2018年以后，以新規(guī)制為核心的一系列重要規(guī)制文件的落地實施開啟了“破江大學(xué)、順化”的官場2.0時代。

在經(jīng)歷了2018年“資管元年”之后，2019年的銀行業(yè)理財市場在保持穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展態(tài)勢的同時，進一步展現(xiàn)出監(jiān)管部門推進落實資管新規(guī)、銀行理財改革轉(zhuǎn)型以及投資者教育等過程中所取得的積極成效。

近日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行呐c中國銀行業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布了《中國銀行業(yè)理財市場報告（2019年）》（以下簡稱《年報》），以理財?shù)怯浵到y(tǒng)的大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，秉承客觀、公正、準(zhǔn)確、科學(xué)的理念，對2019年銀行理財?shù)拇胬m(xù)情況、發(fā)行情況、投資資產(chǎn)情況、收益情況以及理財市場的建設(shè)情況進行了全面分析。

2019年呈現(xiàn)九大特點

2019年為銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵一年，全年業(yè)務(wù)總體穩(wěn)健運行、健康發(fā)展。《年報》總結(jié)出，2019年中國銀行業(yè)理財市場呈現(xiàn)九大特點。

01

理財產(chǎn)品存續(xù)余額穩(wěn)健增長。2019年末，非保本理財產(chǎn)品4.73萬只，存續(xù)余額23.40萬億元，同比增長6.15%。

02

凈值型理財產(chǎn)品發(fā)行力度不斷加大。2019年，凈值型產(chǎn)品累計募集資金50.96萬億元，同比增幅67.49%；凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額10.13萬億元，同比增加4.12萬億元，增長68.61%。

03

理財產(chǎn)品募集形式以公募為主。2019年末，公募理財產(chǎn)品存續(xù)余額22.33萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的95.43%。

04

理財子公司初具規(guī)模。2019年末，共有17家理財子公司或理財公司獲批籌建，其中10家開業(yè)。5家國有大行下設(shè)的理財子公司發(fā)行了理財產(chǎn)品，余額合計0.8萬億元，均為凈值型產(chǎn)品。

05

同業(yè)理財規(guī)模與占比持續(xù)“雙降”。2019年末，同業(yè)理財余額0.84萬億元，同比減少0.38萬億元，降幅為31%；占理財產(chǎn)品余額的3.59%，同比下降1.67個百分點，較2017年初的高點23%下降逾19個百分點。

06

新發(fā)行封閉式理財產(chǎn)品平均期限增加。2019年，新發(fā)行封閉式理財產(chǎn)品加權(quán)平均期限為186天，同比增加約25天，期限在3個月（含）以下累計募集資金2.43萬億元，同比下降53.36%。

07

新發(fā)行理財產(chǎn)品以中低風(fēng)險產(chǎn)品為主。2019年，風(fēng)險等級為“二級（中低）”及以下的理財產(chǎn)品募集資金總量為94.86萬億元，占比85.02%。

08

債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)是理財資金配置的主要資產(chǎn)。2019年末，固定收益類理財產(chǎn)品存續(xù)余額為18.27萬億元，占全部非保本理財產(chǎn)品存續(xù)余額的78.06%。從穿透后來看，理財資金投向存款、債券（含同業(yè)存單，下同）及貨幣市場工具的余額占全部投資余額的71.75% 。其中，債券資產(chǎn)占理財產(chǎn)品投資余額的59.72%。

09

理財產(chǎn)品信息披露更加透明。中國理財網(wǎng)·理財信息披露平臺正式推出，銀行理財產(chǎn)品將擁有權(quán)威的第三方信息披露渠道。

凈值化轉(zhuǎn)型取得積極進展

對于市場關(guān)注的凈值化轉(zhuǎn)型進展，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行狞h委委員、副總裁管圣義表示，可以用《年報》中提到的幾個“70%”的數(shù)據(jù)來說明。

