通用航空英國政策密集發(fā)表機(jī)兩個領(lǐng)域的6家公司將首先起飛。

據(jù)悉，全國低空空域管理改革工作會議已確定于11月末舉行，會議將對我國后續(xù)低空空域改革進(jìn)行系統(tǒng)部署?！兜涂湛沼蚬芾硎褂靡?guī)定》等針對性強(qiáng)、操作性強(qiáng)的政策預(yù)計(jì)年底前出臺。

另外，修訂后的《通用航空經(jīng)營許可管理規(guī)定》也將于年底前出臺，將大幅放松通航市場準(zhǔn)入，降低企業(yè)運(yùn)營成本。同時，民航局“十三五”通用航空發(fā)展規(guī)劃的編制工作也已啟動，未來將進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施布局建設(shè)，更加注重發(fā)揮市場的資源配置作用。

分析人士表示，一系列政策的出臺意味著“到2015年實(shí)現(xiàn)全國范圍內(nèi)低空空域全面開放”從空域角度基本實(shí)現(xiàn)，是空域改革獲得實(shí)質(zhì)性突破的一個重大利好，預(yù)計(jì)后續(xù)將掀起通航基礎(chǔ)設(shè)施如機(jī)場、空管系統(tǒng)等的建設(shè)熱潮，利好相關(guān)概念股。

A股市場上，涉及通航概念的龍頭股主要：威海廣泰、哈飛股份、中信海直、海特高新、川大智勝、伊立浦、山河智能、航空動力、中航電子等。

從通用航空概念股近期市場表現(xiàn)來看，有12只個股自7月22日以來累計(jì)漲幅超40%，它們分別為：南通科技(263.70%)、天和防務(wù)(160.29%)、宗申動力(81.91%)、四創(chuàng)電子(77.60%)、中信海直(69.35%)、隆鑫通用(51.33%)、成發(fā)科技(50.06%)、洪都航空(49.44%)、中航飛機(jī)(45.49%)、佳訊飛鴻(42.96%)、天保基建(41.72%)和威海廣泰(40.13%)

近期，部分通用航空龍頭概念股已經(jīng)受到資金的關(guān)注，近5個交易日，中信海直萬元)、南通科技萬元)、山河智能萬元)等股累計(jì)大單資金凈流入額超3300萬元。

從市場空間來看，國內(nèi)通航產(chǎn)業(yè)“低空”騰飛將造就萬億元空中市場，2013年中國通用飛機(jī)規(guī)模為1654架，民航局預(yù)測，到2020年我國通航機(jī)隊(duì)規(guī)?？倲?shù)將達(dá)到1萬架，復(fù)合增速約30%。屆時市場規(guī)模將達(dá)到1500億元，按照投入產(chǎn)出1:10的比例估算，將直接帶動上下游產(chǎn)業(yè)超過萬億元的市場規(guī)模。

中信建投表示，根據(jù)國際通用航空發(fā)展的路徑來看，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期，低空開放后會給通用航空領(lǐng)域帶來兩個方面的發(fā)展機(jī)會：一是飛機(jī)零部件和整機(jī)的需求將迅速增加；二是存量市場增加利好運(yùn)營、維修及保養(yǎng)、租賃等產(chǎn)業(yè)鏈后端。在整機(jī)制造中，國產(chǎn)直升機(jī)有望在通航產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的前期最先收益，推薦哈飛股份。機(jī)場保障設(shè)備、運(yùn)營及維護(hù)，國內(nèi)企業(yè)由于更加接近市場、有資源優(yōu)勢，也將最早獲益，推薦威海廣泰和海特高新。同時建議關(guān)注國?？萍?、四創(chuàng)電子、四川九洲。(證券日報(bào))

