事件:公司宣布全資子公司上海工業(yè)交通電器有限公司與利爾公司簽署框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，工業(yè)運(yùn)輸計(jì)劃以人民幣6.26億元的價(jià)格將其持有的上海李爾工業(yè)運(yùn)輸汽車零部件有限公司(以下簡稱李爾工業(yè)運(yùn)輸)45%的股權(quán)出售給李爾中國。

李爾工業(yè)運(yùn)輸?shù)闹饕獦I(yè)務(wù)是汽車線束，其客戶主要是SAIC旗下的原始設(shè)備制造商。目前，李爾和華宇分別持有55%和45%的股份。2019年，經(jīng)審計(jì)報(bào)表顯示，利爾工業(yè)運(yùn)輸總資產(chǎn)9.61億元，凈資產(chǎn)5.05億元，營業(yè)收入14.94億元；2020年1月至3月，李爾工業(yè)運(yùn)輸?shù)臓I業(yè)收入為人民幣7100萬元。

我們相信，華宇汽車將通過積極梳理業(yè)務(wù)，專注于新能源汽車專用零部件中更具競(jìng)爭(zhēng)力的零部件。整體盈利能力有望提高。

線束行業(yè)的未來不確定。由于高壓線束的性能要求與傳統(tǒng)低壓線束有很大不同，其行業(yè)格局也與傳統(tǒng)線束行業(yè)不同。目前，在國內(nèi)高壓線束領(lǐng)域，泰科、安博富等傳統(tǒng)外資巨頭仍有優(yōu)勢(shì)，昆山湖廣等民營企業(yè)發(fā)展迅速。然而，李爾工業(yè)運(yùn)輸在高壓線束領(lǐng)域幾乎沒有產(chǎn)品。在行業(yè)清理的背景下，后發(fā)企業(yè)很難趕上。

汽車線束可能會(huì)大大簡化，低壓線束行業(yè)可能會(huì)大幅萎縮。與S型相比，特斯拉3型的線束長度減少了一半。未來，隨著OTA和域控制器的普及以及輕量化的迫切需求，汽車線束將進(jìn)一步優(yōu)化。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議:預(yù)計(jì)2020-2022年公司收入分別為1221億元、1392億元、1480億元，歸母凈利潤分別為48億元、597億元、67.3億元，分別對(duì)應(yīng)每股收益1.52元、1.89元、2.14元。2020-2022年當(dāng)前股價(jià)的PE值分別為15.6倍、12.6倍和11.1倍。與同等估值的中小零部件企業(yè)相比，公司在梳理整合后業(yè)務(wù)發(fā)展更有確定性，保持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警:乘用車消耗量低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；全球化從根本上被逆轉(zhuǎn)了。

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對(duì)外發(fā)布時(shí)間:2020年7月7日

分析師:劉

研究助理:張覺銀