上半年a股并不平靜。年初核心資產(chǎn)遭到集體回調(diào)，行業(yè)板塊的高低轉(zhuǎn)換、循環(huán)頻繁，最近在新能源、半導(dǎo)體等科技制裁的帶動(dòng)下，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)恢復(fù)了上漲趨勢(shì)，連續(xù)刷新了年內(nèi)最高值。

最近央行時(shí)隔一年半再次實(shí)施全面降準(zhǔn)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策動(dòng)向的遐想，全球疫情仍在演變，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程尚未平衡。在如此動(dòng)蕩的市長(zhǎng)/市場(chǎng)環(huán)境下，華安文體健康逆市取得突破，近一年來漲幅約為86%，給投資者帶來了良好的利益體驗(yàn)。(資料來源：銀河證券；截至2021年7月16日)

(資料來源：Wind，根據(jù)2021年6/30)

師傅是著名的門，是開辟另一條道路的“新人”劉昌昌。

清華五道口金融學(xué)院被稱為中國(guó)“金融界的黃埔軍?！?，華安文體健康基金經(jīng)理劉昌昌畢業(yè)。劉昌昌于2010年7月加入華安基金，從2020年1月開始擔(dān)任華安文體健康基金經(jīng)理。

寶劍鋒來自磨盤，梅花香來自苦寒?；鸸芾頃r(shí)間不長(zhǎng)，但劉昌昌擁有10年的行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷了公司內(nèi)“研究員研究組長(zhǎng)基金經(jīng)理助理基金經(jīng)理”的系統(tǒng)培養(yǎng)。研究院期間，劉昌昌以制造業(yè)為核心，研究領(lǐng)域涵蓋鋼鐵、機(jī)械、紡織服裝、券商、輕工等多個(gè)行業(yè)，擔(dān)任投資研究部制造組長(zhǎng)，對(duì)制造業(yè)有著全面深入的研究和較高的投資敏感度。近年來，劉暢通過不斷擴(kuò)大投資能力圈，深入到了當(dāng)前消費(fèi)、科技等領(lǐng)域。

近年來，以藍(lán)籌股白馬為主的a股核心資產(chǎn)在市場(chǎng)上大受歡迎，而劉昌昌一直不熱衷于積累熱門的“賽道”，更關(guān)注增長(zhǎng)性突出、價(jià)值性價(jià)比高的中小市值的股價(jià)。

華安文體健康

還能用其他方法獲得意想不到的業(yè)績(jī)嗎？劉昌昌可以用實(shí)際行動(dòng)證明深耕部門，通過自下而上的股票挖掘，在持續(xù)震蕩的行情中“逆風(fēng)前進(jìn)”。劉昌管理的華安文體健康近一年、近三年的累計(jì)收益分別為85.24%、247.87%，銀河證券的同類排名分別為4/490和2/396，獲得銀河和海通三年五星評(píng)級(jí)。今年以來，華安文體健康凈增長(zhǎng)率為43.14%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益為0.77%，超額收益顯著(基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來源：銀河證券，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來源：Wind，以2021/7/16為基準(zhǔn))。

(基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來源：銀河證券，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來源：Wind，以2021年7/16為基準(zhǔn)，劉昌昌從2020年1月8日開始管理銀河證券的排名體系——華安文體健康。2.3.5混合基金-靈活分配型基金-靈活分配型基金(以股票下限0%-95%為基準(zhǔn)的股票比例為30%-60%)(A類)

不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，華安文體健康也大大超過了市長(zhǎng)/市場(chǎng)主流瘋狂指數(shù)。以2020年業(yè)績(jī)?yōu)槔?，華安文體健康年收益為87.87%，同期上證指數(shù)僅為13.87%。去年領(lǐng)先世界主要市場(chǎng)指數(shù)的創(chuàng)業(yè)板手指也沒有超過該基金。在變動(dòng)略大的2021年，華安文體健康仍逆市勝，基金凈值創(chuàng)下7月13日成立以來的新高(3.61韓元) (基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來源：銀河證券，其他數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021/7/16)。

(基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來源：銀河證券，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來源：Wind，以2021年7/16為基準(zhǔn)的劉昌昌從2020年1月8日開始管理銀河證券的排名體系——華安文體健康。2.3.5混合基金-靈活分配型基金-靈活分配型基金(以股票下限0%-95%為基準(zhǔn)的股票比例為30%-60%)(A類)

俗話說“打江山容易，守江山難”。劉昌昌作為新一代基金經(jīng)理，在行情持續(xù)震蕩之際，目前的成績(jī)相當(dāng)難取得，更難獲得的是，她對(duì)撤退的控制效果也相當(dāng)明顯。(大衛(wèi)亞設(shè)，Northern Exposure(美國(guó)電視劇)，新冠)在華安文體健康管理后，此前波及全球的大流行(2020年3月)和“少年”春節(jié)后初期上升的藍(lán)籌股大幅度回調(diào)(2021年2月中下旬至3月)在這兩次市場(chǎng)調(diào)整過程中，該基金的最大撤退分別為-11.09%(

