隨著全世界進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，普通人將如何應(yīng)對(duì)？

編者：負(fù)利率在最近世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)上是新的，違背了人們的常識(shí)?！敦?fù)利率：銷(xiāo)金時(shí)代與貨幣狂潮》作家王光宇博士開(kāi)始寫(xiě)這本書(shū)的時(shí)候，他的本意是分析我們所處的低利率時(shí)代，沒(méi)想到寫(xiě)作過(guò)程中負(fù)利率時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

這里的“負(fù)利率”特指名義利率為負(fù)，因?yàn)樵缭谪?fù)利率時(shí)代到來(lái)之前，實(shí)際利率，也就是名義利率減去通貨膨脹率的差值為負(fù)的情況早已并不鮮見(jiàn)，但名義利率為負(fù)，則是金融史上亙古未見(jiàn)的怪事。

負(fù)利率從何而來(lái)，它又會(huì)向哪里去，負(fù)利率時(shí)代我們應(yīng)該如何做投資?華軟資本創(chuàng)始人王廣宇博士在近期《巴倫周刊》中文版與長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)會(huì)和由新書(shū)店聯(lián)合舉辦的第二期巴倫線上讀書(shū)會(huì)中，為大家解答了這些問(wèn)題。

王廣宇：華軟資本創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)，華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院理事長(zhǎng)，國(guó)務(wù)院僑辦專家咨詢委員會(huì)委員，中國(guó)人民大學(xué)校董、吉林大學(xué)校董;長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)-香港理工大學(xué)管理學(xué)博士校友會(huì)會(huì)長(zhǎng)，著有《新實(shí)體經(jīng)濟(jì)》、《先鋒：股權(quán)投資在中國(guó)》、《2049智能崛起》、《知識(shí)管理》等多部作品。

四五年前，負(fù)利率曾經(jīng)在歐洲曇花一現(xiàn)，但是隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息議程，很長(zhǎng)一段時(shí)間里負(fù)利率都缺乏相應(yīng)的話題背景，但是低利率仍然是大概率事件。在今年2月份我就基本完成了這本書(shū)，當(dāng)時(shí)想著再放一放，沒(méi)想到3月15日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議一下把利率降到零，這讓負(fù)利率的話題一下子提上了日程。

利息一直就是天經(jīng)地義的事情，因?yàn)榉刨J者把資金使用權(quán)讓渡給了別人，所以理所應(yīng)當(dāng)在未來(lái)一段時(shí)間后獲得更多回報(bào)。所以利率理所因當(dāng)就應(yīng)該是正的，就算在以物易物時(shí)代，它也應(yīng)該是正的，打個(gè)比方，如果你借頭母牛給別人，生下來(lái)的牛犢也應(yīng)該還給你。所以負(fù)利率初看起來(lái)是個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象，它意味著借貸者被獎(jiǎng)賞，放貸者被懲罰，跟我們的常識(shí)不吻合。

我查過(guò)《說(shuō)文解字》，“利”字始見(jiàn)于商代甲骨文，它拆開(kāi)是一個(gè)“禾”字加上一把刀，利的古字形用以刀割禾來(lái)反襯刀的鋒利，本義指刀、劍鋒利，刀口鋒利切割速度就快，由這一點(diǎn)又可引申為速度快，又可以引申出利益、好處和利潤(rùn)等義。

值得強(qiáng)調(diào)一下的是，我們這里所說(shuō)的負(fù)利率是指名義利率，因?yàn)閷?shí)際利率為負(fù)早已經(jīng)廣泛成為現(xiàn)實(shí)了，但是名義利率為負(fù)則是個(gè)新鮮的現(xiàn)象?？梢哉f(shuō)，負(fù)利率在三個(gè)層面已經(jīng)是一種客觀存在的現(xiàn)象：

1、基準(zhǔn)利率水平，也就是各國(guó)央行給金融機(jī)構(gòu)提供的利率出現(xiàn)負(fù)利率;

2、金融機(jī)構(gòu)給普通消費(fèi)者的存貸款利率也出現(xiàn)了負(fù)利率，比如在日本，很多人寧肯用保險(xiǎn)箱把錢(qián)存起來(lái)都不放銀行里;

