最終易手的橙天金色豐收工作室

2017年1月25日上午，有消息傳來，南?？毓?0680.HK)已斥資近33億美元收購橙天嘉禾影城全部股份。

如果你關(guān)注橙天嘉禾，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它的工作室業(yè)務(wù)從2016年底開始就處于“風(fēng)雨飄搖”的狀態(tài)。3月16日，橙天嘉禾宣布，3名投資者共支付4億元溢價(jià)，購買橙天嘉禾影業(yè)(中國)13.79%的股權(quán)。投資方之一是北京微電影時(shí)代科技有限公司，其母公司投資方包括中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金、騰訊、萬達(dá)等。消息一出，當(dāng)天股價(jià)上漲了18%，股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)0.62港元。但由于15份年報(bào)和16份年中報(bào)告的表現(xiàn)不盡人意，旗下高端影院院線也在北京慘淡經(jīng)營幾年后戛然而止，與騰訊和萬達(dá)的“聯(lián)姻”也宣告結(jié)束。另外，電影票房從16年暑假開始一路下滑，《橙天嘉禾》股價(jià)一步步下跌，一度跌至0.35元。

然而，2016年10月25日，有報(bào)道稱，橙天嘉禾可能出售“部分業(yè)務(wù)”。消息出來的前一天，24號(hào)，股價(jià)已經(jīng)拉出近9點(diǎn)，消息出來的當(dāng)天，股價(jià)暴漲15點(diǎn)。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，已經(jīng)有人推測這次的院線業(yè)務(wù)會(huì)被橙天嘉禾賣掉。

然后在11月初，因?yàn)閮?nèi)地放寬外國電影配額的消息，股價(jià)漲了10個(gè)點(diǎn)，然后在那個(gè)攤位上不停的上下浮動(dòng)，留下一群人在想什么時(shí)候賣掉自己的生意。就這樣，2017年1月，19號(hào)，股價(jià)羞答答的上漲了3.5%，像試水一樣，第二天上漲了8.47%。然后來了一個(gè)陰雨連綿的周末，23號(hào)股價(jià)又漲了9點(diǎn)多。

任何人都可以肯定會(huì)有事情發(fā)生。

果不其然，橙天嘉禾25日凌晨宣布停牌。幾分鐘后，有消息傳來，南?？毓?0680.HK)已斥資近33億美元收購了橙天嘉禾影城的全部股份。

拖了很久的“懸疑”終于在過年前幾天曝光，得到答案的人終于可以安心回家過年了。

影院盈利模式

嘉禾最初是由鄒文懷和何冠昌在20世紀(jì)70年代離開邵氏兄弟后創(chuàng)立的。因?yàn)樗麄兩朴谟萌?，舍得花錢留人，先后帶出李小龍、許冠文、洪金寶、成龍等香港電影巨星，制作了大量經(jīng)典港片，在香港和東南亞華人市場都有很大的影響力。風(fēng)頭很快蓋過了邵逸夫，開啟了引領(lǐng)香港電影潮流數(shù)十年的歷程。然而，2007年，年齡漸長的鄒文懷決定退休，將嘉禾出售給橙天娛樂集團(tuán)，后者通過回購其子公司智宏影視完成了公司在香港的借殼上市，并更名為橙天嘉禾。

但橙天嘉禾現(xiàn)在的主營業(yè)務(wù)是院線業(yè)務(wù)，占總營收的88%以上，近兩年占97%。它在中國大陸、香港、臺(tái)灣省和新加坡都有電影院。截至2016年年中報(bào)告，橙天嘉禾在這四個(gè)地方擁有100家電影院，737個(gè)屏幕。對(duì)比四地工作室數(shù)量的變化，可以發(fā)現(xiàn)橙天嘉禾近幾年的主要拓展地在中國大陸。

《橙天嘉禾》在大陸影院的票房收入基本等于甚至略高于影院和銀幕的增長率。乍一看，增長速度和質(zhì)量都很好。雖然你擠不進(jìn)中國十大影院的行列，但保證溫飽才是對(duì)的。

