出的審核新政。
公司債審核趨嚴(yán)
今年2月，證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》；兩月后的4月22日，滬深交易所分別下發(fā)《公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號——審核重點關(guān)注事項》和《公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第1號——公司債券審核重點關(guān)注事項》（下統(tǒng)稱“指引”）。
從時間來看，當(dāng)下的終止審查距離上述指引落地剛剛6個月左右，而上述發(fā)債被終止審查的部分發(fā)行人最初的“中止審查”也發(fā)生在上述指引落地前后。
例如湖北天乾、青島城投、濟寧城投的中止時間分別是4月8日、4月22日和4月25日，而廣西交投、天津津融的中止則發(fā)生于更早前的1月27日和2月8日。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，上述多項新規(guī)的落地促使公司債發(fā)行的整體審核環(huán)境呈現(xiàn)了趨嚴(yán)態(tài)勢，并影響到部分發(fā)債主體的審查節(jié)奏。
例如指引就要求對發(fā)行人及控股股東、實控人是否存在重大失信行為、是否存在債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或過度發(fā)債、是否存在“母弱子強”、評級下調(diào)、債務(wù)違約；是否存在中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)不當(dāng)?shù)人拇箢惽闆r予以重點關(guān)注。
具體而言，例如發(fā)行人報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)大額為負(fù)或持續(xù)下降等情形，發(fā)行人需要加強針對性的信息披露與風(fēng)險提示。
對存在有息債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生大幅變化、短期債務(wù)占比顯著上升的發(fā)行人，要求其披露具體原因及合理性。對于公司債券存量余額較大且存在顯著兌付壓力的發(fā)行人，要求其審慎確定申報規(guī)模，募集資金優(yōu)先用于償還公司債券。
此外，報告期內(nèi)發(fā)行人構(gòu)建購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金或投資所支付的現(xiàn)金金額較大的，應(yīng)披露主要投資活動現(xiàn)金流出的具體投向、預(yù)計收益實現(xiàn)方式及回收周期，說明相關(guān)投資對發(fā)行人本次債券償付能力的影響。
被終止者財務(wù)透視
在上述遭遇終止審核的債券發(fā)行人中，就存在一些存量債券數(shù)量較多且合計債券余額規(guī)模較大的情形。
例如以濟寧城投為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月2日濟寧城投存量債券數(shù)量達17只，而存量債券余額達154.5億元，其中1年以內(nèi)到期債務(wù)達46億元；此外其下控股子公司濟寧市新城發(fā)展投資有限責(zé)任公司亦有兩只合計7.2億元的公司債尚在存續(xù)期。
與此同時，濟寧城投截止2021年9月底的凈資產(chǎn)合計為266.58億元，其存續(xù)債券余額已達其凈資產(chǎn)的近6成。
雖然濟寧城投2018-2020年期間的營業(yè)收入分別為38.54億元、38.65億元和76.04億元，呈不斷增長，但2019年、2020年連續(xù)兩年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值，分別為-6.64億元和-12.86億元，且負(fù)債率也從2018年的59.67%攀升至2021年三季度末的67.51%。
值得一提的是，在濟寧城投申報的這只由中金公司擔(dān)任主承銷商的公司債進入注冊環(huán)節(jié)時，其初始的30億元募資降低為25億元。
盡管如此，濟寧城投仍然未能改變其此番發(fā)債審核失利的命運。
無獨有偶，同樣發(fā)債失利的湖北天乾也存在負(fù)債率、帶息負(fù)債比例持續(xù)攀升的情況，其負(fù)債率從2018年的56.87%攀升至2020年的接近70%，帶息債務(wù)/總投入資本也由2018年的47.16%提升至2020年50.59%。
截至2021年中報，其凈資產(chǎn)規(guī)模為40.34億元，但其目前仍然具有兩單存續(xù)的私募債，合計規(guī)模15億元，若疊加此次申報的15億元發(fā)債計劃，其發(fā)債規(guī)模將占凈資產(chǎn)比例接近75%。
作為“當(dāng)代系”旗下從事不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的主體，雖然湖北天乾發(fā)債的絕對規(guī)模只有15億元，但作為股東和關(guān)聯(lián)企業(yè)的武漢天盈投資集團有限公司（下稱武漢天盈）、武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司（下稱當(dāng)代科技）分別仍有7只和16只債券（含ABS）處于存續(xù)期，余額分別為18.1億元和78.54億元。
此外，武漢天盈作為原始權(quán)益人，并由當(dāng)代科技提供差額支付承諾的ABS“21學(xué)費04”票面利率高達9.0%，而當(dāng)代科技還為湖北天乾上述兩單存續(xù)債券提供了不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。
在業(yè)內(nèi)看來，雖然公司債在注冊制趨勢下簡化了發(fā)行程序，提高了發(fā)審效率，但在防控金融風(fēng)險的大背景下，監(jiān)管層仍然通過指引等規(guī)則強化對發(fā)行人信息披露、風(fēng)險提示等方面的審查流程和自律監(jiān)管，而這些舉措客觀上亦對信用債市場起到了提高發(fā)債門檻，加速市場出清的作用。
本文來自華爾街見聞，歡迎下載APP查看更多
1.《【100億債券申報】專題公司債指引或再現(xiàn)余威：一日內(nèi)5只項目罕見“集體”終止審查》援引自互聯(lián)網(wǎng)，旨在傳遞更多網(wǎng)絡(luò)信息知識，僅代表作者本人觀點，與本網(wǎng)站無關(guān)，侵刪請聯(lián)系頁腳下方聯(lián)系方式。
2.《【100億債券申報】專題公司債指引或再現(xiàn)余威：一日內(nèi)5只項目罕見“集體”終止審查》僅供讀者參考，本網(wǎng)站未對該內(nèi)容進行證實，對其原創(chuàng)性、真實性、完整性、及時性不作任何保證。
3.文章轉(zhuǎn)載時請保留本站內(nèi)容來源地址，http://f99ss.com/caijing/2174395.html
