據(jù)《南財(cái)財(cái)通》報(bào)道，截至8月30日，全市場(chǎng)發(fā)行了162027只理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主要集中在二級(jí)(中低風(fēng)險(xiǎn))。

其中，一級(jí)（低風(fēng)險(xiǎn)）的產(chǎn)品占比16.65%，二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）的產(chǎn)品占比67.52%，三級(jí)（中風(fēng)險(xiǎn)）的產(chǎn)品占比14.64%，四級(jí)（中高風(fēng)險(xiǎn)）的產(chǎn)品占比0.65%，五級(jí)（高風(fēng)險(xiǎn)）的產(chǎn)品占比0.54%。

就投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比77.70%，固收類產(chǎn)品仍是主流；混合類產(chǎn)品占比21.61% ；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.69%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比0.003%。

課題組將固收類產(chǎn)品分為純固收、“固收+”、現(xiàn)金管理類，本期《機(jī)警理財(cái)日?qǐng)?bào)》將重點(diǎn)聚焦銀行理財(cái)子公司投資周期為1-5年的較長(zhǎng)期限純固收產(chǎn)品進(jìn)行分析。

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南財(cái)理財(cái)通【理財(cái)風(fēng)云榜】理財(cái)子公司1-3年純固收類產(chǎn)品收益表現(xiàn)（截至8月30日）

南財(cái)理財(cái)通課題組每周統(tǒng)計(jì)一遍產(chǎn)品凈值變動(dòng)，更新榜單。本周，截至8月30日，理財(cái)子公司1-5年純固收榜有4家理財(cái)公司上榜，分別為興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、徽銀理財(cái)、光大理財(cái)，分別上榜5只、1只、3只、1只產(chǎn)品。其中興銀理財(cái)表現(xiàn)亮眼，榜單前五獨(dú)占三名，“穩(wěn)利恒盈K 2年”近6月年化收益率9.332%排名榜單第一。

8月27日，興業(yè)銀行2021年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，該行上半年該行財(cái)富業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)居股份行前列，現(xiàn)財(cái)富銀行收入116.50億元，同比增長(zhǎng)22.08%。興銀理財(cái)作為興業(yè)銀行財(cái)富銀行建設(shè)的重要抓手，在鞏固收益率優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，持續(xù)做大做強(qiáng)管理資產(chǎn)規(guī)模。上半年，理財(cái)規(guī)模達(dá)1.61萬億元，較上年末增長(zhǎng)9.02%，符合資管新規(guī)的新產(chǎn)品占比達(dá)83.69%。據(jù)記者了解，目前興銀理財(cái)規(guī)模是股份制銀行第二，據(jù)副行長(zhǎng)孫雄鵬透露，年底將朝著2萬億的目標(biāo)邁進(jìn)。

據(jù)南財(cái)理財(cái)通本周純固收數(shù)據(jù)，截至8月30日，興銀理財(cái)“安愉樂享1號(hào)”近6月年化收益率7.206%排名榜單第二。該產(chǎn)品成立于2020年4月10日，投資性質(zhì)為固定收益類，運(yùn)作模式為封閉式凈值型，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為二級(jí)中低風(fēng)險(xiǎn)，投資期限為5年，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為5.00%-5.50%。

該產(chǎn)品面向個(gè)人投資者銷售，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)金額為1元，遞增金額為0.01元，五年內(nèi)將不少于三次分紅，收益分配基準(zhǔn)日為2022年4月7日、2023年4月6日和2024年4月9日，分紅方式為現(xiàn)金分紅。

值得注意的是，除0.30%/年的固定管理費(fèi)率、0.03%/年的托管費(fèi)率以外，該產(chǎn)品還收取3.00%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率（從認(rèn)購(gòu)金額中一次性扣除），這一比例的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率在純固收產(chǎn)品中并不多見，產(chǎn)品收費(fèi)處于市場(chǎng)較高水平。據(jù)課題組不完全統(tǒng)計(jì)，98.24%理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品不收取認(rèn)購(gòu)費(fèi)，平均收取的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為0.019%。

