雪茄風(fēng)云APP原創(chuàng)作品歡迎傳達(dá)，需要批準(zhǔn)轉(zhuǎn)載

作者|駱駝

編輯|湯包

如果世界上沒有化妝大師，美女該有多失落；如果股市沒有市值管理，a股應(yīng)該有多寂寞。

最近，風(fēng)云君（ID：mvlegend）習(xí)得一專有名詞，叫“困莊”，顧名思義，就是莊家玩脫了手，身陷其中，進(jìn)退兩難，漲也漲不上去跌也舍不得，賬面收益已經(jīng)很高，但就是不能落袋。

困莊股的主要特點(diǎn)之一就是高位橫盤，或者勉為其難的強(qiáng)拉硬拽，極度控盤成交量小，換手率低。（可以參考一下鴻特精密：重磅 | 誰在“坐莊”鴻特精密？世紀(jì)游輪百億“拆遷太子爺”的鐵血兵團(tuán)）

著名的績優(yōu)白馬股貴州茅臺(tái)，自2016年初以來，股價(jià)從200元漲到如今的700元，中間幾乎沒有像樣的回調(diào)，這其中除了資本市場的投資環(huán)境有關(guān)，更與基金的扎堆抱團(tuán)有關(guān)。

但是，風(fēng)云君今天要分析的不是茅臺(tái)，而是另一家千億市值的上海萊士（002252.SZ）。

一、換股出逃

近日，上海萊士頻受關(guān)注，除了令人羨慕的千億市值，再就是與同方股份的驚天換股案，雖然最終以失敗收場，但產(chǎn)業(yè)合作不過是面上的由頭——背后所謀之局令風(fēng)云君甚為驚詫。

根據(jù)上市公司公告，上海萊士自4月21日起籌劃重大事項(xiàng)停牌，停牌原因?yàn)榭毓晒蓶|股份變更。市場紛紛猜測上海萊士要賣殼。

但是，風(fēng)云君轉(zhuǎn)念一想，卻也不對：上海萊士并不是破落戶，豐乳肥臀業(yè)績優(yōu)良，不具備殼氣質(zhì)，而且市值過于龐大，恐無人能買下或愿接手這只“鴕鳥”殼——所以，背后應(yīng)有更大的局。

6月20日，謎底揭開。

上市公司同方股份擬以向上海萊士控股股東科瑞天誠及萊士中國發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式合計(jì)購買科瑞天誠、萊士中國持有的上海萊士29.90%的股份。

雙方同意，在中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)本次交易后，科瑞天誠、萊士中國認(rèn)購?fù)焦煞莅l(fā)行的股份，同方股份收購上海萊士的股份。

果然是大手筆：極為罕見的兩家主板上市公司進(jìn)行換股重組。

7月19日，科瑞天誠、萊士中國與同方股份簽署了《關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買上海萊士血液制品股份有限公司股權(quán)的意向協(xié)議》，交易各方達(dá)成初步意向。

按照A股傳統(tǒng)的重組套路，一般都是上市公司和非上市公司進(jìn)行換股重組，非上市公司股東實(shí)現(xiàn)持有上市公司股票的目標(biāo)，以伺機(jī)套現(xiàn)離場。

而如今，兩家已經(jīng)完全可以流通的上市公司不按套路出牌，進(jìn)行換股到底有何動(dòng)機(jī)？

根據(jù)公開信息，上海萊士的主營業(yè)務(wù)是血液制品，與同方股份的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)差異較大，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)較差，言之鑿鑿的大健康產(chǎn)業(yè)可行性很低。（你們以為這是搞“壺聯(lián)網(wǎng)”呢？“壺搞”第二季 | 1億買壺的中超控股19億賣殼：上市7年套現(xiàn)30億，留下36億應(yīng)收賬款）

結(jié)合公開信息，上海萊士的實(shí)際控制人為科瑞天誠的資本大佬鄭躍文和萊士中國的美籍人士黃凱，而同方股份的實(shí)際控制人為教育部。

所以，若論套現(xiàn)動(dòng)機(jī)，則只能是鄭躍文和黃凱。

根據(jù)公開信息，若方案完成，科瑞天誠和萊士中國將直接持有同方股份的股票，且非大股東。

如此看來，一切看起來就好解釋多了。

但人算不如天算，一切自有命數(shù)。

9月15日，由于未能獲得國有資產(chǎn)管理部門的審批，停牌半年之久上海萊士宣布終止重組。

二、難解之局

近年來，同方股份確實(shí)涉足大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

2017年4月，同方股份董事會(huì)審議通過收購 Vigor Online Offshore Limited 持有的中國醫(yī)療網(wǎng)絡(luò))40億股股票事項(xiàng)，介入醫(yī)療、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)運(yùn)營領(lǐng)域。

在這個(gè)前提下，此次擬布局血制品領(lǐng)域倒也解釋的過去——但鄭躍文老板和黃凱老板為何非要如此大費(fèi)周折借道同方股份呢？從持有上海萊士的股票換成同方股份的股票有何意義呢？

這事說來話長，咱們從頭說起。

上海萊士創(chuàng)立于1988年，創(chuàng)始人為萊士中國的黃凱，黃老板專注血液領(lǐng)域40余年，算得上行業(yè)資深人士。2004年，鄭躍文入股了上海萊士。

2008年，上海萊士在主板上市。

圖自網(wǎng)絡(luò)

