正文列表

1、李芳達(dá)

2、張坤的五年模式。

3、張清華75%倉(cāng)庫(kù)位置。

4、陳浩的唱法

5、馮博的預(yù)期收益率。

6、小南的新消費(fèi)

7、劉武長(zhǎng)得高

8、齊河制造

9、鄭西新能源

10、楊昌宗的高景氣

11、兩會(huì)肖醫(yī)學(xué)

十二、說(shuō)明

[P1李方達(dá)]

伊方達(dá)的基金報(bào)告是我喜歡讀的。

一方面是基金公司的地位在，知名的基金經(jīng)理在，更重要的是不少基金報(bào)告寫的比較詳細(xì)，可以了解到投資的心路歷程。二來(lái)持有的比較多，喜歡一手報(bào)告一篇一篇翻。

按照天天基金截止2021-07-12的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，易方達(dá)共有基金406只，管理規(guī)模15270.88億，基金經(jīng)理61人，基金經(jīng)理平均任職2年210天！

易方達(dá)最近幾期的報(bào)告，點(diǎn)擊可看：

易方達(dá)9位基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)：張坤，陳皓，蕭楠，張清華等2021一季報(bào)

易方達(dá)9位基金經(jīng)理看點(diǎn)：張坤，陳皓，蕭楠，馮波等2020年報(bào)

易方達(dá)8位基金經(jīng)理看點(diǎn)：張坤，陳皓，劉武，張清華，蕭楠，祁禾

【P2 張坤的5年格局】

說(shuō)明：

張坤，累計(jì)任職時(shí)間：8年又297天，任職期間最佳基金回報(bào)669.43%（易方達(dá)中小盤）

現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模1344.78億元，上個(gè)報(bào)告期末是1331.09億元，在中小盤停購(gòu)，易方達(dá)藍(lán)籌限購(gòu)2000元/日，茅族回調(diào)的情況下，規(guī)模還能增加，超預(yù)期了。

具體到持倉(cāng)：

如果說(shuō)張坤減持了白酒，我是不信的，至少?gòu)那笆謧}(cāng)看：中小盤肯定是減了，畢竟基金暫停申購(gòu)了，還要保持流動(dòng)性，肯定要賣掉一些股票，保證現(xiàn)金供贖回。但是易方達(dá)藍(lán)籌在一季度白酒占凈值32.31%，二季度占39.02%，具體：

易方達(dá)中小盤：

增持了：同策醫(yī)療、恒生電子、華蘭生物、天壇生物

減持了：貴州茅臺(tái)、美年健康、五糧液、百潤(rùn)股份、蘇泊爾、中炬高新

易方達(dá)藍(lán)籌

增加了：騰訊（第3重倉(cāng)）、瀘州老窖、洋河、招行（AH股）、?？低?、愛(ài)爾眼科

減持了：港交所（第1重倉(cāng)）、五糧液（第2重倉(cāng)）、貴州茅臺(tái)、美團(tuán)

概況下：二季度股票倉(cāng)位略微下降（92.3%），持倉(cāng)結(jié)構(gòu)做了調(diào)整，降低了計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置，增加了電子等行業(yè)的配置。個(gè)股方面，我們依然長(zhǎng)期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

有不少新聞?wù)f坤坤的道歉，我倒不這么看，投資可以反思，但最終是要往前看的，二季報(bào)看點(diǎn)：

1、對(duì)于未來(lái) 5 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的判斷難度恐怕只增不減。

綜合來(lái)看， 如果正確，可能只獲得一個(gè)平庸的回報(bào)率，但一旦錯(cuò)誤，卻面臨不小的損失。

在這種情況下，要么在熱門行業(yè)進(jìn)行深入研究，試圖獲得更高的概率確信度， 要么在不那么擁擠的行業(yè)，稍微犧牲一些概率，承擔(dān)多一點(diǎn)不確定性，獲得更佳的賠率回報(bào)。

