如果永輝超市收購家樂福中國，重新整合供應(yīng)鏈的成本會很大。在盈利的壓力下，不是什么好買賣。收購蘇寧易購可能更多的是出于資本運營的考慮。

本刊特約作者/文

6月23日，蘇寧易購(002024。SZ)宣布將斥資48億元收購家樂福中國80%的股份。此前，早在2018年1月，家樂福就宣布騰訊、永輝超市(601933。SH)與家樂福中國達成了潛在投資意向，家樂福與騰訊簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

6月24日，永輝超市宣布終止此前宣布的家樂福投資意向談判。一場收購大幕以蘇寧易購的“制勝之美”落幕。

蘇寧易購為什么要接手？永輝超市為什么放棄了？這其實涉及到傳統(tǒng)零售和新零售的定位。

蘇寧易購更擅長資本運營

自1995年中國第一家家樂福超市開業(yè)至今，已經(jīng)24年了。按理說，家樂福應(yīng)該已經(jīng)完全適應(yīng)中國的商業(yè)環(huán)境了。但近年來已經(jīng)“水土不服”了。

中國零售業(yè)競爭激烈，本土零售企業(yè)快速成長?？鐕揞^在運營過程中做出的一個錯誤決定，可能會被競爭對手壓制。家樂福中國需要外方做決策，決策鏈相對較長，導(dǎo)致無法適應(yīng)日益快速的市場競爭，這也是家樂福不得不出售大部分股份的原因。

蘇寧易購為什么要接手？

蘇寧易購其實是中國零售業(yè)的一個異類，公司更擅長資本運營而不是零售運營。據(jù)其近十年年報顯示，雖然凈利潤持續(xù)增長，但公司非凈利潤在多年內(nèi)被扣為虧損，公司盈利模式主要靠出售資產(chǎn)、子公司股份甚至阿里巴巴股份。

蘇寧易購曾經(jīng)收購過紅孩子、PPTV等公司，但這些公司的運營并沒有得到改善。最后，蘇寧易購?fù)ㄟ^資本運營將它們出售給關(guān)聯(lián)方，并改變了一個非經(jīng)常性損益來增加利潤。

所以家樂福和蘇寧易購的合作更可能是資本層面的價值，很難在運營上有大的突破。家樂福在中國賠錢沒關(guān)系，只要能賣個好價錢就行。

新零售的本質(zhì)其實是新支付

而騰訊和永輝超市因為缺錢放棄了？恐怕不行。問題的本質(zhì)是曾經(jīng)喧囂的新零售遇到了困難。

以永輝超市為例。4月25日，公司發(fā)布2018年度報告，實現(xiàn)年營收705.17億元，同比增長20.35%，凈利潤14.8億元，同比下降18.52%。年報顯示，2018年凈利潤下滑的主要原因是員工股權(quán)激勵費6.64億元和云創(chuàng)虧損。

“云創(chuàng)”是一個傳奇的新零售業(yè)務(wù)板塊，包括永輝生活店、超級物種、APP永輝家園等業(yè)務(wù)。先后獲得今日資本、騰訊、創(chuàng)新工場的投資。其中永輝生活以社區(qū)生鮮便利店為主，超級物種是“零售+餐飲”的融合業(yè)態(tài)，是馬先聲的標(biāo)箱。

根據(jù)2018年年報，永輝云創(chuàng)2018年收入21.46億元，同比增長283%，但虧損仍在擴大，達到9.45億元。

對于永輝超市來說，近幾年年凈利潤一直保持在10億左右，云創(chuàng)的虧損太大了。現(xiàn)階段唯一的辦法就是分裂。

2018年12月4日，永輝超市與永輝云創(chuàng)創(chuàng)始人張宣寧簽訂協(xié)議，以3.94億元的價格轉(zhuǎn)讓云創(chuàng)20%的股權(quán)。交易完成后，永輝云創(chuàng)創(chuàng)始人張宣寧成為最大股東，持股29.6%。此后，永輝運創(chuàng)及其控股子公司將不再納入永輝超市的合并范圍。剝離云創(chuàng)的永輝超市2019年第一季度實現(xiàn)凈利潤10.28億元。

不僅永輝超市，三江購物(601116。阿里投資的SH)也遇到了增長瓶頸，2018年公司業(yè)績較去年同期略有增長。同樣，公司也剝離了盒馬鮮活生命的新零售理念。

回顧過去幾年，新零售給傳統(tǒng)零售業(yè)帶來了什么？

在2016年10月的阿里巴巴云發(fā)布會上，阿里巴巴的馬云在演講中首次提出了新零售。有一段時間，新的零售概念很熱門。

阿里和騰訊分別投資了大量零售企業(yè)，但幾年后，這些企業(yè)的新零售業(yè)務(wù)進展如何？

除了盒馬鮮活生命和超級物種，三江購物和永輝超市的核心業(yè)務(wù)幾乎沒有變化。唯一的變化就是各大連鎖超市支付支付寶和微信的客戶更多了。

根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年，銀行業(yè)金融機構(gòu)共辦理電子支付業(yè)務(wù)1751.92億項，金額2539.70萬億元。其中，網(wǎng)上支付服務(wù)570.13億項，金額2126.30萬億元，同比分別增長17.36%和2.47%；移動支付業(yè)務(wù)605.31億項，金額277.39萬億元，同比分別增長61.19%和36.69%；電話支付業(yè)務(wù)1.58億項，金額7.68萬億元，同比分別下降0.99%和12.54%。

