近年來，公募基金經(jīng)理的高流動(dòng)性已經(jīng)不是秘密了。在這個(gè)崗位上能堅(jiān)持10年已經(jīng)不是一件容易的事，更不用說在同一個(gè)公司服務(wù)了幾十年了。

但牛熊交易室“老炮兒”系列分析第9篇研究便是這樣一位基金經(jīng)理，他就是銀華基金的王華。

堅(jiān)守銀華16載，多數(shù)產(chǎn)品跑贏大盤

王華2000年10月加盟銀華基金，當(dāng)時(shí)該基金公司還在籌備當(dāng)中，至今已在銀華基金工作了16年的時(shí)間。王華先后在研究策劃部、基金經(jīng)理部工作，2004年起開始管理第一只基金產(chǎn)品，現(xiàn)任公司總經(jīng)理助理、投資管理一部總監(jiān)及A股基金投資總監(jiān)。

王華先后管理過6只公募基金產(chǎn)品，牛熊交易室（niuxiong2016）整理了這些基金在王華任期的收益情況。

從絕對(duì)收益看，除2015年11月成立的銀華逆向投資定開混合（001729.OF）外，其余五只基金在王華任期內(nèi)均收獲了正收益。同時(shí)，剔除銀華保本增值混合（180002.OF）這只保本基金后，除銀華優(yōu)質(zhì)增長混合（180010.OF）外其余四只股基均跑贏期間大盤的表現(xiàn)。其中銀華中小盤混合（180031.OF）任期內(nèi)表現(xiàn)最佳，總回報(bào)達(dá)168.19%，同時(shí)大幅跑贏上證指數(shù)和同類基金產(chǎn)品。

表1：王華歷史管理產(chǎn)品列表；牛熊交易室，choice數(shù)據(jù)庫

旗下三基金盈虧互，規(guī)模業(yè)績差異大

目前，王華旗下共管理有三只基金產(chǎn)品，其中有兩只產(chǎn)品為定開基金。這三只基金的規(guī)模和近期的表現(xiàn)差異皆較大。其中，銀華優(yōu)質(zhì)增長混合（180010.OF）規(guī)模最大，達(dá)27.82億，但王華三季度才加入管理團(tuán)隊(duì)，雖然2016年以來該基金收益處于同類下游，但王華加盟的三季度卻逆轉(zhuǎn)了頹勢(shì)，躋身同類前15%。

另外兩只定開基金2016年的表現(xiàn)明顯不及2015年，從中上游淪為墊底。銀華逆向投資定開混合（001729.OF）稱得上迷你，總規(guī)模不足4000萬元，三季度表現(xiàn)尚可。但銀華回報(bào)靈活配置定期開放混合發(fā)起式（000904.OF）三季度表現(xiàn)不如人意，收益告負(fù)。

表2：王華在管股基排名情況；來源：牛熊交易室，choice數(shù)據(jù)庫

三基金重倉板塊各不同，重倉股無一重合

鑒于王華管理的這三只產(chǎn)品表現(xiàn)分化嚴(yán)重，牛熊交易室（niuxiong2016）分別統(tǒng)計(jì)了它們?nèi)径戎貍}股的行業(yè)分布情況。這三只基金重倉股的差異很大，銀華回報(bào)靈活配置定期開放混合發(fā)起式、銀華逆向投資定開混合和銀華優(yōu)質(zhì)增長混合的重倉股分別最青睞通信、食品飲料和銀行板塊。其中，銀華優(yōu)質(zhì)增長混合三季度的行業(yè)配置比較有意思，雖然銀行股為其第一重倉板塊，占比達(dá)30%，但也有40%的重倉股為TMT這類成長股，這倒也較為符合其投資目標(biāo)中所說的“投資于兼具優(yōu)質(zhì)增長性和估值吸引力的股票”這一說法。

圖1：王華在管基金三季度重倉股行業(yè)分布情況；來源：牛熊交易室，choice數(shù)據(jù)庫

牛熊交易室（niuxiong2016）還整理了這三只基金三季度的重倉股情況，如下表。這三只基金三季度重倉股均不相同。同時(shí)，銀華回報(bào)靈活配置定期開放混合發(fā)起式（000904.OF）重倉股三季度的平均收益最高，但實(shí)際該基金三季度的收益為三只產(chǎn)品中最差，從側(cè)面說明該基金可能在三季度追高了如商贏環(huán)球（600146.SH）等表現(xiàn)較好的個(gè)股。

銀華逆向投資定開混合（001729.OF）三季度僅持有4只個(gè)股，查閱其歷史倉位數(shù)據(jù)可知，該基金在三季度進(jìn)行了大幅的減倉，股票倉位從二季度的65.1%驟降至12.99%，且四只個(gè)股全部為三季度新進(jìn)。

銀華優(yōu)質(zhì)增長混合（180010.OF）是三只基金中唯一重倉建筑板塊個(gè)股的基金，這只建筑裝飾板塊的個(gè)股金螳螂（002081.SZ）也是該基金重倉股中表現(xiàn)最好的，三季度漲幅達(dá)20.16%。同時(shí)值得注意的是，該基金重倉最多銀行股均為三季度新進(jìn)個(gè)股。

表3：王華在管基金三季度重倉股；來源：牛熊交易室，choice數(shù)據(jù)庫

重倉股輪換頻率高，最偏愛個(gè)股期間收益佳

為了考察王華的持股習(xí)慣，牛熊交易室（niuxiong2016）統(tǒng)計(jì)了其管理時(shí)間最長的銀華富裕主題混合（180012.OF）2010至2013年（王華2013年11月4日卸任）個(gè)股被累計(jì)重倉持有的季度數(shù)，如下圖。有圖可知，王華輪換重倉股的頻率較高，有近七成個(gè)股僅被其重倉1~2季。在這四年中，王華最偏愛的個(gè)股為杰瑞股份（002353.SZ）和中國國旅（601888.SH），累計(jì)重倉季度達(dá)11季，這兩只個(gè)股的區(qū)間收益分別為547%和70%，而期間上證指數(shù)下跌了35%。

圖2：銀華富裕主題混合個(gè)股累計(jì)重倉季度數(shù)統(tǒng)計(jì)；來源：牛熊交易室，choice數(shù)據(jù)庫

基金持倉集中度適中，平均倉位達(dá)84%

同時(shí)，牛熊交易室（niuxiong2016）還統(tǒng)計(jì)了王華不久前才離任的銀華中小盤混合（180031.OF）自2014年以來前十大重倉股占股票總市值比和基金整體股票倉位的情況，如下圖。由圖可知，該基金持股的集中度一般，多數(shù)情況下在55%以下。

從歷史倉位來看，該基金有進(jìn)行積極的擇時(shí)，但幅度不大，主要體現(xiàn)在2014年二季度的加倉，以及2015年三季度的減倉。但該基金整體上保持了較高倉位運(yùn)行，自2014年以來季度平均倉位為84%。

圖3：銀華中小盤混合季度股票持倉情況；來源：牛熊交易室，choice數(shù)據(jù)庫

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