2、我經(jīng)常這樣審視組合，如果股市暫停，5 年后恢復(fù)交易，每個(gè)企業(yè)能帶來(lái)多少的預(yù)期復(fù)合收益率，從目前的判斷來(lái)看，未來(lái)幾年預(yù)期回報(bào)率下降可能是難以避免的。

【P3 張清華的75%倉(cāng)位】

說(shuō)明：

張清華：現(xiàn)任易方達(dá)混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、固定收益投資決策委員會(huì)委員。

累計(jì)任職時(shí)間：7年又211天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：1713.85億元（主動(dòng)權(quán)益類基金519.05億，其他為債券基金），任職期間最佳基金回報(bào)249.18%（易方達(dá)新收益混合，任職2年又208天）

從易方達(dá)新收益混合前十持倉(cāng)看：

新增了：長(zhǎng)春高新、揚(yáng)農(nóng)化工

其他的個(gè)股均為減持：隆基股份、福斯特、?？低?，金域醫(yī)學(xué)、貝達(dá)藥業(yè)、藥明康德、華魯恒升、柏楚電子

正如二季報(bào)中所講，報(bào)告期內(nèi)，考慮到市場(chǎng)波動(dòng)較大，組合在持續(xù)申購(gòu)中并未迅速加倉(cāng)，堅(jiān)持以自下而上精選基本面與估值匹配的個(gè)股為主，截至季末倉(cāng)位有所下降。按照天天統(tǒng)計(jì)股票占比是75.20%，較上季度末減少了18%左右

行業(yè)配置仍以醫(yī)藥、光伏、電子為主。此外，組合積極參與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的網(wǎng)下詢價(jià)打新。債券方面，仍以流動(dòng)性管理為主。

【P4 陳皓的加倉(cāng)】

說(shuō)明：

陳皓，易方達(dá)投資一部總經(jīng)理?，F(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模361.30億元，累計(jì)任職時(shí)間：8年又297天，任職期間最佳基金回報(bào)508.17%（易方達(dá)科翔）

從易方達(dá)科翔（110013）前十持倉(cāng)看：

新進(jìn)：通威股份、復(fù)星醫(yī)藥、仁和藥業(yè)、寧德時(shí)代

增持：五糧液、華貿(mào)物流、華友鈷業(yè)、億緯鋰能

減持：勝宏科技、派林生物、雙林生物

沒(méi)想到的是，作為均衡成長(zhǎng)風(fēng)的陳皓能把五糧液搞成第一重倉(cāng)，雖然之前也一直持有五糧液

在二季度，除了基金經(jīng)理自己講的，采取了積極的投資策略外，還是蠻果敢的，股票倉(cāng)位93.23%，在預(yù)期和估值處于低位時(shí)加倉(cāng)了基本面較好的新能源以及部分中小盤個(gè)股，取得了較好超額收益。

【P5 馮波的預(yù)期回報(bào)率】

說(shuō)明：

馮波，現(xiàn)任易方達(dá)研究部總經(jīng)理，累計(jì)任職時(shí)間：11年又204天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模584.89億元，任職期間最佳基金回報(bào)361.79%（易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先）

在管理的易方達(dá)行業(yè)（110015）領(lǐng)先前十持倉(cāng)中：

行業(yè)配置相對(duì)穩(wěn)定，仍以消費(fèi)、新能源、家電、TMT、金融為主。

個(gè)股方面以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，增持了部分股價(jià)回撤較大且競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、估值合理、增長(zhǎng)穩(wěn)定的個(gè)股，減持了部分估值過(guò)高或基本面發(fā)生變化的個(gè)股。具體：

增持：五糧液、隆基、茅臺(tái)、招行、歌爾股份、長(zhǎng)春高新、汾酒、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)

減持：瀘州老窖、美的

從基金投資策略和運(yùn)作分析看，倒是和張坤異曲同工之意：

從長(zhǎng)期來(lái)看，投資者識(shí)別行業(yè)和企業(yè)超預(yù)期的能力，可能是高估值情況下， 獲取超額回報(bào)的關(guān)鍵要素。

