21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者吳斌報道說，隨著投資者對通貨膨脹的擔(dān)憂越來越大，黃金之光再次閃耀。

黃金期貨上周連續(xù)七個交易日收高，過去一周上漲近2.9%，創(chuàng)下自5月以來的最大單周百分比漲幅，更難得的是，這一漲幅是在美元同步走高的背景下取得的。自11月3日以來，金價已上漲逾100美元。

嘉盛集團資深分析師Tony Sycamore對記者表示，美聯(lián)儲“鴿派縮表”提振了黃金，宣布本月開始以每月150億美元的速度縮表，不過美聯(lián)儲仍認(rèn)為通脹是暫時的且并不急于加息，黃金投資者開始蠢蠢欲動。

黃金大漲為哪般？

市場對通脹高企的擔(dān)憂正在提振對黃金的吸引力，持續(xù)高企的通脹和比預(yù)期鴿派的央行壓制了美債收益率上漲，而作為老牌“抗通脹”資產(chǎn)，黃金終于開始一路高歌猛進。

美國勞工部上周公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份消費者物價指數(shù)(CPI)月率上漲0.9%，超過了經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測的0.6%。10月CPI年率攀升6.2%，更是創(chuàng)下了1990年11月以來的新高。

對此美國明尼阿波利斯聯(lián)儲總裁卡什卡利表示，他預(yù)計未來幾個月通脹率將繼續(xù)上升，但他也警告稱，美聯(lián)儲不應(yīng)對通脹高漲反應(yīng)過度，因為這種情況可能是暫時的。與此同時。歐洲央行也表示，歐元區(qū)通脹率的下降速度可能比早先想象的要慢，部分原因是供應(yīng)鏈瓶頸持續(xù)存在，但歐洲央行決不能過度反應(yīng)，太快取消刺激措施。

盡管央媽仍在為通脹暫時論辯護，但市場已經(jīng)越來越擔(dān)憂。瑞士MKS金融集團金屬策略主管Nicky Shiels表示：通脹不是暫時的，這為黃金注入了一些看漲勢頭。

StoneX研究主管Rhona O'Connell對記者表示，有關(guān)通脹是“暫時現(xiàn)象”的說法可能不得不讓位于“持續(xù)現(xiàn)象”的可能性。與此同時，大部分央行立場溫和，這點同樣利多黃金。

“我們始終持有這種觀點——即黃金與通脹之間的關(guān)系只有當(dāng)通脹本身構(gòu)成經(jīng)濟威脅而非經(jīng)濟利好時才會變得醒目，黃金對沖通脹的功能在此時就被充分發(fā)揮?！監(jiān)'Connell強調(diào)。

在市場對高通脹恐懼升溫之際，實際利率在不斷下行。而從長期來看，黃金價格與實際利率具有著較為牢固的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

O'Connell對記者表示，更重要的是通脹對真實收益率（名義債券收益率-通脹預(yù)期）的影響。工業(yè)國家的真實收益率為負(fù)值且可能繼續(xù)保持為負(fù)值的事實繼續(xù)利多黃金，而黃金面臨的一個利空因素情緒至少現(xiàn)在已消失。

與此類似的是，GoldSeek.com總裁兼首席執(zhí)行官Peter Spina也指出，“通脹正變得越來越嚴(yán)重，‘暫時性’主題正在瀕臨瓦解。管理預(yù)期曾是美聯(lián)儲最有力的工具，但隨著持續(xù)的價格上漲真正開始引起人們的認(rèn)知并喚醒市場，他們正在失去控制。實際收益率進一步跌至負(fù)值，而黃金的購買興趣正在增強。”

“很高興看到黃金再次在抵消通脹方面發(fā)揮出了重要作用，并成為了當(dāng)前金融市場上的另一種選擇，金價可能繼續(xù)向紀(jì)錄高位邁進?！盨prott首席執(zhí)行官Peter Grosskopf表示。