3、部分金融產(chǎn)品的利率出現(xiàn)負(fù)利率，全球70萬(wàn)億國(guó)債，按70億人口來(lái)算，平均每人高達(dá)1萬(wàn)美元，其中有25-30萬(wàn)億左右是負(fù)利率債券。

這也就是我所說(shuō)的“銷(xiāo)金時(shí)代”，它意味著我們的資產(chǎn)和財(cái)富在不斷縮水。我們不妨來(lái)探究一下負(fù)利率出現(xiàn)的根源，雖然利率是個(gè)金融現(xiàn)象，但是我認(rèn)為負(fù)利率出現(xiàn)的根源還是經(jīng)濟(jì)。

負(fù)利率現(xiàn)象出現(xiàn)的大背景是全球經(jīng)濟(jì)都進(jìn)入了增長(zhǎng)瓶頸，低垂的果實(shí)都已經(jīng)被摘完，很多要素定價(jià)都出現(xiàn)了變化，利率作為資本的價(jià)格也出現(xiàn)了暴跌，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型正在發(fā)生變化，金融新常態(tài)來(lái)臨，它主要體現(xiàn)在這幾個(gè)方面：

1、人口老齡化，人口紅利在消失;

2、技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入瓶頸期，科技創(chuàng)新紅利也在消失;

3、互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)讓全球信息高速傳遞，信息不對(duì)稱的空間在不斷消失;

4、全球各國(guó)政府的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控理念和措施越來(lái)越趨同。在二戰(zhàn)之后，現(xiàn)代貨幣理論(MMT)出現(xiàn)之前，菲利普斯曲線大多數(shù)時(shí)候有效，各國(guó)央行通過(guò)調(diào)節(jié)通貨膨脹率來(lái)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。

在人類歷史上大部分時(shí)間里，利率都是正的，大家是在正利率的歷史背景下形成了自己的理性預(yù)期，所以負(fù)利率對(duì)于各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域都構(gòu)成了全新的課題，我們不妨看看負(fù)利率會(huì)如何影響人們的投資、消費(fèi)和儲(chǔ)蓄等行為，以及負(fù)利率對(duì)于債券市場(chǎng)、股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)和匯率的影響。

1、負(fù)利率會(huì)不會(huì)帶動(dòng)投資擴(kuò)張?

我們現(xiàn)在最能夠肯定的是，負(fù)利率會(huì)帶動(dòng)政府投資的擴(kuò)張。因?yàn)閷?duì)政府來(lái)說(shuō)，負(fù)利率相當(dāng)于錢(qián)白借來(lái)用，所以負(fù)利率帶動(dòng)政府投資擴(kuò)張是高度確定的，而企業(yè)則未必。

如果經(jīng)濟(jì)體有內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，負(fù)利率才會(huì)推動(dòng)企業(yè)投資，全要素生產(chǎn)率的邊際投資收益為正企業(yè)才會(huì)投資，反之企業(yè)即使在負(fù)利率環(huán)境下也未必會(huì)加大投資。說(shuō)到底，要有好的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才能吸收金融資本，否則投資效率太低。

今天的中國(guó)企業(yè)家在考慮未來(lái)投資的時(shí)候，一定要把金融資源作為核心來(lái)考慮，不懂金融就等于自斷其臂。

2、負(fù)利率會(huì)不會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)擴(kuò)張?

一般情況下是會(huì)的，因?yàn)樨?fù)利率有利于借貸者，它會(huì)降低大家消費(fèi)的成本，但是負(fù)利率往往也會(huì)帶來(lái)失業(yè)和收入減少，更重要的是，如果大家把負(fù)利率理解為經(jīng)濟(jì)前景黯淡的信號(hào)，那么負(fù)利率可能反而會(huì)抑制消費(fèi)。

3、負(fù)利率對(duì)債券市場(chǎng)的影響

負(fù)利率對(duì)債券市場(chǎng)的影響極其深刻，因?yàn)檎畟烷L(zhǎng)期債券的定價(jià)更低，全球20%的債券已經(jīng)是負(fù)收益，這一現(xiàn)狀對(duì)于債券的長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)全新的課題。

