上來也團結(jié)，摔倒也團結(jié)。

a股，自2月18日飆升以來，時隔8個交易日，上證指數(shù)下跌了200多點，從最高3731.69點暴跌至3500點，暴跌6%。沈成指接近2000分，從16293點到14396點暴跌了11%。創(chuàng)業(yè)板下跌3000點，從3476點至2887點暴跌17%。

在此期間，A股整體漲多跌少，下跌的主要為此前持續(xù)上漲且漲幅較大的機構(gòu)抱團品種，白酒、光伏是此輪殺跌行情中的“急先鋒”，中證白酒指數(shù)跌超25%、光伏ETF跌超15%，其中又以山西汾酒和陽光電源領跌兩市。

而在過去一年暴漲12倍多的陽光電源（300274.SZ）市場關注的則更高，特別是在去年10月份之后，它的股價走勢只能用“強到?jīng)]朋友”來形容，短短3個月從27元左右漲到122元的高位，短期暴漲3倍多，市值一度沖到1735億上方。

（陽光電源近一年股價走勢截圖）

然而，短短8個交易日后，陽光電源的市值已跌至1300億下方，市值縮水400多億。單純看這個走勢，后市繼續(xù)下跌的概率遠大于上漲的概率，如果真的繼續(xù)上漲，那真的要逆天了！

機構(gòu)抱團，從“冷門股”到“香餑餑”

時至今日，看著陽光電源過去一年的股價走勢，到底是機構(gòu)抱團還是價值投資，相信大家心里都有數(shù)了，而2月22日的突然放量暴跌并非一次簡單洗盤。

根據(jù)金融界網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2020年3月4日持有陽光電源的基金只有1家、持有公司2萬股、持股市值不過25.56萬元，到2020年3月31日持股基金增加到8家，6月30日直接暴增到231家、合計持股達到1.67億、占流通股比例為15.44%，9月30日減少至92家，到12月31日又增加至290家、合計持股1.31億、占流通股比例為12.17%。

（數(shù)據(jù)來源：金融界、銳眼哥整理）

從上圖來看，2020年6月底和12月底是持股陽光電源的基金數(shù)量暴增的時點，以此觀察，陽光電源股價在2020年6月底之前3個月漲幅52%，在12月底之前的三個月漲幅229.59%，從12月底至今年2月18日高點又漲了69%。

但是，估計在公司發(fā)布的今年一季報的時候，持倉基金數(shù)量可能不會出現(xiàn)大幅增長，因為在今年2月22日出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點，當天陽光電源開盤低開4個百分點，隨后一路走低，到當天尾盤最后10分鐘的時候觸及20%跌停板，隨即又快速拉起，到當天收盤仍跌近18%，成交109.2億，換手率9.99%！

對于陽光電源這只不到一年暴漲12倍多的大牛股來說，9.99%的換手率足矣說明高位籌碼已經(jīng)松動，用一句通俗的話形容可能就是散戶和機構(gòu)互道了一句“SB”。

作為機構(gòu)，買入一家公司股票的唯一目的就是等股價高位賣出獲利，一年12倍足夠了，即使只吃到最后一波也有2-3倍了。

翻倍業(yè)績能支撐12倍股價嗎？

陽光電源，一年12倍的股價漲幅是每一個參與A股投資的投資者都親眼目睹的，1月底陽光電源發(fā)布了2020年的業(yè)績預告歸母凈利潤上限增長130%、扣非凈利潤上限剛好翻倍。

翻倍的業(yè)績確實很驚艷，但是再對比一下公司股價一年12倍的漲幅，即使翻倍的業(yè)績是不是也顯得有點寒酸了，1年一倍的業(yè)績?nèi)绾沃?年12倍的股價漲幅？

1月26日，公司發(fā)布2020年業(yè)績預告，營收190億-200億、同比增長46%-54%，歸母凈利潤18.5億-20.5億、同比增長107%-130%，扣非凈利潤16.1億-18.1億、同比78%-100%。