但是如果看它的年凈利潤，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它的增速非常不規(guī)律，兩年的增速都在-88%以上。它也曾試圖在“鯉魚翻身”后直奔660點(diǎn)，只漲了0.5%...根據(jù)15年年報(bào)和16年中期報(bào)告的數(shù)據(jù)，凈利潤已經(jīng)降至負(fù)值。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因應(yīng)該從影院的盈利模式入手。電影院有幾個(gè)收入來源:票房賬戶、銷售和廣告。按照我國目前的票房分帳模式，剔除電影專項(xiàng)基金和增值稅后，院線和院線可以分帳剩余票房的57%。而這個(gè)票房收入是院線和院線最大的收入來源。那么到底是什么決定了電影院會(huì)不會(huì)賺錢呢？

答案很簡單:房租。

在方圓，無論你在哪個(gè)城市，電影院的服務(wù)范圍都不會(huì)超過2公里。在同一個(gè)城市，電影院規(guī)模、觀影人數(shù)、票價(jià)、人工成本不會(huì)有太大差別，但電影院要承擔(dān)的租金水平很可能會(huì)有很大差別。以星美(0198。香港)的兩家影院，以深圳福田區(qū)為例。它在京基kk one購物中心和福田體育公園分別有一家電影院。前者是700座的Imax影院，位于高端商場和繁華地段，后者有400座，位于園區(qū)文化產(chǎn)業(yè)總部大樓負(fù)一層。第一反應(yīng)總是前者一定掙得多。但是讓我們來看看最差的租賃成本。星美工作室在kk一的月租加份額一共60萬人民幣，而福田體育公園的工作室因?yàn)殚_發(fā)時(shí)簽的優(yōu)惠租約，每月只需要承擔(dān)3萬人民幣的租金。判斷一個(gè)電影院能不能賺錢，首先要看它的月票房收入能不能達(dá)到租金的三倍。那么對(duì)比兩者，你覺得哪家影院更賺錢？

其次看另外兩個(gè)收入:銷售和廣告。電影院賣的爆米花等食品毛利率最高，但收入不夠大。廣告收入雖然外表誘人，增長幅度很大空，但并不是每個(gè)影院都有。這要看你夠不夠大——一個(gè)電影院還是一個(gè)規(guī)模大、名氣大的電影院，讓廣告主愿意去找，讓其他品牌供應(yīng)商想在他們的場館里賣他們的產(chǎn)品。

然后我們再來回顧一下橙天金色收獲。根據(jù)南?？毓砂l(fā)布的收購公告，橙天嘉禾在mainland China共有76家電影院。在它的官網(wǎng)上可以看到，這些電影院大多位于國內(nèi)的一二線城市，平均租金價(jià)格肯定沒有那么低。北京、上海、深圳各有5家影院，廣州有1家，占影院總數(shù)的21%。

根據(jù)其16年中期報(bào)告，我們也可以看到，正在蓬勃發(fā)展的內(nèi)地影院平均票價(jià)最低，只有35港元...萬德上的數(shù)據(jù)顯示，2016年《深影橙天影院》票房近10億，僅占全國票房的2.19%。

由此可見，租金不便宜、規(guī)模不氣候友好的橙天嘉禾，在大牌滿天飛的大陸市場，無疑是一個(gè)“弱者”。

“南方”南海控股

現(xiàn)在，雖然電影行業(yè)有望長期增長，但短期前景不確定。在過去的一年里，制片方再次用血淋淋的事實(shí)證明，拍一部電影是一場巨大的賭博，成功是無法復(fù)制的，頂配可能在幾分鐘內(nèi)輸?shù)粢磺?。目前發(fā)行人普遍進(jìn)行保底投注。然而，16年來，他們一個(gè)接一個(gè)地被扇耳光。除了人魚哄各方開心之外，其他擔(dān)保過擔(dān)保的發(fā)行人能保住保底，也是竊笑。這時(shí)候中下游的電影院特別安全。此外，馮六先生和王思聰?shù)那耙徊俊端毫选芬舱f明，無論電影好不好，還是要看電影編導(dǎo)率高的影院的臉色。

