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作家/一石二鳥(niǎo)

標(biāo)簽/研究

眾所周知，投資收益和風(fēng)險(xiǎn)成了對(duì)等關(guān)系，高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。

年化收益率較高的權(quán)益型基金也伴隨著回撤大、波動(dòng)大等特征。

對(duì)于一些風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，大家都希望能有一些回撤和波動(dòng)小、凈值穩(wěn)步增長(zhǎng)的“步步高”產(chǎn)品，這就是我跟大家常說(shuō)的“絕對(duì)收益目標(biāo)基金”。盡管任何公募產(chǎn)品既不保本也不保收益，但仍有一些公募基金以絕對(duì)收益為目標(biāo)，做出了非常接近于“絕對(duì)收益”的業(yè)績(jī)。

關(guān)于絕對(duì)收益目標(biāo)基金的話題，我去年寫過(guò)多篇文章給大家進(jìn)行過(guò)詳細(xì)的介紹。目前來(lái)看，“固收+”和對(duì)沖是市場(chǎng)上運(yùn)用最多的兩種絕對(duì)收益策略。由于受股指期貨市場(chǎng)容量的制約，采用對(duì)沖策略的基金目前還不多。相比而言，“固收+”策略更為主流一些，產(chǎn)品也更為豐富一些。

“固收+”策略是以中長(zhǎng)期絕對(duì)收益率為目標(biāo)、以安全資產(chǎn)為底倉(cāng)提供基礎(chǔ)收益，并在嚴(yán)格控制回撤的前提下尋求利用高彈性資產(chǎn)增強(qiáng)收益的機(jī)會(huì)。在已有的采用“固收+”策略的基金中，廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選（A類：000215，C類：008127）是我平時(shí)關(guān)注較多的一個(gè)產(chǎn)品。這只基金自2015年1月由譚昌杰管理以來(lái)，年化回報(bào)超過(guò)9%，最大回撤在大多數(shù)時(shí)間段基本控制在3%以內(nèi)。由于這只基金凈值曲線平滑，回撤小，收益也讓人滿意，在我主理的“絕對(duì)收益目標(biāo)組合”中，自成立以來(lái)一直就是壓艙的產(chǎn)品。今天就專門給大家詳細(xì)的介紹一下這只基金。

一、 不顯山露水，能行穩(wěn)致遠(yuǎn)

廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選成立成立于2013年9月，成立以來(lái)累計(jì)收益已達(dá)到89.45%（截至2020.2.17，下同）。2015年1月由譚昌杰接手后定位于絕對(duì)收益策略，管理至今總回報(bào)為58.42%，年化收益率達(dá)9.62%。

來(lái)源：Wind

廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選自2014年以來(lái)已連續(xù)六年取得正收益。2018年市場(chǎng)低迷，滬深300指數(shù)全年下跌超過(guò)25%，該基金逆勢(shì)上揚(yáng)，實(shí)現(xiàn)2.25%的寶貴正收益。2019年又能跟住市場(chǎng)，全年上漲11.16%。牛熊轉(zhuǎn)換間，雖不顯山露水，卻能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。6年間每年都能實(shí)現(xiàn)一定的正收益，積少成多，聚沙成塔。

來(lái)源：Wind

一只基金能否擔(dān)當(dāng)壓艙石，不僅要看收益水平，更要關(guān)注回撤控制。廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選在譚昌杰接手之后，除去個(gè)別特殊時(shí)間段，其最大回撤基本能控制在3%以內(nèi)。以近期市場(chǎng)的極端走勢(shì)為例，受疫情影響2月3日市場(chǎng)大幅下跌，后又快速反彈，短期經(jīng)歷“V型”過(guò)山車行情。廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選并未受明顯影響，2月3日當(dāng)天僅微跌0.75%，現(xiàn)已收復(fù)失地接近新高，回撤控制良好。

來(lái)源：Wind

如果拉長(zhǎng)時(shí)間復(fù)盤業(yè)績(jī)，廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選凈值曲線基本呈15度斜率穩(wěn)步向上，基本沒(méi)有明顯回撤，非常接近“絕對(duì)收益”特征。

對(duì)于一些偏股型基金，一般需要等待“高性價(jià)比”的時(shí)機(jī)入手。而對(duì)這只基金而言，基本上任何時(shí)候都可以隨時(shí)買入。自譚昌杰管理以來(lái)，最大回撤的回本時(shí)間僅需2個(gè)月左右。在任意時(shí)點(diǎn)買入持有一年以上，盈利概率100%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

二、風(fēng)控嚴(yán)格知行合一，投資理念久經(jīng)考驗(yàn)

