最近，金融家88號論壇股權(quán)重債研討會在北京舉行，此次研討會圍繞股權(quán)重債試點和非公開股權(quán)融資試點展開了討論。

多位業(yè)內(nèi)人士發(fā)表了自己的意見。作為股權(quán)融資，業(yè)內(nèi)人士認為，上述兩種方式是去杠桿的一種途徑，同時，對于培養(yǎng)創(chuàng)新企業(yè)也有助益。

但是對于新興領(lǐng)域而言，發(fā)展的前期總會面臨一些問題，比如非公開股權(quán)融資平臺如何在把控風險的同時又做到盈利、在監(jiān)管尚未明晰之際行業(yè)如何自律、平臺關(guān)聯(lián)信息如何披露等。對此，金融街88號論壇秘書長姚余棟與業(yè)內(nèi)人士共同在既往提出的“十不準”之上，又提出實際控制人承諾不得失聯(lián)；不得將投資人資產(chǎn)與平臺資產(chǎn)混在一起；除專業(yè)投資人之外的合格投資人，投資不得超過總投資金融資產(chǎn)的10%等三條原則以對行業(yè)進行約束。推動行業(yè)在合規(guī)中發(fā)展。

項目關(guān)聯(lián)方應詳盡披露

作為一個較為“年輕”的領(lǐng)域，股權(quán)眾籌與非公開股權(quán)融資在總體規(guī)模上尚沒有一個清晰的數(shù)據(jù)。以某頭部平臺為例，在其成立的3年中，已完成43個項目的股權(quán)眾籌融資，加權(quán)平均給投資人帶來的回報是48.5%。除了能帶給投資人高回報之外，在業(yè)內(nèi)人士看來，股權(quán)眾籌還在少量、分散、容易盲流的民間資本和融資難、融資貴的小微企業(yè)之間架起了一個合理的橋梁。

愛就投董事長徐文偉在研討會上表示：“可以看到的是，民間有大量的資本閑置，沒地方去，結(jié)果往往容易被騙，股權(quán)眾籌平臺可以引導他們把有限的資金投向真正的創(chuàng)業(yè)者。小微企業(yè)所面臨的融資難、融資貴的問題在于，小微企業(yè)融20萬元和一個企業(yè)融2000萬元的盡調(diào)要求是一樣的，所以說銀行一看為了20萬元，還要給你去盡調(diào)，就不做了，所以他們是很難融資的。但是就互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資而言，它是當下解決小微企業(yè)融資難、融資貴的突破口?！?/p>

在行業(yè)的發(fā)展過程中，我們同時也面臨一些問題，比如涉及關(guān)聯(lián)平臺交易問題。對此，徐文偉舉例說道：“平臺之前做過一個曾經(jīng)投資過的項目，即關(guān)聯(lián)項目，當時觀點是平臺已經(jīng)投資過，屬于好項目，就推薦給投資人，但是最后這個項目比如說不行了，那投資人就會說，你原來自己在里面有股份，拿出來忽悠我們，當然我們這種項目只有3~4個，但是心里總是覺得不踏實?！?/p>

在眾投邦董事長朱鵬煒看來，關(guān)聯(lián)方披露或許是一個解決的辦法。朱鵬煒表示，在其管理的項目中，一些項目是股東方推薦的，當然是一些好項目，但是如果失敗，還是會面臨一些問題，因此后來在做項目的時候都會在最前端加一條關(guān)聯(lián)方披露?！熬透壥袌鲆粯?，首先是關(guān)聯(lián)方披露，第二個就是風險披露?！敝禊i煒稱，“包括項目投資經(jīng)理強制跟投，我們強制跟投投資經(jīng)理也要披露，以前沒有這個制度。”

這也得到業(yè)內(nèi)人士的認同?！瓣P(guān)聯(lián)不可怕，但要講清楚，目的是為了甩鍋還是為了把好東西給別人，不講清楚，到最后可能變成一個軟肋。”徐文偉表示。

進一步探討合格投資者認定

除了關(guān)聯(lián)方問題，對于股權(quán)眾籌及互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資而言，合格投資者如何認定也是研討會關(guān)注的要點。資管新規(guī)規(guī)定，合格投資者應為具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。對此，姚余棟此前曾提出股權(quán)眾籌的“54321”方案，其中的“4”即是對此的闡述，具體為根據(jù)投資者偏好、風險承受能力和資金實力，可以將投資者層次合理劃分為公募、小公募、大私募、私募四個層次。姚余棟認為，眾籌風險仍然很大，不是普通老百姓能承受的，不能拿養(yǎng)老金去投資，建議要有大私募，然后大私募能不能把投資者適用性降低？有一個“眾籌合格投資者”的概念。

在此次研討會上，關(guān)于股權(quán)眾籌的合格投資者認定又有了進一步的探討。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，除專業(yè)投資人之外的合格投資人，投資不得超過總投資金融資產(chǎn)的10%。

此外，作為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的一部分，此前P2P領(lǐng)域暴露出的問題也為股權(quán)眾籌與互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資帶來了教訓。對此，多位業(yè)內(nèi)人士認為，為防范某些P2P平臺暴露出的失聯(lián)、自融問題，研討會認為平臺不得將投資人資產(chǎn)與平臺資產(chǎn)混在一起，平臺實際控制人要承諾不得失聯(lián)，具體“十三不準”如下：不得發(fā)布虛假標的；不得自融；不得明股實債；不得虛假陳述、虛假性發(fā)布信息；不得設(shè)立資金池；不得非法集資；不得吸收公共存款；不得向不合格投資人發(fā)放項目；不得向投資人承諾投資收益；不得開展私募；實際控制人承諾不得失聯(lián)；不得將投資人資產(chǎn)與平臺資產(chǎn)混在一起；除專業(yè)投資人之外的合格投資人，投資不得超過總投資金融資產(chǎn)的10%。

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