中證網(wǎng)申(記者黃一玲)12月29日晚*ST異生公告稱，公司股票連續(xù)11個交易日低于收盤價。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如果公司股票連續(xù)20個交易日日股票收盤價均低于股票面值，遇到上市結(jié)束情況，上交所將按規(guī)定決定是否終止公司股票上市。

此外，公司將延期回復(fù)上交所問詢函及部分要約收購事項(xiàng)進(jìn)展。

近日，自然人黃樹龍?jiān)诿髦敬嬖诰薮箫L(fēng)險(xiǎn)情況下，對*ST宜生發(fā)起要約收購，聲稱是基于對公司資產(chǎn)整合價值及業(yè)務(wù)發(fā)展空間的認(rèn)可的原因。受此影響，*ST宜生股價迎來四漲停，目前價格已接近面值。這突如其來的慷慨解囊，到底是貨真價實(shí)，還是一場忽悠，也許只有市場才是試金石。

前次退市華業(yè)的要約收購已成“鬧劇” 本次*ST宜生勝算幾何

面值退市，本是市場的理性選擇，反映出市場估值日趨合理，市場出清機(jī)制逐步健全，也展現(xiàn)出監(jiān)管層對于黨中央、國務(wù)院關(guān)于建立常態(tài)化退出機(jī)制的堅(jiān)決落實(shí)?？删驮诠竟蓛r已連續(xù)多日跌破面值之時，公司突然接到“橄欖枝” 。

12月23日晚， 公司公告稱無關(guān)聯(lián)自然人黃樹龍擬以部分要約方式收購公司6%的股份，要約收購的價格為1.15元/股。隨后，上交所發(fā)布問詢函，要求公司核實(shí)并明確披露收購人擬實(shí)施此次要約的收購目的，收購人個人的資產(chǎn)狀況和其所控制企業(yè)近三年的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)狀況。

實(shí)際上，本次收購疑點(diǎn)諸多。一是要約收購的目的存疑，收購人在公司即將連續(xù)跌破面值退市的時候進(jìn)行要約，而且只要6%的股份，難道問題纏身的*ST宜生已經(jīng)跌出了投資價值？

二是收購資金來源存疑，公告稱資金來源于其所控制企業(yè)運(yùn)營的分紅收入及項(xiàng)目投資收益，但具體有哪些企業(yè)哪些項(xiàng)目卻并未多言。這是否又是退市華業(yè)忽悠式要約收購的重演？

記者查閱前期案例發(fā)現(xiàn)，*ST華業(yè)等公司在股價低于面值后，也出現(xiàn)過要約收購等事項(xiàng)，但最終均未實(shí)施，還曾因此收獲紀(jì)律處分。

其實(shí)*ST宜生到底是否值得收購人重金收購，從公司基本面情況來看就能夠一目了然。目前，*ST宜生財(cái)務(wù)真實(shí)性存疑，債務(wù)違約，正被證監(jiān)會立案調(diào)查，公司綜合風(fēng)險(xiǎn)較高。針對公司股價連續(xù)上漲，不排除交易所已啟動對公司股票交易的嚴(yán)密監(jiān)控。

有市場人士指出，在監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)將嚴(yán)厲打擊規(guī)避退市行為的情況下，在年內(nèi)面值退市已有10多家案例的情況下，投資者切莫心存僥幸，刀口舔血。

*ST宜生流動性緊張 涉嫌違法被立案調(diào)查

*ST宜生因涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查、2019年年報(bào)被出具無法表示意見等事項(xiàng)影響，股價近年來持續(xù)下跌，到現(xiàn)在很可能因觸及面值退市而黯然離場，可以說是問題纏身，積重難返。

一是公司與貨幣資金相關(guān)的內(nèi)控存在重大缺陷。公司2019年會計(jì)報(bào)告及內(nèi)部控制報(bào)告均被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，審計(jì)機(jī)構(gòu)表示根據(jù)獲取的審計(jì)證據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司與貨幣資金相關(guān)的內(nèi)部控制存在重大缺陷，導(dǎo)致無法對已獲取審計(jì)證據(jù)的真實(shí)性、有效性進(jìn)行評價，亦無法判斷其是否充分、適當(dāng)。2020年4月26日，公司公告因涉嫌信息披露違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。