威海廣泰:3季報(bào)營業(yè)利潤較快增長,非經(jīng)損益拉低利潤增速

威海廣泰 002111

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：真怡,羅立波 撰寫日期：2014-10-30

3季報(bào)業(yè)績穩(wěn)步增長,預(yù)告全年業(yè)績增幅為10%-40%。

1-9月公司收入7.01億,同比增長14%;歸屬于上市公司股東凈利潤0.74億,同比增長15%;1-9月EPS0.24元/股,同比增長14%。公司預(yù)告14年全年歸屬上市公司股東凈利潤變動幅度為10%-40%,并預(yù)計(jì)業(yè)績增長來源于空港地面設(shè)備市場穩(wěn)定增長,消防車收入較大幅度增長,國際市場和軍品業(yè)務(wù)有新的突破。

營業(yè)利潤增速較快,毛利率提升較明顯,非經(jīng)損益拉低利潤增幅。

我們注意到,1-9月份歸母凈利潤增長約15%,而扣非后歸母凈利潤增長約37%,主要還是毛利率提升帶來。1-9月綜合毛利率33.26%,較上年同期提升2.31個百分點(diǎn);期間費(fèi)用率19.95%,與上年同期略升0.19個百分點(diǎn),減值損失/收入較上年同期略降0.11個百分點(diǎn)。13年土地清理收益較大,因此今年同期營業(yè)外收入沒有這部分收益影響了利潤的增幅。

盈利預(yù)測與投資建議:如果暫時不考慮并購帶來的業(yè)績影響,微調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.37、0.46、0.57元。雖然公司5月份推出的非公開發(fā)行事宜目前由于待落實(shí)事項(xiàng)暫時中止證監(jiān)會審核,公司認(rèn)為后續(xù)隨著事項(xiàng)落實(shí),公司將會恢復(fù)申請審核,我們認(rèn)為公司會積極推進(jìn)非公開發(fā)行事項(xiàng)的逐步落實(shí)?？紤]到公司作為民營企業(yè)在市場、管理機(jī)制等方面的優(yōu)勢,以及消防、軍工等領(lǐng)域長期發(fā)展前景。維持公司買入評級。

風(fēng)險提示:舉高類消防車認(rèn)證、市場開拓進(jìn)展具有一定的不確定性;市場競爭可能會使產(chǎn)品的盈利有逐步下降的風(fēng)險;此次非公開發(fā)行項(xiàng)目后續(xù)推進(jìn)進(jìn)度具有不確定性;擬收購對象并購后雙方的磨合、渠道互補(bǔ)和融合的進(jìn)度將影響消防業(yè)務(wù)的拓展。

持倉基金：

基金名稱	持股數(shù)(萬股)	持股比例	持倉變化(萬股)	持股市值(萬元)	占凈值比例	占個股流通市值比例
建信社會責(zé)任股票型證券投資基金	13.80	9.48	13.80	242.26	2.86	0.05
建信消費(fèi)升級混合型證券投資基金	31.13	11.85	-8.73	546.72	2.72	0.12
匯豐晉信中小盤股票型證券投資基金	63.41	9.19	0.00	1113.40	3.59	0.24
建信創(chuàng)新中國股票型證券投資基金	16.97	10.54	-16.27	297.93	2.56	0.06
廣發(fā)成長優(yōu)選靈活配置混合型證券投資基金	159.51	14.38	134.79	2800.93	5.69	0.61

海特高新:Q3業(yè)績快速增長,航空產(chǎn)業(yè)鏈更加完善

海特高新 002023

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：王書偉,鄒潤芳 撰寫日期：2014-10-30

3季度凈利潤增長40.3%,業(yè)績符合預(yù)期。前3季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.6億元,同比增長20.3%,歸屬于母公司凈利潤1.095億元,同比增長40.3%,對應(yīng)EPS為0.325元,業(yè)績符合我們的預(yù)期。公司凈資產(chǎn)收益率6.91%,綜合毛利率62.5%,同比上升1.3個百分點(diǎn),凈利潤率30.4%,同比上升4.4個百分點(diǎn),盈利能力趨勢性增強(qiáng)。

