金融界網(wǎng)站5月26日信息債期貨誤判前線下降，10年主力合同下降0.44%，5年主力合同下降0.45%，2年主力合同下降0.28%。

5月以來各期國債期貨都在調(diào)整，尤其是10年期主力合約回落最大。Wind數(shù)據(jù)顯示，自4月30日至5月19日，11個交易日有9次下跌，其中5月19日盤中低點創(chuàng)近3個月新低，并且從本輪歷史新高103.485元起最大回調(diào)了3％以上，遠大于近兩年多債牛中途的歷次回調(diào)。快速的下跌后上周有所反彈，但本周一又再度大幅下跌了0.38％，債市有重回跌勢的跡象。

債券牛市環(huán)境已改變？

東北宏觀沈新鳳團隊分析認為，前期流動性推動的債牛行情難以復現(xiàn)，貨幣寬松對債市的利好效應逐步消退，債市將回歸基本面的主邏輯。貨幣政策雖處于寬松周期內(nèi)，但流動性極度寬裕的時期已過，貨幣政策寬松的目的在于配合財政政策的使用，引導寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?，同時防止資金“空轉(zhuǎn)”套利，這也是政府工作報告中強調(diào)的內(nèi)容。預計未來資金利率中樞將有所上移，帶動債市短端利率向上調(diào)整，收益率曲線或?qū)⒂兴咂健?/p>

華創(chuàng)固收團隊分析認為，前期利空因素有所減弱，但貨幣寬松的利好因素落地時間和幅度也未可知，市場難以回到類似于2、3月份的趨勢行情中。較為明確的是，經(jīng)濟弱復蘇+貨幣持續(xù)寬松格局下，收益率上行有頂，疫情之后的“二級階梯”是較好的布局窗口，下行突破前低則仍然受到供給放量和負債剛性的約束，債市仿佛回到了2019年的寬幅震蕩格局，投資者可參與波動中的交易機會，但要注意快進快出、提前布局。

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