能力可見一斑。

（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021/7/16）

制造+消費(fèi)，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的均衡配置

經(jīng)過多年的打磨和歷練，劉暢暢業(yè)已形成了屬于自己的投資框架和體系，在她看來，投資應(yīng)從行業(yè)周期、公司周期、市場(chǎng)周期三個(gè)維度出發(fā)，即以周期思維為指導(dǎo)，采用自下而上的方式精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股?；诖耍瑒硶吃谕顿Y組合的構(gòu)建中強(qiáng)調(diào)“適度分散，均衡配置”的理念，同時(shí)適度進(jìn)行左側(cè)操作，并運(yùn)用有效的方式控制基金的回撤水平。

盡管今年二季度由于管理規(guī)模的持續(xù)提升，華安文體健康的整體股票倉(cāng)位略有降低，然而自2020年以來，該基金基本保持著較高的運(yùn)作倉(cāng)位，截至2021年二季度末，華安文體健康的股票倉(cāng)位為84.57%。那么，如此高的倉(cāng)位水平，劉暢暢是如何實(shí)現(xiàn)較好的回撤控制的？

（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，截至2021/6/30）

劉暢暢通過調(diào)倉(cāng)換股，一方面確保了組合的靈活性和活力，另一方面降低了組合中個(gè)股的集中度。而在今年的市場(chǎng)環(huán)境下，劉暢暢也根據(jù)市場(chǎng)變化適度調(diào)低了換手率，從而取得了較為理想的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，展現(xiàn)出了不錯(cuò)的選股能力。

根據(jù)華安文體健康2021年二季度基金報(bào)告顯示，華安文體健康前十大重倉(cāng)股占基金凈值的29.59%，單一個(gè)股占基金凈值的比例僅為4.80%，依然低于同類型主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品的平均水平（32.28%），很好地詮釋了劉暢暢“適度分散，均衡配置”的理念（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，截至2021/6/30）。

（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，截至2021/6/30）

除了個(gè)股布局分散，劉暢暢的組合以“制造+消費(fèi)”為重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，行業(yè)覆蓋較廣。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，二季度華安文體健康前十大重倉(cāng)股共涉及8大行業(yè)，分散的個(gè)股和行業(yè)配置也使得基金在波動(dòng)程度劇烈的市場(chǎng)中具備了較好的抗跌能力。

（個(gè)股數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，行業(yè)數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021/6/30）

全球經(jīng)濟(jì)共振，周期制造先行

上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)12.7%，其中二季度同比增長(zhǎng)7.9%，兩年平均增長(zhǎng)5.5%，比一季度提高0.5個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，比一季度加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。另一方面全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)推進(jìn)，通脹壓力稍有緩和，在劉暢暢看來，2021年下半年全球經(jīng)濟(jì)仍將共振向上，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍值得適時(shí)把握。

二季度華安文體健康主要配置于先進(jìn)制造、消費(fèi)、周期等相關(guān)行業(yè)中的優(yōu)秀公司，我們從基金二季報(bào)披露的前十大重倉(cāng)股情況中也能窺見一些端倪。

（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，截至2021/6/30）

由于深耕制造業(yè)研究多年，劉暢暢對(duì)于制造業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域有著自己獨(dú)特的洞見。我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的“深水區(qū)”，而高端制造業(yè)或?qū)⒊蔀椤爸袊?guó)制造”向“中國(guó)智造”挺進(jìn)的過程中極為重要的一枚棋子。劉暢暢認(rèn)為，制造業(yè)的很多細(xì)分子行業(yè)出現(xiàn)了明顯的邊際改善，或者正在處在新一輪成長(zhǎng)的起點(diǎn)，因此后續(xù)她將圍繞這些重點(diǎn)展開布局，仍堅(jiān)定地看好中國(guó)制造業(yè)的前景。

在華安文體健康二季報(bào)中，劉暢暢特別提到了本輪周期主導(dǎo)的三大行業(yè)：新能源、軍工和半導(dǎo)體。新能源行業(yè)當(dāng)前正處在滲透率加速提升的拐點(diǎn)階段，軍工行業(yè)在“十四五”期間或迎來更好的發(fā)展水平，而部分周期品由于需求的景氣和持續(xù)多年的較低固定資產(chǎn)投資， 將帶來價(jià)格和盈利的持續(xù)超預(yù)期，下半年關(guān)注的焦點(diǎn)將圍繞內(nèi)需消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)、高科技、寡頭制造等方向展開，應(yīng)適當(dāng)把握具備較高估值性價(jià)比的部分細(xì)分行業(yè)龍頭的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素，劉暢暢也指目前部分頭部板塊和個(gè)股的估值正處在歷史最高分位，因此選股的難度有所提升，而海外疫情、經(jīng)濟(jì)刺激以及貨幣政策的轉(zhuǎn)向仍存在不確定性，下半年的市場(chǎng)她將持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，選擇風(fēng)險(xiǎn)收益比高的投資標(biāo)的構(gòu)建投資組合，爭(zhēng)取為投資者帶來較理想的基金投資體驗(yàn)，用她自己的話說：承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)獲取中長(zhǎng)期合意回報(bào)。