航空制造、維修、培訓(xùn)、租賃四大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展,預(yù)計(jì)全年業(yè)績增長30%-50%。三季度,我們推斷亞美動力發(fā)動機(jī)維修業(yè)務(wù)仍保持快速增長,航空ECU產(chǎn)品將在下半年開始大量交付,我們預(yù)計(jì)航空ECU業(yè)務(wù)收入全年將同比增長38%;航空維修業(yè)務(wù)全年增長15%左右,公司目前運(yùn)營5臺培訓(xùn)機(jī)均處于滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)保持快速增長;由于公司調(diào)整了維修業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),適當(dāng)降低附件維修的業(yè)務(wù)規(guī)模,以及ECU產(chǎn)品的毛利率較高,因此三季度公司綜合毛利率62.5%,同比上升1.3個百分點(diǎn),凈利潤率上升4.4個百分點(diǎn)至30.4%。由于募集資金項(xiàng)目體現(xiàn)效益,同時經(jīng)營管理水平提升,公司預(yù)計(jì)2014年凈利潤增長30%-50%。

獲得大飛機(jī)整機(jī)大修資質(zhì),完善多元化航空維修產(chǎn)業(yè)鏈。公司公告,全資子公司天津海特獲得民航華北地區(qū)管理局頒發(fā)的《中國民用航空管理局維修許可證》CAAC證。獲批的維修資質(zhì)涉及包括:一、航空器/機(jī)體,包括(空客)A319/320/321型飛機(jī)15000FH/10000FC/48月(含)以下維修能力,及發(fā)動機(jī)更換,輔助動力裝臵(APU)更換、起落架更換;二、特種作業(yè),包括無損探傷,超聲波檢測(MT/T3002-2006),渦流檢測(MT/T3015-2006),液體滲透檢測(MT/T3007-2004)。

天津海特是國內(nèi)第一批民營干線飛機(jī)整機(jī)大修平臺,目前一期項(xiàng)目2個機(jī)庫建設(shè)完成,此次獲得維修資質(zhì)后,公司逐步進(jìn)入機(jī)載機(jī)械設(shè)備,發(fā)動機(jī)維修,公務(wù)機(jī)、直升機(jī)維修和通用大飛機(jī)維修等完整產(chǎn)業(yè)鏈,力求多元化維修業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),積極開拓市場,繼續(xù)加強(qiáng)維修能力建設(shè)。

重申“買入-A”評級,6個月目標(biāo)價31.35元。我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司凈利潤增長38.6%、37.6%、29.6%,三年復(fù)合增速35.2%,對應(yīng)EPS為0.52元、0.72元、0.93元。我們重申買入-A評級,參考可比公司目前對應(yīng)2014年60倍動態(tài)市盈率,6個月目標(biāo)價31.35元,對應(yīng)2015年動態(tài)市盈率43倍。

風(fēng)險提示:直升機(jī)絞車項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期;天津維修基地投運(yùn)進(jìn)程緩慢;低空開放及軍民融合的政策性風(fēng)險。

持倉基金：

基金名稱	持股數(shù)(萬股)	持股比例	持倉變化(萬股)	持股市值(萬元)	占凈值比例	占個股流通市值比例
諾安中小盤精選股票型證券投資基金	126.03	8.75	-297.66	2983.10	4.69	0.38
嘉實(shí)成長收益證券投資基金	929.08	10.31	29.08	21991.41	4.45	2.81
景順長城新興成長股票型證券投資基金	239.15	5.25	-93.98	5660.69	3.01	0.72
匯豐晉信動態(tài)策略混合型開放式證券投資基金...	74.89	5.96	-11.00	1772.66	1.72	0.23
諾德主題靈活配置混合型證券投資基金	6.66	9.89	-2.54	157.61	3.37	0.02

國?？萍?業(yè)績增長符合預(yù)期,后續(xù)資本運(yùn)作值得期待

國?？萍?600562

研究機(jī)構(gòu)：中航證券 分析師：李軍政 撰寫日期：2014-09-02

2014上半年,公司營收3.52億元,同比減少6.54%;凈利潤0.56億元,同比增長225.42%。其中置入資產(chǎn)營收同比增長30.36%,凈利潤同比增長18.09%。