而且現(xiàn)在被大型影院侵蝕的市場份額會(huì)越來越大。比如15年的十大影院吃掉了中國66%以上的票房，中小型影院的生存空間會(huì)越來越小。所以在尋求增加收入來源的同時(shí)，原有的大型影院也急于整合，中小型影院也開始“抱大腿”。此時(shí)的M&A不是為了市場擴(kuò)張，而是為了保住自己的蛋糕，確保未來的增長空。于是，各大院線也開始了并購的白熱化階段，領(lǐng)先的萬達(dá)院線在買買中被國內(nèi)外收購。當(dāng)時(shí)看似順理成章的是，弱小的橙天嘉禾把自己托付給了別人。

而且會(huì)選擇委托給南?？毓?，南?？毓蓵?huì)選擇橙天嘉禾，既出乎意料又合情合理。

南?？毓蓳碛幸粭l不同于橙天嘉禾的迪達(dá)院線。迪達(dá)院線主要在二、三、四線城市，近五年復(fù)合票房增長率在44.6%左右，比同期全國復(fù)合票房增長率高10.5%左右。截至2015年12月31日，迪達(dá)電影院在全國28個(gè)省和140個(gè)城市擁有286家電影院和1481個(gè)銀幕。此外，還有330多家影院已經(jīng)簽約但尚未開業(yè)。票房收入全國前十，一直在發(fā)展。15年，已經(jīng)從全國第四躍升到第三。

看16年的數(shù)據(jù)，除了萬達(dá)院線仍以61.03億票房收入占據(jù)院線龍頭地位外，后三家又來洗牌:原排名第二的中影星美票房收入34.42億，排名第四；原第三迪達(dá)院線36.69億，晉升第二；排名第四的上海聯(lián)隊(duì)以36.07億的比分排在第三。

而迪達(dá)在蓬勃發(fā)展的時(shí)候收到了橙色的天空，正如迪達(dá)電影集團(tuán)總經(jīng)理俞昕所說，“它改善了迪達(dá)電影集團(tuán)在全國的布局，更有助于它通過資源整合提高運(yùn)營效率”。此次收購?fù)瓿珊?，迪達(dá)電影集團(tuán)將在中國擁有426家電影院和2442個(gè)銀幕。根據(jù)其15年年報(bào)數(shù)據(jù)，迪達(dá)電影是南海控股文化傳播業(yè)務(wù)乃至整個(gè)企業(yè)的增長點(diǎn)，同比增長43.3%，營收31.53億元，稅前凈利潤2.3億元。

大膽狂想曲

分析完現(xiàn)狀，不妨大膽一點(diǎn)，不負(fù)責(zé)任地想象未來。

2016年5月10日，南?？毓砷g接全資子公司迪達(dá)電影(0680。香港)，擬向阿里巴巴影業(yè)(1060)子公司上聯(lián)金融發(fā)行10億元人民幣可轉(zhuǎn)換債券。HK)。

阿里巴巴影業(yè)對(duì)“大娛樂”板塊，尤其是電影的野心是顯而易見的。無論是16年一口氣發(fā)布的17部電影榜單，還是宣布與哈利波特系列電影制片人合作，頻繁投資娛樂企業(yè)，更換董事長，都是有力的證明。然而，不管它的計(jì)劃有多高明，不久前上映的《輪渡人》還是給了它一記“耳光”...不斷下跌的股價(jià)也說明觀眾不買...

這個(gè)時(shí)候阿里影業(yè)，不知道會(huì)不會(huì)開始覺得委屈，不管拍了多少部電影，都要牢牢抓住影院！

如果它是這么想的，我們對(duì)于這個(gè)CB還是有很多臆想的空。

比如有一天，它開始關(guān)注地球院線越來越肥的肉...

呵呵呵呵~