銀行理財凈值型產(chǎn)品余額增幅70%左右，說明銀行理財產(chǎn)品存量的增長以凈值型產(chǎn)品為主；凈值型產(chǎn)品募集增幅70%左右，說明凈值型產(chǎn)品發(fā)行力度不斷加大；開放式產(chǎn)品存續(xù)余額占比為70%左右，高于2018年；風(fēng)險等級為二級（中低）類的產(chǎn)品募集總量占比70%左右，說明銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品大部分是風(fēng)險等級中低偏下的理財產(chǎn)品，總體風(fēng)險小；同業(yè)理財降幅70%，有利于減少“資金空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象；理財資金的70%配置了標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)；固定收益類理財產(chǎn)品存續(xù)余額占全部理財存續(xù)余額的70%左右，體現(xiàn)出銀行理財以“債券+”為主的投資策略；國有大行和全國性股份制銀行理財規(guī)模占市場總規(guī)模的70%以上，這類機構(gòu)作為市場的主力軍，起到了理財行業(yè)引領(lǐng)的作用；理財資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟比重在70%左右，有力地支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。

“以上數(shù)據(jù)特點都是理財凈值化轉(zhuǎn)型的基本要求。從《年報》可以看出，過去一年，銀行業(yè)機構(gòu)正在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，按著資管新規(guī)和理財新規(guī)的要求，積極穩(wěn)妥開展業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，且全市場理財余額沒有出現(xiàn)大幅下跌，仍然以6.15%平穩(wěn)增長，可以說這是一個不錯的業(yè)績?！惫苁チx說。

同時，在管圣義看來，凈值理財產(chǎn)品發(fā)行量與存量增幅的70%增長變化，也表明凈值型理財產(chǎn)品在銷售中逐漸為投資者所接受的事實?！啊碡敺潜１荆１痉抢碡敗?，應(yīng)該講經(jīng)過一年多的時間投資者的理念已經(jīng)在慢慢轉(zhuǎn)化，理財打破剛兌也已經(jīng)為投資者所理解。”

另外，《年報》也指出，在凈值化轉(zhuǎn)型過程中，理財產(chǎn)品的信息披露十分重要。管圣義表示，得益于“中國理財網(wǎng)”按照理財新規(guī)的要求，進一步豐富了理財產(chǎn)品信息披露的內(nèi)容和功能，開發(fā)了理財信息披露平臺，有效提高理財產(chǎn)品的信息透明度。

凈值型產(chǎn)品能引導(dǎo)各方共同成長

多位專家和業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，理財凈值化是規(guī)范影子銀行、打通銀行各業(yè)務(wù)條線、構(gòu)建多層次財富管理體系的重要手段和必然路徑，事實上也是對參與各方更加有利的選擇。

交銀理財產(chǎn)品研發(fā)部總經(jīng)理施盈介紹，這樣的多贏首先體現(xiàn)在有利于客戶。較之傳統(tǒng)預(yù)期收益型理財產(chǎn)品的收益不足客戶承擔(dān)、超額收益銀行全拿，凈值型理財產(chǎn)品雖然收益不足還是客戶承擔(dān)，但是超額收益（大部分）歸投資者所有，風(fēng)險和收益基本平衡。

其次是有利于產(chǎn)品管理人，凈值化對產(chǎn)品管理的方法論和投資決策提出了更高的要求，也提供了充分發(fā)揮主觀能動性的空間和動力。

最后是有利于銷售機構(gòu)，可以憑借存款、理財、保險、基金、信托這樣多層次的財富管理產(chǎn)品，實現(xiàn)對客戶更精確的畫像、分層和營銷，提升銷售的效率。當(dāng)然，對消費者保護可能短期來看是有沖擊的，這也需要監(jiān)管、銷售和管理人的共同努力。

可以看出，整體而言，凈值型產(chǎn)品能夠引導(dǎo)管理人、投資者、銷售機構(gòu)更關(guān)注產(chǎn)品的投資策略和業(yè)績表現(xiàn)，為打破剛兌和構(gòu)建投資者-管理人利益共同體奠定基礎(chǔ)，引導(dǎo)理財業(yè)務(wù)的各參與方共同成長，創(chuàng)造共同價值。

轉(zhuǎn)型必然伴有陣痛

《年報》數(shù)據(jù)的背后，也折射出凈值化轉(zhuǎn)型的壓力和挑戰(zhàn)。特別是今年以來疫情對資管領(lǐng)域的整改產(chǎn)生了一定影響，讓市場上不少觀點都在呼吁延長資管新規(guī)過渡期。

在管圣義看來，銀行理財凈值化管理是一個龐大的系統(tǒng)工程，涉及到銀行理財組織架構(gòu)調(diào)整、系統(tǒng)建設(shè)、人才隊伍建設(shè)，產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與銷售體系、運營管理體系、風(fēng)控體系、投資體系、估值體系、信息披露體系等一系列制度體系的完善；同時還需壓降存量產(chǎn)品，特別是非標(biāo)資產(chǎn)的持續(xù)壓降，理財子公司產(chǎn)品與母行產(chǎn)品的對接等，都對銀行的理財轉(zhuǎn)型提出很大的挑戰(zhàn)。