投資要點(diǎn):

公司置入資產(chǎn)業(yè)績增長基本符合預(yù)期。本期是公司完成重組第一年的上半階段,從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,業(yè)績增長225%,剔除去年同期虧損的陶瓷類資產(chǎn)之后,置入資產(chǎn)業(yè)績增長18%,高于公司14年全年的業(yè)績增長目標(biāo)12% (置入資產(chǎn)),基本符合我們的預(yù)期。

軍民航雷達(dá)市場有所突破。氣象雷達(dá)領(lǐng)域,除了加大“十二五規(guī)劃” 執(zhí)行力度帶動氣象雷達(dá)的較快增長外,公司還受益于南京青奧會氣象服務(wù)保障任務(wù)帶來的業(yè)務(wù)增量。航管雷達(dá)領(lǐng)域,在低空開放預(yù)期提升的背景下,公司軍、民航雷達(dá)市場均獲得一定突破,雷達(dá)整機(jī)和子系統(tǒng)、二次雷達(dá)業(yè)務(wù)收入均有較大增長。此外,公司是國內(nèi)唯一擁有航管一次、二次雷達(dá)資質(zhì)的企業(yè),隨著國內(nèi)雷達(dá)技術(shù)的逐步成熟和民航機(jī)場建設(shè)的逐步推進(jìn),進(jìn)口替代有望加速,航管雷達(dá)業(yè)務(wù)將顯著受益。

微波器件將乘4G業(yè)務(wù)的東風(fēng)騰飛。公司本期微波鐵氧體器件業(yè)務(wù)增長78%,收入占比達(dá)31.61%,其中通訊類微波器件收入貢獻(xiàn)較大。我們認(rèn)為,隨著國內(nèi)4G建設(shè)投資的大規(guī)模展開,民用隔離器、射頻器件和其它無源器件的需求將會迎來一個高潮,高增長或?qū)⒀永m(xù)。

公司是14所唯一上市平臺,大股東底蘊(yùn)深厚。14所是我國雷達(dá)工業(yè)的發(fā)源地,也是我國電子系統(tǒng)工程領(lǐng)域中規(guī)模最大、研發(fā)力量最強(qiáng)的綜合性研發(fā)基地。除了之前注入上市公司的兩家國睿集團(tuán)的子公司以及兩個事業(yè)部之外,14所還有9家子公司(包含高淳陶瓷)和國睿集團(tuán)16家子公司以及剩余的事業(yè)部尚待注入。通過測算,14所13年凈資產(chǎn)約88.94億,扣除上市公司13年7.75億凈資產(chǎn)后,仍高達(dá)81.19億,是上市公司體量的10倍有余,后續(xù)資產(chǎn)注入空間巨大,而軍工科研院所改制加速將顯著提升公司資產(chǎn)證券化預(yù)期。值得注意的是,由于14所整體11.13%的ROE水平低于公司16.06%的水平,因此我們認(rèn)為,大股東在保證上市公司盈利水平的前提下,將來可能會擇時將資產(chǎn)分批分類注入上市公司。

盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司14年、15年和16年EPS分別為0.56、0.76和0.87元,參照可比軍工電子類上市公司14年估值53.78X,考慮到大股東潛在的注入預(yù)期,給予一定的估值溢價65X,對應(yīng)14年公司目標(biāo)價36.40元,維持“買入”評級。

持倉基金：

基金名稱	持股數(shù)(萬股)	持股比例	持倉變化(萬股)	持股市值(萬元)	占凈值比例	占個股流通市值比例
金鷹核心資源股票型證券投資基金	2.49	8.50	2.49	100.94	4.27	0.02
華安可轉(zhuǎn)換債券債券型證券投資基金	13.00	8.27	13.00	527.02	2.81	0.10
前海開源大海洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)靈活配置混合型證券...	32.93	6.34	32.93	1334.91	1.70	0.25
景順長城資源壟斷股票型證券投資基金	176.23	1.68	176.23	7144.56	1.34	1.33
嘉實(shí)研究精選股票型證券投資基金	218.02	1.51	160.87	8838.47	1.13	1.65

