國泰君安：打造經(jīng)濟發(fā)展新引擎引領(lǐng)軍事產(chǎn)業(yè)

大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，建設(shè)五大十萬億韓元級新支柱。

《規(guī)劃》在指導(dǎo)思想中提出要進一步發(fā)展壯大新一代信息技術(shù)、高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)?！兑?guī)劃》在發(fā)展目標(biāo)中提出：1)到2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重從2015的8%提升至15%，形成新一代信息技術(shù)、高端制造、生物、綠色低碳、數(shù)字創(chuàng)意等5個產(chǎn)值規(guī)模10萬億元級的新支柱，平均每年帶動新增就業(yè)100萬人以上；2)到2030年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為推動我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的主導(dǎo)力量，形成一批具有全球影響力和主導(dǎo)地位的創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)。

我們認為，軍工占據(jù)創(chuàng)新發(fā)展的制高點，將引領(lǐng)新一輪產(chǎn)業(yè)升級?！兑?guī)劃》中提出力爭到2020年，1)高端裝備與新材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模超過12萬億元；2)民用大型客機、新型支線飛機完成取證交付；3)航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)配套和示范運營體系基本建立；4)形成較為完善的衛(wèi)星及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈；5)重大關(guān)鍵材料自給率達到70%以上。我們認為，軍工產(chǎn)業(yè)是高端制造業(yè)的典型代表，更與新一代信息技術(shù)、新材料等諸多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，將在本輪產(chǎn)業(yè)升級中扮演重要角色。

我們判斷，軍民深度融合將成為中國經(jīng)濟發(fā)展的新引擎?！兑?guī)劃》提出開展軍民通用標(biāo)準(zhǔn)化工程，促進軍民技術(shù)雙向轉(zhuǎn)移：1)面向建設(shè)航天強國，統(tǒng)籌規(guī)劃軍民衛(wèi)星研發(fā)和使用，積極發(fā)展軍民通用化程度高的動力系統(tǒng)、關(guān)鍵部件和基礎(chǔ)材料；2)適應(yīng)空域改革進程，加強空域管制系統(tǒng)技術(shù)和裝備研發(fā)，推進航空產(chǎn)業(yè)軍民深度融合發(fā)展；3)面向建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強國，加強新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施軍民合建共用，組織實施安全可靠信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)相關(guān)應(yīng)用示范工程；4)面向建設(shè)海洋強國，適應(yīng)軍地海洋資源調(diào)查、海域使用、海洋觀測預(yù)報、海洋環(huán)境保護和島礁建設(shè)需求，發(fā)展軍民兩用高性能裝備和材料技術(shù)。

投資主線及相關(guān)標(biāo)的：1)航天戰(zhàn)略：航天三劍客(航天動力、航天科技、航天長峰)；2)通航+空域改革：四創(chuàng)電子(電科38所平臺)、國?？萍?電科14所平臺)；3)信息化+網(wǎng)絡(luò)安全：衛(wèi)士通(網(wǎng)絡(luò)安全國家隊)、杰賽科技(軍工通信龍頭)；4)海洋強國：中電廣通(海洋電子信息新力軍)、金信諾(水下防御系統(tǒng))、中國動力(艦船動力龍頭)、海蘭信(海洋信息化、航海智能化)。

航天動力:十年磨一“箭” 從“芯”起航

航天動力 600343

研究機構(gòu)：國金證券 分析師：賀國文 撰寫日期：2016-11-04

事件

2016年11月3日晚上20時43分,我國最大推力新一代運載火箭長征五號,在中國文昌航天發(fā)射場點火升空,約30分鐘后,載荷組合體與火箭成功分離,進入預(yù)定軌道,長征五號運載火箭首次發(fā)射成功。

分析

我國航天逐步邁入強國行列:長征五號運載火箭是我國研制的起飛規(guī)模最大、技術(shù)跨度最大、運載能力最大的大型運載火箭。長征五號火箭起飛質(zhì)量約870噸,具備近地軌道25噸、地球同步轉(zhuǎn)移軌道14噸運載能力,比現(xiàn)役長征三號乙火箭運載能力提升了2.5倍以上。以液氧煤油發(fā)動機為主動力的長征五號新一代系列運載火箭,運載能力與國外最先進的“阿里安5”、“宇宙神5”、“德爾它4”等運載火箭達到同一水平。長五在設(shè)計、材料、工藝、制造等各個環(huán)節(jié)都實現(xiàn)突破,其發(fā)射成功,標(biāo)志著我國從航天大國邁入了航天強國行列,同時也為后續(xù)載人空間站、探月工程三期、以及火星探測任務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)。