一個(gè)絕對(duì)收益策略的產(chǎn)品要做出長(zhǎng)久業(yè)績(jī)，需要有較為成熟的絕對(duì)收益策略進(jìn)行支撐。

在譚昌杰看來(lái)，絕對(duì)收益的目標(biāo)分為三個(gè)層次。第一個(gè)層次是確保每個(gè)年度不虧損。第二個(gè)層次是力求獲取戰(zhàn)勝貨幣基金和短期銀行理財(cái)?shù)氖找媛?。第三個(gè)層次是在這個(gè)基礎(chǔ)上不斷增厚收益，努力為客戶實(shí)現(xiàn)5%-8%的中長(zhǎng)期年化收益率。經(jīng)過(guò)近6年的經(jīng)驗(yàn)積累，廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選目前處于絕對(duì)收益目標(biāo)的第三層次。

基于上述目標(biāo)，譚昌杰制訂了相應(yīng)的絕對(duì)收益策略。他將資產(chǎn)分為穩(wěn)健資產(chǎn)（底倉(cāng)資產(chǎn)）和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)兩大類。依靠短期信用債，尤其是3年以內(nèi)的AAA國(guó)企債作為長(zhǎng)期底倉(cāng)，以底倉(cāng)的票息收入為組合提供安全墊，獲取第一層次穩(wěn)健收益。同時(shí)，對(duì)長(zhǎng)利率債、可轉(zhuǎn)債等中低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行中期的動(dòng)態(tài)倉(cāng)位調(diào)整，將收益率擴(kuò)大到5%，達(dá)到第二層次的目標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)判以及止損策略對(duì)高波動(dòng)的個(gè)股進(jìn)行中短期的波段操作，進(jìn)一步增厚收益，獲取5%-8%的中長(zhǎng)期年化收益率。當(dāng)然，股票的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)不是每年都有。但長(zhǎng)期下來(lái)把握階段性的機(jī)會(huì)，第三層次目標(biāo)大概率還是能實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于回撤幅度控制，大方向在于限制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選股票倉(cāng)位基本控制在20%以下，最高不超過(guò)30%。去年四季報(bào)顯示持有股票資產(chǎn)倉(cāng)位為14.27%。

為了進(jìn)一步平滑收益曲線，提升個(gè)人投資者持有體驗(yàn)，譚昌杰特別強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的分散和及時(shí)止損。持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，單一行業(yè)占比不超過(guò)5%，單一股票不超過(guò)2%。根據(jù)去年四季報(bào)披露的信息，廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選第一“重倉(cāng)”股占凈值比例僅為0.88%。分散配置可以規(guī)避短期賣出對(duì)凈值產(chǎn)生沖擊，也有利于及時(shí)止損。譚昌杰曾談到：買入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，首先考慮的并不是能漲多少，而是最多會(huì)跌多少。每一輪操作前，都將“回撤控制”考慮得非常充分。

廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選成立以來(lái)經(jīng)歷多輪牛熊，基金經(jīng)理在市場(chǎng)歷練中不斷完善投資體系，淬煉出經(jīng)得起考驗(yàn)的成熟邏輯和投資方法。到目前為止，譚昌杰管理以來(lái)的最大回撤出現(xiàn)在2018年初。當(dāng)時(shí)基金規(guī)模不到2億元，為滿足打新市值超配權(quán)益類資產(chǎn)（股票占比接近40%），在股票市場(chǎng)快速下跌的情況下產(chǎn)生了一定的回撤。目前基金規(guī)模已超過(guò)8億元，這個(gè)規(guī)模對(duì)應(yīng)的打新市值占比已經(jīng)在10%以內(nèi)，不大可能再出現(xiàn)類似情況。此后，譚昌杰也將投資目標(biāo)進(jìn)行了修訂和完善，將最大回撤目標(biāo)明確設(shè)定為2%-3%。從2018年2月之后的走勢(shì)來(lái)看，這個(gè)最大回撤指標(biāo)落實(shí)得還是不錯(cuò)的。

三、方向正確，慢就是快

對(duì)于這類絕對(duì)收益目標(biāo)基金，除了投資策略之外，基金經(jīng)理是整個(gè)基金的靈魂。譚昌杰是債券基金經(jīng)理科班出身，功底扎實(shí)。他在2008年7月加入廣發(fā)基金，2012年7月開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理，有12年從業(yè)經(jīng)歷。

