歷史上第五輪通貨膨脹，股市是怎么走的？

目前，全世界除中國(guó)和美洲以外的大多數(shù)國(guó)家都開始提高利率以對(duì)抗通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)也很可能提前2022~2023年提高利率，并在2021年底減少美債購(gòu)買力。

那么，回顧中國(guó)9月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們也看到9月CPI同比漲幅略有回落，但PPI漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，可見通脹壓力依然不小。

而歷史上對(duì)于通脹來(lái)說(shuō)，不同資產(chǎn)的表現(xiàn)也是不同的。

特別是在比較嚴(yán)重的通脹情況下，貨幣政策是一定會(huì)有改變的，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)往往會(huì)產(chǎn)生擔(dān)憂。

復(fù)盤A股過(guò)去30年里，其實(shí)我們一共經(jīng)歷了5次通脹周期，分別發(fā)生在1992-1997年、2003-2005年、2006-2008年、2009-2012年、2015-2018年。那么在這些通脹周期的情況下，A股的表現(xiàn)如何呢？看看唄！

從通脹的高點(diǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看：

第一輪的1992-1997年，CPI最高點(diǎn)為1994年10月的27.7%；

第二輪的2003-2005年，CPI最高點(diǎn)為2004年7月的5.3%；

第三輪的2006-2008年，CPI最高點(diǎn)為2008年2月的8.7%；

第四輪的2009-2012年，CPI最高點(diǎn)為2011年7月的6.5%；

第五輪的2015-2018年，PPI最高點(diǎn)為2017年2月的7.8%。

其中，30年里A股的大牛市分別為1990年~1992年，1994~2001年，2005~2007年，以及2013~2015年，而上證指數(shù)的高點(diǎn)均出現(xiàn)于牛市最后一年。所以，這些時(shí)間周期、指數(shù)高點(diǎn)位置、以及通脹高點(diǎn)的政策等就是我們要研究的重點(diǎn)！

那么，在5輪通脹里貨幣政策是如何改變的呢？

第一輪通脹：貨幣從1993年開始收緊，一年期存款基準(zhǔn)利率上升至10.98%，為1990年以來(lái)最高點(diǎn)。

第二輪通脹：2003年貨幣寬松對(duì)抗疫情，2004年3月貨幣政策開始收緊，2004年后半段貨幣政策開始寬松，熊市見底；

第三輪通脹：2007年貨幣政策先后10次提高存款準(zhǔn)備金利率，先后6次提高存貸款基準(zhǔn)利率，牛市結(jié)束；

第四輪通脹：2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，“四萬(wàn)億”刺激政策開啟，出現(xiàn)了一波小牛市的反彈，直至09年貨幣開始收緊，小牛市結(jié)束；

第五輪通脹：2014年底貨幣開始寬松 ，但是2015年貨幣政策開始收縮，主要針對(duì)針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、企業(yè)債務(wù)過(guò)度擴(kuò)張等多重因素進(jìn)行整體性的調(diào)整，牛市結(jié)束；

從歷史的經(jīng)驗(yàn)里我們得出的信號(hào)是什么？

第一，如果經(jīng)濟(jì)過(guò)熱+通脹（CPI）數(shù)據(jù)嚴(yán)重，那么貨幣政策大概率是要收緊的；

第二，股市的高點(diǎn)出現(xiàn)+貨幣政策的收緊+估值處于高位，牛市必定會(huì)結(jié)束；

第三，CPI達(dá)到歷史高位見頂前，指數(shù)會(huì)率先見頂，上證指數(shù)領(lǐng)先CPI高點(diǎn)約3-4個(gè)月的時(shí)間見頂；（PPI不同）

所以，從過(guò)去5輪通脹的數(shù)據(jù)里我們發(fā)現(xiàn)：CPI高點(diǎn)引發(fā)的通脹更容易導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向，而PPI高點(diǎn)后所考慮的綜合因素則更多。

那么，現(xiàn)在的情況是如何的呢？

1、CPI合理；

2、PPI很高；

3、目前股市估值不高，A股高點(diǎn)沒(méi)有出現(xiàn)；

4、經(jīng)濟(jì)沒(méi)有過(guò)熱，反而下行壓力很大；

5、如今是第六輪通脹周期；

所以，我們看到了雖然PPI很高，但考慮到經(jīng)濟(jì)下行的壓力，以及市場(chǎng)流動(dòng)性的問(wèn)題，貨幣政策依然從緊逐步向松打開（近日多次大幅度的逆回購(gòu)保證流動(dòng)性）；

重點(diǎn)：股市的漲跌，牛市的結(jié)束與否，一定是要看懂貨幣政策，并且結(jié)合當(dāng)前的估值！而且貨幣政策的抉擇更多考慮的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)各方面等綜合因素而決定的。

最后，參考?xì)v史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如今是2019年2440點(diǎn)開始的新一輪大牛市，估值沒(méi)有達(dá)到泡沫，但處于2440點(diǎn)漲到3500點(diǎn)（2020年7月高點(diǎn)）后的一輪大級(jí)別漫長(zhǎng)的調(diào)整。

并且，未來(lái)1-2年里美國(guó)加息概率極高，觸發(fā)的美股崩盤和全球危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)較大，所以，當(dāng)前的貨幣政策以“穩(wěn)”為主，并沒(méi)有形成流動(dòng)性放大的局面。

而從歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，牛市想要質(zhì)變從中前期到中后期必定需要較寬松的流動(dòng)性支持，可能是降息或者降準(zhǔn)的大放水，也可能是重大利好刺激場(chǎng)外資金不但涌入。

所以，現(xiàn)在的A股有點(diǎn)類似于1994~2001年大牛市中的調(diào)整階段，就是在等一個(gè)類似于“519”的刺激點(diǎn)出現(xiàn)，激發(fā)市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)盛，從而進(jìn)入下一個(gè)階段。

總結(jié)：歷史上5輪通脹的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，股市的估值、政策的走向、流動(dòng)性的強(qiáng)弱才是A股漲跌的關(guān)鍵！

估值泡沫，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通脹壓力大，貨幣政策收緊，牛市結(jié)束；

估值較低，經(jīng)濟(jì)壓力大，通脹壓力小，貨幣政策寬裕，牛市繼續(xù)；

如今A股整體估值合理，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，PPI較高但是CPI較低（通脹壓力可控），杠桿率合理并不危險(xiǎn)，所以，貨幣政策從緊向松過(guò)度（但還沒(méi)完全釋放），股市震蕩上行。也就是說(shuō)什么時(shí)候流動(dòng)性寬裕了，什么時(shí)候進(jìn)入牛市中后期，但牛市不會(huì)提前結(jié)束！

投資，就是要?jiǎng)冮_表象看本質(zhì)，關(guān)注張大仙，投資不迷路！