線下移動支付已經(jīng)成為幾百萬億的市場，只有支付寶和微信支付牢牢守住這個市場。接入支付寶和微信的商家，每項移動支付服務(wù)支付約3/1000的手續(xù)費(有的可以說2.5/1000，有的行業(yè)甚至更低)，也就是說，只要有業(yè)務(wù)，就要向兩大移動支付巨頭支付“過路費”。

從這個意義上說，所謂的新零售，其實就是新支付。支付手段越方便快捷，支付寶和微信支付的好處就越大。

所以，阿里和騰訊在一些難以理解的領(lǐng)域瘋狂砸錢:滴滴打車和快出租車是為了優(yōu)先培養(yǎng)白領(lǐng)的移動支付習(xí)慣；似乎根本不可能盈利的Ofo和mobike，從校園開始培養(yǎng)支付習(xí)慣；美團和餓了么也在深入培養(yǎng)“民以食為天”領(lǐng)域的付費習(xí)慣...

阿里和騰訊之所以收購零售企業(yè)進行新的零售轉(zhuǎn)型，很可能是為了通過覆蓋大用戶群的連鎖超市來獲得更多的移動支付市場空。

零售的核心沒有變化

近年來，零售業(yè)務(wù)的性質(zhì)沒有改變。

永輝超市2018年的收入主要由服裝、食品供應(yīng)、生鮮和加工組成。其中，生鮮及加工毛利率為14.86%，食品供應(yīng)毛利率為19.23%。在零售業(yè)，這樣的毛利率是比較高的。公司的核心競爭力還是生鮮冷鏈運輸，自2017年騰訊注資以來一直未變。

三江購物2018年收入構(gòu)成為:百貨、生鮮、食品、針織，其中生鮮和食品占絕大多數(shù)。

騰訊上另一家零售企業(yè)，海曙家園(600398。SH)，2018年沒有改變收入結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)收入190.9億元，僅增長4.89%；歸屬于母親的凈利潤34.55億元，增長3.78%，扣除的非凈利潤32.68億元，下降0.63%。

從阿里和騰訊投資的零售企業(yè)來看，新的零售理念已經(jīng)接近三年，但并沒有給這些零售企業(yè)帶來額外的好處，反而在一定程度上成為了負(fù)擔(dān)。

以永輝超市為例，根據(jù)年報數(shù)據(jù)，其2018年凈利潤下降，降幅約為18%。

但實際上，公司的非經(jīng)常性損益極大地美化了其利潤。與去年同期相比，公司扣除的非凈利潤超過了減半。

這些非經(jīng)常性損益包括以下幾個部分:第一，投資收益。2018年，公司投資收益超過5.48億元，主要來自處置云創(chuàng)(1.88億元)、持有金融資產(chǎn)公允價值變動損益(1.35億元)、合資企業(yè)投資收益(1.3億元)。這是公司上市以來獲得投資收益最多的一年；第二是政府補貼。公司2018年獲得政府補貼1.12億元，同比增長37.57%；第三，薪酬等收入。

從加法到減法

作為線上電商的寡頭，阿里和騰訊曾多次嘗試涉足線下業(yè)務(wù)，直到在上市公司爭奪優(yōu)質(zhì)零售企業(yè)。從被投資企業(yè)來看，都有以下共同點:公司連鎖店比較多，覆蓋上億人；公司業(yè)務(wù)以毛利率比較高的為主，尤其是生鮮、食品、服裝；近幾年公司扣除非凈利潤是盈利的。

因為生鮮業(yè)務(wù)毛利率高，很多經(jīng)營者都有一種錯覺，認(rèn)為生鮮領(lǐng)域的新零售一定要賺錢。所以從永輝超市的超級品種，到三江購物的鮮馬，再到JD.COM的7FRESH，異軍突起。

然而好景不長。如今，從事生鮮食品的新零售商遇到了利潤困境，要么開始縮小規(guī)模，要么從上市公司撤資。

雖然現(xiàn)在定義失敗還為時過早，但是盈利的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。其中最重要的是控制成本。生鮮食品雖然毛利高，但是特別容易過期。在超市模式下，可以根據(jù)用戶流量對新鮮食品進行預(yù)判。一個人開店走中高端路線時，在實體店和外賣軟件的雙重擠壓下，新的消費習(xí)慣不易養(yǎng)成，用戶流量也不那么穩(wěn)定，給供應(yīng)鏈帶來很大壓力。

情況也是如此，在面臨利潤壓力時，前期在資本負(fù)擔(dān)下盲目擴張的零售企業(yè)，不得不“無武裝生存”。這種情況下，如果永輝超市等零售企業(yè)繼續(xù)收購家樂福中國，對其的影響將是負(fù)面的。家樂福中國的經(jīng)營范圍比較廣。與永輝超市和三江購物公司相比，其毛利率低，供應(yīng)鏈復(fù)雜，這意味著它需要花費更多的成本來整合供應(yīng)鏈。對于零售企業(yè)來說，是相當(dāng)不劃算的。

所以，即使有騰訊的支持，永輝超市也不得不放棄這個“燙手山芋”。

從加法到減法，回歸零售業(yè)的商業(yè)本質(zhì)，專注于自己擅長領(lǐng)域的供應(yīng)鏈，是新零售理念爆炸后零售企業(yè)的最終選擇。

聲明:本文僅代表作者個人觀點；作者聲明我不持有本文提到的股票