“開前門”拓寬發(fā)行渠道
地方債投資群體正式擴(kuò)容至個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)。據(jù)中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司消息，3月22日，寧波市財(cái)政局、浙江省財(cái)政廳先后在中央結(jié)算公司上?？偛浚ㄟ^財(cái)政部政府債券發(fā)行系統(tǒng)面向商業(yè)銀行柜臺(tái)市場成功發(fā)行地方政府債券。
這是繼財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于開展通過商業(yè)銀行柜臺(tái)市場發(fā)行地方政府債券工作的通知》后，首發(fā)上線的柜臺(tái)地方債?！氨敬巍锻ㄖ分蟹艑捝虡I(yè)銀行柜臺(tái)市場發(fā)行，標(biāo)志著地方政府債券市場一二級(jí)市場完全面向個(gè)人及中小投資者開放，投資者能夠直接購買地方政府債券，增加了購買意愿?！睎|方金誠研究發(fā)展部張伊君認(rèn)為，對(duì)于地方政府而言，柜臺(tái)市場的放開也有望進(jìn)一步提升地方債交易的活躍度，完善地方債定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化外部約束。同時(shí)，投資者向個(gè)人擴(kuò)容，從社會(huì)責(zé)任的角度來說，也有利于進(jìn)一步強(qiáng)化投資人監(jiān)督，對(duì)地方政府債務(wù)管理和信息披露形成新的外部約束。
中債登的信息顯示，本次招標(biāo)發(fā)行的均為專項(xiàng)債。其中，寧波市土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券，期限3年，發(fā)行利率3.04%，面向商業(yè)銀行柜臺(tái)市場發(fā)行3億元。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、寧波銀行等四家柜臺(tái)業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)支持本次債券柜臺(tái)分銷。
浙江省棚改專項(xiàng)債券期限5年，發(fā)行利率3.32%，面向商業(yè)銀行柜臺(tái)市場發(fā)行11億元。工農(nóng)中建交五大行和興業(yè)、浦發(fā)七家銀行支持債券柜臺(tái)分銷。柜臺(tái)投資者可于3月25日-3月27日在柜臺(tái)承辦銀行的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)及電子渠道認(rèn)購兩期債券。
參與柜臺(tái)分銷的國有行人士介紹說，此次發(fā)行的柜臺(tái)地方債，屬地的個(gè)人客戶和對(duì)公客戶均可購買，作為柜臺(tái)債券市場的一個(gè)全新品種，具備投資門檻低、收益穩(wěn)健、流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，同時(shí)，作為當(dāng)?shù)卣С值胤浇?jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)行的債券，地方債由政府代償，債券信用評(píng)級(jí)AAA，安全性高，預(yù)計(jì)上線后會(huì)受到投資者青睞。
利率高于同期國債
100元即可支持家鄉(xiāng)建設(shè)，相信很多人都會(huì)參與其中，因其首先會(huì)收獲自豪感。根據(jù)各家銀行給出的發(fā)行計(jì)劃，柜臺(tái)地方債的起投金額為100元，即1份起購，每份面值100元，認(rèn)購數(shù)量為100元的整數(shù)倍。
投資收益方面，百元起步的產(chǎn)品也并不遜色，首批發(fā)行的柜臺(tái)地方債利率均高于同期限定存和記賬式國債利率。根據(jù)3月22日的數(shù)據(jù)，期限為年3年和5年的國債收益率分別為2.76%和3.03%“柜臺(tái)地方債存續(xù)期每年付息一次，到期一次性償還本金。”前述國有行人士說，除了收益有保證，柜臺(tái)債的流動(dòng)性也較強(qiáng)，交易時(shí)段內(nèi)可自由買入和邁出，持有期間投資者能隨時(shí)變現(xiàn)，或辦理質(zhì)押貸款，應(yīng)對(duì)自身的流動(dòng)性需求，雙向報(bào)價(jià)機(jī)制下，交易時(shí)段按報(bào)價(jià)也可隨時(shí)售出，擇機(jī)買賣獲得價(jià)差。
此外，根據(jù)相關(guān)稅收政策，個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者獲得的地方債利息所得免征所得稅。特別是對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，地方債利息收入還免征增值稅。享受的稅收政策優(yōu)于國開債和政策性銀行債券。以浙江省棚改專項(xiàng)債為例，發(fā)行利率3.32%，據(jù)測算，還原稅后利率可達(dá)到4.7%左右。
減輕銀行壓力
一直以來，地方債主要通過全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場發(fā)行，主要面向銀行、券商、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者，此次發(fā)售渠道的擴(kuò)容可以從需求端帶動(dòng)地方債加速發(fā)行，這也是去年以來的政策延續(xù)。
2018年8月，財(cái)政部發(fā)布72號(hào)文，要求加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，并提出地方債發(fā)行可不受季度均衡限制。隨后，為提高債券發(fā)行效率，財(cái)政部決定實(shí)行地方政府債券公開承銷制度，并對(duì)發(fā)行利率做出指導(dǎo)，如地方債承銷商投標(biāo)利率較同期限國債前五日均值至少上浮40個(gè)基點(diǎn)。
目的無外乎提升地方債的吸引力，調(diào)動(dòng)機(jī)構(gòu)參與熱情。同期，為給發(fā)行工作保駕護(hù)航，提升銀行承銷地方債的意愿和認(rèn)購需求，銀保監(jiān)會(huì)又發(fā)文通知銀行承銷地方債風(fēng)險(xiǎn)管理參照國債，取消銀行投資主承地方債20%比例限制。
政策組合拳的刺激下，很快迎來了發(fā)行高峰。2018年8月份地方債單月發(fā)行量高于上半年的發(fā)行總量。全年來看，2018年全國發(fā)行地方債4.1萬億，其中一般債2.2萬億，專項(xiàng)債1.9萬億。
進(jìn)入2019年，地方債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)維持高位。財(cái)政部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-2月，全國發(fā)行地方債7821億。其中，一般債4560億，專項(xiàng)債券3261億。根據(jù)此前中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)一項(xiàng)判斷，預(yù)計(jì)今年地方政府一般債限額為1.5萬億，專項(xiàng)債限額3萬億，總計(jì)4.5萬億。
從投資者分布來看，絕大部分由商業(yè)銀行承接。作為地方債的最大買家，目前商業(yè)銀行的占比達(dá)到80%。這對(duì)銀行流動(dòng)性的占用不可小覷，市場擔(dān)心會(huì)加大銀行間資金面的收緊壓力。
而在放開柜臺(tái)渠道后，個(gè)人投資者的加入令投資主體更多元化，一定程度上可以減輕銀行的購買壓力。張伊君認(rèn)為，對(duì)于銀行而言，放開商業(yè)銀行柜臺(tái)市場可以調(diào)整銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)構(gòu)成。由于地方政府債券發(fā)行量大，且購買主體主要是銀行，因此對(duì)個(gè)人及中小投資者的開放則可以逐步緩解銀行對(duì)于地方債購買的壓力，調(diào)整銀行資產(chǎn)構(gòu)成，有利于改善地方債購買主體過于集中的結(jié)構(gòu)。
據(jù)了解，在本次兩期債券率先發(fā)行后，四川省、陜西省、山東省及北京市也將陸續(xù)啟動(dòng)地方債在商業(yè)銀行柜臺(tái)市場的發(fā)行工作。例如，工行陜西分行和北京分行將分別于3月28日和4月1日開始發(fā)行柜臺(tái)地方債。
新金融記者 張晨曲
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