從長(zhǎng)期來(lái)看，高估值下股票的預(yù)期回報(bào)率取決于兩個(gè)方面：

一是投資者預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。

假設(shè)投資者對(duì)每一年企業(yè)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性為 90%，那么五年后對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性就變成了 59%，可見(jiàn)預(yù)測(cè)的時(shí)間越長(zhǎng)， 準(zhǔn)確性越低。

二是行業(yè)或企業(yè)的增長(zhǎng)超預(yù)期的概率。

處于快速成長(zhǎng)期的行業(yè) 或企業(yè)的增長(zhǎng)往往是非線性的，而投資者的預(yù)期大多是線性的，這為超預(yù)期提供了可能性。

【P6 蕭楠的新消費(fèi)】

說(shuō)明：蕭楠現(xiàn)任易方達(dá)基金投資三部總經(jīng)理、研究部副總經(jīng)理。

累計(jì)任職時(shí)間：8年又297天

現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：596.54億元

任職期間最佳基金回報(bào)：491.78%（易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)）

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)（110022）前十持倉(cāng)

整體來(lái)說(shuō)：調(diào)整了食品飲料板塊的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，加大了一些“次新”消費(fèi)品的配置力度，增加了對(duì)汽車零部件公司的投資強(qiáng)度，增加了家居行業(yè)的相關(guān)配置，蕭楠是酒莊里名副其實(shí)的酒“莊”

前十持倉(cāng)中有6只白酒+1只預(yù)調(diào)酒：

微增：五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)

微減：山西汾酒、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)

新增了：百潤(rùn)股份、預(yù)調(diào)酒的龍頭

減持了：牧原股份、美的集團(tuán)

增持了：福耀玻璃

二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，其中有市場(chǎng)風(fēng)格的問(wèn)題，也有一些重倉(cāng)公司在發(fā)展過(guò)程中遭遇階段性困難的影響。我們一方面相信企業(yè)價(jià)值最終會(huì)得到市場(chǎng)認(rèn)可，另一方面也會(huì)更關(guān)注重點(diǎn)標(biāo)的在治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理上的發(fā)展階段，做好倉(cāng) 位、投資周期和低估程度之間的平衡。

在新消費(fèi)領(lǐng)域，我們的認(rèn)知仍需要加深，未來(lái)我們會(huì)將更多的研究精力放在 這些領(lǐng)域，希望能夠找到更加本質(zhì)的認(rèn)知工具，做出更好的投資決策。

【P7 劉武的高成長(zhǎng)】

說(shuō)明：

劉武，累計(jì)任職時(shí)間：2年又221天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：211.78億元，任職期間最佳基金回報(bào)243.36%（易方達(dá)新興成長(zhǎng)），易方達(dá)新生代基金經(jīng)理

代表基金：易方達(dá)新興成長(zhǎng)（000404），從前十持倉(cāng)看：

新增：北方華創(chuàng)、華友鈷業(yè)、億緯鋰能

增持：三花智控、科達(dá)利、新宙邦

減持：寧德時(shí)代、和而泰、道通科技、長(zhǎng)春高新

二季度本基金維持對(duì)新能源汽車、半導(dǎo)體以及醫(yī)藥行業(yè)的配置比例。

新能源汽車行業(yè)的配置思路主要基于：中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局較好疊加單車價(jià)值量高的兩個(gè)維度精選個(gè)股，對(duì)于短期高價(jià)格彈性的品種配置較少。

在半導(dǎo)體行業(yè)的配置上，主要看好半導(dǎo)體設(shè)備和汽車半導(dǎo)體兩個(gè)子行業(yè)，預(yù)期未來(lái)國(guó)內(nèi)晶圓廠建設(shè)對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備公司有積極拉動(dòng)。

未來(lái)一年時(shí)間維度，市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性及持續(xù)性要求非常高。

【P8 祁禾的制造】

說(shuō)明：

祁禾：累計(jì)任職時(shí)間3年又206天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模217.12億元，管理的基金偏向智能制造基金。任職期間最佳基金回報(bào)228.26%（易方達(dá)環(huán)保主題混合）