四創(chuàng)電子:中國預(yù)警機(jī)第一股

四創(chuàng)電子 600990

研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：賀國文 撰寫日期：2014-08-21

投資邏輯

四創(chuàng)電子將受益大股東雷達(dá)資產(chǎn)整合。公司目前主要生產(chǎn)雷達(dá)和公共安全產(chǎn)品,以氣象雷達(dá)和航管雷達(dá)為主,特別是航管雷達(dá)面臨民航空管系統(tǒng)國產(chǎn)化的機(jī)遇。四創(chuàng)電子大股東中國電子科技集團(tuán)第38研究所是中國預(yù)警機(jī)雷達(dá)的絕對權(quán)威和龍頭,該所有望在未來中國電科的雷達(dá)資產(chǎn)重組中占據(jù)主導(dǎo)地位。四創(chuàng)電子將是38所雷達(dá)資產(chǎn)重組整合的主要受益者。2013年38所扣除四創(chuàng)電子貢獻(xiàn)的收入后實(shí)現(xiàn)收入近40億元,是上市公司的4倍,未來資產(chǎn)注入空間巨大。

空警-500有望大批量服役(30-50架)。預(yù)警機(jī)以每十年需要一次大的更新來保證系統(tǒng)的先進(jìn)性。考慮到空警-200已經(jīng)使用了超過十年,空警-2000馬上就要運(yùn)行10年,預(yù)計(jì)我軍第一次預(yù)警機(jī)大更新也很快將會實(shí)施。我們推測,安裝數(shù)字陣列雷達(dá)的空警-500已經(jīng)列裝服役,進(jìn)入量產(chǎn)階段?？站?500定位如下:1、替代空警-200,成為主力大中型預(yù)警機(jī);2、在空警-2000受制于有限的伊爾-76平臺無法大規(guī)模持續(xù)量產(chǎn)的情況下,起到補(bǔ)充接力作用;3、為開發(fā)下一代以運(yùn)-20平臺為基礎(chǔ)的新型預(yù)警機(jī)積累經(jīng)驗(yàn)。因此,空警-500將成為空中預(yù)警和指揮平臺的骨干力量,有望大批量服役(30-50架),并可開發(fā)出艦載預(yù)警機(jī)。保守估計(jì)空警-500初期生產(chǎn)階段(10架)單價25億元,成熟批產(chǎn)階段(20架)單價20億元,雷達(dá)占比30%,那么38所未來5年可新增收入近200億元?？站?500的量產(chǎn)將充分打開38所和四創(chuàng)電子的業(yè)績空間。

中國電科新一輪資產(chǎn)重組啟動。中國電科集團(tuán)的主業(yè)改革和軍工事業(yè)部試點(diǎn)已啟動,在衛(wèi)士通、太極股份、鳳凰光學(xué)、華東電腦等兄弟公司均已開展實(shí)質(zhì)性資本運(yùn)作的背景下,預(yù)計(jì)四創(chuàng)電子也將加快資產(chǎn)重組步伐,預(yù)計(jì)四創(chuàng)電子將獲得38所最大程度和最廣范圍的支持,雷達(dá)產(chǎn)品的品種和數(shù)量有望繼續(xù)增長,激勵機(jī)制也將實(shí)現(xiàn)突破。

投資建議

四創(chuàng)電子目前市值45億元,考慮到38所預(yù)警機(jī)資產(chǎn)注入的增長空間,預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.68、0.90和1.20元。給予公司2014年60億目標(biāo)市值,相對于當(dāng)前股價還有35%的提升空間,對應(yīng)目標(biāo)價45元。

風(fēng)險

資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期;預(yù)警機(jī)量產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。