興銀理財(cái)這款產(chǎn)品雖然收益較佳，但費(fèi)率較高，除了收取3%認(rèn)購(gòu)費(fèi)外，該產(chǎn)品超額業(yè)績(jī)報(bào)酬達(dá)50%，意味著超過業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益部分，銀行抽走50%，而該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上限是5.5%，以今日南財(cái)理財(cái)通產(chǎn)品收益數(shù)據(jù)7.206%為例，超過5.5%的收益部分，即1.706%的收益，投資者只能分一半。

針對(duì)這情況，記者聯(lián)系了興銀理財(cái)，興銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，3.00%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率是此前與代銷的其他同期限產(chǎn)品相比較之后決定的。

“養(yǎng)老”熱度不減

據(jù)興銀理財(cái)此前宣傳，“安愉樂享1號(hào)”為興銀理財(cái)首款養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品，適合中長(zhǎng)期養(yǎng)老需求并且追求相對(duì)穩(wěn)定收益的投資者。

“養(yǎng)老”的特性與該產(chǎn)品絕對(duì)收益和低波動(dòng)類的產(chǎn)品定位有關(guān)，養(yǎng)老產(chǎn)品的核心在于資產(chǎn)的安全性?！鞍灿錁废?號(hào)”100%投資于固定收益類資產(chǎn)，不參與股票投資，在投資策略方面采取中長(zhǎng)久期+杠桿策略，以信用債打底，并根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)進(jìn)行交易性波段操作，動(dòng)態(tài)調(diào)整組合久期，獲取超額收益。不過，如上所述，超過業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上限的收益部分50%歸機(jī)構(gòu)所有，投資者只能拿一半。

從“安愉樂享1號(hào)”近6個(gè)月累計(jì)凈值走勢(shì)來看，其收益表現(xiàn)較為穩(wěn)健，累計(jì)凈值呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)。

而去年9月，監(jiān)管部門針對(duì)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，具體口徑各家銀行不同，但總體上均是要求現(xiàn)階段不要強(qiáng)調(diào)銀行理財(cái)?shù)酿B(yǎng)老屬性，具體要求包括產(chǎn)品中不能包含“養(yǎng)老”字樣、不能公開宣傳此類產(chǎn)品等。課題組查詢興銀理財(cái)公眾號(hào)發(fā)現(xiàn)，除去年4月對(duì)“安愉樂享1號(hào)”進(jìn)行養(yǎng)老宣傳外，后續(xù)并未再提及。

實(shí)際上，銀行理財(cái)入局國(guó)民養(yǎng)老市場(chǎng)熱度不減。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)8月18日《關(guān)于擬設(shè)立國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司有關(guān)情況的信息披露公告》，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司共有17家發(fā)起人，其中包含10家商業(yè)銀行理財(cái)子公司，前幾大出資方更是由幾家大行理財(cái)子公司包攬。具體而言，出資額前五位分別為工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)，各出資10億元，持股比例均為8.97%。就其余幾家理財(cái)子而言，中郵理財(cái)出資6.5億元，持股比例5.83%；信銀理財(cái)、招銀理財(cái)、興銀理財(cái)各出資5億元，持股比例4.48%；華夏理財(cái)出資3億元，持股2.69%。

中信建投證券銀行業(yè)聯(lián)席首席楊榮指出，參股養(yǎng)老市場(chǎng)有利于銀行理財(cái)豐富產(chǎn)品貨架，帶來長(zhǎng)期限資金，借助國(guó)民養(yǎng)老布局長(zhǎng)端市場(chǎng)豐富資產(chǎn)配置，同時(shí)銀行擁有強(qiáng)大的客戶資源和渠道，也利于推動(dòng)國(guó)家養(yǎng)老保障第三支柱的發(fā)展。

