資料來源：中國經濟網

中國經濟網北京3月1日今天，中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司(“中國黃金”，600916。SH)一開張就下跌。

該股于2月5日在上交所主板上市，當日開盤5.99元，漲20.04%；收報7.19元，漲44.09%。該股至今已連續(xù)漲停十一個交易日。截至今日收盤，中國黃金報16.79元，跌9.97%，成交額3.94億元，振幅0.00%，換手率13.03%。

2016年至2020年上半年，中國黃金實現營業(yè)收入分別為267.31億元、282.48億元、409.11億元、382.74億元、154.54億元；實現凈利潤分別為1.81億元、3.01億元、3.69億元、4.50億元、1.41億元；實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.81億元、2.99億元、3.62億元、4.51億元、1.40億元。

2017年至2019年，中國黃金營業(yè)收入同比分別增長5.67%、44.83%和-6.45%；凈利潤同比分別增長66.17%、22.28%和22.17%。

過去四年一期，中國黃金主營業(yè)務收入主要來自于黃金產品銷售。2016年至2020年1-6月，該公司黃金產品銷售收入分別為262.48億元、274.86億元、406.41億元、378.69億元、152.63億元，占總營業(yè)收入的比重分別為98.45%、97.55%、99.43%、99.19%、99.05%。

2016年至2020年1-6月，中國黃金經營活動產生的現金流量凈額分別為1.02億元、4.26億元、-2485.37萬元、5.05億元、7.78億元。其中，該公司2016年經營活動產生的現金流量凈額不及凈利潤，2018年經營活動產生的現金流呈凈流出狀態(tài)。

同期，中國黃金銷售商品、提供勞務收到的現金分別為305.96億元、325.96億元、462.05億元、432.68億元、165.11億元。

2017年末至2020年6月末，中國黃金資產總額分別為64.51億元、73.98億元、84.31億元、93.93億元，其中，貨幣資金分別為28.01億元、26.24億元、29.90億元、37.02億元。

各期，中國黃金負債總額分別為25.29億元、31.10億元、36.83億元、45.05億元，其中，短期借款在2017年末為1.14億元。

中國黃金毛利率呈“V”型波動。2016年至2020年1-6月，中國黃金綜合毛利率分別為3.19%、3.13%、2.70%、4.96%、5.06%。

2016年至2020年1-6月，4家同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為16.04%、14.65%、14.71%、17.74%、19.60%。其中，同行業(yè)可比上市公司老鳳祥毛利率分別為9.59%、8.92%、8.74%、8.45%、7.68%；萃華珠寶毛利率分別為11.49%、8.47%、8.34%、15.55%、14.82%；明牌珠寶毛利率分別為10.25%、10.23%、8.66%、12.25%、11.96%；周大生毛利率分別為32.84%、30.98%、33.12%、34.72%、43.92%。

按細分銷售模式來看，中國黃金的主要收入來源于直營店渠道、大客戶渠道和加盟店渠道。2017年至2020年1-6月，該公司直營店渠道毛利率分別為6.05%、3.06%、5.53%、5.11%；大客戶渠道毛利率分別為0.78%、0.63%、2.13%、4.45%；銀行渠道毛利率分別為2.54%、3.51%、5.49%、6.33%；電商渠道毛利率分別為3.32%、1.38%、2.27%、3.83%；加盟店渠道毛利率分別為5.84%、4.36%、5.76%、5.14%。

2017年至2020年1-6月，中國黃金直營店渠道收入分別為35.33億元、92.97億元、103.37億元、39.11億元；大客戶渠道收入分別為138.22億元、123.19億元、49.60億元、11.85億元；銀行渠道收入分別為16.19億元、21.79億元、13.15億元、8.98億元；電商渠道收入分別為6.98億元、27.09億元、28.52億元、10.49億元；加盟店渠道收入分別為85.04億元、143.71億元、187.15億元、83.67億元。

按產品分類，2016年至2020年1-6月，中金黃金的黃金產品毛利率分別為2.18%、2.20%、2.38%、4.60%、4.61%；K金珠寶類產品毛利率分別為24.43%、12.55%、28.29%、21.90%、24.56%，品牌使用費毛利率分別為100%、100%、100%、100%、100%；管理服務費毛利率分別為100%、100%、100%、100%、100%。

