近日，汽車之家（2518.HK）公布2021年中期業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)領(lǐng)先的移動(dòng)端流量和新業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，成為公司最新關(guān)注焦點(diǎn)。

過(guò)去一年多時(shí)間里，行業(yè)持續(xù)受到疫情的反復(fù)、上游原材料漲價(jià)和全球電動(dòng)化等多重因素影響。在外部強(qiáng)壓下，汽車之家持續(xù)推進(jìn)多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推動(dòng)二手車業(yè)務(wù)和新能源汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展，彰顯出國(guó)內(nèi)頭部汽車消費(fèi)者在線服務(wù)平臺(tái)的成長(zhǎng)韌性。

新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，流量?jī)?yōu)勢(shì)盡顯成長(zhǎng)韌性

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，汽車之家于第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.4億元；其中，營(yíng)銷及其他收入為5.9億元，同比增長(zhǎng)10%。數(shù)據(jù)產(chǎn)品的收入在2021年第二季度同比增長(zhǎng)47.1%。

同期，歸母凈利潤(rùn)為7.5億元， 2021年第二季度調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)為7.9億元。

值得關(guān)注的是，近年來(lái)，在車企受全球芯片短缺和原材料價(jià)格上漲的影響，傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。據(jù)中泰證券研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止8月9日，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)因全球芯片短缺而面臨112萬(wàn)輛減產(chǎn)；相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月汽車產(chǎn)量相比于2020年下半年下滑18%。

圖1：近一年全球芯片短缺導(dǎo)致汽車行業(yè)產(chǎn)能不足

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中泰證券研究院）

車市景氣度下行，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，然而公司數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)仍保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，2021年上半年收入同比增長(zhǎng)54.7%，這主要源于OEM數(shù)據(jù)產(chǎn)品的貢獻(xiàn)增加。業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2021年2季度，19家主機(jī)廠購(gòu)買(mǎi)了汽車之家數(shù)據(jù)產(chǎn)品，智能上市和智能轉(zhuǎn)化項(xiàng)目超過(guò)30個(gè)。

1.新業(yè)務(wù)收入亮點(diǎn)

同時(shí)，汽車之家也積極推動(dòng)二手車在線拍賣(mài)業(yè)務(wù)，且在天天拍車平臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率的穩(wěn)步提升背景下，公司在6月的線上二手車拍賣(mài)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

反觀近年全球各國(guó)為實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)，大力推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，加速新能源汽車市場(chǎng)滲透。據(jù)光大證券研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年7月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量滲透率為15.2%，創(chuàng)歷史新高。

圖2：國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量和滲透率

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，光大證券研究院）

同時(shí)，8月初，拜登政府簽署《清潔汽車和卡車》總統(tǒng)令，內(nèi)容指出：到2030年美國(guó)無(wú)排放汽車的銷售占比將達(dá)50%，BEV銷量將從2020年的32.4萬(wàn)量臺(tái)上升至854萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合年均增長(zhǎng)率超40%。

在全球電動(dòng)化趨勢(shì)加劇背景下，公司成立獨(dú)立新能源業(yè)務(wù)部門(mén)，積極與新能源車企展開(kāi)合作，以把握新能源車高速發(fā)展機(jī)遇。最新業(yè)績(jī)顯示，2021年二季度，新能源品牌收入同比增長(zhǎng)238%。這也說(shuō)明了公司新能源汽車業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)紅利。

新業(yè)務(wù)（二手車和新能源車業(yè)務(wù)）發(fā)展的持續(xù)向好也推動(dòng)了利潤(rùn)率水平的提升。財(cái)報(bào)顯示，2021年二季度，經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)率提升至40.8%，同比上升了2.7個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，隨著未來(lái)車市景氣回暖和新能源汽車市場(chǎng)的擴(kuò)張，新業(yè)務(wù)的高速發(fā)展將賦予公司持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