值得注意的是，投資者對實物黃金的需求也在攀升。O'Connell對記者表示，通脹預(yù)期的攀升可能也導(dǎo)致消費者的購金需求攀升，2021年前9個月珠寶需求彌補了2020年1-3季度減少量的三分之二。

世界黃金協(xié)會10月28日公布的《黃金需求趨勢》報告顯示，部分地區(qū)的珠寶和金幣金條需求有所反彈，被壓抑的需求在那些疫情好轉(zhuǎn)的地區(qū)回暖。純粹按珠寶和金幣金條含金量衡量的名義支出今年前9個月飆升至1260億美元，比2016-2019年前9個月的平均值高出35%。

未來能否繼續(xù)閃耀？

在當(dāng)前高通脹和實際利率低迷的大背景下，不少機構(gòu)看好黃金后市表現(xiàn)?；ㄆ鞂⑽磥砣齻€月內(nèi)的黃金目標(biāo)價上調(diào)11%至1900美元/盎司，將第四季度黃金價格預(yù)期從1700美元/盎司上調(diào)至了1800美元/盎司。

法國興業(yè)銀行則預(yù)測，2022年第一季黃金均價料為每盎司1950美元，因美聯(lián)儲再次承諾支持經(jīng)濟，同時容忍通脹攀升。

“通脹已經(jīng)出現(xiàn)，而且情況只會變得更糟，”RJO Futures資深大宗商品經(jīng)紀(jì)商Bob Haberkorn表示，“人們主要擔(dān)心的是，美聯(lián)儲在阻止通脹上升方面能做的有限，它們將失去對市場的控制?！盚aberkorn補充稱，他預(yù)計這只是金價走高的開始。他的下一個目標(biāo)位是金價升至每盎司1900-1920美元之間。

High Ridge Futures金屬交易部董事David Meger稱，“黃金是典型的通脹對沖工具，我們認(rèn)為通脹是潛在的利多環(huán)境，將在未來幾周和幾個月進一步推動金市大漲。”

樂觀的情緒也在市場上有所體現(xiàn)，全球最大對沖基金橋水基金三季度大幅增持了黃金，11月12日知名投資人達利歐旗下橋水基金向美國SEC提交了13F表，從持倉比例變化來看，黃金ETF入圍了三季度橋水前五大買入標(biāo)的。

但市場上同時也存在不同的聲音，SPI資產(chǎn)管理公司的管理合伙人Stephen Innes認(rèn)為，“在突破1875-1880美元之前，黃金應(yīng)該受到美元走強、短期美國公債收益率上升以及長期收益率可能走高的限制?！?/p>

從長期來看，央行政策仍是黃金投資者無法忽視的風(fēng)險，央媽政策已成為懸在黃金頭上的“達摩克利斯之劍”。在新冠疫情期間，黃金受益于為刺激經(jīng)濟增長而推出的寬松貨幣政策，但任何加息行動都會降低黃金的吸引力，升息會提高持有黃金的機會成本。

“通脹數(shù)據(jù)為黃金提供了提振。然而，在2022年期間，金價可能會向1700美元的方向走低，因為通脹率上升可能意味著央行加快貨幣收緊的步伐，”ING的商品戰(zhàn)略主管Warren Patterson說。

摩根大通分析師Gregory C. Shearer也指出，通脹和能源價格飆升導(dǎo)致的金價上漲難以持續(xù)到明年底。隨著美聯(lián)儲和其他央行明年解除超寬松政策，預(yù)計黃金價格將在2022年穩(wěn)步下跌，2022年第四季度平均為每盎司1520美元，2022年全年平均為每盎司1610美元。

投資策略方面，貝萊德全球配置團隊董事總經(jīng)理兼投資組合經(jīng)理Russ Koesterich認(rèn)為，黃金并不是一種很好的通脹對沖工具?！包S金正在努力應(yīng)對波動的實際利率、美元走強以及作為對沖效力下降的問題。目前，我會尋找其他地方來對沖通脹并保持較低的黃金敞口?！?/p>

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