在巨債時(shí)代來(lái)臨，全球政府負(fù)債高企，人均背負(fù)著23.5萬(wàn)美元債務(wù)的大背景下，十年間企業(yè)還息的費(fèi)用從20%增長(zhǎng)到了60%，這種狀況肯難以為繼，為了不被債務(wù)壓垮，負(fù)利率也是一個(gè)“沒(méi)有選擇的選擇”，它是一種讓債務(wù)縮水的方式。

同時(shí)我們也迎來(lái)了一個(gè)貨幣狂潮時(shí)代，每個(gè)國(guó)家政府都在注入流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)提出了沒(méi)有上限的貨幣寬松。在這種情況下，未來(lái)通貨膨脹將會(huì)是大概率事件，雖然名義利率可能會(huì)變正，但是實(shí)際利率可能還會(huì)負(fù)得更多。

4、負(fù)利率利好股市嗎?

傳統(tǒng)上來(lái)看，股價(jià)是與利率負(fù)相關(guān)的，一般來(lái)說(shuō)利率下降股市就會(huì)漲，但是這個(gè)關(guān)系現(xiàn)在也可能會(huì)失靈。央行把利率降到負(fù)，理論上股市會(huì)漲到無(wú)限，但是實(shí)際上并不會(huì)發(fā)生這種情況，畢竟金融是表，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是本，放水并無(wú)助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

長(zhǎng)期來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不管怎么證券化，金融化，股價(jià)最終還是要看企業(yè)的基本面，要看企業(yè)賺不賺錢(qián)，有沒(méi)有突破性的技術(shù)和產(chǎn)品，能不能形成廣泛的利益相關(guān)者。

5、負(fù)利率時(shí)代我們還要存錢(qián)嗎?

從政府角度來(lái)說(shuō)，政府有義務(wù)為居民提供普惠的金融服務(wù)，能夠保證大家的財(cái)富保值增值，至少讓通貨膨脹率和利率持平。如果把金融理解成一種公共服務(wù)，負(fù)利率則相當(dāng)于現(xiàn)金稅，香港證監(jiān)會(huì)原主席沈聯(lián)濤曾經(jīng)在文章中說(shuō)，負(fù)利率是現(xiàn)代政府無(wú)能的表現(xiàn)。

6、負(fù)利率下該不該買(mǎi)房?

該不該買(mǎi)房，首先應(yīng)該想清楚自己的真實(shí)需求，而不是看利率。負(fù)利率的確意味著貸款的成本更低，但它不意味著房子就會(huì)不貶值。房子對(duì)大部分家庭來(lái)說(shuō)都是一筆很大的資產(chǎn)，投資房地產(chǎn)一定要具備財(cái)務(wù)知識(shí)和金融理念，不要局限于過(guò)去20年的買(mǎi)房觀念，不要有投機(jī)心理。

7、負(fù)利率與保險(xiǎn)和保險(xiǎn)理財(cái)

我個(gè)人不太看好保險(xiǎn)，但很多中國(guó)家庭沒(méi)有在避險(xiǎn)資產(chǎn)上有任何配置。我一直認(rèn)為，不要界定任何一個(gè)投資行為是最好的投資，而是要做資產(chǎn)配置。大家在有一定財(cái)力之后，對(duì)于房地產(chǎn)資產(chǎn)、權(quán)益資產(chǎn)、保險(xiǎn)和理財(cái)?shù)鹊纫幸粋€(gè)通盤(pán)規(guī)劃。根據(jù)央行最新的調(diào)查，北京居民戶均資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)890萬(wàn)，這在全球范圍內(nèi)都是一個(gè)很高的資產(chǎn)數(shù)字，大家必須要有相應(yīng)的配置能力。

8、普通人如何應(yīng)對(duì)負(fù)利率時(shí)代

普通人首先應(yīng)該鍛煉好身體，增強(qiáng)自己的能力，負(fù)利率時(shí)代是錢(qián)更便宜的時(shí)代，只要有好的體力和頭腦就會(huì)有好的前景。大家應(yīng)該多學(xué)習(xí)一些投資和理財(cái)知識(shí)，尤其是新一代年輕人多學(xué)些金融和財(cái)務(wù)知識(shí)，敢于追求財(cái)富，早點(diǎn)選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品。

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