上市前幾年，上海萊士股價(jià)波瀾不驚，但較上市之初也有一倍的漲幅，但上海萊士的志向遠(yuǎn)不止如此。

2013年初，憑借頻繁的資本運(yùn)作和產(chǎn)品價(jià)格上漲，上海萊士的股價(jià)便如注入了自己的血液產(chǎn)品一樣，拔地而起，從2013年初的40元左右狂奔至2015底的最高點(diǎn)591.61（復(fù)權(quán)），翻了15倍之多。

從K線走勢圖來看，還有個(gè)很有意思的規(guī)律，上海萊士的股價(jià)每到年底即徘徊數(shù)月，年初便啟動(dòng)，2013年以來幾乎沒有像樣的調(diào)整。

眾所周知，2015年出現(xiàn)牛市和股災(zāi)，我們再來看看2015年的上海萊士。

2015年初還在280元（均為復(fù)權(quán)價(jià)），6月份達(dá)到階段性高點(diǎn)440元，6月底股災(zāi)突襲，千股跌停頻現(xiàn)，而上海萊士僅僅象征性地假摔了一下，進(jìn)行了小幅調(diào)整，隨后竟然在股災(zāi)期間（7月中旬）逆勢沖到540元。

簡直是清新脫俗，傲嬌不可一世。

2015年底，上海萊士沖上了巔峰，隨后進(jìn)入長達(dá)兩年的橫盤，成交量萎縮，似已油盡燈枯。但是，鄭老板的市值卻水漲船高，福布斯排名節(jié)節(jié)攀升。

那么，面對誘人的千億大餅，問題來了：機(jī)構(gòu)和大股東如何套現(xiàn)離場，落袋為安呢？

畢竟如此龐大的市值，賣殼肯定是不可能的，二級(jí)市場拋售更是絕無可行性，看起來已經(jīng)形成了困局，莊家也變成了“困莊”。

要解決這個(gè)難題，上市公司必須再制造一個(gè)股價(jià)大漲的由頭，然后在上漲中實(shí)現(xiàn)多少個(gè)小目標(biāo)，完成韭菜收割的最后一步。

于是，就是我們看到的上海萊士謀劃的兩上市公司換股的大局，該方案幾近解決了所有的問題，但最終被國有資產(chǎn)管理部門所阻。

三、驚艷背后

不同于傳統(tǒng)套路股，在如此妖艷的股價(jià)背后，上海萊士的業(yè)績也有著驚艷的表現(xiàn)！

血制品行業(yè)屬于半壟斷行業(yè)，在2013年以前，上海萊士每年基本保持一兩個(gè)億的利潤，也算平穩(wěn)。

但是近幾年隨著行業(yè)需求的增加，上海萊士迎來行業(yè)的春天，2014和2015兩個(gè)年度凈利潤增長率均 在200%左右。

2016年度，上市公司凈利潤更是達(dá)到9億，這在A股絕對算的上績優(yōu)股。

行業(yè)環(huán)境來看，血制品價(jià)格持續(xù)上漲，需求加大；投資角度來看，上海萊士和其大股東鄭躍文也是投資高手，閑置資金投資收益率一直非常高。

近5年，上海萊士凈利潤平均增長率約為85%，傳說中的價(jià)值投資第一股茅臺(tái)的近5年平均增長率約為15%；

從現(xiàn)金流的角度來講，近5年，上海萊士經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計(jì)達(dá)20億。

從經(jīng)營上講，上海萊士表現(xiàn)不俗，但是，資本玩家怎么會(huì)僅滿足經(jīng)營上的收益？！

用大白話說就是，都已經(jīng)登陸A股了，誰還踏踏實(shí)實(shí)做主業(yè)？

做主業(yè)難道能比做股票嫌得多？嚇！

四、頹勢難掩

然而，萬物使然，花無百日紅，人無千日好，否極泰來，盛極必衰。

進(jìn)入2017年以來，上海萊士業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2017年一季度，上海萊士營收和扣非凈利潤分別較去年同期下降17.48%和28.85%；2017年半年度，上海萊士營收和扣非凈利潤分別較去年同期下降16.49%和36.05%。

2017年前三個(gè)季度，公司營業(yè)收入為14.68億元，同比下降9.23%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.4億元，同比下降23.78%，扣非后歸母凈利潤僅為4.9億元，同比下降24.2%。

面對這種情況，上海萊士要想繼續(xù)保持目前的股價(jià)和市值，似乎已經(jīng)變得絕無可能?；I劃新的足以支撐千億市值的方案并且掩護(hù)出逃已經(jīng)勢在必行。

然而，9月21日，上海萊士復(fù)牌當(dāng)天振幅7.34%，放巨量收紅，資金護(hù)盤、困莊跡象明顯。

結(jié)束語

內(nèi)生增長很快即出現(xiàn)瓶頸，外延投資并購總有力竭之時(shí)，天道輪回，卻也毫無意外。

如果上海萊士遵循公司發(fā)展的規(guī)律，放正心態(tài)，即使利潤下滑，股價(jià)回歸：也算是正常的，誰經(jīng)營企業(yè)能保證企業(yè)必須每年都增長？

但是，面對已經(jīng)成功畫出來的千億大餅，以及觸手可及的巨額財(cái)富，能夠拿起又放下者，絕非常人。

換股重組更像是最后一棒的強(qiáng)心針，這一針打完，就可以見到誰是最后的接棒人。

如今換股失敗，面對吹起的千億市值還在風(fēng)中飄蕩，又該如何收場？

誰會(huì)是上海萊士最后的接盤俠？

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