其中，中國黃金主營業(yè)務中的毛利主要來源于黃金產品和品牌使用費，2017年至2020年1-6月，兩者合計對主營業(yè)務毛利總額的貢獻比例分別為89.43%、92.76%、95.19%和94.04%。

2016年至2020年1-6月，該公司黃金產品實現毛利分別為5.71億元、6.05億元、9.65億元、17.43億元、7.04億元，占比分別為67.11%、68.54%、87.57%、92.09%、90.32%；K金珠寶類產品毛利分別為4348.31萬元、5917.55萬元、3823.42萬元、4509.51萬元、2318.80萬元，占比分別為5.11%、6.70%、3.47%、2.38%、2.97%；品牌使用費毛利分別為2.00億元、1.85億元、5726.28萬元、5858.91萬元、2899.57萬元，占比分別為23.48%、20.89%、5.19%、3.10%、3.72%；管理服務費分別為3658.01萬元、3420.24萬元、4152.94萬元、4609.17萬元、2329.75萬元，占比分別為4.30%、3.87%、3.77%、2.43%、2.99%。

中國黃金分析稱，2018年度，公司主營業(yè)務毛利率較2017年度下降0.43%，主要系黃金產品銷售收入占比較2017年度顯著上升，而黃金產品毛利率較低導致公司主營業(yè)務整體毛利率有所下滑。2019年度，公司主營業(yè)務毛利率較2018年度上升2.26%，主要系黃金產品毛利率有所上升所致，其中一方面系黃金產品中毛利率較高的黃金首飾銷售收入占比上升導致黃金產品毛利率上升，另一方面系黃金標準金價格上升導致黃金產品終端銷售價格有所上升所致。

2020年1-9月，公司實現營業(yè)收入233.27億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤3.29億元,經營活動產生的現金流量凈額5.36億元。

截至2020年9月30日，公司資產總額110.39億元，負債總額59.32億元，歸屬于母公司所有者權益50.29億元。

中國黃金預計2020年度營業(yè)收入為330.00億元，同比下降約13.78%；預計實現凈利潤4.21億元，同比下降約6.45%；預計實現扣除非經常性損益后凈利潤3.67億元，同比下降約16.12%。

中國黃金是國內專業(yè)從事“中國黃金”品牌黃金珠寶產品研發(fā)、設計、生產、銷售、品牌運營的大型企業(yè)，是中國黃金集團黃金珠寶零售板塊的唯一平臺，是中國黃金珠寶銷售領域知名的中央企業(yè)。

截至1月26日招股書簽署日，中國黃金集團有限公司（以下簡稱“中國黃金集團”）及其控股的中金黃金股份有限公司以及一致行動人北京市黃金科技工程咨詢公司合計持有公司51.19%的股份，中國黃金集團為公司的控股股東。公司的實際控制人為國務院國資委，其持有公司控股股東中國黃金集團100%的股權。

本次發(fā)行前，中信證券投資有限公司（簡稱“中信證券投資”）對中國黃金持股6.98%；本次發(fā)行后，中信證券投資對中國黃金持股6.23%。值得一提的是，中國黃金本次保薦機構為中信證券股份有限公司，而中信證券投資為中信證券股份有限公司的全資子公司。

中國黃金是國家發(fā)改委確定的第二批中央企業(yè)混合所有制改革試點企業(yè)，曾制定了混合所有制改革試點方案，引入多種所有制的投資者。

2017年4月15日，國家發(fā)改委下發(fā)《國家發(fā)展改革委辦公廳關于中國黃金集團黃金珠寶有限公司混合所有制改革試點原則性方案的復函》（發(fā)改辦經體〔2017〕668號），原則同意中國黃金有限實行混合所有制改革，引入優(yōu)質的外部投資者并實施骨干員工持股計劃。

2017年5月25日，中國黃金有限召開2017年第二次臨時股東會，審議通過《關于增資擴股的議案》，擬通過北京產權交易所掛牌引進投資人，增加注冊資本，增資作價依據為不低于中聯(lián)資產評估集團有限公司出具的中聯(lián)評報字[2016]第1142號評估報告中確定的評估值，該評估報告已經中國黃金集團備案。