光大證券研報(bào)顯示，我國(guó)銀行理財(cái)子公司與海外銀行系資管機(jī)構(gòu)性質(zhì)較為相似，結(jié)合監(jiān)管表態(tài)來看，銀行理財(cái)子廣泛參與養(yǎng)老金融市場(chǎng)的大幕即將開啟，統(tǒng)一規(guī)制下，銀行理財(cái)有望成為養(yǎng)老市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。短期看，理財(cái)子將繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)做大AUM，頭部理財(cái)子公司或借鑒海外經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)設(shè)特色產(chǎn)品，可能會(huì)借鑒養(yǎng)老目標(biāo)基金思路，預(yù)計(jì)產(chǎn)品創(chuàng)新先于稅制設(shè)計(jì)；中長(zhǎng)期看，結(jié)合綜合金融優(yōu)勢(shì)，頭部理財(cái)子公司將在養(yǎng)老業(yè)務(wù)領(lǐng)域處于資管行業(yè)領(lǐng)軍地位。

二季度輔以杠桿策略和交易策略，獲取資本利得

據(jù)“安愉樂享1號(hào)”2021年二季度報(bào)顯示，截至6月30日，該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值為6.843億元，累計(jì)凈值為1.06426元，報(bào)告期末產(chǎn)品份額總額為6.430億份。在資產(chǎn)組合配置上，截至2021年二季度末，現(xiàn)金及存款占比3.86%，債券投資占比63.84%，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)占比32.30%。

與一季度末相比，現(xiàn)金及存款、債券投資占比略降，非標(biāo)資產(chǎn)占比微升，資產(chǎn)組合情況變動(dòng)較小。截至2021年3月31日，現(xiàn)金及存款占比5.39%，債券投資占比65.24%，非標(biāo)占比29.37%。

從收益情況來看，截至2021年一季度末，“安愉樂享1號(hào)”自起息日以來，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為4.6070%，年化累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為4.7235%；截至二季度末，自起息日以來累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為6.4260%，年化累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為5.2472%。

上述二季報(bào)顯示，產(chǎn)品一季度以較為穩(wěn)定的票息策略為主，在二季度輔以杠桿策略和交易策略，抓住了存單、金融債、高等級(jí)中長(zhǎng)期債券的行情，賺取了穩(wěn)定的票息收益的同時(shí)，資本利得方面亦有收獲。

產(chǎn)品期限較長(zhǎng)，受估值轉(zhuǎn)型影響不大

近期，銀行理財(cái)估值方法整改有加速推進(jìn)趨勢(shì)。據(jù)招商證券固收研究，理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作存在自持和通道兩類配置模式，除政策性銀行債之外，二級(jí)資本債持有量遠(yuǎn)超其他資產(chǎn)類型。如若接下來執(zhí)行估值方法轉(zhuǎn)型，短期將包括銀行二級(jí)資本債及永續(xù)債持有將受限于持有期限、PPN及私募公司債估值轉(zhuǎn)換問題、自持與通道轉(zhuǎn)換估值方法、被動(dòng)緊信用等諸多問題。

不過，課題組分析認(rèn)為，“安愉樂享1號(hào)”為100%直接投資，且投資期限較長(zhǎng)、為封閉式運(yùn)作，估值轉(zhuǎn)型對(duì)該產(chǎn)品影響不大。

截至2021年6月30日，“安愉樂享1號(hào)”前十大持倉(cāng)均為債券，發(fā)行人主要為地方國(guó)企，包括多家國(guó)資。

第一大持倉(cāng)為“20鄂金融控股ZR003”，占總資產(chǎn)比例24.84%。發(fā)行人武漢金融控股(集團(tuán))有限公司為武漢市地方國(guó)有企業(yè)，主體信用評(píng)級(jí)為AAA級(jí)，2020年?duì)I收389.83億元，總資產(chǎn)為1457.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.54%。

第二大持倉(cāng)“20貴貴陽城投ZR002”占總資產(chǎn)比例為16.07%，發(fā)行人貴陽市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公主體信用評(píng)級(jí)為AA+級(jí)，2020年?duì)I收34.62億元，總資產(chǎn)為1501.18億元，資產(chǎn)負(fù)債率為54.37%。

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數(shù)據(jù)分析師：李高毅

實(shí)習(xí)研究員：汪朝苗

欄目主編：湯懿蘭

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