持倉基金：

基金名稱	持股數(shù)(萬股)	持股比例	持倉變化(萬股)	持股市值(萬元)	占凈值比例	占個股流通市值比例
農(nóng)銀匯理研究精選靈活配置混合型證券投資基...	33.39	10.64	33.39	1500.18	3.51	0.24
農(nóng)銀匯理低估值高增長股票型證券投資基金	34.40	11.40	34.40	1545.44	3.51	0.25
諾安股票證券投資基金	550.02	3.35	370.10	24712.32	2.14	4.02
嘉實(shí)研究精選股票型證券投資基金	180.83	1.38	-46.66	8124.48	1.04	1.32
華商主題精選股票型證券投資基金	228.10	2.55	228.10	10248.31	2.03	1.67

四川九洲:集團(tuán)整合力度大超預(yù)期,未來業(yè)務(wù)拓展值得期待

四川九洲 000801

研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券 分析師：李曉光 撰寫日期：2014-06-05

投資要點(diǎn):基

四川九洲發(fā)布復(fù)牌公告,公司擬以底價13.6元/股,非公開發(fā)行不超過9500萬股,合計(jì)不超過12.92億元,主要用于收購九洲空管70%股權(quán)、九洲信息79.14%股權(quán)、收購配套廠房以及補(bǔ)充流動資金。

集團(tuán)公司整合力度大超預(yù)期。此次收購的資產(chǎn)均為集團(tuán)公司盈利能力較突出的優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn),其中九洲空管2014年備考凈利潤近1億元,九洲信息2014年備考凈利潤約3600萬元,相應(yīng)股權(quán)對應(yīng)的凈利潤增厚公司業(yè)績約1倍,達(dá)到約1億元,收購價格對應(yīng)約13倍PE。

收購資產(chǎn)在國內(nèi)相應(yīng)領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位。九洲空管是通航放開最受益的標(biāo)的,是通航監(jiān)測技術(shù)ADS-B 的唯一上市公司,在國家低空空域?qū)毡O(jiān)視和通信設(shè)施試點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目承擔(dān)任務(wù)最多,市場也份額最高,同時,公司還承擔(dān)了包括國內(nèi)多種軍用空管設(shè)備、大飛機(jī)等空管應(yīng)答設(shè)備的研制和銷售任務(wù)。九洲信息聚焦物聯(lián)網(wǎng),九洲信息在軍用物聯(lián)網(wǎng)和軍隊(duì)RFID 具有先發(fā)優(yōu)勢,并在總裝、海軍、空軍等部門形成競爭優(yōu)勢,正在逐步向總參、總后、二炮等相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展,同時在食品、藥材、房屋確權(quán)等多個領(lǐng)域的智能溯源方面取得優(yōu)勢地位。

背靠九州集團(tuán),業(yè)務(wù)拓展值得期待。集團(tuán)在對上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展的同時,也表現(xiàn)出集團(tuán)公司對做大做強(qiáng)上市公司的意愿?？紤]到集團(tuán)公司作為國內(nèi)軍工骨干企業(yè)之一,同時擁有以軍用雷達(dá)、敵我識別系統(tǒng)等核心軍品為主,收入規(guī)模超過20億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),隨著此次將部分軍工資產(chǎn)整合進(jìn)入上市公司,為后續(xù)集團(tuán)公司其他核心軍工的進(jìn)一步整合提供了案例。

維持“增持”評級。基于收購的九洲空管和九洲信息的備考利潤,我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.99億元,以發(fā)行9500萬股考慮,對應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.36元,考慮到九洲空管和九洲信息備考盈利預(yù)測有大幅上調(diào)的空間,我們維持“增持”評級。

持倉基金：

基金名稱	持股數(shù)(萬股)	持股比例	持倉變化(萬股)	持股市值(萬元)	占凈值比例	占個股流通市值比例
農(nóng)銀匯理區(qū)間收益靈活配置混合型證券投資基...	14.98	9.55	14.98	319.77	2.78	0.03
農(nóng)銀匯理平衡雙利混合型證券投資基金	54.70	8.28	54.70	1167.85	2.10	0.12
華泰柏瑞價值增長股票型證券投資基金	50.00	10.23	50.00	1067.50	4.47	0.11
浦銀安盛盛世精選靈活配置混合型證券投資基...	5.20	7.20	5.20	111.02	0.24	0.01
南方穩(wěn)健成長證券投資基金	293.63	7.95	293.63	6268.99	1.79	0.64