在投資方面，譚昌杰過(guò)去7年先后管理過(guò)貨幣基金、純債、保本和偏債混合類等不同的產(chǎn)品，積累了豐富的投資策略和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。他能根據(jù)基金收益目標(biāo)和投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，靈活調(diào)整穩(wěn)健資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配比，獲取合理回報(bào)。他曾表示：只要方向正確，慢就是快。這句話在業(yè)內(nèi)廣為傳播，這也是對(duì)廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選的最好注解。

基于這樣的投資理念，譚昌杰管理（過(guò)）的所有偏債類產(chǎn)品全部為年度正收益。由于良好的業(yè)績(jī)，他曾獲得 “2018年三年期開(kāi)放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹保ㄖ袊?guó)證券報(bào)）等五座重量級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)，其投資能力和投資理念在業(yè)內(nèi)廣為認(rèn)可。

四、品牌基金公司助力，優(yōu)秀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)加持

持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)是基金經(jīng)理追求的目標(biāo)，這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)不僅來(lái)自于自身管理能力和努力付出，也取決于其所任職平臺(tái)的投研體系。

公開(kāi)資料顯示，廣發(fā)基金成立于2003年8月，是一家大型綜合性基金公司，權(quán)益、固收、量化、海外等產(chǎn)品線布局齊全，投研力量強(qiáng)大。剛過(guò)去的2019年，廣發(fā)基金斬獲股、債、指數(shù)等三項(xiàng)細(xì)分領(lǐng)域的年度冠軍。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年年底，廣發(fā)基金旗下32只產(chǎn)品位列同類前10，覆蓋主動(dòng)權(quán)益、指數(shù)基金、固定收益等多個(gè)品類，其中有6只產(chǎn)品在細(xì)分榜單中位列第一。

正如前文提到，這類基金采用“固收+”策略，因此，固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的整體實(shí)力非常重要。截至2019年末，廣發(fā)基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)管理的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)5000億元，投資業(yè)績(jī)出色。根據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，廣發(fā)基金近5年債券投資主動(dòng)管理能力位列非貨非理財(cái)規(guī)模TOP10公司第2位。憑借出色的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，2015年至2017年，廣發(fā)基金連續(xù)3年蟬聯(lián)“固定收益投資金?；鸸尽?，是業(yè)內(nèi)僅有2家獲此殊榮的公司之一。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大型基金公司有較為強(qiáng)大的投研實(shí)力，能讓基金經(jīng)理更及時(shí)地把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，獲取較好收益。因此，我們認(rèn)為，有優(yōu)秀的基金公司和固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的加持，更有利于基金經(jīng)理行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

五、極度稀缺的投資產(chǎn)品

通過(guò)前面的分析，相信大家已充分了解，絕對(duì)收益策略產(chǎn)品對(duì)基金公司和基金經(jīng)理的實(shí)力都提出了較高的要求。管理這類基金，不僅要同時(shí)具備固收和權(quán)益的投資能力，還需要具備大類資產(chǎn)配置、衍生品交易等方面的能力。因此，絕對(duì)收益目標(biāo)基金并不是任何基金經(jīng)理都能管得好的，由此決定了這類產(chǎn)品的稀缺性。

正因?yàn)檫@類產(chǎn)品管理難度較大，市場(chǎng)上同類產(chǎn)品比較稀缺。經(jīng)歷過(guò)牛熊檢驗(yàn)，保持穩(wěn)定良好業(yè)績(jī)的更是屈指可數(shù)。治大國(guó)如烹小鮮，兼顧收益和回撤，實(shí)際就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的極致把控。廣發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選就是屬于在家庭資產(chǎn)配置中可作為壓艙石的品種。

這樣的“壓艙石”適合以下四類投資者：

1、風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，強(qiáng)調(diào)低波動(dòng)、回撤小的穩(wěn)健型投資者（建議選A類長(zhǎng)期持有）；

2、投資水平一般，又想獲取一定收益，但不愿在市場(chǎng)上多操心的投資者（建議選A類長(zhǎng)期持有）；

3、股市震蕩期間暫且觀望、過(guò)渡緩沖的投資者（建議選C類）；

4、已投資一定權(quán)益類產(chǎn)品，留部分倉(cāng)位用于平滑波動(dòng)曲線的投資者（A類、C類均可）。

絕對(duì)收益，這并不是完美主義的期望，而是成熟策略的邏輯，是貼近實(shí)際的目標(biāo)，是知行合一的實(shí)踐，是為民理財(cái)?shù)那閼选V發(fā)趨勢(shì)優(yōu)選，無(wú)論市場(chǎng)牛熊或震蕩、激昂或頹喪，他都帶著“竹杖芒鞋輕勝馬，也無(wú)風(fēng)雨也無(wú)晴”的灑脫，無(wú)懼波動(dòng)，勇攀新高。