液體火箭發(fā)動機漸成體系:“長征五號”作為我國目前推力最大的運載火箭,國務(wù)院于2006年批準(zhǔn)立項研制。長五的最大亮點就是其擁有強大的綠色環(huán)保全新發(fā)動機--三型兩種新型火箭發(fā)動機,分別是2001年立項的50噸級氫氧發(fā)動機YF-77、2006年立項的9噸級膨脹循環(huán)氫氧發(fā)動機和2000年立項的120噸級液氧煤油發(fā)動機YF-100。YF-100是我國單管推力最大、技術(shù)最先進、應(yīng)用前途最廣泛的新型動力裝置,填補了我國補燃循環(huán)發(fā)動機技術(shù)空白,實現(xiàn)了我國從常規(guī)有毒推進劑開式循環(huán)液體推進技術(shù)至綠色無毒推進劑閉式循環(huán)液體推進技術(shù)的跨越。新型火箭發(fā)動機是航天科技集團六院研制人員歷經(jīng)20余年創(chuàng)新攻關(guān)取得的開創(chuàng)性成果。

“十三五”期間控股股東業(yè)績增長明確:航天動力控股股東航天科技團六院壟斷了我國火箭用液體發(fā)動機生產(chǎn)和制造。今年,我國宇航發(fā)射次數(shù)將首次突破20次,成為“史上最密集發(fā)射年”,直接利好航天六院的效益。而“十三五”期間,我國規(guī)劃年均火箭發(fā)射量將會突破30次,“十三五”末期將會達到年發(fā)射40次。同時,全新投入使用的兩款無毒發(fā)動機在價格方面將有所提升。此外,重型液體發(fā)動機研制也有望立項。我們認為,航天六院在“十三五”期間的成長性是確定的,市場空間也是明確的。

投資建議

2008年,在先航天科技集團董事長、曾經(jīng)的六院院長雷凡培的大力推動下,航天科技集團通過整合一院、八院的航天液體動力資產(chǎn)到六院,支持六院這個“航天液體動力國家隊”做大做強。8年之后,產(chǎn)業(yè)整合已基本成熟,資本運作成為題中應(yīng)有之義。我們預(yù)計近期有望在航天發(fā)動機資產(chǎn)證券化上實現(xiàn)突破,航天動力作為航天發(fā)動機資產(chǎn)整合的唯一平臺,空間十分廣闊。從長遠角度看,航天六院“十三五”目標(biāo)為年收入340億元,年利潤17億元,資產(chǎn)整合后的市值目標(biāo)應(yīng)在500億元以上。我們給予航天動力“買入”評級,未來6個月目標(biāo)價40元。

鵬華中證國防指數(shù)分級證券投資基金	1923.34	10.56	570.33	49372.08	2.71	3.01
華夏軍工安全靈活配置混合型證券投資基金	27.00	10.93	7.00	693.09	4.30	0.04
南方榮光靈活配置混合型證券投資基金	10.51	8.68	10.51	269.79	82.13	0.02
新華中小市值優(yōu)選混合型證券投資基金	28.00	11.00	28.00	718.76	1.98	0.04
銀華消費主題分級混合型證券投資基金	40.49	10.58	-11.33	1039.43	3.69	0.06

