智友財富莊園(id:智友cf 88)

作者|牛被稱為野獸

每周一我們都來和智友談投資建華，今天來談債券市長/市場債券。

最近有智友給我們留言說，前段時間買的債基現(xiàn)在天天跌，跌得肉疼，現(xiàn)在是不是要割肉哇？

五月后債市確實表現(xiàn)不太好，但要說是“肉疼”可能就有點夸張。

我看了一下中證全債指數(shù)和國債期貨，跌幅大多數(shù)在2%~3%左右，這個波動幅度對股市來說真的是毛毛雨。

來源：智谷研究

可能有智友感到疑惑，債券不就是借錢賺利息么，為什么也會跌呢？這次債市下跌的原因又是什么？接下來還能不能投資？

我先開門見山擺結(jié)論：對于追求穩(wěn)健，不想資產(chǎn)受到太大波動的智友來說，債市債基依然是比較好的選擇，手里虧錢的債基不需要割肉離場，還沒上車的建議選擇一些股債混合的絕對收益目標(biāo)基金來配置。

下面來詳細(xì)解釋一下。

01

首先，為什么債券債基也會跌？在大家的理解中，債券投資不就是買了債券然后拿著到期，等借錢的人還本付息？

其實將債券持有到期賺利息的還是比較少的，國債動不動就是五年十年甚至更長，把資金鎖定這么多年可不行，債基主要還是依靠債券的低買高賣賺價差。

而債券的價格又會受市場利率影響，當(dāng)市場利率上升，債券價格就會下跌；反過來利率下降，債券價格上漲。

備注：如何理解債券價格和利率成反比呢？因為債券的本息是固定的，利息=債券價格x利率，當(dāng)利息固定不變，價格和利率就是反相關(guān)。

過去一個月債市下跌就是這個原理。

央媽從2018年就開始放水印鈔票，我們用十年期國債收益率就能判斷放水的情況，十年期國債收益率從3.9%最低跌到今年初的2.5%，債市走出一波黃金牛市。

然后從5月份開始，十年期國債收益率又從最低的2.5%，到現(xiàn)在突破2.8%。所以如果你是在五月份買的，那可能剛?cè)胧志偷恕?/p>

今年受疫情沖擊，大量機構(gòu)都認(rèn)為央行不可能在疫情的時候關(guān)水龍頭，放水只會更猛烈，所以投資者都開足馬力全力做多債市。

然而五月之后，發(fā)生了幾個事情導(dǎo)致市場的預(yù)期大逆轉(zhuǎn)：

事件一：4月后疫情走穩(wěn)而且部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，央行的放水動作已經(jīng)開始逐漸收緊，市場對貨幣寬松的預(yù)期開始波動。

事件二：央媽創(chuàng)設(shè)新工具想“強摁牛頭飲水”，引導(dǎo)銀行給小微企業(yè)放貸，減少資金停留在銀行空轉(zhuǎn)。

事件三：監(jiān)管層摸查銀行結(jié)構(gòu)性存款，防止企業(yè)利用理財工具套利空轉(zhuǎn)。

設(shè)想一下，一群人等著央行拉一消防車的水來用，沒想到最后拉來一保溫杯，而且里面已經(jīng)被喝掉一半！

于是市場的預(yù)期就像鐘擺一樣，從一個極端立馬飄到另一個極端，這就是過去這一個月債市下跌的原因。

02

搞懂債市下跌的原因，最關(guān)鍵還是要回落到未來行情或者操作中，債券還會跌嗎？債基應(yīng)該是去還是留？

這兩個問題我們從兩個投資中最樸素的邏輯思考：

1、投資一定要選擇適合自己的，沒有最好，只有最適合。

2、投資邏輯要符合常識，追求模糊正確的大概率事件。

第一點，對于追求穩(wěn)健投資，不想讓資產(chǎn)受太大波動的智友來說，債券是繞不開的資產(chǎn)。

股市和債市成立也不是一天兩天，運行十幾年中也遇到過好幾次牛熊轉(zhuǎn)換，而債券熊市的最大回撤基本就在5%以內(nèi)，跟動不動跌20%甚至腰斬的股市相差甚遠(yuǎn)。

下圖是從2003年至今，股市和債市指數(shù)17年運行曲線，智友們可以體會體會。

來源：智谷研究

所以，如果你想追求穩(wěn)健投資，債券依然是非常適合的。

第二點，什么叫相信常識呢？后疫情時代的常識就是一句諺語：病來如山倒，病去如抽絲。

雖說疫情形勢緩和，此前受疫情沖擊最大的餐飲娛樂業(yè)普遍重新開放營業(yè)，大企業(yè)也能貸到款續(xù)命。但是錢不是免費借的，未來還要靠收入還本付息。

而那些被疫情沖掉的損失很難再補回來，總不可能明年過牛年的時候，把鼠年沒有買的年貨再買一次吧？

再說，就算沒有疫情沖擊，近幾年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢本身就不是很好，如果央媽關(guān)緊水龍頭導(dǎo)致市場利率上升，那還有誰愿意冒這么大風(fēng)險干實業(yè)呢？

所以宏觀政策不大可能會因為短期疫情緩和就收緊貨幣，現(xiàn)在與其說是債牛結(jié)束，還不如說是將以前做過頭的政策進(jìn)行糾偏，反而更符合當(dāng)前的政策含義。

最后我們從三種情況簡單聊聊后續(xù)的操作。

第一種：持有債基，目前浮虧。建議可以繼續(xù)持有扛過去。

第二種：持有債基，目前浮盈，但是利潤在縮水。

這種情況建議先看看贖回費，不同基金的贖回費不同，有些持有一年還要交1%的贖回費，如果收益率還不夠交手續(xù)費就繼續(xù)持有扛過去。

如果扣除贖回費之后還有不少浮盈，那就移倉到絕對收益目標(biāo)或?qū)_基金中（如【廣發(fā)趨勢優(yōu)選】000215或【海富通阿爾法對沖】519062），防止恐慌情緒繼續(xù)發(fā)酵。

第三種：沒持有債基，想配置穩(wěn)健的資產(chǎn)。

目前債市還在下跌，為了防止“狠起來自己都打”的極端情況，同樣建議配置一些股債均衡分布絕對收益目標(biāo)基金和對沖基金。

以上是我們這周一分享的投資理財干貨，如果你看不懂最近央行的政策，不知道各類產(chǎn)品適不適合你，歡迎在文末【查看更多】，每天打開我們，就能看到最新動態(tài)解讀。