利率的期限結(jié)構(gòu)理論是指風(fēng)險相同、到期期限不同的債券收益率的差異，可以用債券的收益率曲線表示。

債券的收益率曲線是由期限不同，但違約風(fēng)險，流動性和稅收等其他因素都相同的零息債券的收益率繪制而成的曲線。

收益率曲線有三個特點：

a.當(dāng)收益率曲線向上傾斜時，長期利率高于短期利率；趨于平緩時，二者相等；向下傾斜時，長期利率低于短期利率。

b.收益率曲線大多向上傾斜。

c.長期利率會隨短期利率的變動而變動。

（1）預(yù)期理論。該理論假設(shè)債券投資者對期限沒有偏好；不同期限的債券可完全相互替代；完全替代債券具有相等的預(yù)期。理論認為，長期債券的利率等于當(dāng)期利率與預(yù)期短期利率的平均數(shù)。該理論對期限不同的債券的利率不同的原因的解釋是，人們對未來短期利率有著不同的預(yù)期，如果預(yù)期未來短期利率上升，則長期利率高于現(xiàn)實短期利率；如果預(yù)期未來短期利率下降，則長期利率低于現(xiàn)實短期利率，相應(yīng)的就表現(xiàn)出不同形狀的收益率曲線。該理論的缺陷是不能解釋為什么大多數(shù)情況下收益率曲線向上傾斜。

（2）市場分割理論。該理論關(guān)鍵假設(shè)不同期限的債券是完全不能替代，即人們對債券期限有著不同偏好；長期債券市場利率不會影響短期市場債券的利率。該理論把市場分為長期債券市場和短期債券市場，不同期限的債券市場之間是完全獨立的，各種債券的利率由各自分割市場的供求決定。該理論的解釋是若較多的投資者偏好期限較短的債券，則短期債券的需求上升，拉動其價格上升，從而使短期利率下降，長期利率相對上升，收益率曲線向上傾斜；反之，若較多投資者偏好長期債券，長期利率下降，短期利率上升，收益率曲線向下傾斜；由于人民們更偏好短期利率債券，因而收益率曲線多向上傾斜。該理論缺陷在于各種債券收益率相互獨立，無法解釋不同期限債券收益率同向波動。

（3）流動性偏好理論。該理論假設(shè)不同期限的債券相互之間可以替代，但不是可完全替代，即人們對不同期限債券有不同的偏好。該理論認為債券期限較長，則投資風(fēng)險更大，投資者更傾向于短期債券，但借款人偏好長期借款，降低不能按期償還的風(fēng)險，為了促使投資者購買長期債券，借款人向投資者提供風(fēng)險溢價，這種溢價使長期利率水平高于當(dāng)期短期利率和未來短期利率的平均值?；久}：長期債券利率水平等于整個期限預(yù)計出現(xiàn)的所有短期利率的平均數(shù)，加上由債券供求條件變化決定的流動性補償（風(fēng)險溢價）。解釋：由于流動性升水的存在，在利率期限結(jié)構(gòu)上升時，未來短期利率上升幅度更大；當(dāng)市場預(yù)期未來短期利率保持不變或輕微下降，利率期限結(jié)構(gòu)也會稍微上傾，解釋了收益率曲線大多情況下向上傾斜原因。該理論是當(dāng)前最受歡迎的利率期限結(jié)構(gòu)理論。