[數(shù)據(jù)] 10月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.7%，預(yù)計增長5.3%，全部增長5.8%。

1-10月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.2％，預(yù)期5.4％，1-9月累計同比增長5.4％。10月，社會消費品零售總額同比增長7.2％，預(yù)期7.9％，前值7.8％。

【點評】

——工業(yè)生產(chǎn)：10月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.7％，低于預(yù)期，較上月和去年同期都低1.1個百分點。剔除數(shù)據(jù)月度波動，前10個月累計同比增速5.6％，雖與前9個月持平，但仍較去年同期回落0.8個百分點，顯示出經(jīng)濟下行壓力較大。

本月工業(yè)生產(chǎn)回落，與PMI指示相一致。制造業(yè)PMI指數(shù)較上月回落0.5個百分點至49.3％，生產(chǎn)PMI雖位于榮枯線以上，但下滑1.5個百分點，新訂單PMI繼上月重回榮枯線以上之后再次跌落至49.6％，顯示出生產(chǎn)景氣不足。高頻數(shù)據(jù)顯示，10月6大發(fā)電集團日均耗煤量61.5萬噸，比9月日均低近5萬噸，全國周均高爐開工率61.9％，低于去年同期6.4個百分點，顯示出生產(chǎn)偏弱。

從結(jié)構(gòu)上看，三大門類兩降一升。采礦業(yè)增加值同比增長3.9％，較上月回落4.2個百分點，主要由于上月基數(shù)較高，為記錄以來的最好水平；制造業(yè)增加值同比增長4.6％，較上月回落1個百分點；電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增長6.6％，較上月回升0.7個百分點，但較去年同期低4.4個百分點。此外，部分行業(yè)仍表現(xiàn)出較好的增長態(tài)勢，汽車制造業(yè)增加值同比增速回升至4.5％，達到去年8月以來的最好水平；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增長較好，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長16.9％和11.3％。

——投資：1-10月固定資產(chǎn)投資完成額同比增速5.2％，分別比前值和去年同期回落0.2個和0.5個百分點。其中，民間固定資產(chǎn)投資完成額增長4.4％，創(chuàng)下2017年以來的新低。由于去年同期以后基數(shù)逐漸走高，因此固定資產(chǎn)投資增速將保持逐月小幅回落趨勢。

制造業(yè)投資累計同比增長2.6％，較前值回升0.1個百分點，但處于近期低谷水平。一方面，去年下半年至年末，制造業(yè)投資增速逐漸加快，基數(shù)持續(xù)走高，對今年同比增速形成壓力，本月增速較去年同期低6.5個百分點；另一方面，全球經(jīng)濟放緩趨勢明顯，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增加，PPI持續(xù)負增長，工業(yè)企業(yè)利潤短期不易恢復(fù)，對制造業(yè)投資形成拖累。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（不含電力）投資累計同比增長4.2，較前值回落0.3個百分點，但比去年同期高0.5個百分點。隨著發(fā)行額度使用完畢，本月地方債發(fā)行量僅為964.6億元，較去年同期少1595.7億元，扣除到期償還后，本月凈融資額僅有126.6億元，較去年同期少1324.7億元，對基建投資的拉動作用有限。13日國常會決定健全固定資產(chǎn)投資項目資金管理，促進有效投資加強風(fēng)險防范，放松了基建和補短板項目的資本金要求，將有助于基建企穩(wěn)回升。

房地產(chǎn)投資累計同比增長10.3％，較前值回落0.2個百分點，連續(xù)9個月維持在10％以上的較高水平，是支撐投資的主要項目。主要指標(biāo)表現(xiàn)出小幅改善跡象，新開工面積和施工面積累計同比增速加快，分別較前值提升1.4個和0.3個百分點至10％和9％；銷售面積同比增速0.1％，為今年以來首次正增長；資金來源累計同比增長7％，較前值回落0.1個百分點，其中，個人按揭貸款累計同比增長9.4％，顯示出購房需求有所好轉(zhuǎn)，對房地產(chǎn)投資形成支撐。

——消費：10月，社會消費品零售總額同比增長7.2％，不及預(yù)期，分別較上月和去年同期回落0.6個和1.4個百分點。

分結(jié)構(gòu)看，除糧油、食品、飲料、煙酒類消費之外，汽車、石油、服裝、家用電器和音像器材、建筑及裝潢材料類消費增速都較上月回落。其中，汽車消費同比回落3.3％，降幅較上月擴大1.1個百分點，扣除汽車以外的社會消費品零售總額增長8.3％，說明汽車對消費拖累較重。受油價企穩(wěn)回落、PPI持續(xù)負增長影響，石油及制品類消費降幅較大，當(dāng)月同比增速-4.5％，分別比上月和去年同期低4.1個和21.6個百分點。升級類消費增長較好，體育娛樂用品類消費增長11.5％，通訊器材類消費同比增長22.9％，創(chuàng)下2018年以來的新高；受國慶小長假影響，餐飲類收入增長9％，旅游收入、全國電影票房總收入保持較快增長。

綜合來看，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，但外部不穩(wěn)定不確定因素增多，內(nèi)部周期性問題與結(jié)構(gòu)性矛盾疊加，經(jīng)濟下行壓力加大，做好“穩(wěn)增長”工作十分重要。下階段要加強政策協(xié)調(diào)，著力發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，頂住經(jīng)濟下行壓力。財政政策要進一步加力提效，落實好專項債額度提前下發(fā)、基建資本金等政策要求，穩(wěn)定基建投資資金來源，發(fā)揮托底作用；貨幣政策要呵護實體經(jīng)濟融資需求，在控制好通脹的情況下，引導(dǎo)降低實體經(jīng)濟融資成本，全力做好“六穩(wěn)”工作。

（作者：中國民生銀行首席研究員溫彬，研究員馮柏）