四創(chuàng)電子:定增進展順利 協(xié)同效應(yīng)可期

四創(chuàng)電子 600990

研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：張潤毅 撰寫日期：2016-11-21

增發(fā)獲實質(zhì)性進展,維持目標(biāo)價93.4元,空間26%,增持。公司公告擬以61.58元/股,發(fā)行股份1822萬股,購買大股東38所持有的博微長安的100%股權(quán),并向中電科投資等4家機構(gòu)募集不超過2.6億元配套資金,用于低空雷達項目,目前完成證監(jiān)會審查一次反饋回復(fù)。公司今年銷售主要集中于低毛利板塊,導(dǎo)致成本增幅明顯,影響全年業(yè)績,但公司受益于雷達裝備建設(shè)和更新加速的邏輯沒有發(fā)生變化,未來高技術(shù)產(chǎn)品占比會顯著上升,2016-18年EPS預(yù)測由1.34元下調(diào)為0.88元,考慮到軍民信息化加速、軍民融合推進力度加大,維持目標(biāo)價93.4元,維持“增持”。

優(yōu)質(zhì)軍用雷達資產(chǎn)注入,協(xié)同效應(yīng)可期:1)拓寬主營業(yè)務(wù),豐富公司產(chǎn)品線,增強軍、民品的融合力及協(xié)同效應(yīng);2)與博微長安在研發(fā)設(shè)計、銷售運營方面進行優(yōu)勢互補,有力提升資源配置效率;3)業(yè)績規(guī)模顯著擴大;4)公司整體競爭力和行業(yè)地位將得到大力提升。

通航開放及國產(chǎn)化替代加速,為公司提供騰飛契機。高端裝備進口替代加速實施,假設(shè)“十三五”末國產(chǎn)空管設(shè)備替代率提升到40%,則對應(yīng)約60億市場空間,據(jù)民航局規(guī)劃,“十三五”新增60個民用機場,對應(yīng)市場空間約40億元,公司技術(shù)水平和市占率均處于國內(nèi)領(lǐng)先,國家要求各地區(qū)抓緊進行各地通用機場的規(guī)劃,通航的逐步開放和國產(chǎn)自主化替代加速將為公司暢享百億民用雷達市場提供契機。

風(fēng)險提示:雷達國產(chǎn)化替代推進不及預(yù)期、博微長安重組不通過.

長盛航天海工裝備靈活配置混合型證券投資基...	5.98	10.49	0.00	420.96	2.52	0.04
民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選債券型證券投資基金	9.99	10.23	0.00	703.45	1.55	0.07
華商動態(tài)阿爾法靈活配置混合型證券投資基金...	182.93	9.98	26.99	12878.26	6.29	1.34
華商新銳產(chǎn)業(yè)靈活配置混合型證券投資基金	535.86	10.37	0.00	37724.66	8.24	3.92
華商未來主題混合型證券投資基金	305.89	9.73	0.00	21534.66	7.57	2.24
中郵新思路靈活配置混合型證券投資基金	6.00	7.85	-4.00	422.40	3.03	0.04
易方達國防軍工混合型證券投資基金	220.00	8.37	-74.50	15488.00	3.11	1.61
華商主題精選混合型證券投資基金	200.41	8.53	0.00	14109.16	6.01	1.47
富國改革動力混合型證券投資基金	279.99	3.56	80.00	19711.61	2.61	2.05
鵬華中證國防指數(shù)分級證券投資基金	480.63	2.00	142.51	33836.40	1.86	3.52
富國中證軍工指數(shù)分級證券投資基金	271.94	1.12	21.87	19144.88	1.01	1.99

三季度業(yè)績增速明顯,公司依托電科集團和網(wǎng)安公司平臺,打造軍民融合網(wǎng)絡(luò)信息安全“國家隊”

投資要點:

首次覆蓋,目標(biāo)價45.5元,空間32%,增持。公司前三季度營收9.67億,同比增長56%,歸母凈利潤506萬元,同比增長5.8%;第三季度營收4.9億,同比增長115%,歸母凈利潤4314萬元,同比增加278%,環(huán)比扭虧為盈,重回增長軌道,公司市場開拓力度加大,北京中心進展加快。我們預(yù)計公司2016-18年的凈利潤為1.81億元,對應(yīng)EPS為0.42元,用PE、PB法,結(jié)合可比公司給予目標(biāo)價45.5元,“增持”評級。