2017年5月26日，中國黃金有限通過北京產權交易所發(fā)布增資項目掛牌公告，引進投資人。

2017年8月8日，中國黃金集團出具《關于中國黃金集團黃金珠寶有限公司混合所有制改革方案的批復》（中金企管[2017]218號），批復同意中國黃金有限混合所有制改革的方案，引入多種所有制的外部投資者及員工持股平臺，推進中央企業(yè)混合所有制改革。

2017年8月9日，北京產權交易所就中國黃金有限增資項目出具《增資結果通知書》及《增資憑證》，確認彩鳳金鑫、中信證券投資、宿遷涵邦、霧榮投資、嘉興融勤、建信投資、明睿七號及華夏浚源、黃金瑋業(yè)、黃金君融、黃金東創(chuàng)的出資額、認繳注冊資本及持股比例。

2017年8月23日，中國黃金有限召開2017年第三次臨時股東會，審議通過《關于確認公司增資擴股具體方案的議案》，同意中國黃金有限增加注冊資本至14.41億元，新增注冊資本5.81億元分別由彩鳳金鑫認購1.41億元、中信證券投資認購1.01億元、宿遷涵邦認購7224.57萬元、霧榮投資認購5676.45萬元、嘉興融勤認購5676.45萬元、黃金君融認購3189.65萬元、黃金東創(chuàng)認購2876.41萬元、黃金瑋業(yè)認購2594.14萬元、建信投資認購2580.20萬元、明睿七號認購2580.20萬元、華夏浚源認購1548.12萬元。

2017年9月30日，瑞華會計師出具瑞華驗字[2017]01500004號《驗資報告》，驗證截至2017年9月30日，中國黃金有限已經收到新增股東彩鳳金鑫、中信證券投資、宿遷涵邦、霧榮投資、嘉興融勤、建信投資、明睿七號、華夏浚源、黃金東創(chuàng)、黃金瑋業(yè)及黃金君融繳納的新增注冊資本共計人民幣5.81億元。

本次增資完成后，中國黃金前十大股東分別為中國黃金集團、彩鳳金鑫、中信證券投資、中金黃金、宿遷涵邦、嘉興融勤、霧榮投資、領航壹號、信華實和綠通壹號，持股比例分別為43.07%、9.81%、6.98%、6.58%、5.01%、3.94%、3.94%、2.89%、2.83%和2.76%。

宿遷涵邦由上海晟達元100%控股，它們的實際控制人均為京東集團。因此，京東集團間接持有中國黃金的股份。

2018年6月20日，審計署網站公布中國黃金集團有限公司2016年度財務收支等情況審計結果顯示，根據《中華人民共和國審計法》的規(guī)定，2017年5月至6月，審計署對中國黃金集團有限公司2016年度財務收支等情況進行了審計，重點審計了中國黃金總部及所屬中金黃金股份有限公司、中國黃金等7家二級單位，對有關事項進行了延伸和追溯。

其中，審計發(fā)現的主要問題中，中國黃金財務管理和會計核算方面、經營管理方面都存在問題。

2016年，所屬中國黃金等3家企業(yè)超工資總額列支補貼等工資性支出1256.16萬元；所屬廣西黃金公司等10家企業(yè)列支交通補貼等工資性支出350.6萬元，未納入工資總額核算。

2015年7月至2016年12月，所屬中國黃金違規(guī)開展非套期保值需求的黃金買賣延期交貨業(yè)務，造成損失1012.8萬元。

2014年至2016年，所屬中國黃金違規(guī)向首飾加工企業(yè)和自然人銷售標準金53.25噸。

審計署表示，對以上發(fā)現的問題，審計署已依法出具了審計報告、下達了審計決定書。中國黃金通過調整有關會計賬目和財務報表、建立健全相關制度、補繳稅費、追責問責等方式進行整改。

2020年9月24日，證監(jiān)會第十八屆發(fā)行審核委員會2020年第142次發(fā)審委會議召開，審核結果顯示，中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司首發(fā)獲通過。