（陽光電源業(yè)績預告截圖）

公司稱業(yè)績增長的原因是，報告期內(nèi)，公司積極采取措施應對國內(nèi)外疫情的不利影響，持續(xù)加速全球戰(zhàn)略布局，規(guī)模效應顯著提升，堅持加大研發(fā)投入，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，核心業(yè)務市場領先地位進一步夯實。

針對公司這個業(yè)績說明，銳眼哥有句話不吐不快，2020年光伏類公司業(yè)績大漲很大一部分原因在于國家政策利好、補貼加碼、行業(yè)景氣度上升導致，但公司對行業(yè)的這種高景氣周期一句也不提及，只說是公司自己積極應對疫情不利影響、堅持研發(fā)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加速全球布局。

還真的是應了那句話，2020年，上市公司如果虧了就是因為疫情導致的，如果業(yè)績大賺就是公司積極應對的結(jié)果，這種感覺大家自己體會體會！

回歸正題說公司業(yè)績。

以公司業(yè)績預告上限計算，營收增長54%，的確是公司近幾年的最好成績，大幅增長130%的凈利潤也是好的沒話說，整體略好于2017年，也就是上一輪行業(yè)補貼退坡前一年。

（數(shù)據(jù)來源：銳眼哥整理）

營收只增長了54%，利潤卻增長了130%，主要原因是公司在2020年的凈利率水平提高了，從2019年的7.01%提升到了10.25%，凈利率提升了3.24個百分點，與此同時公司的負債率也從57.85%上升到了61.63%。

（數(shù)據(jù)來源：銳眼哥整理）

客觀來講，作為一家制造業(yè)公司，這樣的凈利率水平不算高，這樣的負債水平也不算低，公司整體能力處于制造業(yè)中等偏下水平。但是，陽光電源目前在光伏行業(yè)的優(yōu)勢，主要并非來自財務方面的優(yōu)勢，而是來自在全球光伏逆變器領域的領導地位。

（全球光伏逆變器出貨量排名，圖片來源網(wǎng)絡）

數(shù)據(jù)顯示，2020年1-5月，陽光電源逆變器出口大幅增長，而華為逆變器出口下滑，陽光電源一舉超越華為成為全球逆變器龍頭！

如果要問陽光電源股價一年12倍的漲幅，溢價來自哪里？從公布的業(yè)績來看，1年1倍的業(yè)績漲幅根本配不上一年12倍的股價漲幅，更有可能是全球?qū)﹃柟怆娫茨孀兤鼾堫^地位的認可產(chǎn)生的溢價。

高瓴資本再成“接盤俠”？

也不知道為什么，高瓴資本算是國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的投資機構(gòu)了，但最近兩年它在A股的一系列舉動，讓高瓴資本曾經(jīng)高高再上的形象慢慢變成了高位接盤的“接盤俠”。

比如，去年年底，高瓴以158.41億受讓隆基股份6%股權(quán)，同樣是去年年底，高瓴以60億參與另一家光伏龍頭通威股份定增。

今年2月2日，全球光伏逆變器龍頭陽光電源也發(fā)布了42億的定增方案，擬用于擴建產(chǎn)能。比定增方案更引市場關注的是，就在定增方案發(fā)布的前幾天，今年1月26日，陽光電源董事長曹仁賢的朋友圈就發(fā)布了他和張磊的合照，并配文“拜會高瓴資本創(chuàng)始人張磊”，從而引起市場對公司將牽手高瓴的猜疑。

這種猜想實際并非空穴來風，高瓴一直專注于投好行業(yè)好賽道里的好公司，并且此前高瓴已經(jīng)投資了光伏硅片兩大龍頭隆基和通威，如果牽手逆變器龍頭陽光電源，正好符合高瓴一貫的投資風格和邏輯。

不過，若真成事實，那高瓴又成了接盤二級市場基金機構(gòu)的“接盤俠”了！