指數(shù)提高戰(zhàn)略的優(yōu)點

指數(shù)增強戰(zhàn)略，顧名思義，投資戰(zhàn)略是指數(shù)化投資的基礎，主動管理將得到加強。因此，任何指數(shù)增強基金的收益都可以分為兩部分。

第一部分是指數(shù)上升和下降的收益，也稱為貝塔收益，這主要反映了投資者承受市長/市場風險獲得的收益。

第二部分是增強的收益，也叫Alpha收益，即跑贏指數(shù)取得的超額收益。不同管理人獲得超額收益的方法各異，有的是通過量化投資尋找套利機會，有的是通過主動研究增大其中某些行業(yè)或個股以謀求超額收益。

不論哪種方式，投資組合在基本跟蹤住指數(shù)的情況下，獲得了一部分增強收益，也就實現(xiàn)了指數(shù)增強。

圖1-指數(shù)增強策略收益組成示意圖

提示：數(shù)據(jù)和圖片因為示意圖，不做任何收益保證

指數(shù)增強策略的最大優(yōu)勢，是在獲得指數(shù)收益的情況下，每年還能享有一部分超額收益。在指數(shù)上漲的時候，賺的比指數(shù)多一點；在指數(shù)下跌的時候，虧的比指數(shù)少一點。

由于當前的A股市場仍有大量散戶交易，時常出現(xiàn)情緒性的錯誤定價，專業(yè)機構比較容易在其中跑出超額收益。不要小瞧這一點點的超額，長期累計下來將會十分可觀。如果每天都能做出0.1%超額收益，那么一年下來大約能獲得25%的超額收益。

超額收益的存在，將給指數(shù)增強策略的投資者帶來意想不到的回報。如下圖所示，在2017年6月到2020年7月這3年左右的時間里，中證1000指數(shù)自身的收益是-5.6%，但倘若指數(shù)增強每年能跑贏指數(shù)5%，20%和30%，則累積的投資回報分別為9.2%，63.1%和107.3%。

指數(shù)歷史收益不代表未來，超額收益僅作為示意，不做任何收益保證

三大優(yōu)勢，令中證1000成為今年的潛力指數(shù)

指數(shù)增強策略的收益，是指數(shù)收益和超額收益之和。如果想要獲得滿意的收益，投資者需要考察指數(shù)本身的回報率以獲得Beta收益，同時還要考察指數(shù)的量化套利機會，這是獲取Alpha收益的前提。

基于指數(shù)的歷史回報、估值水平和套利機會等方面的分析，我們認為中證1000指數(shù)具備三大優(yōu)勢，有望成為今年的潛力指數(shù)，此時配置中證1000指數(shù)增強策略正當其時。

1. 歷史回報：年化收益率高于中證500和滬深300

指數(shù)增強策略掛鉤的指數(shù)多為寬基指數(shù)，包括滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)，代表了A股中的大盤股、中盤股和小盤股的表現(xiàn)。

中證1000指數(shù)由全部A股中剔除中證800指數(shù)成份股后，規(guī)模偏小且流動性好的1000只股票組成，綜合反映中國A股市場中一批小市值公司的股票價格表現(xiàn)。

根據(jù)2005年-2020年歷史年化收益率統(tǒng)計，中證1000指數(shù)的年化收益率超過滬深300指數(shù)2.22個百分點，略高于中證500指數(shù)0.34個百分點。

數(shù)據(jù)來源：衍復投資，歷史業(yè)績不代表未來，收益有波動，投資需謹慎

2.估值水平：中證1000指數(shù)估值處于較低水平，適合投資

截至8月9日，中證1000指數(shù)的市盈率為37.33，而最近十年該指數(shù)的平均市盈率為53.33，當前估值比近十年中74.85%的時間都要便宜。

此時投資中證1000指數(shù)，一方面具有相對較高的安全邊際，另一方面在指數(shù)向平均估值回歸的過程中也能享有估值提升帶來的收益。

數(shù)據(jù)來源：韭圈兒，估值歷史區(qū)位僅供參考，不代表未來一定上漲

3. 套利機會：小盤股錯誤定價概率高，適合量化增強獲取超額收益

中證1000成份股風格偏向小盤，股價波動性較高，錯誤定價概率高，適合量化套利。

量化投資的本質(zhì)就是在市場中尋找套利機會，市場的不理性往往會導致錯誤定價，從而帶來套利機會。對于量化投資來說，股票換手率越高，波動性越強，量化策略越容易獲得超額收益。倘若個股完全沒有波動性，量化指數(shù)增強的超額收益也就無從做起。

中證1000指數(shù)在換手率和波動性兩個維度上，均優(yōu)于滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)，這也意味著中證1000指數(shù)對于量化指增策略來說是“更肥沃的土壤”。

資料來源：衍復投資，2004.12.31-2021.03.25，歷史收益不代表未來

中證1000指數(shù)增強怎么選

中證1000指數(shù)增強是一種通用策略，公募基金有，私募基金也有。但具體到可選產(chǎn)品數(shù)量和獲取超額收益方面，頭部私募基金會更有優(yōu)勢一些。

從產(chǎn)品數(shù)量上看，公募管理人對中證1000指數(shù)的關注度不高，市場上做中證1000指增的公募管理人大概只有五六家，提供給投資者的可選產(chǎn)品不多，且規(guī)模較小，單只產(chǎn)品規(guī)模多在幾千萬。

從超額收益來看，2020年公募管理的中證1000指數(shù)增強產(chǎn)品的平均超額收益為14.65%，而2020年主流量化私募機構中，中證1000量化指數(shù)增強產(chǎn)品的超額收益平均在20%以上，如果是頭部管理人超額會更明顯。

之所以造成這種差異，和二者的持倉限制和業(yè)務側重有關。

一方面，私募管理人受到的倉位限制更少。例如公募指數(shù)增強產(chǎn)品，一般80%的倉位都得跟蹤指數(shù)，且跟蹤誤差會控制在5%以內(nèi)。而私募則比較靈活，可以根據(jù)管理人策略自行安排跟蹤誤差。

另一方面，私募管理人在量化交易領域的優(yōu)勢更加明顯。公募量化以低頻交易和基本面因子為主，私募量化管理人則開始走向中高頻交易，不斷開發(fā)新的量價因子，每年投入大量的人力、物力，用于設備升級、招攬人才。

公募和私募沒有優(yōu)劣之分，但是具體到中證1000這個指數(shù)上，私募產(chǎn)品提供的選擇范圍可能會更大一些。如果您看好這個指數(shù)，不妨考慮頭部私募管理人的產(chǎn)品。

今年以來市場持續(xù)震蕩，“只賺波動，不賺收益“成為困擾許多投資人的難題。指數(shù)增強策略通過量化套利，可以把這些波動轉化為超額收益，從而戰(zhàn)勝市場。當下中證1000指數(shù)在歷史回報、估值水平和套利機會三方面都有優(yōu)勢，此時配置中證1000指數(shù)增強策略正當其時。

以上觀點、分析及預測、意見僅是在特定市場情況下并/或基于一定假設條件下的分析和判斷，并不意味著適合所有狀況，不構成對任何人的任何形式的投資建議或收益保證，以上僅為作者觀點和意見，不代表本平臺的立場和觀點意見。具體產(chǎn)品信息以產(chǎn)品合同為準，投資人須仔細閱讀產(chǎn)品合同、風險揭示書等法律文件，關注產(chǎn)品投資風險和虧損風險，市場有風險，投資需謹慎。