發(fā)審委會議提出詢問的主要問題：

1、發(fā)行人主營業(yè)務收入來源包括黃金、K金珠寶類產品銷售和品牌使用費、管理服務費收入，銷售模式主要包括直銷和經銷。報告期內，發(fā)行人黃金產品的直營店渠道毛利率先降后升，黃金產品的加盟商渠道毛利率逐年提升。請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人收入增長趨勢與同行業(yè)可比公司的差異情況及原因；（2）報告期前五大客戶發(fā)生變化的原因，對部分客戶銷售額波動加大的原因，發(fā)行人與主要客戶合作的穩(wěn)定性；（3）報告期發(fā)行人K金珠寶類產品銷售額波動較大的原因；（4）2019年發(fā)行人與北京黃金交易中心有限公司、冀中中冀黃金銷售（天津）有限公司未再繼續(xù)合作的原因；（5）直營和加盟單店收入差異較大的原因及合理性，是否在定價機制、信用政策、結算模式以及收入確認方式等方面存在差異；（6）在原材料占成本比例較高且黃金標準金單價呈上升趨勢的情況下，黃金產品直營店渠道毛利率先降后升、與金價成本變動趨勢及黃金產品加盟商渠道毛利率變動趨勢不一致的原因及合理性。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發(fā)表明確核查意見。

2、報告期內，發(fā)行人投資收益與公允價值變動損益對業(yè)績影響較大，主要系原材料黃金的現貨交易、T+D、租賃和托管業(yè)務所致。請發(fā)行人代表說明：（1）報告期產生的投資收益及公允價值變動損益持續(xù)為負且大幅增長的原因及合理性；（2）開展上述業(yè)務的合理性和必要性，相關業(yè)務開展存在的風險點及內部控制措施，是否發(fā)生過風險事件及對公司經營成果的影響，相關風險是否已充分披露；（3）2020年上半年黃金價格波動對投資收益、公允價值變動損益及凈利潤的影響，是否存在對盈利能力構成重大不利影響的情形。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發(fā)表明確核查意見。

3、報告期內，發(fā)行人存在在中國黃金集團財務有限公司存款的情形。請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人是否與中國黃金集團財務有限公司簽訂相關金融服務協(xié)議，是否存在將發(fā)行人閑置資金自動劃入中國黃金集團財務有限公司的要求和行為；（2）發(fā)行人存放在中國黃金集團財務有限公司資金的風險防范措施，是否存在對資金安全性的特別安排；報告期內發(fā)行人存放在集團財務公司的資金是否存在無法及時調撥、劃轉或收回的情形；（3）存貸款利率定價的合理性、公允性及相關的關聯(lián)交易決策程序和信息披露是否合法合規(guī)；（4）2020年以來，發(fā)行人在中國黃金集團財務有限公司的存貸款情況，發(fā)行人控股股東是否對發(fā)行人的資金安全做出承諾并披露。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發(fā)表明確核查意見。

4、報告期內，發(fā)行人黃金產品中的黃金首飾、部分黃金制品主要以委托外部工廠加工的方式完成生產。請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人委外加工的定價依據及公允性，加工單價在報告期內以及在不同廠商之間的差異情況及原因；（2）外協(xié)成本和自主生產成本的差異情況，有無利益輸送；（3）外協(xié)廠商是否存在專門或主要為發(fā)行人服務的廠商，是否存在發(fā)行人的關聯(lián)方，是否對個別外協(xié)廠商存在依賴的情形。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發(fā)表明確核查意見。

中國黃金于2月5日在上交所主板上市，發(fā)行數量為1.80億股，發(fā)行價格為4.99元/股，保薦機構為中信證券股份有限公司，保薦代表人為孫鵬飛、陳熙穎。中國黃金本次募集資金總額為8.98億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為8.31億元。

中國黃金最終募集資金比原計劃少1.82億元。公司于1月26日披露的招股說明書顯示，中國黃金擬募集資金10.13億元，其中6.62億元用于區(qū)域旗艦店建設項目，7792.27萬元用于信息化平臺升級建設項目，2973.83萬元用于研發(fā)設計中心項目，2.43億元用于補充流動資金。

中國黃金本次上市發(fā)行費用為6723.95萬元，其中保薦機構中信證券股份有限公司獲得保薦承銷費用4528.30萬元，瑞華會計師事務所（特殊普通合伙）獲得審計驗資費用915.09萬元，北京德恒律師事務所獲得律師費用627.36萬元。