2.顯著流量?jī)?yōu)勢(shì)，年輕化業(yè)務(wù)發(fā)展

除此之外，近年來(lái)，公司平臺(tái)流量維持在行業(yè)較高水平，并加速覆蓋年輕用戶群體。目前，公司在汽車垂直媒體流量方面穩(wěn)居行業(yè)第一，并超出行業(yè)第二名和第三名流量總和。據(jù)Questmobile統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年6月，汽車之家移動(dòng)端DAU為4410萬(wàn)，同比增長(zhǎng)16.1%。

平臺(tái)通過(guò)產(chǎn)出新奇、有趣的文章與視頻來(lái)吸引年輕用戶，并在今年6月推出的汽車之家APP 11.0版本中加入直播類節(jié)目，來(lái)提供更多興趣類內(nèi)容覆蓋，推動(dòng)消費(fèi)體驗(yàn)升級(jí)。據(jù)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)組織服務(wù)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前可觀看網(wǎng)絡(luò)直播的用戶大多偏年輕化，市場(chǎng)主要直播平臺(tái)（比如：虎牙直播和斗魚(yú)直播）在24歲及以下用戶人群占比超過(guò)6成。這也意味著汽車之家通過(guò)該布局移動(dòng)直播場(chǎng)景，將為其觸達(dá)更多的年輕用戶群體，從而進(jìn)一步擴(kuò)大用戶基本盤(pán)。

打造汽車生態(tài)，公司或?qū)⒂瓋r(jià)值重估

新業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)的背后，公司的汽車生態(tài)也正逐步成型。汽車之家早在2018年就已開(kāi)始打造“看車-買(mǎi)車-用車-換車”汽車生態(tài)圈，從而貫穿新車零售、二手車和相關(guān)后市場(chǎng)服務(wù)等領(lǐng)域。

近期，汽車之家與高德地圖簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞汽車新零售、二手車、車后服務(wù)領(lǐng)域展開(kāi)合作。這也將基于汽車之家生態(tài)內(nèi)容及相關(guān)商業(yè)化能力，聯(lián)合高德地圖用戶場(chǎng)景、流量?jī)?yōu)勢(shì)形成汽車業(yè)內(nèi)首創(chuàng)的基于導(dǎo)航為核心的汽車選購(gòu)、到店新模式，打通貫穿“人-車-路”的汽車場(chǎng)景生態(tài)。

伴隨汽車之家持續(xù)建設(shè)與強(qiáng)化其汽車生態(tài)圈，相關(guān)衍生業(yè)務(wù)將得到進(jìn)一步發(fā)展。以汽車之家與高德的合作為例，雙方在達(dá)成合作后，車主服務(wù)資源和4S店地理信息數(shù)據(jù)將進(jìn)行融合，用戶在使用導(dǎo)航過(guò)程中將接收到4S店的相關(guān)業(yè)務(wù)信息，從而為用戶和4S店?duì)I造出汽車消費(fèi)場(chǎng)景，推動(dòng)新車零售、二手車交易等業(yè)務(wù)發(fā)展。

此外，雙方在內(nèi)容、流量、數(shù)據(jù)等方面將相互協(xié)同，并在智慧銷售、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、汽車后市場(chǎng)消費(fèi)等領(lǐng)域進(jìn)行深度合作，營(yíng)造智慧化看車、買(mǎi)車、用車場(chǎng)景生態(tài)的同時(shí)，也將打開(kāi)彼此的增長(zhǎng)空間，為公司估值注入成長(zhǎng)性。

據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前汽車之家-S的PE（TTM）值為10.2x，明顯低于其今年P(guān)E（TTM）的平均值17.3x，回歸動(dòng)力強(qiáng)。從相對(duì)估值的走勢(shì)，汽車之家-S的分?jǐn)?shù)位低于負(fù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，處于低估值區(qū)間。

展望未來(lái)，隨著汽車之家與汽車產(chǎn)業(yè)鏈中更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行合作，汽車生態(tài)將持續(xù)擴(kuò)張，公司有望迎來(lái)重估。

本文源自格隆匯