市場嗅覺敏銳,布局安全智能移動終端。公司在安全手機業(yè)務(wù)方面與運營商深度合作,開創(chuàng)“終端廠商-衛(wèi)士通-中國移動”安全手機商務(wù)合作模式,公司安全手機相關(guān)研發(fā)人員約300人,占到公司研發(fā)總?cè)藬?shù)的一半。此外,公司是金融、能源等重點行業(yè)最重要的商用密碼設(shè)備提供商(市占率超20%),將會與安全手機業(yè)務(wù)形成積極協(xié)同效應(yīng),公司具有完全自主創(chuàng)新能力,未來市場對安全智能移動終端的追捧必將反哺公司研發(fā)創(chuàng)新與市場開拓能力的進一步提升。

公司確立為電科集團網(wǎng)絡(luò)信息安全運作平臺,中國網(wǎng)安作為直接股東有助于鞏固公司在網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域的龍頭地位。中國網(wǎng)安成立初始就肩負著守衛(wèi)國家和軍隊“第五疆域”安全的重大使命,作為衛(wèi)士通直接股東,有實力、有動力將技術(shù)、人才和平臺優(yōu)勢傳導(dǎo)給上市公司,增強技術(shù)水平的同時,提升資源整合能力。

風(fēng)險提示:國家政策支持力度不及預(yù)期、安全手機業(yè)績增速不及預(yù)期.

北信瑞豐無限互聯(lián)主題靈活配置混合型發(fā)起式...	12.60	12.47	12.60	395.64	6.47	0.04
嘉實穩(wěn)固收益?zhèn)妥C券投資基金	41.60	4.11	-97.21	1306.33	0.54	0.12
前海開源中航軍工指數(shù)分級證券投資基金	389.70	4.59	48.80	12236.58	1.25	1.13

中電廣通:海洋電子信息新力軍 維護海疆保安全

中電廣通 600764

研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：張潤毅 撰寫日期：2016-12-20

維持目標(biāo)價40元,空間39%,增持。南海捕獲美國水下潛航器事件,折射出我國海洋安全形勢嚴峻,海洋信息化建設(shè)刻不容緩,公司作為海洋電子信息新龍頭,其獨特優(yōu)勢與稀缺性尚未被市場充分認知。維持2016-18年重組前EPS預(yù)測為0.11元(重組后備考EPS為0.16元),目標(biāo)價40元,增持。

海洋信息化將進入加速期,水下信息體系建設(shè)是重中之重。12月17日楊宇軍表示,我國海軍在南海有關(guān)海域發(fā)現(xiàn)美國無人潛航器,長期以來,美軍頻繁派出艦機在中國當(dāng)面海域進行抵近偵察。我們認為,此次事件只是中美海權(quán)爭奪日益激烈的縮影,我國海洋信息化需求迫切。據(jù)我們測算,到2025年僅艦船電子裝備市場規(guī)模將超過600億元,而水下作為未來信息化海戰(zhàn)主要戰(zhàn)場,將成為重點發(fā)展領(lǐng)域。

公司是國內(nèi)水聲信息傳輸裝備龍頭,也將是中船重工集團電子信息平臺,稀缺性凸顯。1)水聲傳輸是水下通信的核心技術(shù)手段,是水下信息網(wǎng)絡(luò)最重要的組成部分,該領(lǐng)域技術(shù)門檻較高;2)據(jù)11月16日重組預(yù)案,擬注入的長城電子是我國海軍水聲信息傳輸和水下武器系統(tǒng)等裝備的核心供應(yīng)商,競爭優(yōu)勢明顯;3)集團電子信息板塊幾乎涵蓋海軍所有電子信息裝備,據(jù)我們估算該板塊利潤達18-20億元,未來資本運作空間較大。

信誠中證信息安全指數(shù)分級證券投資基金	4.96	0.00	4.96	133.40	0.43	0.00
新華優(yōu)選分紅混合型證券投資基金	22.75	0.00	22.75	611.75	0.48	0.00
新華行業(yè)周期輪換混合型證券投資基金	7.00	0.00	7.00	188.23	1.23	0.00
東吳國企改革主題靈活配置混合型證券投資基...	0.48	0.00	0.48	12.91	0.07	0.00
東吳安盈量化靈活配置混合型證券投資基金	0.48	0.00	0.48	12.91	0.06	0.00
廣發(fā)中證全指信息技術(shù)交易型開放式指數(shù)證券...	0.02	2.43	0.02	0.54	0.00	0.00