僅看設(shè)立理財子公司一項工作，2019年，有34家銀行申請開設(shè)理財子公司，其中10家開業(yè)，7家籌建?！霸谝荒曛畠?nèi)，從申請、創(chuàng)設(shè)、籌備、發(fā)行產(chǎn)品等等，銀行要做大量的工作?！惫苁チx說。

更為重要的是，銀行銷售端也面臨壓力。管圣義表示，要做好投資者教育，使其接受理財凈值型產(chǎn)品，尤其還應(yīng)做好理財產(chǎn)品的信息披露。

近期，部分別理財產(chǎn)品出現(xiàn)了浮虧現(xiàn)象引發(fā)投資者關(guān)注。中郵理財有限公司副總經(jīng)理劉麗娜坦言，需要承認(rèn)的是，理財產(chǎn)品的凈值波動是其發(fā)展轉(zhuǎn)型期面臨的必然挑戰(zhàn)，也是理財產(chǎn)品逐步“打破剛兌”面臨的陣痛。

不過，無論有多大壓力和挑戰(zhàn)，理財凈值化轉(zhuǎn)型不可逆轉(zhuǎn)。如此才能實現(xiàn)銀行理財回歸資管業(yè)務(wù)本源，真實客觀反映投資標(biāo)的資產(chǎn)的收益和風(fēng)險，為投資者提供多層次、多樣化、符合風(fēng)險偏好的金融產(chǎn)品。

理性看待理財產(chǎn)品凈值波動

長期以來，由于預(yù)期收益型理財產(chǎn)品的存在，投資者普遍對銀行理財產(chǎn)品有著“剛兌、保本”的印象。2018年以來，以資管新規(guī)為核心的一系列重要監(jiān)管文件的落地實施，開啟了“破剛兌、凈值化”的資管2.0時代。

“在這樣的大背景下，銀行理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動是十分正常的現(xiàn)象，也從側(cè)面反映出資管新規(guī)實施兩年多以來，銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得積極進展?！惫ゃy理財研究部主管趙柏功說，“未來非保本浮動收益的凈值化產(chǎn)品將成為銀行理財最主要的產(chǎn)品形態(tài)，產(chǎn)品凈值隨著市場環(huán)境的變化而波動會成為銀行理財產(chǎn)品的常態(tài)，從而真實客觀地反映投資標(biāo)的資產(chǎn)的收益和風(fēng)險。”

資管新規(guī)將“賣者有責(zé)、買者自負(fù)”的投資者適當(dāng)性管理制度作為資管行業(yè)打破剛兌的一個重要前提，買者自負(fù)首先需賣方有責(zé)。因此，對于銀行理財來說，產(chǎn)品的凈值化實意味著更大的責(zé)任。

趙柏功表示，凈值化背景下，銀行理財要把保護投資者權(quán)益放在首要位置，以更加專業(yè)化的投研實力、更加完善的產(chǎn)品體系和更加全面的風(fēng)險管理，提高銀行理財產(chǎn)品凈值穩(wěn)定性。同時，銀行理財要依托理財?shù)怯浿行倪M一步加強產(chǎn)品信息披露的全面性、及時性、準(zhǔn)確性，還要與理財?shù)怯浿行牡葯C構(gòu)強化合作，持續(xù)加強投資者教育。

對于投資者來說，則要逐步轉(zhuǎn)變對于銀行理財產(chǎn)品的剛兌印象，全面、理性、客觀地看待并逐漸適應(yīng)銀行理財產(chǎn)品凈值的合理波動。投資者應(yīng)平衡好風(fēng)險與收益，理性選擇與自身風(fēng)險偏好相匹配的理財產(chǎn)品。同時，投資者也應(yīng)逐步樹立起長期、理性的價值投資理念，避免因為過度關(guān)注個別產(chǎn)品局部時段的凈值變化，影響正常的投資決策。

另外，劉麗娜還表示，銀行理財在保持原有改革步伐的同時，也將進一步引導(dǎo)投資者關(guān)注資產(chǎn)配置的穩(wěn)健性和可持續(xù)性，并通過長期投資來平滑凈值波動。

記者 李林鸞

編輯 韓業(yè)清