從易方達(dá)高端制造混合 (009049)前十持倉(cāng)看，主要是發(fā)起式基金：

新進(jìn)前十：陽(yáng)光電源、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)

增持：歌爾股份、福耀玻璃

減持：隆基、福斯特、生益科技、三一重工、華魯恒升、美的集團(tuán)

基金此前配置較多的新能源、機(jī)械和化工等周期成長(zhǎng)型行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)， 雖然經(jīng)歷了較大的回撤，公司發(fā)展的整體邏輯并沒(méi)有受到破壞。3 月份大幅回調(diào) 后，適當(dāng)增加了配置，特別是新能源和軍工板塊。

選股層面，堅(jiān)持企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是長(zhǎng)期收益來(lái)源的理念，繼續(xù)選擇上述板塊中競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、治理優(yōu)秀的公司進(jìn)行配置，分享企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值。

【P9 鄭希的新能源】

鄭希：易方達(dá)投資一部副總經(jīng)理（陳皓是投資一部總經(jīng)理），累計(jì)任職時(shí)間：3年又206天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模217.12億元，任職期間最佳基金回報(bào)228.26%（易方達(dá)信息產(chǎn)業(yè)）

新進(jìn)前十：北方華創(chuàng)、長(zhǎng)川科技、道通科技、歌爾股份、中科創(chuàng)達(dá)、新宙邦、雅克科技

增持：寧德時(shí)代、卓勝微、億緯鋰能

換手倒是不低，基金在2021年二季度保持較高股票倉(cāng)位，以信息產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性投資品種 核心倉(cāng)位，提升了景氣程度較高的半導(dǎo)體、新能源等行業(yè)配置比例，降低了消費(fèi)電子、傳媒配置比例。

展望2021年三季度，科技產(chǎn)業(yè)中半導(dǎo)體、 新能源以及安防子行業(yè)基本面相對(duì)清晰，但是估值水平偏高，回調(diào)中將進(jìn)一步增加對(duì)半導(dǎo)體、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的配置比例。

【P10 楊宗昌的高景氣】

2014年5月加入易方達(dá)基金，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模103.69億元，累計(jì)任職時(shí)間：2年又89天，任職期間最佳基金回報(bào)228.26%（易方達(dá)供給改革混合）

易方達(dá)供給改革混合（002910）

新進(jìn)前十：桐昆股份、云鋁股份

增持：衛(wèi)星石化、中海油服、新洋豐、海油工程、海利得、福耀玻璃、立訊精密

減持：寶豐能源

二季度基金倉(cāng)位整體保持穩(wěn)定。

基金在行業(yè)配置上更加集中于部分細(xì)分高景氣子行業(yè)。

【P11 楊楨霄的醫(yī)藥科技】

累計(jì)任職時(shí)間：4年又335天
任職起始日期：2016-08-20

現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模：108.86億元

任職期間最佳基金回報(bào)：234.40%

代表基金：易方達(dá)醫(yī)療保健行業(yè)混合（110023）

二季度中：堅(jiān)持看好醫(yī)藥行業(yè)科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，未來(lái)5年將是中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新的大時(shí)代，在各個(gè)疾病治療領(lǐng)域?qū)⒂楷F(xiàn)出一批具有核心創(chuàng)新能力的公司，一方面滿足國(guó)內(nèi)的治療需求，另一方面能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)際化出海，在全球占據(jù)一席之地。

本基金希望從醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中選擇出最有可能成功的公司，陪伴公司一起成長(zhǎng)，從而分享中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)崛起的投資收益。

【P12 說(shuō)明】

易方達(dá)基金經(jīng)理梯隊(duì)在市場(chǎng)上看，相對(duì)有優(yōu)勢(shì)

既有馮波等老人，也有張坤、張清華等名人

既有均衡風(fēng)的陳皓，也有新生代高成長(zhǎng)的楊宗昌，鄭希等等。

擅長(zhǎng)不同的領(lǐng)域，不同的行業(yè)，不同的風(fēng)格

這也是在61位基金經(jīng)理中篩選了10位，還有其他的報(bào)告不在細(xì)看了。

有興趣的可以自己解讀下

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