據(jù)了解，智通財(cái)經(jīng)應(yīng)用隨著民生證券發(fā)布研究報(bào)告，投資收益和下游需求將持續(xù)旺盛，科技將上升)2021-23年，歸母凈利潤分別為7.56億美元(此前為6.43億、9.15億和13.6億美元)，同比增長97%/28%

7月12日，公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤4.1-4.5億元，同增181%-208%。21Q2歸母凈利潤2.61-3.01億元，同增131%-166%，環(huán)增75%-102%。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

正極材料出貨量將穩(wěn)步增長

公司2020年正極材料出貨量為2.4萬噸，該行預(yù)計(jì)21Q1出貨量在0.9萬噸左右，21Q2出貨預(yù)計(jì)在1.2-1.5萬噸左右，考慮外協(xié)供貨，全年出貨量將達(dá)到5萬噸，明年新增產(chǎn)能3萬噸，出貨可達(dá)7萬噸以上。

公司盈利保持穩(wěn)定

公司單噸凈利有望維持1.2萬元/噸，主要得益于：1)下游需求旺盛，公司保持滿產(chǎn)滿銷;2)NCM811出貨占比穩(wěn)步提升;3)優(yōu)質(zhì)客戶SK等出貨大幅提升：公司已通過SK、Tesla、LG和CATL的認(rèn)證，客戶結(jié)構(gòu)較好。今年SK出貨預(yù)計(jì)到2萬噸左右，LG預(yù)計(jì)5千噸，Tesla在小批量供貨北美;4)中科電氣投資收益：公司公告截止21Q1末共持有8385萬元中科電氣股票，按3月31日收盤價(jià)10.72元計(jì)算，共有782萬股，若持有至21H1末，則將帶來1.07億元左右的投資收益。剔除此投資收益后，公司21Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54-1.94億元，該行預(yù)計(jì)21Q2出貨對應(yīng)單噸凈利在1.2萬元/噸左右，保持穩(wěn)定。

制定超額利潤分享方案，長效激勵(lì)員工

7月6日，公司公布了超額利潤分享方案，有望實(shí)現(xiàn)員工長效激勵(lì)。1)數(shù)值上，年度超額利潤分享額按(年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-年度目標(biāo)利潤值)*30%計(jì)算。2)人員上，不超過公司在崗員工總?cè)藬?shù)的30%，其中高管獲得超額利潤占比30%，且與正副職、年度考核結(jié)果相掛鉤。其他激勵(lì)對象合計(jì)所獲得的超額利潤分享比例為超額利潤分享額的70%。3)利潤考核目標(biāo)較為嚴(yán)苛，采用了以下四者最高值：年度利潤考核目標(biāo);按照公司上一年ROE計(jì)算的利潤水平;公司近三年平均利潤;按照行業(yè)平均ROE計(jì)算的利潤水平(行業(yè)平均ROE選取的是容百科技、杉杉能源、廈鎢新能源、長遠(yuǎn)鋰科、Umicore)。4)年限上，超額利潤分享額分三年兌現(xiàn)，支付比例分別為50%/30%/20%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端新能源車銷量不及預(yù)期;擴(kuò)產(chǎn)速度不及預(yù)期;正極材料競爭加劇。