二是公司流動性緊張及債權(quán)兌付風(fēng)險(xiǎn)。公司當(dāng)前負(fù)債規(guī)模龐大、貨幣資金余額近年來大幅下行。2019年年報(bào)顯示，報(bào)告期末全年財(cái)務(wù)費(fèi)用4.05億元，占全年凈利潤虧損額1.85億元的218.66%，財(cái)務(wù)費(fèi)用高企已嚴(yán)重侵蝕利潤空間，公司面臨較大流動性風(fēng)險(xiǎn)。另外，公司當(dāng)前存續(xù)兩只債券“15宜華01”和“15宜華02”，當(dāng)前持有對象均為機(jī)構(gòu)，債券規(guī)模分別為12億元、6億元。原定于2020年7月16日、7月23日到期。但因公司基本面惡化，使得兌付存在不確定性，公司于2020年6月變更還本付息安排，到期日只兌付利息，延期兌付本金及延期期間的計(jì)算利息。而在2020年12月28日，公司再次推出兌付期延遲的變更計(jì)劃。公司數(shù)次變更兌付計(jì)劃的行為已經(jīng)表明公司債券出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)違約。

三是控股股東流動性緊張。公司控股股東宜華集團(tuán)自身流動性高度緊張。宜華集團(tuán)作為發(fā)債主體，公告無法按《債券上市規(guī)則》規(guī)定及時披露2019年年報(bào)，旗下多只債券存在兌付違約事件，整體償債壓力較大。其下屬兩家上市公司即滬市宜華生活、深市宜華健康2019年度分別虧損1.85億元、15.72億元。宜華集團(tuán)可動用貨幣資金有限，融資環(huán)境承壓，資金來源存在較大不確定性，且其對上市公司持股的質(zhì)押比例較高，后續(xù)債務(wù)規(guī)模和償債壓力較大。

“一元股退市”成為資本市場退出重要渠道

回顧*ST宜生今年以來的股價變動，可以發(fā)現(xiàn)，投資者已在用市場化行為表達(dá)對公司的價值判斷。除本次觸及面值退市外，公司股價于2020年5月就曾跌破面值，公司股價長期在面值上下波動，今年以來公司多次發(fā)布面值退市相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，市場和投資者對公司因股價低于面值原因終止上市已形成共識性的預(yù)期。

近年來，面值退市已成為淘汰垃圾公司的主要形式，獲得市場各方的廣泛認(rèn)可。低價股本質(zhì)是投資價值的缺失，一旦上市公司股價持續(xù)低于面值，可以反映其股票價值已經(jīng)不被市場認(rèn)可，要么業(yè)績連年虧損，要么公司治理已出現(xiàn)嚴(yán)重問題，要么存在重大違法違規(guī)行為。尤其是隨著股票發(fā)行注冊制的全面推行，市場供給會更充分，“殼”資源的價值將蕩然無存。在更合理的市場估值機(jī)制下，可以預(yù)期，面值退市的情況會越來越多，這是市場選擇的結(jié)果，是投資者通過市場化行為對公司價值判斷的表達(dá)。若有投資者仍執(zhí)意炒差、炒殼，風(fēng)險(xiǎn)無疑是巨大的。

值得注意的是，日前滬深交易所發(fā)布《退市新規(guī)征求意見稿》，對外公開征求意見。上市公司退市制度作為資本市場的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，在提高上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者權(quán)益等方面發(fā)揮重要作用。本次退市制度改革中，為進(jìn)一步發(fā)揮市場化退市功能，在交易類退市指標(biāo)方面，將原來的面值退市指標(biāo)修改為“人民幣1元退市”指標(biāo)，并且新增了3億元市值的退市情形。

隨著未來退市新規(guī)的正式落地，更加健全的市場退出機(jī)制，將引導(dǎo)更多的投資者把關(guān)注重點(diǎn)回歸到上市公司基本面，引導(dǎo)投資者形成健康成熟的價值投資理念，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。