哈飛股份:3季報(bào)業(yè)績大幅增長,關(guān)注未來新產(chǎn)品帶來的增長

哈飛股份 600038

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：真怡,羅立波 撰寫日期：2014-10-30

核心觀點(diǎn):

1-9月業(yè)績增速近50%。2014年1-9月實(shí)現(xiàn)銷售收入80.97億元,同比增長9.14%;歸屬母公司凈利潤2.42億元,同比增長49.52%;1-9月EPS0.41元/股,同比增長23.31%。

3季報(bào)凈利潤增速高于收入增速主要是由于毛利率提升。3季度公司綜合毛利率11.08%,同比提升1.22個百分點(diǎn),較中報(bào)繼續(xù)提升;期間費(fèi)用率同比略升0.48個百分點(diǎn);投資收益同比下降,主要還是安博威公司繼續(xù)虧損。

季節(jié)性特點(diǎn)較明顯,3季報(bào)增速不一定有趨勢性。公司完成重組后,核心產(chǎn)品除了原哈飛的Y12系列飛機(jī)、直9系列,還增加了直11、直8以及其他新型直升機(jī)產(chǎn)品。公司航空產(chǎn)品收入占收入總額的97%,根據(jù)關(guān)聯(lián)交易情況判斷軍品約占航空產(chǎn)品的90%以上,預(yù)計(jì)14年公司軍品業(yè)務(wù)增長約25%,我們預(yù)計(jì)全年公司收入增長約20-25%。

新產(chǎn)品預(yù)計(jì)在不久的將來將成為公司新的增長點(diǎn)。中航工業(yè)集團(tuán)和空客直升機(jī)公司EC175/AC352直升機(jī)合作項(xiàng)目,歐洲版本EC175已經(jīng)在2014年1月取得了歐洲航空安全局的認(rèn)證,進(jìn)入商業(yè)化階段;據(jù)航空新聞網(wǎng)報(bào)道,中國版本AC352也與近期開始部件組裝;13年底通用型直升機(jī)直20已經(jīng)首飛,我們判斷這兩個項(xiàng)目在不久的將來將陸續(xù)成為公司新的增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測及投資建議:我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS 為0.53、0.60、0.69元,EPS 復(fù)合增長率約為15%。公司今年漲幅低于行業(yè)平均漲幅,而公司所處的軍用和民用需求空間巨大,公司已經(jīng)更名為中航直升機(jī)股份有限公司,平臺地位明確,作為國內(nèi)最大的直升機(jī)供應(yīng)商,我們看好其發(fā)展前景, 維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:新型直升機(jī)商業(yè)化的進(jìn)度具有一定不確定性,對公司盈利將有一定影響;軍品訂單具有一定波動性可能會影響業(yè)績;民用直升機(jī)大規(guī)模應(yīng)用需要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、空域開放政策等因素共同作用;11月13日將有5530萬股限售股解禁。

持倉基金:

基金名稱	持股數(shù)(萬股)	持股比例	持倉變化(萬股)	持股市值(萬元)	占凈值比例	占個股流通市值比例
上證新興產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金...	24.01	8.22	-4.44	845.15	2.08	0.07
鵬華中證500指數(shù)證券投資基金	16.92	9.50	16.92	595.56	0.79	0.05
嘉實(shí)量化阿爾法股票型證券投資基金	10.05	9.75	10.05	353.76	0.68	0.03
交銀施羅德先進(jìn)制造股票證券投資基金	123.06	9.70	0.00	4331.81	4.75	0.36
前海開源大海洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)靈活配置混合型證券...	40.66	6.80	40.66	1431.34	1.83	0.12